大全能源（688303）2024年三季报点评 越》 Q3净利环比减亏5.7亿元，盈利底部信 号已现 2024 年 11 月 08 日 【投资要点】 经营业绩: 2024 年前三季度公司实现营收 60.05 亿元，同比-53. 37%, 归母净利润-10.99 亿元,同比-121.49%。单三季度实现营收 14.21 亿元，同比-60.01%，归母净利润-4.29 亿元，同比-162.27%，环比 Q2 减亏 5.72 亿元。单三季度毛利率环比转正至 9.2%(Q2 为-23.6%), 随着硅料价格自8月以来持续反弹,我们预计毛利率仍将继续修复向 上。 � 业务数据: 2024 年三季度公司多晶硅产量 4.36 万吨（N 型多晶硅料 占比 75.1%), 销量 4.21 万吨（N型多晶硅杆占比 79.4%),产销率达 96.6%,环比增长 30.3pct;单位成本 48.83元/公斤,环比增加 6.3%, 为部分老旧装置停产、产量环比下降，单位固定成本上升所致,单位 现金成本 38.93 元/公斤，环比下降 3.1%，为在产装置生产效率提高 所致。 � 财务状态:公司继续保持健康、稳健的财务表现,无有息负债。充 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告核心观点 - 公司现金成本进一步优化,保持成本领先优势 [1] - 行业供需正在改善,价格有望企稳回升 [1] - 公司产品品质及成本领先,有望率先受益于行业盈利修复 [1] 公司财务数据总结 营收及利润 - 2024年公司预计营收为80.92亿元,同比下降50.4% [1] - 2024年公司预计归母净利润为-14.42亿元,同比下降125.0% [1] - 2025年公司预计营收为151.48亿元,同比增长87.2% [1] - 2025年公司预计归母净利润为22.52亿元,同比增长256.2% [1] 盈利能力 - 2023年公司毛利率为40.3% [3] - 2024年公司预计毛利率为-1.3% [3] - 2025年公司预计毛利率为20.9% [3] - 2023年公司净利率为35.3% [3] - 2024年公司预计净利率为-17.8% [3] - 2025年公司预计净利率为14.9% [3] 偿债能力 - 2023年公司资产负债率为13.4% [3] - 2024年公司预计资产负债率为10.9% [3] - 2025年公司预计资产负债率为11.9% [3] - 2023年公司流动比率为4.0 [3] - 2024年公司预计流动比率为2.9 [3] - 2025年公司预计流动比率为2.0 [3] 行业发展情况 - 行业供给较多导致硅料价格下降明显,市场竞争加剧 [1] - 三季度行业新增产能释放节奏明显放缓,四季度行业产出将进一步收窄 [1] - 随着明年光伏需求增长,硅料供需有望在2024年达到平衡,价格或将企稳回升 [1]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期，现金储备良好有望助力公司穿越周期 - 公司 24Q1-Q3 实现营业收入 60.05 亿元，同比-53.37%；归母净利润-10.99 亿元，同比-121.49%；扣非归母净利润-11.71 亿元，同比-124.18% [1] - 公司 24Q3 实现营业收入 14.21 亿元，同比-60.01%，环比-11.31%；归母净利润-4.29 亿元，同比-162.27%，环比+57.13%，扣非归母净利润为-4.77 亿元，同比-214.47%，环比 54.46% [1] - 公司业绩承压主要系光伏行业供需失衡、硅料环节供大于求，价格处于低位所致 [1] N 型料占比维持高位，成本控制能力优异 - 公司 24Q3 多晶硅产量达到 4.4 万吨（N 型 3.3 万吨，占比 75.1%），销量实现 4.2 万吨（N 型 3.3 万吨，占比 79.4%），产销率达 96.6% [2] - 公司 24Q3 现金成本为 38.93 元/kg，环比-3.1%；单位成本为 48.83 元/kg，环比+6.3% [2] 现金储备良好，有望助力公司穿越周期 - 截至 24Q3，公司银行存款和应收票据余额 41.8 亿元，存款+应计利息期末余额共计 103.1 亿元，合计余额共 144.9 亿元 [3] - 良好的现金储备有望为公司穿越行业周期保驾护航 [3] 财务指标总结 - 预计公司 24-26 年营收分别为 73.94/133.94/162.32 亿元，归母净利润分别为-14.09/8.65/16.80 亿元 [4] - 25-26 年对应 PE 为 80x/41x [4] - 公司为硅料环节领先企业，良好的成本控制能力与优秀的产品质量有望帮助公司穿越周期 [3][4]

