报告投资评级 - 买入丨维持[4] 报告核心观点 - 报告期内业绩短期承压，原有产品价格下跌且新产品放量较缓，影响公司利润率，但新品种未来放量值得期待，公司是领先的生物制造企业，产品技术壁垒较高[4][5][6][8][9] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年前三季度实现收入15.4亿元（同比+12.8%），实现归属净利润1.7亿元（同比-46.9%），实现归属扣非净利润1.7亿元（同比-47.4%）其中Q3单季度实现收入5.2亿元（同比+1.7%，环比+1.4%），实现归属净利润0.2亿元（同比-84.3%，环比-68.0%），实现归属扣非净利润0.2亿元（同比-85.6%，环比-70.6%）[4] 产品价格与需求 - Q3缬氨酸、肌醇价格环比回落较多，豆粕价格回落影响小品种氨基酸需求，缬氨酸、色氨酸、精氨酸Q3均价分别为13.7、59.9、32.9元/千克，较Q2环比变化-8.2%、-8.0%、-12.6%，Q3肌醇均价为46.9元/千克，环比Q2下滑20.8%，截至2024年11月3日，缬氨酸、色氨酸、精氨酸Q4均价为12.6、54.8、30.1元/千克，环比Q3变化-7.8%、-8.5%、-8.5%，豆粕价格跌幅放缓（均价环比Q3下滑0.9%至3070元/吨），肌醇Q4均价为45.0元/千克，环比Q3下滑4.0%[5][7] 利润率情况 - 公司Q3实现毛利率21.4%（同比-19.0%，环比-8.3%），实现净利率3.8%（同比-21.1%，环比-8.2%），期间费用率18.7%（同比+5.4%，环比+0.6%）[6] 在建工程与新品种 - 截至2024Q3，公司在建工程为18.3亿元，包括赤峰基地、秦皇岛基地等项目，预计新品种的放量仍需要时间，近期公司定增项目募集资金7亿落地，新产品开始陆续按计划投入生产，公司产品矩阵持续丰富，依靠标杆效应积累了优质客户资源，新品种未来放量仍然值得期待[5][8] 财务预测 - 预计24 - 26年归属净利润为2.2、3.6、5.3亿元[9] 公司基本数据 - 当前股价37.84元，总股本24,972万股，流通A 股22,835万股，每股净资产8.13元，近12月最高/最低价130.50/26.52元[11] 财务报表及预测指标 - 给出了2023A、2024E、2025E、2026E的利润表、资产负债表、现金流量表相关数据，如营业总收入、营业成本、毛利等多项指标[14]

监事会会议相关情况 - 安徽华恒生物科技股份有限公司第四届监事会第十四次会议于2024年11月8日召开应到监事3人实到3人会议通知于2024年10月30日送达由监事会主席刘洋召集主持会议召集召开符合规定 [2] - 会议审议多个议案均以3票同意0票反对0票弃权通过包括调整募集资金投资项目拟投入募集资金金额使用募集资金向全资子公司增资实施募投项目使用募集资金置换预先投入的自筹资金等议案 [2][3][4] 募集资金基本情况 - 公司经证监许可〔2024〕988号获准向特定对象发行股票发行人民币普通股（A股）21122510股每股33.14元募集资金699999981.40元扣除发行费用16190921.91元后实际募集资金净额683809059.49元2024年10月21日到位经容诚会计师事务所验资 [6][12] - 公司将募集资金存放于经董事会批准开设的募集资金专项账户内并与保荐机构和商业银行签署了募集资金三方监管协议 [6][12][13] 募集资金投资项目情况 - 公司本次发行募集资金净额低于之前披露的拟投入募投项目的募集资金金额为保障募投项目顺利实施提高使用效率结合实际情况调整募投项目拟投入募集资金金额 [6][7] - 公司以自筹资金预先投入募投项目金额合计106550.22万元本次拟置换金额为68380.91万元发行费用合计1619.09万元本次拟置换其中已预先支付的发行费用156.14万元共计置换68537.05万元符合相关要求 [8] 审议程序及相关意见 - 公司于2024年11月8日召开董事会和监事会审议通过使用募集资金置换预先投入的自筹资金调整募集资金投资项目拟投入募集资金金额等事项无需提交股东大会审议 [9] - 监事会认为相关事项是根据募投项目实际情况做出的审慎决定符合规定不影响项目实施有利于提高资金使用效率不存在损害股东利益的情形同意相关事宜 [9] - 容诚会计师事务所出具鉴证报告认为公司管理层编制的专项说明符合相关规定公允反映情况 [10] - 