投资评级和核心观点 - 公司2023年归母净利润同比增长40.32%,2024Q1归母净利润同比增长6.62% [1] - 公司持续加大研发投入,引进高端研发人才,完善合成生物研发平台建设,致力于打造国际领先的技术研发中心 [2][17] - 公司按计划推进建设赤峰基地年产5万吨生物基丁二酸及生物基产品原料生产基地项目和年产5万吨的生物基1,3-丙二醇建设项目,秦皇岛基地建设年产5万吨生物基苹果酸建设项目,2024年上述项目均可实现连续量产 [3][8][9][10][11][12][13] - 公司持续推动国际化发展战略,继续升级原有营销组织体系,进一步提升公司整体产品规划和产品能力,优化客户区域销售管理 [4][19] - 公司启动生产基地卓越制造(HPAM)项目,引入目前世界最先进的运营管理系统WCM,快速在公司旗下的四大生产基地全面推广,初步建立了华恒卓越智能制造体系 [5][20] - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.23、8.50和11.45亿元,给予公司2024年35倍PE,对应目标价138.25元,维持"优于大市"评级 [6][21] 风险提示 - 宏观经济周期 [7] - 安全生产预期 [7] - 原材料价格波动 [7]