2024年08月28日 证券研究报告|公司研究|军工公司点评 火炬电子（603678） 2024 年中报点评:陶瓷材料有望开启第二增长曲线 业绩概要：2024H1 公司实现营业收入 14.3 亿元（-9.6%）,实现归母净利润 1.6 亿元 (-35.2%)，对应 EPS 为 0.36元，扣非归母净利润1.6 亿元(-36.2%)。2024Q2公司 实现营业收入 7.8 亿元(同比-17.2%,环比+19.0%),实现归母净利润 0.90 亿元(同 比-29.3%,环比+21.2%),扣非归母净利润 0.86亿元(同比-28.6%,环比+25.3%); 公司介绍:火炬电子主营业务包括电子元器件和陶瓷新材料,电子元器件板块方面主要 包括被动元器件和主动元器件,是国产特种 MLCC 供应商之一,下游包括民用领域的 通信、汽车、消费电子及其他工业领域,军用领域的导弹、电子对抗、雷达以及卫星通 信等领域;新材料板块由立亚系公司实施,主营产品包括特种陶瓷材料及其上游前驱体 和基体,应用领域包括航空航天、核工业等热端结构部件; 电子板块逐步企稳,陶瓷纤维蓄势待发:报告期内,尽管需求波动和经营效益下降的风 险犹在,军用电子 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 景气度修复&新业务成长提供可观弹性，期间费用率有望得到有效控制 - 公司2024年H1销售净利率11.08%，同比-5.45pct；销售毛利率32.94%，同比-6.64pct；期间费用率达18.99%，同比+2.41pct，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为5.02%/9.58%/0.82%/3.57%，同比分别+0.35/+2.23/-0.09/-0.09pct，管理费用率大幅增加主要系资产折旧摊销增加引起。我们认为下游客户需求或已初步恢复，现有业务需求有望持续向暖，公司期间费用率也或将进入持续下降区间，盈利能力有望迎来持续增强。[3] 电阻器、薄膜电路营收同比增长，多品类布局有望成为新的业绩增长点 - 天极科技实现薄膜电路收入同比增长11.33%，福建毫米上半年自产业务营业收入同比增长16%，薄膜电路和电阻器产品营收实现逆势增长，有望打开自产元器件业务新的业绩增长点。[4] 陶瓷材料在新一代装备中应用空间广阔 - 2024年H1公司新材料业务板块实现营业收入6574.08万元，同比减少15.13%。公司短期营收承压，但长期看整体需求端或仍将迎来复苏且航天领域对装备建设任务需求依然明确，其对上游原材料需求或将逐渐恢复，同时陶瓷材料是我国新一代武器装备基础支撑，市场空间广阔，公司作为其上游核心供应商卡位优势明显，新材料业务有望持续保持高速增长。[5] 财务预测 - 预计公司在2024-2026年的归母净利润分别为3.84/5.50/7.18亿元，对应PE分别为26.71/18.67/14.31X [6]

证券研究报告·公司点评报告·军工电子Ⅱ 火炬电子（603678） 2024 年中报点评：稳固领先地位，寻求新市 场，静待下游复苏 2024 年 08 月 21 日 买入（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------------|---------|---------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 3559 | 3504 | 3949 | 4787 | 5584 | | 同比 | (24.83) | (1.55) | 12.70 | 21.24 | 16.64 | | 归母净利润（百万元） | 801.45 | 318.38 | 453.22 | 625.08 | 762.04 | | 同比 | (16.15) | (60.27) | 42.35 | 37.92 | 21.91 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 1.75 | 0.69 | ...