保荐机构认为相关事项经董事会监事会审议通过有专项鉴证报告没有与募投项目实施计划相抵触不影响项目正常进行不存在变相改变募集资金用途和损害股东利益的情况无异议 [10][11] 使用募集资金向全资子公司增资情况 - 公司2024年11月8日董事会监事会审议通过使用募集资金向全资子公司赤峰华恒和秦皇岛华恒分别增资40000.00万元及28380.91万元以实施募投项目无需提交股东大会审议 [12][15] - 调整后的募集资金使用计划明确其中赤峰华恒实施“年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目”秦皇岛华恒实施“年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目” [13] - 公司对赤峰华恒增资40000.00万元其中4500.00万元增加注册资本35500.00万元计入资本公积增资后注册资本由500.00万元增加至5000.00万元对秦皇岛华恒增资28380.91万元其中2000.00万元增加注册资本26380.91万元计入资本公积增资后注册资本由3000.00万元增加至5000.00万元 [13][14] - 增资基于公司募集资金使用计划有助于推进募投项目建设提高使用效率符合规定不存在损害公司和股东利益的情形 [14][15] - 公司、保荐机构以及银行分别与赤峰华恒及秦皇岛华恒签署募集资金专户存储四方监管协议规范使用募集资金确保安全并及时履行信息披露义务 [15] - 董事会监事会审议通过该增资事项保荐机构认为该事项履行了必要程序符合公司发展战略需要有利于优化资源配置不存在损害公司及股东利益的情况无异议 [15][16] 副总经理辞职情况 - 公司副总经理唐思青先生因身体原因辞职辞职后仍为公司核心技术人员并担任技术专家辞职报告送达董事会之日起生效其辞职不影响公司相关工作正常开展 [17] - 截至公告披露日唐思青先生直接持有公司股份689603股其将继续遵守相关规定及所作承诺 [17] - 唐思青先生任职期间恪尽职守勤勉尽责董事会对其贡献表示感谢 [17]

证券时报e公司讯，华恒生物(688639)11月10日晚间公告，公司拟使用募集资金中4亿元对全资子公司赤 峰华恒进行增资并以其作为主体实施募投项目"年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设 项目"，其中4500万元用于增加赤峰华恒注册资本，3.55亿元计入资本公积。 增资完成后，赤峰华恒的注册资本将由500万元增加至5000万元，仍为公司的全资子公司。 公司拟使用募集资金中2.84亿元对全资子公司秦皇岛华恒进行增资并以其作为主体实施募投项目"年产5 万吨生物基苹果酸生产建设项目"，其中2000万元用于增加秦皇岛华恒注册资本，2.64亿元计入资本公 积。 增资完成后，秦皇岛华恒的注册资本将由3000万元增加至5000万元，仍为公司的全资子公司。 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级[2][5] 报告核心观点 - 华恒生物2024年三季报显示，营业收入同比增长12.82%达15.39亿元，但归属于上市公司股东的净利润同比下滑46.90%为1.70亿元，第三季度业绩下滑明显，单季度净利润同比下滑84.32%为0.20亿元缬氨酸、肌醇等产品价格下滑或是盈利水平下降主要原因，第三季度缬氨酸市场均价同比下滑34%，肌醇价格同比下滑67.2%[1] - 产品价格下跌情况下营收仍增长，推测氨基酸系列产品销售规模有提升，且新产品按计划投向市场经营规模进一步扩大，在建工程持续推进，多个项目有不同程度工程进度，且公司丰富产品结构提升行业地位[2] - 综合考虑产品价格变化、项目进度，预计2024 - 2026年归母净利润分别为2.4、4.8、5.5亿元（前值为6.6、8.4、10.3亿元）[2] 财务数据相关 - 2022 - 2026年营业收入分别为14.1865亿元、19.3827亿元、20.5412亿元、33.0153亿元、41.9425亿元，增长率分别为48.69%、36.63%、5.98%、60.73%、27.04%；净利润分别为3.2003亿元、4.4906亿元、2.4362亿元、4.8459亿元、5.5164亿元，增长率分别为90.23%、40.32%、 - 45.75%、98.91%、13.84%；EPS分别为1.28元/股、1.80元/股、0.98元/股、1.94元/股、2.21元/股[4] - 