报告公司投资评级 - 公司维持"强推"评级 [3] 报告核心观点 - 2024H1 消费电子业务营收高增,利润率有所修复 [3] - 公司实施股份回购、股权激励及分红彰显公司信心 [3] - 公司持续加大研发投入,远期成长可期 [3] 公司财务数据总结 - 2024-2026年营收分别预计为8.18/10.61/13.85亿元,同比增长38.6%/29.8%/30.5% [3] - 2024-2026年归母净利润分别预计为1.29/1.50/2.07亿元,同比增长59.0%/16.2%/37.8% [3] - 公司当前股价对应2024年34/29/21倍PE [3]

公司概况 - 这家新型功能涂层材料制造商获机构密集关注[1][2] - 公司集成电路用功能油墨进入市场验证阶段[1][2] - 公司推出全球首创的"涂层材料+数字化涂装技术"系统化涂层解决方案[1][2][8] 业务发展 - 公司系统化涂层解决方案斩获动力电池行业客户量产采购订单[1][2][8] - 公司在可穿戴设备领域与多家知名终端客户合作，参与了北美消费电子大客户首款混合现实(MR)产品的涂层材料应用开发[6] - 公司为微软、联想等AR智能眼镜提供先进的功能涂层材料解决方案[6] - 公司推出差异化创新型油墨产品并进行市场推广应用[7] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3][9]

高端消费电子业务增长空间 - 高端消费类电子终端产品品类丰富、产品更新换代速度快,下游客户对差异化、品质化、高端化等深层次需求日益增多 [2] - 公司将紧握高端消费电子领域新型功能涂层材料行业向定制化、高综合性能、系统服务方向快速发展的机遇,凭借过硬的技术实力和创新差异化的产品服务,深挖下游市场潜能,持续拓宽业务合作边界 [2] - 公司"涂料、油墨、胶黏剂"三合一产品体系的推进落地,以及在油墨、胶黏剂领域的持续发力和业务布局,有望为高端消费电子涂层业务带来新的业绩增量 [2] AR/VR/MR领域布局 - 公司与下游诸多知名终端合作,携手打造了一系列行业标杆项目,如独家参与了北美消费电子大客户首款革命性混合现实(MR)产品——Vision Pro多个部件涂层材料应用开发,并成功导入量产 [3] - 公司还为Microsoft、联想等AR智能眼镜提供了先进的功能涂层材料解决方案 [3] - 公司将不断扩大自身的竞争优势,加大在AR/VR/MR等可穿戴设备领域布局力度,以把握更多新的发展机遇 [3] 油墨业务进展 - 公司已推出系列差异化创新型油墨产品,并陆续进行市场推广应用,如在北美消费电子大客户手机及配件上实现首次应用 [3] - 自主研发的工艺更精简、能耗更低、良率更高的烧结油墨解决方案获得国内某头部汽车玻璃生产厂商AVL资质认证,即将进入量产阶段 [3] - 可适用于车载中控屏的一体黑油墨产品解决方案已完成客户量试,AF油墨、集成电路用功能油墨等产品也已进入市场验证阶段 [3] 动力电池绝缘涂层项目优势与进展 - 公司推出的全球首创的"涂层材料+数字化涂装技术"系统化涂层解决方案,在性能、实施工艺和成本控制方面具有显著优势 [3] - 该系统化涂层解决方案已在下游动力电池行业头部客户实现小批量实验应用,并成功斩获行业客户量产采购订单,正式宣告全球首创中国首发的电芯绝缘UV喷墨打印样板工程成功落地 [3] - 基于样板工程效应,具有更高材料安全性能、更高性价比的数字化涂层系统解决方案正逐步被下游市场认可,国内外多家新能源动力电池生产厂家正和公司展开深入交流,该项目成果开始进入商业化规模应用阶段 [3] 公司竞争优势 - 公司高度重视产品研发和技术创新,系列核心技术及相关产品皆具备行业领先或行业先进的特性,能够满足下游终端客户多元化、个性化的需求 [3] - 公司与客户建立交互式研发信息共享机制,通过打造CMF体系,根据行业技术发展动态开展前瞻性布局,深入牵引和挖掘市场客户需求 [3] - 公司建有全球化的营销服务网络,可快速响应客户需求,国际化区位布局有利于公司快速响应全球终端、模厂等下游客户需求,以高质量的服务增强客户黏性 [3] 乘用汽车涂料业务进展 - 公司以CMF创新解决方案为抓手,持续发力内外饰涂层领域市场,不断丰富拓宽产品线,积极打造平台通用型产品体系 [3] - 公司成功获得国内某头部汽车玻璃生产厂商AVL资质认证,即将进入量产阶段;进一步完善车灯用涂层产品技术应用难题,在国内一头部车企开始导入使用;可适用于车载中控屏的一体黑油墨产品解决方案已完成客户量试 [3] - 公司持续深化新能源汽车头部客户合作,利用差异化产品拓展更多市场应用,成功参与比亚迪、吉利、小米汽车、理想等客户内外饰领域多个重点项目,获得多个发光保险杠的新合作开发机会,PVD涂料技术在乘用汽车领域得到更广泛的应用推广 [3]

