公司概况 - 公司是国内领先的电线电缆行业龙头,近年布局海缆业务 [1][2] - 公司总部位于上海市金山市,产品涵盖电力电缆、电气装备用电线电缆、通信电缆和裸电线四大类 [2] - 公司目前拥有湖北宜昌、福建平潭(在建)两个海缆生产基地,2021年开始进入海工装备领域 [2][24] - 公司近年营业收入增长趋势持续,经营态势良好,2019-2023年营业收入年均复合增长率达25% [25][28] 行业发展 - 全球海上风电装机量稳步上升,中国连续多年海风装机位居全球首位 [42][43] - "十四五"期间沿海各省海上风电规划接近200GW,福建、广东等地规划量超预期 [45][46] - 各地海风项目加速推进,但受疫情、政策等因素影响,进度有所放缓 [56][57] 公司海缆业务 - 公司在福建平潭新建海缆基地,凭借优越地理位置和丰富海风资源,属地优势显著 [80][81][83] - 公司是唯一在福建本地设有完整海缆生产基地的厂商,有望显著受益于闽沪海风建设 [83][94] - 公司海缆在手订单约10亿,未来各地方潜在业务订单空间巨大 [93] - 福建省海风资源最优,剩余10GW规划建设进度紧迫,公司有望获得50%以上份额 [94] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为242/256/266亿元,同比增长3.83%/5.40%/4.11% [99] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为4.98/7.32/9.24亿元 [100] - 参考行业公司平均估值水平,给予公司2025年15倍PE,目标市值110亿元,目标价26元 [100] 风险提示 - 招标政策推进不及预期,影响项目落地进度 [105] - 军事和地缘政治因素影响开工建设 [105] - 上游原材料价格波动,影响公司成本 [105]