报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期，现金储备良好有望助力公司穿越周期 - 公司 24Q1-Q3 实现营业收入 60.05 亿元，同比-53.37%；归母净利润-10.99 亿元，同比-121.49%；扣非归母净利润-11.71 亿元，同比-124.18% [1] - 公司 24Q3 实现营业收入 14.21 亿元，同比-60.01%，环比-11.31%；归母净利润-4.29 亿元，同比-162.27%，环比+57.13%，扣非归母净利润为-4.77 亿元，同比-214.47%，环比 54.46% [1] - 公司业绩承压主要系光伏行业供需失衡、硅料环节供大于求，价格处于低位所致 [1] N 型料占比维持高位，成本控制能力优异 - 公司 24Q3 多晶硅产量达到 4.4 万吨（N 型 3.3 万吨，占比 75.1%），销量实现 4.2 万吨（N 型 3.3 万吨，占比 79.4%），产销率达 96.6% [2] - 公司 24Q3 现金成本为 38.93 元/kg，环比-3.1%；单位成本为 48.83 元/kg，环比+6.3% [2] 现金储备良好，有望助力公司穿越周期 - 截至 24Q3，公司银行存款和应收票据余额 41.8 亿元，存款+应计利息期末余额共计 103.1 亿元，合计余额共 144.9 亿元 [3] - 良好的现金储备有望为公司穿越行业周期保驾护航 [3] 财务指标总结 - 预计公司 24-26 年营收分别为 73.94/133.94/162.32 亿元，归母净利润分别为-14.09/8.65/16.80 亿元 [4] - 25-26 年对应 PE 为 80x/41x [4] - 公司为硅料环节领先企业，良好的成本控制能力与优秀的产品质量有望帮助公司穿越周期 [3][4]