业绩表现 - 公司2024年上半年实现营收净利双增长，其中营业收入32333.82万元，同比增长31.51%；归母净利润4071.29万元，同比增长52.38%[4] - 公司第二季度业绩表现尤为亮眼，营业收入达18812.27万元，同环比分别增长24.04%、39.13%，创下单季历史新高[4] 市场需求 - 下游高端消费电子市场需求复苏，带动公司相关产品需求持续提升[5] - 据IDC预测，2024年全球新一代AI手机出货量将达1.7亿部，渗透率达15%[6] - 技术革新推动消费电子硬件升级，为新型功能性涂层材料应用带来新的发展机遇[6] 客户拓展 - 公司为三星、传音等终端客户项目导入创新解决方案[5] - 公司独家参与北美消费电子大客户首款MR产品VisionPro多个部件涂层材料应用开发并顺利导入量产[7] - 为Microsoft、联想等AR智能眼镜提供功能涂层材料解决方案[7] 风险提示 - 调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分析师公开报告为准[3,8]

投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [11] 核心观点 - 公司2024 Q1-Q2实现营业收入3.23亿元（同比+31.51%），归母净利润为0.41亿元（同比52.38%）。单季度看，2024 Q2营业收入为1.88亿元（同比+24.04%，环比+39.13%），归母净利润0.29亿元（同比+20.87%。环比+136.81%） [7] - 高端消费电子业务表现亮眼，2024年1-6月共实现营收27147.89万元，同比增长35.67% [8] - 乘用汽车业务拾级而上，2024年1-6月共实现营业收入4667.37万元，同比增长16.85% [9] - 公司成功斩获行业客户量产采购订单，全球首创中国首发的电芯绝缘UV喷墨打印样板工程成功落地 [10] 财务预测 - 预计公司2024~2026年归母净利润分别为1.04亿元、1.56亿元、2.17亿元，EPS分别为0.93元、1.40元、1.94元 [11] - 公司2024~2026年营业收入预计分别为7.31亿元、9.09亿元、12.42亿元，同比增长分别为24.0%、24.2%、36.6% [12][13] - 公司2024~2026年毛利率预计分别为48.9%、50.5%、50.9% [12][13] - 公司2024~2026年净资产收益率预计分别为7.6%、10.2%、12.5% [12]

证券代码：688157 证券简称：松井股份 编号：2024-009 特定对象调研 分析师会议 投资者关系活动 □媒体采访 □业绩说明会 类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □其他 2024 年 8 月 15 日 21:00-22:00 2024 年 8 月 16 日 09:00-10:00 时间 2024 年 8 月 16 日 10:00-11:00 2024 年 8 月 16 日 14:00-15:00 2024 年 8 月 16 日 16:00-17:00 地点 电话会议 参会人员 详见附件（一） 董事会秘书：周欢 上市公司接待 证券事务代表：司新宇 人员姓名 投资者关系主管：吴丹婷 2024 年半年度基本情况介绍： 松井股份 2024 年上半年实现营收净利双增长，其中营业收入 32,333.82 万元，同比增长 31.51%；归母净利润 4,071.29万元，同比增长 52.38%。值 得一提的是，公司第二季度业绩表现尤为亮眼，营业收入达 18,812.27 万元， 投资者关系活动 同环比分别增长 24.04%、39.13%，创下单季历史新高；归母净利润达 主要内容介绍 2,862.52 万元， ...

