报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 硅料供需失衡价格处于低位，公司业绩短期承压 - 2024H1公司实现营业收入45.84亿元，同比下降50.84%；归母净利润-6.7亿元，同比由盈转亏。实现销售毛利率2.63%，销售净利率-14.62%。2024Q2公司实现营业收入16.02亿元，同比下降64.14%，环比下降46.27%，归母净利润-10.01亿元，同比由盈转亏。实现销售毛利率-23.57%，环比下降40.28pct；销售净利率-62.46%，环比下降73.55pct。公司业绩出现下滑，主要系报告期内受硅料市场供需不平衡影响，多晶硅价格大幅下跌所致。[2] N型硅料占比提升，技术打造行业护城河 - 2024H1公司多晶硅产量12.72万吨，同比增长60.75%；销量9.71万吨，同比增长26.34%；单位销售价格47.01元/公斤，同比下降60.99%。2024Q2公司多晶硅产量6.50万吨，销量4.31万吨，单位销售价格45.94元/公斤。报告期内公司推进了多项多晶硅装置核心技术研发，单晶硅片用料占比达99%以上，N型单晶硅片用料占比成功突破70%，多晶硅主要质量指标均达到甚至超越电子特级品标准。公司1000吨半导体级多晶硅生产线成功引入和自主研发了痕量杂质络合吸附、超低温深冷纯化等前沿技术，完全具备稳定生产半导体级多晶硅的能力。[3] 阶段性调整装置生产负荷，新增产能项目有序推进 - 公司调整了年度例行检修计划时间窗口期，自第三季度起阶段性调整装置生产负荷。公司预计2024Q3多晶硅产量4.3万吨-4.6万吨，2024年全年预期产量调整为21-22万吨。公司在内蒙古包头市投资建设的30万吨/年高纯工业硅项目+20万吨/年有机硅项目+20万吨/年高纯多晶硅项目+2.1万吨/年半导体多晶硅项目。二期项目中年产10万吨高纯多晶硅项目于2022年底正式启动，并于2024年5月顺利投产。[4] 盈利预测及估值 - 下调盈利预测，维持"买入"评级。公司是国内硅料龙头，成本优势显著，半导体、N型硅料技术优势突出。考虑到硅料环节竞争加剧，业绩短期承压，但是公司财务状况优异，成本和技术优势突出，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为-13.7、11.7、15.6亿元（下调之前分别是30.25、34.62、39.83亿元），对应EPS分别为-0.64、0.54、0.73元，对应PE分别为/、35、26倍。[4][5]

[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/新能源板块 证券研究报告 大全能源（688303）公司半年报点评 2024 年 09 月 03 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | 09 [ Table_StockInfo 月 02 日收盘价（元） ] | 17.52 | | 52 周股价波动（元） | 16.68-42.21 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 2145/552 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 37579/9679 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《硅料龙头经营稳健，品质和成本保持领先》 | | | 2024.06.02 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] 大全能源 海通综指 -58.43% -46.43% -34.43% -22.43% -10.43% 2023/9 ...

证 券 研 究 报 告 大全能源（688303）2024 年半年报点评 推荐（维持） 硅料龙头经营稳健，资金充裕助力穿越周期 目标价：20.03 元 当前价：17.14 元 事项： ❖ 公司发布 2024 年半年报。2024H1 公司实现营收 45.84 亿元，同比-50.84%； 归母净利润-6.70 亿元，同比-115.14%；毛利率 2.63%，同比-55.03pct；归母净 利率-14.62%，同比-62.09pct。其中 2024Q2 公司实现营收 16.02 亿元，同比64.14%，环比-46.27%；归母净利润-10.01 亿元，同比-166.05%，环比-402.7%； 毛利率-23.57%，同比-65.48pct，环比-40.29pct；归母净利率-62.46%，同比96.37pct，环比-73.55pct。 评论： ❖ 多晶硅产能稳步扩张，产品结构不断优化。2024 年内蒙古二期 10 万吨高纯多 晶硅项目顺利建成投产，目前公司多晶硅名义产能达 30.5 万吨。2024 年上半 年，公司整体生产稳定，实现多晶硅产量 12.72 万吨，其中 24Q2 产量 6.50 万 吨。在行业激烈竞争背 ...