财务业绩 - 2024年第三季度营业收入为142,093.27万元，同比下降60.01%[2] - 2024年1-9月营业收入为600,471.83万元，同比下降53.37%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为-42,901.05万元，同比下降162.27%[2] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为-109,917.26万元，同比下降121.49%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-47,699.75万元，同比下降214.47%[2] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-117,058.47万元，同比下降124.18%[2] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为-440,118.76万元，同比下降143.57%[2] - 2024年第三季度基本每股收益为-0.20元，同比下降162.50%[2] - 2024年1-9月基本每股收益为-0.51元，同比下降121.34%[2] 研发投入 - 2024年第三季度研发投入为5,965.05万元，同比下降87.42%[5] 股东结构 - 公司普通股股东总数为41,026名，前10名股东持股情况如下[7]: - Daqo New Energy Corp.持股71.41% - 招商银行股份有限公司－华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持股2.3% - 中国工商银行股份有限公司－易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持股1.41% - 深创投红土私募股权投资基金管理（深圳）有限公司－深创投制造业转型升级新材料基金（有限合伙）持股1.32% - 公司前10名无限售条件股东持股情况如下[8]: - 招商银行股份有限公司－华夏上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持有49,333,814股 - 中国工商银行股份有限公司－易方达上证科创板50成份交易型开放式指数证券投资基金持有30,289,702股 - 深创投红土私募股权投资基金管理（深圳）有限公司－深创投制造业转型升级新材料基金（有限合伙）持有28,337,229股 股份回购 - 公司实施了股份回购计划,累计回购股份10,293,488股,占公司总股本的0.4799%[11] 生产经营 - 2024年第三季度,公司多晶硅产量达到4.4万吨,销量实现4.2万吨,产销率达96.6%,环比增长30.3个百分点[12] - 公司通过优化生产流程、提高生产效率、降低能耗等手段,有效控制了生产成本,单位现金成本38.93元/公斤,环比下降3.1%[12] - 公司银行存款和应收票据余额合计144.9亿元,为公司穿越周期提供了坚实基础[12] - 公司N型多晶硅料产量占当期总产量75.1%,N型多晶硅料销售占当期总销量79.4%[13] - 公司预计第四季度多晶硅产量为【】吨-【】吨,2024年全年预期产量为【】-【】吨[14] 财务数据 - 公司将票据行为视同现金进行调整,相关现金流量表项目进行了调整[15][16] - 公司流动资产合计17,793,946,577.92元,非流动资产合计29,127,274,745.36元,资产总计46,921,221,323.28元[17][18] - 公司流动负债合计1,193,524,651.32元,非流动负债合计1,305,305,305.05元,负债总计2,498,829,956.37元[18] - 公司2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金587,892.74万元,购买商品、接受劳务支付的现金748,913.23万元[16] - 2024年前三季度营业总收入为60.05亿元[21] - 2024年前三季度营业总成本为59.95亿元[21] - 2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为-10.99亿元[22] - 2024年前三季度基本每股收益为-0.51元[23] - 2023年前三季度营业总收入为128.78亿元[21] - 2023年前三季度营业总成本为71.70亿元[21] - 2023年前三季度归属于母公司股东的净利润为51.15亿元[22] - 2023年前三季度基本每股收益为2.39元[23] - 2024年前三季度资产减值损失为13.67亿元[22] - 2024年前三季度营业外支出为未披露[22] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为26.86亿元[24] - 2024年前三季度收到的税费返还为1.996亿元[24] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为56.45亿元[25] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为9.21亿元[25] - 2024年前三季度支付的各项税费为8.14亿元[25] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为93.43亿元[25] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为1.03亿元[25] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为7.42亿元[25] - 2024年前三季度投资支付的现金为193.85亿元[25] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为8.98亿元[25]

