报告公司投资评级 聚合顺首次给予"增持-B"评级[5] 报告的核心观点 尼龙切片业务 1) 2023年尼龙切片实现收入60.14亿元,同比下降0.30%;毛利率6.70%,同比提升0.45pct[1] 2) 2024Q1尼龙切片量价齐升,产量、销量同比增长超过15%,销售均价同比增长11.02%[1] 3) 原料己内酰胺价格同比上涨10.38%,环比上涨5.74%[1] 4) 预计2024-2026年尼龙切片收入分别为69.85/88.40/104.00亿元,毛利率分别为7.72%/8.08%/8.46%[7][8] 行业及市场分析 1) 中国尼龙6产品需求持续较高速增长,2012-2023年复合增长率约8.29%,远超全球水平[2] 2) 国内尼龙6产业技术进步,进口依赖度不断降低,进口替代趋势明显[2] 3) 上游己内酰胺产能和产量快速增长,2023年底产能达651万吨,全年产量505万吨[2] 4) 下游应用领域广泛,民用锦纶纤维、工程塑料、薄膜等需求持续增长[2] 产能扩张计划 1) 截至2023年底,公司尼龙6产能达51万吨,其中杭州一期26万吨、常德7万吨、滕州一期18万吨已投产[3] 2) 在建项目包括滕州二期18万吨、杭州二期12.4万吨、淄博一期8万吨,将进一步扩充产能[3] 3) 项目建设稳步推进,产能规模持续提升,助推未来成长[3] 财务数据和估值 1) 预计2024-2026年收入分别为69.90/88.45/104.05亿元,同比增长16.1%/26.5%/17.6%[5] 2) 预计2024-2026年归母净利润分别为2.85/3.80/4.86亿元,同比增长44.9%/33.2%/28.1%[5] 3) 对应PE分别为12.3x/9.3x/7.2x,较可比公司平均水平较有吸引力[8][9]