2022 - 2026年经营活动现金流分别为3.5743亿元、3.0142亿元、5.0204亿元、6.1615亿元、7.13.63亿元；投资活动现金流分别为 - 3.42亿元、 - 11.2705亿元、 - 4.92亿元、 - 3.92亿元、 - 3.92亿元；筹资活动现金流分别为0.0646亿元、10.2461亿元、 - 2.6032亿元、 - 1.6178亿元、 - 0.6728亿元[8] - 2022 - 2026年资产负债率分别为48.69%、36.63%、5.98%、60.73%、27.04%；净利率分别为22.56%、23.17%、11.86%、14.68%、13.15%等多项财务比率[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [1] 报告的核心观点 缬氨酸价格有望企稳 - 需求端看，缬氨酸需求增长仍然强劲，2024年全年生产量约为18-19万吨，2020年-2023年期间复合增长率为24% [1] - 供给端看，部分企业转产减产，供给过剩压力有所缓解 [1] - 公司积极推动新品产业化，如1,3-PDO获INDP国际创新原料奖 [1] 公司业绩预测 - 预测2024年至2026年，公司分别实现营收22.81/33.93/46.84亿元，同比增长17.7%/48.7%/38.0% [2] - 预测2024年至2026年，公司分别实现归母净利润2.34/3.1/4.1亿元，同比增长-48.0%/32.7%/32.3% [2] 财务数据总结 营收及利润情况 - 2022年至2026年营业收入分别为14.19/19.38/22.81/33.93/46.84亿元，同比增长48.7%/36.6%/17.7%/48.7%/38.0% [3] - 2022年至2026年归母净利润分别为3.20/4.49/2.34/3.10/4.10亿元，同比增长90.2%/40.3%/-48.0%/32.7%/32.3% [3] 盈利能力 - 2022年至2026年毛利率分别为38.7%/40.5%/29.5%/28.5%/29.0% [3] - 2022年至2026年净利率分别为22.6%/23.2%/10.2%/9.1%/8.8% [3] - 2022年至2026年ROE分别为21.6%/24.5%/10.8%/13.2%/15.5% [3] 偿债能力 - 2022年至2026年资产负债率分别为26.9%/54.0%/49.5%/55.2%/58.0% [3] - 2022年至2026年流动比率分别为2.2/0.6/0.7/0.6/0.5 [3] - 2022年至2026年速动比率分别为1.8/0.4/0.4/0.3/0.3 [3] 估值水平 - 2022年至2026年PE分别为27.1/19.3/37.1/27.9/21.1倍 [3] - 2022年至2026年PB分别为5.8/4.7/4.0/3.7/3.3倍 [3] - 2022年至2026年EV/EBITDA分别为21.1/14.4/22.5/16.9/13.0倍 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级[1] 报告的核心观点 - 2024年前三季度公司业绩有所承压,主要是缬氨酸价格下滑[2] - 公司产品矩阵持续丰富,下游市场利好产品落地,有望对冲主营产品价格下降的影响[4] - 公司成立生物基聚酯纺织产业联盟,加强PDO-PTT产业链上下游协同创新[8] - 公司定向增发募资,补充资金支撑持续发展[9] 报告分析内容总结 财务指标分析 - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计分别为24.60/34.77/46.13亿元和2.59/3.85/4.57亿元[10] - 公司2024-2026年EPS预计分别为1.13/1.68/2.00元,当前股价对应PE分别为26.0X/17.6X/14.8X[10] - 公司2024年前三季度经营活动现金流同比下降71.73%,主要是购买商品、接受劳务支付的现金增加[3] 行业及市场分析 - 在精准营养、低蛋白质饲粮及豆粕减量替代行动的推广下,杂粕+氨基酸的方案有望加快替代部分豆粕需求,氨基酸需求进一步增长[7] - 公司在巴彦淖尔基地大规模量产发酵法L-缬氨酸产品,产能位居行业前列,市场占有率及产品销量仍有望保持增长[4] 公司战略及发展 - 