上海起帆电缆股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：605222 证券简称：起帆电缆 上海起帆电缆股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------------|---------------------------------------|-----------------------|-------- ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 公司2024H1实现营收102.88亿元(-3.55%)，归母净利1.87亿元(-24.39%)，扣非归母净利1.77亿元(+0.49%) [2] - 2024Q2环比改善,营收+14.31%,归母净利+20.04%,扣非归母净利+19.52% [2] - 2024H1合同负债同比+19.20%,在手订单饱满,未来增长可期 [2] - 公司取得了320kv、535kv直流海缆的型式试验报告,完成35kv、66kv动态缆和400kv直流海缆等产品的送检工作,目前正在试验中 [2] - 公司拟在福建省平潭综合实验区投资建设起帆平潭海缆基地项目,一期项目预计2024年10月份完工 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年EPS预测分别为1.18元、1.67元、2.11元 [3] - 2024年营业收入预测为291.27亿元,同比增长24.7% [4] - 2024年归母净利预测为4.94亿元,同比增长16.7% [4] - 2024年毛利率预测为6.0%,净利率预测为1.7% [4] - 2024年ROE预测为10.2% [4]

公司代码：605222 公司简称：起帆电缆 2024 年半年度报告 上海起帆电缆股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 230 2024 年半年度报告 重要提示 一、本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实 性、准确性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和 连带的法律责任。 二、公司全体董事出席董事会会议。 三、本半年度报告未经审计。 四、公司负责人周桂华、主管会计工作负责人管子房及会计机构负责人（会计主管人 员）管子房声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述不构成公司对投资者的实质承 诺，敬请投资者注意投资风险。 七、是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整 性 否 十、重大风险提示 公司已在本报告第三节管理层讨论与分析中详细描述了未来发展面临的 ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司正在加快海南地区的发展,未来将把部分产能优化至福建平潭基地,预计到2025年海岸产能将达60多亿 [1][2] - 公司在海南地区已经实现了33kV、66kV低压产品和220kV高压产品的交付,技术储备不断提升 [2] - 公司正在加快完成330kV和500kV产品的认证,预计将在今年下半年取得 [2] - 公司对未来海上风电行业发展充满信心,将依托福建平潭基地和上海等地优势,加大区域化布局 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 - 提问: 海上风电行业的商业特点和公司在手订单情况如何?[3][4][5] - 回答: 海上风电产品与陆上有本质差异,产品结构、技术指标、生产工艺等方面存在较大差异。公司目前在手订单约10亿元,主要集中在66kV和220kV高压产品。未来随着海上风电规模的不断扩大,高压产品需求将持续增加。[5] - 提问: 公司在福建地区的布局和发展情况如何?[8][9][10][11][12] - 回答: 公司在福建平潭建设了新的生产基地,将成为公司重要的生产基地。公司将依托福建地区优势,辐射到山东、上海等地区,加强与当地政府的合作,获取更多订单。福建地区海上风电资源丰富,未来发展前景广阔。[9][10][11] - 提问: 公司今年和未来几年的订单目标和利润水平如何?[15][16][17] - 回答: 公司今年订单目标为15-20亿元,未来2-3年将达到20-30亿元。高压产品毛利率较低压产品高出10个百分点左右,有利于提升整体利润水平。[16][17]

公司概况 - 公司是国内领先的电线电缆行业龙头,近年布局海缆业务 [1][2] - 公司总部位于上海市金山市,产品涵盖电力电缆、电气装备用电线电缆、通信电缆和裸电线四大类 [2] - 公司目前拥有湖北宜昌、福建平潭(在建)两个海缆生产基地,2021年开始进入海工装备领域 [2][24] - 公司近年营业收入增长趋势持续,经营态势良好,2019-2023年营业收入年均复合增长率达25% [25][28] 行业发展 - 全球海上风电装机量稳步上升,中国连续多年海风装机位居全球首位 [42][43] - "十四五"期间沿海各省海上风电规划接近200GW,福建、广东等地规划量超预期 [45][46] - 各地海风项目加速推进,但受疫情、政策等因素影响,进度有所放缓 [56][57] 公司海缆业务 - 公司在福建平潭新建海缆基地,凭借优越地理位置和丰富海风资源,属地优势显著 [80][81][83] - 公司是唯一在福建本地设有完整海缆生产基地的厂商,有望显著受益于闽沪海风建设 [83][94] - 公司海缆在手订单约10亿,未来各地方潜在业务订单空间巨大 [93] - 福建省海风资源最优,剩余10GW规划建设进度紧迫,公司有望获得50%以上份额 [94] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为242/256/266亿元,同比增长3.83%/5.40%/4.11% [99] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.98/7.32/9.24亿元 [100] - 参考行业公司平均估值水平,给予公司2025年15倍PE,目标市值110亿元,目标价26元 [100] 风险提示 - 招标政策推进不及预期,影响项目落地进度 [105] - 军事和地缘政治因素影响开工建设 [105] - 上游原材料价格波动,影响公司成本 [105]

公司业绩 - 公司今年预计实现6.1亿的净利水平[5] - 公司24年目标实现20-25亿增长，交付目标为10亿[11] - 公司24年到26年净利润预计分别为6.1亿、8.4亿、10.3亿[13] 订单情况 - 公司在手订单规模为8.8亿左右，订单结构向好，订单中60-70%为220千伏和66千伏价值量[3] - 公司预计今年下半年开始交付500千伏的直流产品[3] 市场前景 - 公司中长期规划海揽产能为50到60亿，陆揽产能为300亿左右[6] - 中国海丰海揽市场规模预计20年到28年年复合增长率为22.55%左右[9] 产品优势 - 公司海揽是百分之百套宝，陆揽是百分之五十套宝[7] - 高电压等级产品毛利率可达50%左右[10] 市场竞争 - 公司周转率领先于友商，高分子材料价格上涨对公司盈利有利[8] - 公司海胆CR3超过90%，具备高集中度和稳定性[11]