2024 年半年度报告 公司代码：688303 公司简称：大全能源 新疆大全新能源股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 164 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 重大风险提示 报告期内，不存在对公司生产经营产生实质性影响的特别重大风险。公司在经营过程中可能 面临的各种风险，敬请查阅本报告"第三节管理层讨论与分析"之"五、风险因素"部分，敬请 投资者注意投资风险。 三、 公司全体董事出席董事会会议。 四、 本半年度报告未经审计。 五、 公司负责人徐广福、主管会计工作负责人施伟及会计机构负责人（会计主管人员）李衡声明： 保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 六、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 七、 是否存在公司治理特殊安排等重要事项 □适用 √不适用 八、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展目标、发展战略等前瞻性陈述不构成公司对投资者的实质 承诺，投资者及相关人 ...

会议主要讨论的核心内容 1) 公司在双碳背景下,光伏新增装机容量保持高速增长,2024年行业仍将保持高质量发展态势 [1] 2) 公司深耕主业,顺势而为,展现出卓越的奉献精神和执行力,通过上游供应链一体化和横向拓展,业务不断向上延伸 [1] 3) 公司持续升级产品等级,强化技术团队科创能力,在数字制造智能控制方面持续发力,成功建立数字制造体系模板 [1] 4) 公司主要金融指标稳步提升,营收、产能、产量、销量等指标均有大幅增长,成本控制能力不断提升 [1] 5) 公司资金充裕,负债率低,持续推进现金分红和回购计划,为投资者创造价值 [2] 6) 公司作为国内最早从事高纯多晶硅研发、生产和销售的企业之一,精进围绕国家新能源战略,持续投入研发创新 [2][3] 7) 公司掌握了多项核心工艺技术,拥有大量国家专利,不断将专利成果转化为实际生产 [3] 8) 公司构筑了绿色低碳的先进数字化制造体系,实现精细化生产,获得下游客户高度认可 [4] 9) 公司先后被认定为多项国家级荣誉,在光伏行业发展历程中创造了一个又一个奇迹 [4] 10) 公司积极布局半导体硅料领域,致力于实现进口替代,为双碳战略和工业强国贡献力量 [4][5] 11) 公司制定了2024年度发展行动方案,聚焦主业发展、加大市场拓展、坚持技术创新、优化财务管理等 [5][6] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

证券代码：688303 证券简称：大全能源 公告编号：2024-027 新疆大全新能源股份有限公司 关于参加新疆辖区上市公司 2024 年投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 为进一步加强与投资者的互动交流，新疆大全新能源股份有限公司（以下简 称“公司”）将参加由新疆上市公司协会根据新疆证监局工作部署，联合深圳市全 景网络有限公司举办的“2024 年新疆辖区上市公司投资者网上集体接待日活动”， 现将相关事项公告如下: 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录“全景路演”网站 （http://rs.p5w.net），或关注微信公众号:全景财经，或下载全景路演 APP，参 与本次互动交流，活动时间为 2024 年 6 月 14 日（周五）16:00-18:00。届时公司 高管将在线就公司 2023 年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、 股权激励和可持续发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟通与交流，欢迎广 大投资者踊跃参与! ...