公司成立生物基聚酯纺织产业联盟,实现"PDO—PTT聚合—纺丝—功能化纤维—面料—终端产品"上下产业链全面国产化[8] - 公司定向增发募资7亿元,用于生物基丁二酸、生物基苹果酸等新产品生产基地建设和补充流动资金[9]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 - 公司 2024 年三季度业绩低于预期，主要原因为缬氨酸价格持续下行以及新项目投产后爬坡、放量低于预期 [7] - 公司定增项目募集资金总额 7 亿元顺利完成，积极推进项目建设及调试爬坡，未来 L-蛋氨酸也有望成为新增长点 [7] - 考虑缬氨酸价格持续承压，新项目仍处于调试爬坡阶段，同时后续新产品、新项目研发投入持续，下调 2024-2026 年归母净利润预测 [7] 公司基本情况总结 - 公司 2024 年三季度实现营收 15.39 亿元（同比+13%），实现归母净利润 1.70 亿元（同比-47%） [7] - 公司 2024 年三季度单季度实现营收 5.23 亿元（同比+2%，环比+1%），实现归母净利润 0.20 亿元（同比-84%，环比-68%） [7] - 公司 2024 年三季度销售毛利率 21.40%，同比下降 18.95 个百分点，环比下降 8.27 个百分点 [7] - 公司 2024 年三季度净利率 3.83%，同比下降 21.11 个百分点，环比下降 8.22 个百分点 [7] - 公司预计 2024-2026 年缬氨酸均价为 1.28 万元/吨，毛利率 20% [7] 公司未来发展展望 - 公司积极推进新项目建设及调试爬坡，包括赤峰基地年产 5 万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目、年产 5 万吨的生物基 1,3-丙二醇建设项目、秦皇岛基地年产 5 万吨生物基苹果酸建设项目等 [7] - 公司巴彦淖尔基地"交替年产 6 万吨三支链氨基酸、色氨酸和年产 1 万吨精制氨基酸项目"、赤峰基地"生物法交替年产 2.5 万吨缬氨酸、精氨酸及年产 1000 吨肌醇建设项目"有序推进 [7] - 公司合资子公司恒裕生物已建成国内首条 3000 吨/年生物法生产 L-蛋氨酸生产线，未来若该产品能够成功实现商业化，将成为公司下一个重要成长点 [7] 风险提示 - 核心技术泄露、技术人员流失及技术更迭风险 [7] - 原材料和能源价格大幅波动风险 [7] - 新项目建设进度、产品达产进度及销售不确定性的风险 [7]

报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[1][3] 报告的核心观点 - 2024年10月28日傍晚华恒生物发布2024年三季度报，2024Q3实现营收5.23亿元，同比/环比变化+1.66%/+1.43%；实现归母净利润0.2亿元，同比/环比变化 -84.32%/-68.03%；实现扣非净利润0.18亿元，同比/环比变化 -85.56%/-70.57%，营收稳定增长业绩承压，关注新产品放量节奏[1] - 2024Q3经营规模扩大营收稳定增加，但缬氨酸、肌醇等主营产品价格下跌及费用增加影响，业绩下滑明显，虽缬氨酸、肌醇价格持续低位对业绩造成一定影响，但未来随着公司经营规模持续扩大，未来业绩有望回暖[1] - 多产品突破技术封锁实现国产化，进一步丰富产品矩阵，生物法L - 蛋氨酸、1,3 - PDO等产品突破封锁实现国产化，丁二酸、苹果酸项目获7亿元募资，产品多元化稳步推进[1] - 根据公司主要产品的市场情况和新基地的折旧水平，调整公司业绩预期，预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.67、3.49、5.60亿元（前值分别为4.18、6.29、9.69亿元），同比增速为-40.6%、31%、60.3%，对应PE分别为31、24、15倍[3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q3营收同比/环比增长1.66%/1.43%，缬氨酸2024Q3均价为12800元/吨，同比/环比 -33.52%/-12.65%，10月23日最新价格为12000元/吨，肌醇2024Q3价格为47880元/吨，同比/环比 -63.82%/-9.39%，当前月均价40000元/吨，同比 -59.8%/环比保持不变[1] - 