报告公司投资评级 - 报告给予起帆电缆(605222.SH)买入(维持评级)评级[1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年一季度公司实现营业收入48亿元,同比增长5%,环比下降25%[1] - 归母净利润0.85亿元,同比下降45%,环比增长367%,扣非归母净利润0.81亿元,同比下降37%,环比扭亏[1] - 收入端微增,利润端下滑,主要系去年同期基数较高[1] - 环比来看,收入端有所下滑,主要系春节假期因素,利润端扭亏,陆缆的盈利能力有明显修复,毛利率6.6%,环比提升1.9个百分点,净利率1.8%,环比提升1.5个百分点[1] 存货价值增厚 - 3月以来铜价大涨10%以上,公司电缆产品定价模式为成本加成,能够根据铜价及时调整产品价格,因此铜价上涨对公司影响不大[1] - 公司一季报披露存货52亿元,部分为Q2备货,有望享受铜价上涨带来的增值,增厚Q2利润[1] 海缆业务发展 - 2024年一季度公司相继中标三峡金山、大唐汕头-南澳勒门I、华能玉环2号等海上风电项目,海缆在手订单规模达9亿元[1] - 自Q2开始,浙江苍南、福建福州、上海等区域有潜在海上风电项目启动招标,公司在手订单有望进一步增加[1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.0/7.5/9.2亿元,对应当前股价的PE分别为13/10/8倍[2] - 考虑公司海缆业务发展前景良好,给予2024年15倍PE,维持目标价21.41元/股,维持"买入"评级[2] 风险提示 - 未提及[3][4][5][6][7][8][9][10]

2024年第一季度报告 证券代码：605222 证券简称：起帆电缆 上海起帆电缆股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 老牌一线电缆供应商,加码海缆打开成长空间 [1][7][8] - 公司深耕电缆行业三十载,后续加码价值量更高、竞争环境良好的海缆业务,打造公司第二增长曲线 [7][8][9] - 公司电缆、海缆产能不断扩张,股权结构集中,控制权稳固 [8][9] 产品矩阵 - 陆缆产品品种齐全,高端特种线缆产品保持领先 [11][12] - 海缆分类复杂,技术要求高于陆缆,公司具备高压海缆生产能力和供货业绩,实现技术突破 [18][19][24][25] - 营收水平稳步增长,利润修复未来可期 [25][26][27][28][29] 发展战略 - 积极扩产特种线缆生产基地,把握发展机遇 [30][31] - 搭载海风高景气,打造第二成长曲线,股权激励目标合理,成长确定性提振信心,管理层增持频繁,稳定预期彰显信心 [32][33][34][35][37][38] 行业分析 海缆市场空间广阔 - 风电装机创新高,行业扩容进入倍增时代 [39][40] - 海上风电项目密集核准,有望进入高速发展期 [43][44][45][46] - 海上风电作为海缆最大的下游应用市场,快速发展驱动海缆规模提升 [47][49][50][51][52] 海缆壁垒高企 - 电线电缆行业覆盖领域广,集中度偏低,未来集中度有望提升 [52][53][54][55] - 海缆技术要求高,竞争壁垒高企,第一梯队竞争格局稳定 [58][59] - 海缆订单外溢,优势二线企业率先受益 [59][60] 海上风电技术升级 - 海上风电深远海趋势明显,项目技术难度全面升级 [61][62][63] - 深远海项目海缆高压化,海缆价值量不断提升 [63][64][65] - 柔性直流输电方案是未来发展的普遍趋势 [65][66][67][68][69] 公司竞争力 区位优势 - 紧邻长三角海风市场,区位优势显著,上海市海风竞配有望加速推动,本土厂商有望率先获益 [70][71][72][73] - 销售网络成熟,客户资源丰富,拓展全国市场 [73][74] 产能布局 - 新产能落子福建广西,错位竞争抢占市场 [75][76][77][80][81][82] - 福建待建海上风电工程众多,海缆采购需求旺盛,本土海缆厂商较少,竞争格局良好 [77][78][79] - 公司是首个布局广西的海缆生产厂商,有望充分受益北部湾海风基地建设 [80] 技术实力 - 重视提高研发能力,实现高压海缆技术突围,技术优势奠定行业领导地位 [85][86][87] - 超高压海缆送检合格,海缆技术实力取得重要突破,品牌认证资质齐全,技术先进质量可靠 [87][88]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 2023年公司各项业务营收规模同比增加,但盈利能力有所承压 [1] - 公司是上海地区规模最大的电线电缆生产销售企业,产品包括电力电缆和电气装备用电线电缆 [1] - 公司研发创新优势助力海缆生产,期待海缆业务带来业绩增长与盈利能力改善 [1][2] - 公司已完全具备生产高压海缆的能力,并中标多个海上风电项目,标志着公司海缆产品在海上风电领域取得重大突破 [2] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入233.48亿元,同比增长13.10%;归母净利润4.23亿元,同比增长15.53% [1] - 2023年电力电缆业务实现营收153.89亿元,同比增加14.51%,毛利率同比减少2.28个pct至4.42% [1] - 2023年电气装备用电线电缆实现营收73.86亿元,同比增加11.58%,毛利率同比减少1.24个pct至9.09% [1] - 预计公司2024-2026年实现归母净利润5.80/7.15/8.47亿元,对应EPS为1.39/1.71/2.03元 [3]