报告公司投资评级 - 公司评级为"增持" [7] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2016-2023年,公司营收及归母净利润CAGR分别为32.01%、28.52% [26] - 2023年公司实现收入60.18亿元,同比降低0.31%;实现归母净利润1.97亿元,同比降低18.78% [26] - 2024Q1,公司毛利率及净利率分别提升至7.94%、5.01%;2023年底,公司经营性现金流为5.20亿元,同比增长46.13% [26][27][30] 公司重视研发,注入长远发展动力 - 公司设立技术研发中心,完成多项国家、省级技术创新项目,开发了多项国内先进的新技术、新工艺、新产品 [32] - 公司研发费用投入持续增加,2023年研发费用为1.58亿元,占当年营收的2.63% [32] - 公司专利数量持续增长,截至2023年底,公司共有专利61项,其中发明专利11项 [32][33] 己二腈国产替代助力稳定降本,PA66打开新的成长空间 - 自2019年起,国内己二腈产业的自主化在多种技术路径上陆续实现了突破 [34] - 上游原料国产替代加速,PA66原材料来源稳定性增强,原料价格有望降低,性能更优的PA66市场发展有望加速 [34] - 公司在建的PA66项目有望承接优势,打开新的成长空间 [34] 根据目录分别总结 1. 聚合顺:重视研发及技术,高端尼龙龙头高速成长 - 公司是国家级高新技术企业,专注于尼龙新材料的研发、生产和销售 [13] - 公司PA6产能领先,已切入PA66领域,截至2023年年底,公司拥有PA6产能51万吨,另有多个在建项目将于2024-2026年陆续投产 [14][15][16][17] - 公司实控人为傅昌宝先生,股权结构集中,傅昌宝先生对尼龙产业链上下游供需情况了解深刻,积累了丰富的上下游客户资源 [18][19][20][21][22][23] 2. 业绩稳健增长,持续加码研发 - 2016-2023年,公司营收及归母净利润整体实现快速增长,CAGR分别为32.01%、28.52% [26] - 公司重视研发团队建设,通过引进专业技术人才和完善激励机制,强化研发体系 [32][33] 3. 己二腈国产替代助力稳定降本,PA66打开新的成长空间 - 自2019年起,国内己二腈产业的自主化在多种技术路径上陆续实现了突破 [34] - 上游原料国产替代加速,PA66原材料来源稳定性增强,原料价格有望降低,性能更优的PA66市场发展有望加速 [34] - 公司在建的PA66项目有望承接优势,打开新的成长空间 [34]