业绩总结 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为2.80、3.85、4.82亿元，对应动态PE分别为14X、10X、8X[4] - 营业总收入预计在2026年达到11,335亿元，成长能力强劲[7] - 净利润率预计在2026年达到4.25%，呈现稳步增长趋势[7] 用户数据 - 防晒衣市场规模预计2026年达到554亿元，较2022年增长约82.8%[2] 未来展望 - 资产负债率在2025年和2026年有所增加，分别为60.71%和61.34%[7]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入" [1] 报告的核心观点 - 公司2024年一季度实现营业总收入16.39亿元，同比增长28.49%，归母净利润7022万元，同比增长40.06% [1] - 需求向好、PA6价差扩张以及政府补助增多是公司利润大增的主要原因 [1] - 公司拟发行可转债募集资金用于扩产项目,分红比例提升回报股东 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司EPS分别为0.94/1.39/1.60元/股 [2] - 维持公司合理价值13.78元/股,维持"买入"评级 [2] 风险提示 - 无相关内容 [1][2]

2024 年 04 月 25 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： [Table_Title] 年 业绩同比增长，看好户外服饰需求 2024 Q1 证券分析师： 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn 证券分析师： 董伯骏 S0350521080009 提升 dongbj@ghzq.com.cn 联系人 ： 李振方 S0350124030010 lizf@ghzq.com.cn ——聚合顺（605166）2024 年一季报点评报告 最近一年走势 事件: 2024年4月23日，聚合顺发布2024年一季度报告：2024年Q1单季 度实现营业收入16.39亿元，同比+28.49%，环比-0.14%；实现归母净 利润0.70亿元，同比+40.06%，环比+50.85%；实现扣非归母净利润0.64 亿元，同比+29.63%，环比+42.07%；销售毛利率7.94%，同比+0.35个 pct，环比+1.74个pct；销售净利率5.01%，同比+0.94个pct，环比+1.93 个pct；2024年一季度公司经营活动产生的现金流净额为-3.14亿元，环 比转负；2024年一季度末， ...

业绩总结 - 公司2024年Q1单季度实现营业收入16.39亿元，同比增长28.49%[1] - 公司2024年Q1单季度实现归母净利润0.70亿元，同比增长40.06%[1] - 公司2024-2026年预计营业收入分别为80.40、106.80、142.88亿元，归母净利润分别为2.75、3.56、4.62亿元[7] - 公司2024年Q1单季度经营产生的净现金流量为-3.14亿元，环比转负[3] - 公司2024年Q1单季度末存货金额为4.41亿元，同比下降5.77%[3] 产能和市场 - 公司在建项目产能有序释放，有望贡献业绩增量，维持“买入”评级[7] - 公司尼龙6产能达51万吨，未来项目产能预计逐步完工[5] - 我国PA6产量和消费量分别为481.59万吨和455.98万吨，同比增长8.63%和7.53%[6] - 公司面对原材料供应瓶颈突破，原料自给率提高，有望迎来快速发展[6] 风险和展望 - 公司面临原材料价格波动、行业竞争加剧等风险[8] - 该公司股票投资评级为买入，预计2026年每股收益将达到1.46美元[14] - 该公司销售净利率稳定在3%，收入增长率预计将保持在30%左右[14] - 该公司资产负债率逐年上升，2026年预计将达到67%[14]