大全能源股价表现 - 10月23日盘中大全能源涨停股价报31.64元成交6.33亿元换手率3.92%振幅20.33% [1] 科创板个股涨跌情况 - 截至发稿科创板上涨个股有458只涨幅10%以上有14只除大全能源外涨停的还有中无人机普元信息下跌的有112只跌幅较大的有奥来德煜邦电力华纳药厂分别下跌8.47%5.04%4.23% [1] 大全能源资金面情况 - 上一交易日主力资金净流出78.26万元近5日净流入1707.75万元 [1] 大全能源融资融券数据 - 10月22日两融余额为4.84亿元融资余额为4.83亿元较上一交易日增加392.57万元增幅为0.82%融券余额为84.26万元较上一交易日增加11.95万元增幅为16.52%近10日两融余额合计减少5965.29万元降幅为10.97%其间融资余额下降11.02%融券余额增长26.05% [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 硅料供需失衡价格处于低位，公司业绩短期承压 - 2024H1公司实现营业收入45.84亿元，同比下降50.84%；归母净利润-6.7亿元，同比由盈转亏。实现销售毛利率2.63%，销售净利率-14.62%。2024Q2公司实现营业收入16.02亿元，同比下降64.14%，环比下降46.27%，归母净利润-10.01亿元，同比由盈转亏。实现销售毛利率-23.57%，环比下降40.28pct；销售净利率-62.46%，环比下降73.55pct。公司业绩出现下滑，主要系报告期内受硅料市场供需不平衡影响，多晶硅价格大幅下跌所致。[2] N型硅料占比提升，技术打造行业护城河 - 2024H1公司多晶硅产量12.72万吨，同比增长60.75%；销量9.71万吨，同比增长26.34%；单位销售价格47.01元/公斤，同比下降60.99%。2024Q2公司多晶硅产量6.50万吨，销量4.31万吨，单位销售价格45.94元/公斤。报告期内公司推进了多项多晶硅装置核心技术研发，单晶硅片用料占比达99%以上，N型单晶硅片用料占比成功突破70%，多晶硅主要质量指标均达到甚至超越电子特级品标准。公司1000吨半导体级多晶硅生产线成功引入和自主研发了痕量杂质络合吸附、超低温深冷纯化等前沿技术，完全具备稳定生产半导体级多晶硅的能力。[3] 阶段性调整装置生产负荷，新增产能项目有序推进 - 公司调整了年度例行检修计划时间窗口期，自第三季度起阶段性调整装置生产负荷。公司预计2024Q3多晶硅产量4.3万吨-4.6万吨，2024年全年预期产量调整为21-22万吨。公司在内蒙古包头市投资建设的30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目+20万吨/年高纯多晶硅项目+2.1万吨/年半导体多晶硅项目。二期项目中年产10万吨高纯多晶硅项目于2022年底正式启动，并于2024年5月顺利投产。[4] 盈利预测及估值 - 下调盈利预测，维持"买入"评级。公司是国内硅料龙头，成本优势显著，半导体、N型硅料技术优势突出。考虑到硅料环节竞争加剧，业绩短期承压，但是公司财务状况优异，成本和技术优势突出，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-13.7、11.7、15.6亿元（下调之前分别是30.25、34.62、39.83亿元），对应EPS分别为-0.64、0.54、0.73元，对应PE分别为/、35、26倍。[4][5]

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 大全能源（688303）公司半年报点评 2024 年 09 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 02 日收盘价（元） ] | 17.52 | | 52 周股价波动（元） | 16.68-42.21 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 2145/552 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 37579/9679 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《硅料龙头经营稳健，品质和成本保持领先》 | | | 2024.06.02 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] 大全能源 海通综指 -58.43% -46.43% -34.43% -22.43% -10.43% 2023/9 ...