会议主要讨论的核心内容 公司上半年经营情况 - 公司上半年实现营业收入3.23亿元,同比增长31.51% [1] - 实现规模利润4071.29万元,同比增长52.38% [1] - 综合毛利率达到50.06%,较去年同期提升1.09个百分点 [1] - 第二季度表现稳健,营收和净利同环比双增长 [2] 主要业务板块表现 - 高端消费电子业务实现营收2.71亿元,同比增长35.67% [2] - 可穿戴设备业务收入较去年同期增加3000多万,同比增长77.32% [2] - 手机及相关配件业务收入较去年同期增加3500多万,同比增长32.85% [2] - 新能源汽车业务1-6月实现收入4667万元,同比增长16.85% [3] 客户拓展情况 - 国内外主要电子客户如苹果、华为、荣耀、Moto等营收平均实现20-30%以上增长 [3] - 新开发客户OPPO、Vivo、三星、传音等实现100%以上增长 [3] - 新能源汽车客户如比亚迪、吉利、理想、小鹏等营收增长较快 [3][4] 技术研发和创新 - 参与华为AI笔电、苹果手机涂料等重要项目,市场份额持续提升 [5][6] - 自主研发的烧机油膜、车灯涂层、车载中控屏油墨等新产品进入量产 [6][7] - 电信节约UV喷墨打印样板工程正式落地,开始进入商业化应用 [7] 问答环节重要的提问和回答 关于笔电业务 - 公司进入华为AI笔电项目,拿到较大面积的图层领域,为未来拓展其他笔电客户奠定基础 [10][11] - 笔电业务受制于产品创新动能较弱,客户供应商时间窗口较短,但公司有信心通过深耕单一客户来拓展业务 [11][12] 关于手机及可穿戴业务 - 新手机发布及AI创新将为公司带来新的发展机遇,公司有信心保持手机业务的两位数增长 [13][14] - 可穿戴设备如AR眼镜等新品将成为公司未来增长点,公司已参与苹果等头部客户的相关项目 [24][25] 关于汽车业务 - 公司在内饰和外饰涂层领域持续拓展,与比亚迪、吉利等主要客户合作良好 [3][4][20] - 公司利用CMF创新等技术优势,在传统汽车涂料领域也有较大突破 [32][33] - 低空经济领域公司有先发优势,正在积极布局相关业务 [17][18][33] 关于新材料业务 - 公司自主研发的AF无溶剂油墨、烧结油墨等新产品正在市场推广 [7] - 电池涂层系统解决方案已获得行业客户量产订单,正式进入商业化应用 [7] - 油墨业务虽然增速较慢,但新产品的推出有望带来业绩增长 [36][37][38]

公司投资评级 - 报告对松井股份的投资评级为“买入”[1] 报告的核心观点 - 松井股份24Q2单季度营收和归母净利润均创历史新高，主要得益于高端消费电子市场复苏和新能源汽车市场的增长[2][3][4] 相关目录总结 3C复苏与产品体系化 - 高端消费电子收入增长显著，特别是智能手机和可穿戴设备，受益于全球智能手机出货量的连续增长和AI手机的兴起[3] 国产新能源崛起与汽车涂料 - 汽车涂料收入同比增长，受益于国内新能源汽车市场的快速发展和公司在新产品线如烧结油墨和车灯用涂层的技术应用[4] 新业态与特种装备涂料 - 特种装备涂料如eVTOL和新能源汽车电池涂料展现出广阔的市场前景，公司在新技术如电芯绝缘UV喷墨打印方面取得突破[5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司收入和归母净利润将持续增长，维持“买入”评级[6]