供应合作 - 银龙66项目与天成合作，供需方式为70%供应结合金，30%供应双6，公司控股管理[2] - 子公司选择地点接近原料端，眼矿合资成本低，山东与湖南子公司原料供应充足[3] 财务状况 - 公司分红率自上市以来每年不低于30%，今年分红率提高至50%[5] - 合并报表中其他收益主要来源于政府补助和增值税减免，政府补助不可持续，增值税减免持续至2027年[6] 数据板块 - 公众数据板块价格弹性大，单记录价格区间在500到800之间波动[8] 市场策略 - 公司目前主要业务集中在杭州，不会在山东滕州做生产，主要考虑市场保密和市场渗透的时间成本[10] - 公司对供应链的胶精供应充足，不需要担心[11] - 公司暂时不考虑第一期转债的下修，二期转债主要用于补充现金流以支持新项目[12] - 公司目前没有国外建厂的打算，更多关注国外市场需求[13] - 公司在生产设备方面主要采购自国外，投资强度相对较高[14] - 公司着重发展欧洲和南美市场，新增产能主要用于满足国外客户需求[15] 市场展望 - 公司中长期成长逻辑顺畅，海外增长表现亮眼，持续看好公司中长期成长性[17]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入达到16.39亿元，同比增长28.49%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为7.02亿元，同比增长40.06%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为6.43亿元，同比增长29.63%[4] - 公司总资产达到51.51亿元，同比增长9.95%[5] - 加权平均净资产收益率为4.02%，较上年度末增加0.90个百分点[5] 资产状况 - 公司2024年第一季度流动资产总额为3717036187.82元，较上一季度增长[11] - 公司2024年第一季度固定资产为922667779.86元，较上一季度略有下降[12] - 公司2024年第一季度非流动负债合计为492416666.00元，较上一季度有显著增长[13] 经营情况 - 公司研发费用为4.67亿元，较去年同期增长27.1%[14] - 净利润为8.21亿元，同比增长58.3%[15] - 综合收益总额为8.21亿元，同比增长58.3%[16] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为18.42亿元，较去年同期增长57.9%[17] - 经营活动现金流出小计为21.56亿元，较去年同期增长54.3%[18] - 投资活动现金流入小计为0.97亿元，较去年同期减少99.7%[17] - 投资活动现金流出小计为2.07亿元，较去年同期减少28.4%[18] - 筹资活动现金流入小计为24.86亿元，较去年同期增长1460.6%[17] - 筹资活动现金流出小计为1.50亿元，较去年同期减少52.1%[18] - 杭州聚合顺新材料股份有限公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为87,902,118.79元[19] - 期末现金及现金等价物余额为862,916,621.89元[19]

公司概况 - 公司主要从事尼龙新材料的研发、生产和销售，产品包含纤维级切片、工程塑料级切片、薄膜级切片三大类[1] - 公司定位高端差异化尼龙6产品，技术工艺行业领先，拟每10股分派现金股利2.85元，股息率约3.0%[2] - 公司实现营业收入60.18亿元，同比降低0.31%[1] - 公司2018-2023年营收和归母净利润CAGR分别为24.34%和15.46%[12] 市场趋势 - 2019-2023年我国尼龙6的表观消费量从317.66万吨增长至434.91万吨，CAGR达到8.17%[19] - 中国尼龙6行业需求逐年增长，2012-2022年尼龙66表观消费量从35.8万吨增长至54.6万吨，同比增长5.41%[30] - 中国汽车轻量化发展将带动PA66工程塑料需求增长，2023年我国新能源汽车产销量复合增长率分别为53.64%、52.10%[34] 未来展望 - 公司拓展尼龙66市场，建设淄博一期8万吨尼龙66项目，预计2024-2026年归母净利润分别为2.80、3.85、4.82亿元[3] - 公司计划在淄博建设50万吨尼龙新材料生产基地，加速拓展尼龙新材料业务[58] - 公司2024年平均动态PE为12X，高于可比公司，但公司未来3年归母净利润复合增速高于可比公司，仍具备投资价值[64]

财务数据 - 公司2023年实现营业收入60.18亿元，同比降低0.31%[1] - 公司2023年归母净利润1.97亿元，同比下滑18.78%[1] - 公司2023年销售毛利率为6.70%，同比上升0.44个百分点[1] - 公司2023Q4单季度实现营业收入16.41亿元，同比增长34.67%[2] - 公司2023Q4单季度归母净利润为0.47亿元，同比增长22.55%[2] - 公司2023年底存货金额为2.48亿元，同比下降31.41%[3] - 公司2023年经营活动产生的现金流净额为5.20亿元，同比增加46.13%[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为2.40、3.19、4.14亿元[9] - 公司2023年度分红比例达45.72%[8] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为2.40、3.19、4.14亿元，对应PE分别为13.86、10.45、8.05倍[18] - 公司聚焦高端尼龙市场，2023年募投项目产能有序释放，有望逐步贡献业绩增量，随着下游需求逐渐回暖，户外服饰需求提升，公司有望迎来快速发展[18] 风险提示 - 公司面临的风险包括原材料价格波动、行业竞争加剧、环保监管及能源管控政策变化、汇率风险、新产能建设进度不达预期[11] - 风险提示包括原材料价格波动、行业竞争加剧、环保监管及能源管控政策变化、汇率风险、新产能建设进度不达预期[19] 财务指标 - ROE预计分别为11%、13%、15%、17%，EPS预计分别为0.62、0.76、1.01、1.31[21] - 公司资产负债率预计2023-2026年分别为59%、60%、64%、68%[21] - 公司现金及现金等价物、应收款项、存货净额等资产数据有具体数值展示[21] 公司信息 - 公司团队成员包括化工行业首席分析师、化工联席首席分析师、化工行业分析师等，具备丰富的行业经验和专业背景[23] - 公司承诺分析师具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并独立客观出具报告，不接受与报告内容相关的任何形式补偿[24] - 公司投资评级标准包括行业投资评级和股票投资评级，分别涵盖推荐、中性、回避等级别[25][26] - 本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格[28]