报告投资评级 - 报告给予公司"推荐"评级 [2] 报告核心观点 - 公司持续降本增效,资金充足,有望顺利穿越此轮硅料行业周期 [3] - 多晶硅产能稳步扩张,产品结构不断优化,N型单晶硅片用料产量占比已突破70% [3] - 行业价格低迷拖累业绩,公司下修全年产出预期 [3] - 公司持续推进降本增效,资金充裕助力穿越周期 [3] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收45.84亿元,同比下降50.84%;归母净利润-6.70亿元,同比下降115.14% [3] - 2024年上半年公司毛利率2.63%,同比下降55.03个百分点;归母净利率-14.62%,同比下降62.09个百分点 [3] - 公司预计2024年三季度多晶硅产量4.3-4.6万吨,环比减少31%;2024年全年产出下修至21-22万吨 [3] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为-14.45/12.28/16.17亿元 [3]

公司经营情况 - 2024年上半年公司营收和净利润情况良好[3] - 公司光伏业务和半导体业务发展势头良好，产品销量和价格均有所提升[3] - 公司在新疆、内蒙古等地持续扩大产能，为未来发展奠定基础[3] - 公司加大新产品和新技术的研发投入，推动产品升级换代[3] - 公司积极拓展国内外市场，并通过并购等方式加快市场扩张[3] 财务数据 - 2024年上半年营业收入458,378.56万元，较上年同期下降50.84%[21] - 归属于上市公司股东的净利润、归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期下降分别为115.14%和115.67%[21] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降164.07%[21] - 基本每股收益、稀释每股收益、扣除非经常性损益后的基本每股收益较上年同期下降分别为114.98%、114.98%和115.46%[21] - 加权平均净资产收益率和扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率较上年同期分别下降11.35和11.41个百分点[21] - 研发投入占营业收入的比例增加3.43个百分点[21] 公司基本情况 - 公司注册地址和办公地址位于新疆石河子经济开发区[14] - 公司董事会秘书为孙逸铖，证券事务代表为段莉雯[15] - 公司股票简称为"大全能源"，股票代码为688303[18] 生产经营情况 - 公司2024年上半年多晶硅产量为12.72万吨，占国内多晶硅产量的12.00%[31] - 公司单晶硅片用料及N型单晶硅片用料占比均处于国内领先水平[31] - 公司产品质量稳定、各项技术指标达到国际先进水平[31] - 公司通过技术升级改造和新项目投产，单晶硅片用料产量占总产量比例已达到99%以上[31] - 公司2024年上半年N型单晶硅片用料产量占比已成功突破70%[31] - 公司在冷氢化、精馏提纯、还原及尾气处理等关键环节展开了深入的研发探索与实践[32] - 公司在半导体级多晶硅生产线建设中引入和自主研发了多项前沿技术[33] - 报告期内公司新增专利申请110项，其中发明专利29项[36] - 截至2024年6月30日，公司累计申请专利574项，累计获得专利383项[37] - 公司2024年上半年研发投入占营业收入比例为6.76%，较上年同期增加3.43个百分点[38] 技术创新 - 公司制定完成4项企业检测PE袋静电、透明度等方法，探究尾气吸附塔的最大吸附量，找到一种合适的吸附剂去除氯硅烷中的杂质[1] - 