公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [8] 报告的核心观点 - 高端消费电子市场复苏，带动新型功能涂层材料需求，公司业绩增长受益于消费电子领域需求的复苏 [4] - 公司持续深化终端客户合作，重大创新型项目落地，包括电芯绝缘 UV 喷墨打印工程的成功落地 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，公司实现营收3.23亿元，同比增长31.5%；实现归母净利润4071万元，同比增长52.4%；实现扣非后归母净利润3459万元，同比增长50.2% [3] - 2024Q2，公司单季度实现营收1.88亿元，同比增长24.0%，环比增长39.1%；实现归母净利润2863万元，同比增长20.9%，环比增长136.8% [3] 业务领域 - 高端消费电子领域实现营收2.71亿元，同比增长35.7%，其中手机及相关配件、笔记本电脑及配件、可穿戴设备领域分别同比增长32.9%、6.6%和77.3% [4] - 乘用汽车领域实现营收4667万元，同比增长16.9% [4] 财务指标 - 2024H1公司毛利率同比提升1.1pct至50.1% [4] - 销售、管理、研发费用率分别同比减少0.2、0.8、1.7pct，财务费用率同比增加1.4pct [4] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.19（上调6.5%）、1.54（上调11.1%）、2.01亿元 [6] - 营业收入（百万元）：499、590、749、1008、1343；营业收入增长率：-1.80%、18.17%、26.96%、34.67%、33.22% [7] - 净利润（百万元）：82、81、119、154、201；净利润增长率：-15.55%、-1.39%、46.60%、29.35%、30.88% [7] - EPS（元）：1.03、0.73、1.06、1.38、1.80；ROE（归属母公司)（摊薄）：6.59%、6.28%、8.58%、10.22%、12.13% [7] - P/E：35、50、34、26、20；P/B：2.3、3.1、2.9、2.7、2.4 [7]

公司投资评级 - 报告对松井股份的投资评级为"增持" [8] 报告的核心观点 - 松井股份在2024年上半年实现显著的营收和净利润增长，主要得益于高端消费电子市场的复苏和新型功能涂层材料的需求增加 [3] - 公司在高端消费电子领域和乘用汽车领域的营收均有增长，同时通过产品结构优化和精益生产管理提升了毛利率 [4] - 公司持续深化与终端客户的合作，并在创新型项目上取得重大进展，如电芯绝缘UV喷墨打印工程的成功落地 [5] 根据相关目录分别进行总结 事件与业绩 - 松井股份2024年上半年实现营收3.23亿元，同比增长31.5%；归母净利润4071万元，同比增长52.4% [3] - 2024Q2单季度营收1.88亿元，同比增长24.0%，环比增长39.1%；归母净利润2863万元，同比增长20.9%，环比增长136.8% [3] 市场与产品 - 高端消费电子市场复苏带动新型功能涂层材料需求，公司在该领域实现营收2.71亿元，同比增长35.7% [4] - 在乘用汽车领域实现营收4667万元，同比增长16.9% [4] 财务与运营 - 公司通过产品结构优化与精益生产管理，2024H1毛利率同比提升1.1pct至50.1% [4] - 销售、管理、研发费用率分别同比减少0.2、0.8、1.7pct，财务费用率因短期银行利息支出增加而同比增加1.4pct [4] 创新与合作 - 公司持续深化与国内外3C战略终端客户的合作，并在乘用汽车领域推进与汽车主机厂、重点模厂客户的项目落地 [5] - 创新项目"涂层材料+数字化涂装技术"系统性解决方案在下游动力电池行业头部客户成功获得量产采购订单 [5] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.19亿元、1.54亿元、2.01亿元，维持"增持"评级 [6] - 公司盈利预测与估值简表显示，营业收入和净利润增长率分别为18.17%至33.22%和-1.39%至30.88% [7]