报告公司投资评级 大全能源首次覆盖给予"优于大市"评级。[4] 报告的核心观点 产能稳步提升，资金充裕 - 公司成立于2011年，主要产品为高纯多晶硅，处于光伏产业链的上游环节。截止23年末，高纯多晶硅产能达20.5万吨，内蒙古包头二期10万吨高纯多晶硅项目计划将于24年第二季度建成投产，该项目实施达产后累计年产能将扩至30.5万吨。[1] - 23年公司实现多晶硅销量20万吨，同比增长50.48%，产销率达101.10%，预计24年多晶硅产量为28-30万吨。24Q1公司货币资金达174亿元，负债率12.09%，资金充裕。[1] 产品加速迭代，公司N型料出货占比高 - 2023年N型电池尤其是TOPCON和异质结电池得到了快速的发展，下游采购在关注多晶硅的性价比的同时，也对产品质量提出了更高的要求。公司内蒙产线已具备100%生产N型硅料的能力，新疆产线目前N型料占比为60-70%,未来通过技术改造后，N型料产能水平将进一步提升。24Q1，公司凭借优异的产品品质及良好的成本控制，N型多晶硅料产量4.3万吨，N型多晶硅料销售3.7万吨，N型多晶硅料生产及销售占比分别达到69.0%及68.6%。[1] 向上一体化，补齐工业硅和圆硅芯 - 直接材料占公司主营业务成本达36.13%，其中主要为工业硅粉，工业硅粉的价格直接影响产品的单位成本。公司通过对工业硅及圆硅芯业务的补齐和强化，做到对原辅料产品品质、成本的高效控制，实现上游供应链的稳定和安全。根据大全能源官微，圆硅芯项目也是降低多晶硅生产成本的重要措施之一，通过控制圆硅芯的规格尺寸，可以提升产量，降低电耗。[2] 横向拓展半导体多晶硅，开拓新的需求场景 - 半导体级多晶硅相较太阳能级多晶硅对纯度要求更高，公司凭借在高纯多晶硅领域多年的技术积累，横向拓展半导体级多晶硅项目。目前，我国半导体硅料仍主要依赖进口，国内只有个别公司具有少量的半导体硅料。公司包头年产1000吨半导体级多晶硅项目已在23年9月独立运营，近日，公司首批产品顺利出炉，首批产品出炉表明半导体项目流程已完全打通。[3] 财务数据分析 分业务拆分 - 多晶硅业务：23年公司实现多晶硅销量20万吨，预计24年多晶硅产量为28-30万吨。我们预计24-26年多晶硅收入分别为125.06/150.02/181.12亿元，预计24-26年毛利率分别为5.63%、12.30%、14.91%。[7] - 副产品业务：我们预计24-26年副产品收入增速分别为-20%、0%、0%，毛利率为95%。[7] 盈利预测 - 2024-2026年，我们预计公司每股净资产分别为20.82/21.57/22.63亿元，对应PB分别为1.29、1.24、1.18倍。参考可比公司PB均值，我们给予公司24年1.3-1.5倍PB，对应合理价值区间为27.06-31.22元。[4]

一季度业绩 - 一季度出货量为54,000吨，现金成本为40.5元每公斤，单位成本为45.99元每公斤[2] - 一季度实现规模净利润为3.3亿，每吨净利润可计算得出[3] 二季度计划 - 二季度计划通过提高N型料占比、降低外购工业规品质、实现厂区内能量平衡等措施降低成本[4] - N型料占比从20%提升至近60%，新疆工厂N型料产量占当月产能的75%左右[8] 新产线和产能扩张 - 新疆大全新能源公司已建成6条产线，总产能为10.5万吨，2022年开始每年将增加13万吨产量[10] - 新疆和内蒙地区已建设两大生产基地，围绕高纯多晶硅、高纯工业硅和半导体多晶硅展开主营业务[10] - 新疆工厂计划在2024年6月前投产第二条10万吨产线，预计产能将达到30.5万吨[11] 产能和价格趋势 - 公司库存约22万吨，每月产出19-20万吨，存在一定过剩[20] - 预计行业价格将见底，但拐点时间取决于产能释放速度[23] - 今年预计有149万吨产能投放，行业供需关系或将进一步失衡[22] 公司财务和法律事务 - 公司资金充足，负债率低，具备穿越周期的信心[24] - 公司发布了关于诉讼进展的公告，原告方降低了诉讼请求[34] - 公司已完成第一次开庭审理，等待法院判决[34]

财务数据 - 公司2023年实现营业总收入163.29亿元，同比下滑47.22%[2] - 公司2024年第一季度实现营业总收入29.82亿元，同比下滑38.60%[3] - 公司2023年多晶硅销量20万吨，同比增长50.48%；平均销售价格81.12元/千克，同比下滑64.95%[4] - 公司2024年第一季度N型多晶硅料产量、销量分别达4.3万吨、3.7万吨，占比69%和68.6%[7] - 公司2024年一季度末账面货币资金174.11亿元，无有息负债，资金实力雄厚[10] - 预计公司2024年、2025年和2026年归属于上市公司股东的净利润分别为12.53、16.69和26.05亿元[11] - 公司2022年至2026年营业收入、净利润和每股收益预测数据显示不同幅度的增长和下滑趋势[12] 市场趋势 - 我国光伏装机容量同比增速较全球光伏装机容量高[13] - 公司多晶硅销量呈现增长趋势，平均售价逐年下降[13] - 公司多晶硅平均成本逐年下降，销售毛利率和销售净利率逐年提升[13] 投资评级 - 公司持续推动硅料生产降本增效，扩充硅料产能提升市场份额，维持公司“增持”投资评级[11] - 行业投资评级为强于大市，预计未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上[15] - 公司投资评级为买入，预计未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上[16]

2024年第一季度报告 证券代码：688303 证券简称：大全能源 新疆大全新能源股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人徐广福、主管会计工作负责人施伟及会计机构负责人（会计主管人员）李衡保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 ...