公司设计了还原炉底盘清洗装置及相关管路改造，避免造成硅粉沉积风险，并申请了相关专利[2] - 公司改变还原炉底盘中环喷嘴，试验不同尺寸喷嘴对产量、致密率和电耗的影响[3] - 公司渣浆除铝效果约为90%左右，高沸物杂质Ti含量≤200ppm[4] - 公司2024年多晶硅单位产品综合能耗较年初节能6.3%，降至7.71千克标煤[5] - 公司初步完成4A/B生产线三维建模，整合平台录入全厂工艺、设备和仪表参数[6] - 公司持续研发分离主要原料中痕量硼、磷工艺，提高多晶硅质量，降低出现质量波动的风险[7] - 公司通过不断加大研发投入,建立效能管理体系及激励机制,持续改进多晶硅生产工艺技术,实现了蒸汽零外购、生产废水零排放、硅粉废盐零排放,生产成本达到行业先进水平[10] - 公司全面启动数字化转型项目,构建了"全流程、全要素、全闭环"的数字化管理体系,提升了管理精细度、生产效率,有效降低了生产成本[52] - 公司通过大数据及建模工具,建成关键质量控制模型,实现关键生产环节自适应调节并自主学习、优化,多晶硅产品主要指标达到电子特级品标准[52] - 公司设计了科学、严谨、高效的质量管理体系,从精馏装置、还原装置到尾气回收装置,针对每一个关键质量控制点设计特有的监控手段,装置达到国内行业领先水平[52] - 公司核心技术管理团队拥有长达17年的多晶硅生产运营管理经验,为公司持续的技术迭代提供可靠的技术保障[52] - 公司经营管理团队对行业有深刻认识,准确把握行业发展方向,在各种严酷市场考验下,及时发现并引进先进技术,不断提升自身技术实力[52] - 公司与中科院、华东理工大学、石河子大学等建立合作关系,研发还原和精馏先进过程控制技术,提升产品质量和降低精馏能耗[52] - 公司通过引进和自主研发,全面优化主工艺流程,实现了半导体装置安全稳定长周期生产半导体级多晶硅的目标[52] - 公司产品质量长期保持稳定,多晶硅产品中N型致密比例可达80%以上,外观良好、珊瑚料菜花料比例较低[52] - 公司建立了科学、严谨、高效的质量管理体系,从精馏装置、还原装置到尾气回收装置,针对每一个关键质量控制点设计特有的监控手段[52] 经营数据 - 2024年上半年公司实现营业收入458,378.56万元，

会议主要讨论的核心内容 1) 公司在双碳背景下,光伏新增装机容量保持高速增长,2024年行业仍将保持高质量发展态势 [1] 2) 公司深耕主业,顺势而为,展现出卓越的奉献精神和执行力,通过上游供应链一体化和横向拓展,业务不断向上延伸 [1] 3) 公司持续升级产品等级,强化技术团队科创能力,在数字制造智能控制方面持续发力,成功建立数字制造体系模板 [1] 4) 公司主要金融指标稳步提升,营收、产能、产量、销量等指标均有大幅增长,成本控制能力不断提升 [1] 5) 公司资金充裕,负债率低,持续推进现金分红和回购计划,为投资者创造价值 [2] 6) 公司作为国内最早从事高纯多晶硅研发、生产和销售的企业之一,精进围绕国家新能源战略,持续投入研发创新 [2][3] 7) 公司掌握了多项核心工艺技术,拥有大量国家专利,不断将专利成果转化为实际生产 [3] 8) 公司构筑了绿色低碳的先进数字化制造体系,实现精细化生产,获得下游客户高度认可 [4] 9) 公司先后被认定为多项国家级荣誉,在光伏行业发展历程中创造了一个又一个奇迹 [4] 10) 公司积极布局半导体硅料领域,致力于实现进口替代,为双碳战略和工业强国贡献力量 [4][5] 11) 公司制定了2024年度发展行动方案,聚焦主业发展、加大市场拓展、坚持技术创新、优化财务管理等 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。