报告公司投资评级 公司给予"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司概况 - 老牌一线电缆供应商,加码海缆打开成长空间 [1][7][8] - 公司深耕电缆行业三十载,后续加码价值量更高、竞争环境良好的海缆业务,打造公司第二增长曲线 [7][8][9] - 公司电缆、海缆产能不断扩张,股权结构集中,控制权稳固 [8][9] 产品矩阵 - 陆缆产品品种齐全,高端特种线缆产品保持领先 [11][12] - 海缆分类复杂,技术要求高于陆缆,公司具备高压海缆生产能力和供货业绩,实现技术突破 [18][19][24][25] - 营收水平稳步增长,利润修复未来可期 [25][26][27][28][29] 发展战略 - 积极扩产特种线缆生产基地,把握发展机遇 [30][31] - 搭载海风高景气,打造第二成长曲线,股权激励目标合理,成长确定性提振信心,管理层增持频繁,稳定预期彰显信心 [32][33][34][35][37][38] 行业分析 海缆市场空间广阔 - 风电装机创新高,行业扩容进入倍增时代 [39][40] - 海上风电项目密集核准,有望进入高速发展期 [43][44][45][46] - 海上风电作为海缆最大的下游应用市场,快速发展驱动海缆规模提升 [47][49][50][51][52] 海缆壁垒高企 - 电线电缆行业覆盖领域广,集中度偏低,未来集中度有望提升 [52][53][54][55] - 海缆技术要求高,竞争壁垒高企,第一梯队竞争格局稳定 [58][59] - 海缆订单外溢,优势二线企业率先受益 [59][60] 海上风电技术升级 - 海上风电深远海趋势明显,项目技术难度全面升级 [61][62][63] - 深远海项目海缆高压化,海缆价值量不断提升 [63][64][65] - 柔性直流输电方案是未来发展的普遍趋势 [65][66][67][68][69] 公司竞争力 区位优势 - 紧邻长三角海风市场,区位优势显著,上海市海风竞配有望加速推动,本土厂商有望率先获益 [70][71][72][73] - 销售网络成熟,客户资源丰富,拓展全国市场 [73][74] 产能布局 - 新产能落子福建广西,错位竞争抢占市场 [75][76][77][80][81][82] - 福建待建海上风电工程众多,海缆采购需求旺盛,本土海缆厂商较少,竞争格局良好 [77][78][79] - 公司是首个布局广西的海缆生产厂商,有望充分受益北部湾海风基地建设 [80] 技术实力 - 重视提高研发能力,实现高压海缆技术突围,技术优势奠定行业领导地位 [85][86][87] - 超高压海缆送检合格,海缆技术实力取得重要突破,品牌认证资质齐全,技术先进质量可靠 [87][88]