业绩总结 - 公司2023年实现归母净利润1.97亿元，同比下降18.78%主要系研发费用大幅提升[1] - 公司2023年营业收入为60.18亿元，同比下降0.31%，归母扣非净利润为0.98亿元，同比下降18.63%[1] - 公司2023年尼龙切片产品销量增加6.04%，价格下降5.98%，毛利率同比增长0.45个百分点至6.70%[2] 新产品和新技术研发 - 公司积极推进新投项目建设，研发新产品，优化产品结构，包括研发中心建设项目和可转债募投项目[2] - 公司具备德国制造的尼龙6切片制造设备及技术，研发团队经验丰富，柔性化生产设计优势明显[3] 未来展望 - 公司预计2024-2026年EPS分别为0.80、1.00、1.21元，合理估值区间为10.40-12.80元，维持“优于大市”评级[4] - 2024年特种尼龙切片销量预计为220万吨，2025年为540万吨，2026年为1280万吨[8] 市场扩张和并购 - 公司2026年预计净利润为381百万元，同比增长21.2%[6] - 公司2026年总毛利率预计为7.93%[9] 财务数据 - 2024年预计每股收益为0.80元，较2023年增长29.03%[10] - 2026年预计每股净资产为7.28元，较2023年增长34.69%[10] - 2025年预计P/E为9.52倍，较2023年下降37.38%[10] - 2026年预计P/S为0.29倍，较2023年下降42.00%[10] - 2026年预计EV/EBITDA为0.99倍，较2023年下降79.21%[10]

公司财务表现 - 公司2023年度拟以每十股派发现金红利2.85元（含税），总计拟派发现金红利89,936,038.40元（含税）[4] - 公司2023年营业收入为601.84亿元，同比下降0.31%[23] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为19.67亿元，同比下降18.78%[23] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为51.97亿元，同比增长46.13%[23] - 公司2023年基本每股收益为0.62元，同比下降19.48%[24] - 公司2023年加权平均净资产收益率为11.99%，较上年减少4.61个百分点[24] - 公司2023年第四季度营业收入为164.08亿元，归属于上市公司股东的净利润为4.66亿元[25] - 公司2023年非经常性损益项目包括政府补助、金融资产公允价值变动等，合计为4.72亿元[27] - 公司2023年采用公允价值计量的项目中，应收款项融资对当期利润的影响为38.91亿元[28] - 公司2023年年度报告显示，润总额为23,887.15万元，同比下降14.07%，归属于上市公司股东净利润为19,671.68万元，同比下降18.78%[30] - 公司2023年化工产品营业收入为6,013,980,252.79元，同比增长6.70%，产品毛利率为0.45个百分点[70] 公司发展战略 - 公司在深耕原有产品基础上，拓展、延伸尼龙6切片制造领域，开拓特种尼龙新产品，满足更多客户需求[30] - 公司积极应对市场挑战，保持稳健经营态势，推动新项目与技术创新发展[30] - 公司将加大科技创新、稳步推进产能扩张，推动高端化、差异化、规模化发展，研发、生产高质量、高附加值的尼龙6、特种尼龙及尼龙66，逐步替代进口高端产品、满足国内高端客户需求[81] 公司产品与市场 - 公司从事尼龙新材料的研发、生产和销售，主要产品包含纤维级切片、工程塑料级切片、薄膜级切片三大类[32] - 公司产品主要应用于尼龙纤维、工程塑料和薄膜等领域，尼龙6切片在市场需求增长的驱动下产量保持增长态势[54] 公司治理与社会责任 - 公司根据《公司法》、《证券法》、《上市公司治理准则》等法律法规要求，健全完善公司治理结构[84] - 公司2023年度投入环保资金348.26万元，严格贯彻环境保护法律法规，致力推进清洁生产，确保各类污染物达标排放[139] - 公司在报告期内采取了节能减排措施，减少了1,146吨二氧化碳排放量，主要包括实施蒸汽余热四效循环使用、推进资源综合利用和全面推进清洁生产[147] 公司股东及股份管理 - 公司2023年度实现归属于母公司所有者的净利润为196,716,755.34元，母公司实现净利润为174,743,039.97元[133] - 公司提议2023年度利润分配预案为每10股拟派发现金红利2.85元，共计派发现金红利89,936,038.40元，占归属于上市公司股东的净利润的45.72%[134] - 公司实际控制人、股东、关联方在报告期内或持续到报告期内的承诺事项履行情况良好，包括股份限售等方面的承诺[150]