2024Q3销售费用为0.15亿元，同比/环比+36.42%/-25.6%；管理费用0.43亿元，同比/环比+34.69%/+25.15%；研发费用0.27亿元，同比/环比+18.29%/-22.11%；财务费用0.12亿元，同比/环比+565.7%/+278.39%[1] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为2.67、3.49、5.60亿元（前值分别为4.18、6.29、9.69亿元），同比增速为-40.6%、31%、60.3%，对应PE分别为31、24、15倍，2024 - 2026年营业收入分别为2209、2882、3135百万元，收入同比分别为14.0%、30.4%、8.8%，毛利率分别为27.9%、28.1%、34.4%，ROE分别为12.7%、14.3%、18.7%，每股收益分别为1.17、1.53、2.45元[3][5] - 2023 - 2026年的资产负债率分别为54.0%、55.7%、61.2%、56.2%，净负债比率分别为117.5%、125.7%、157.7%、128.1%，总资产周转率分别为、0.65、0.51、0.52、0.48，应收账款周转率分别为、7.66、7.16、7.20、7.26，应付账款周转率分别为、2.84、3.82、3.59、3.51[8] 业务发展方面 - 丙氨酸、缬氨酸等氨基酸系列产品销售规模持续提升以及公司布局的异亮氨酸、精氨酸、色氨酸等产品按计划投向市场，经营规模扩大缓解主营产品价格低迷带来的影响[1] - 生物法L - 蛋氨酸、1,3 - PDO等产品突破封锁实现国产化，丁二酸、苹果酸项目获7亿元募资，产品多元化稳步推进，2024年7月，公司合资子公司恒裕生物的“生物法L - 蛋氨酸关键技术及工业应用”项目通过科技成果鉴定，2024年9月，公司牵头的全球首个“生物基聚酯纺织产业联盟”在安徽合肥正式成立，2024年10月，公司BIOBLANCA®PDO一举斩获了INPD国际创新原料奖，同月，公司定增募资完成，募资总额7亿元，发行数量为2112.25万股，增发价格为33.14元/股，资金投向年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地建设项目、年产5万吨生物基苹果酸生产建设项目[1][2] 现金流方面 - 2024 - 2026年经营活动现金流分别为 -43、1090、333百万元，投资活动现金流分别为 -1067、 -1205、 -1252百万元，筹资活动现金流分别为774、488、618百万元，现金净增加额分别为 -337、374、 -301百万元[6]

证券代码：688639 证券简称：华恒生物 单位：元 币种：人民币 安徽华恒生物科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 安徽华恒生物科技股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人郭恒华、主管会计工作负责人樊义及会计机构负责人朱修发（会计主管人员）保证季 度报告中财务信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 审计师发表非标意见的事项 □适用 √不适用 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------|---------------------------------------|-- ...

报告评级和核心观点 - 报告维持对华恒生物的"买入"评级,目标价为51.22元 [5] - 报告认为公司定增事宜顺利落地,将有助于新项目的顺利推进 [1][2] - 报告预计公司新项目将逐步投产和放量,未来成长性可期 [1][3] 公司投资情况 - 公司此次定增最终发行价格为33.14元/股,募集资金总额7亿元,发行对象主要为地方国资背景企业和私募股权基金 [2] - 募集资金主要用于5万吨/年丁二酸和5万吨/年苹果酸等项目建设 [2] 行业及公司经营情况 - 氨基酸行业景气仍偏弱,受行业扩产和竞品价格下跌等因素影响 [3] - 公司新项目如5万吨/年丁二酸、5万吨/年苹果酸等将逐步投产和放量,有望以量补价助力公司未来成长 [3] 财务预测和估值 - 考虑到氨基酸产品景气仍偏弱,预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.51/4.93/6.18亿元 [4] - 参考可比公司估值,给予公司2025年26倍PE,目标价51.22元 [4][5]