火炬电子（603678.SH）2024 年半年报点评 2Q24 营收/利润环比增长；逐季改善趋势明确 2024 年 08 月 19 日 ➢ 事件：8 月 19 日，公司发布 2024 年中报，1H24 实现营收 14.27 亿元， YOY -9.6%；归母净利润 1.64 亿元，YOY -35.2%；扣非净利润 1.55 亿元，YOY -36.2%。业绩表现符合市场预期。受行业景气度波动影响，公司下游需求复苏 进程尚显滞缓，且为巩固市场份额调整部分产品价格，公司 1H24 营收同比下滑。 ➢ 归母净利润连续 2 个季度环比增长；逐季改善趋势明确。1）营收端：2Q24 公司实现营收 7.75 亿元，同比下滑 17.2%，环比增长 19.0%，是近 3 个季度 （4Q23~2Q24）来首次出现环比增长。2）利润端：3Q22~2Q24，公司归母 净利润连续 8 个季度同比下滑，但 1Q24 归母净利润环比改善明显，环比增速达 到 182.0%；2Q24 环比继续改善，归母净利润环比增长 21.1%。3）利润率： 1H24 毛利率同比下滑 6.4ppt 至 32.9%；净利率同比下滑 5.4ppt 至 11.1%。 ...

2024 年半年度报告 公司代码：603678 公司简称：火炬电子 转债代码：113582 转债简称：火炬转债 福建火炬电子科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 204 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确 性、完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人蔡劲军、主管会计工作负责人周焕椿及会计机构负责人（会计主管人员）陈明 俊声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 2024年半年度利润分配预案：以权益分派股权登记日的总股本，扣除回购专用证券账户的股 份为基数，向全体股东每10股派发现金红利0.70元（含税），截止2024年7月31日，公司总股本为 458,339,982股，依据上述计算方式，合计派发现金红利约31,883,041.61元。本次分配不送红股， 不进行转增股本。 如在分配方案披露之日起至实施权益分派股权登记日期间，公司 ...

报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [7] 报告的核心观点 军民品多点开花,业绩反弹在即 - 公司是军民用MLCC核心供应商,民品有望量价齐升,军品beta回归,新材料蓄势待发,业绩反弹在即 [3] - 公司2023年营收35.04亿元,归母净利3.13亿元,其中自产元件(军品为主)收入11.2亿元,贸易板块(民品)收入21.93亿元,新材料收入1.6亿元,毛利率分别66.83%、10.46%、55.59% [3] - 预计今年自产元件业务将有序恢复实现稳定增长,贸易业务稳中有进,新材料业务有望利润翻番 [3] MLCC核心供应商,军品beta回归,民品量价齐升 - 军品方面,MLCC是最先感受需求、最早反弹的板块,审价影响有限,核心在于量的恢复 [4] - 公司持续拓品类,子公司天极科技和福建毫米表现亮眼,进入多家重要客户供应商体系 [4] - 民品方面,MLCC需求将长期持续,掌握技术优势、产品高端化的企业具有长期优势,此次涨价公司有望受益 [4] 新材料从0到1,打造第二成长曲线 - 公司新材料业务由立亚系公司实施,产品包括CASAS-300高性能特种陶瓷材料、固态聚碳硅烷、液态聚碳硅烷等,应用于航天航空等领域 [5][6] - 公司参与设立的投资企业已完成下游陶瓷基复合材料相关3个标的项目的投资,产业生态持续完善,进而推动需求释放 [6] - 随着下游型号放量,新材料将带来明显业绩增量 [6] 投资建议 - 考虑到前期军品需求承压,调整公司2024年盈利预测,并增加2025-2026年盈利预测 [7] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为41.30/48.15/54.80亿元,归母净利润4.62/6.0/7.05亿元,EPS分别1.01/1.31/1.54元 [7] - 对应2024年7月16日24.05元/股收盘价,PE分别为24/18/16倍,维持"买入"评级 [7]

积极调整业务结构，稳坐国内特种电容器产业龙头 - 火炬电子是国内电容器相关产品研发生产重要代表企业，是国内军用和民用高端电容器市场知名供应商 [1][5] - 公司掌握了"高性能特种陶瓷材料"产业化的一系列专有技术，是国内少数具备陶瓷材料规模化生产能力的企业之一，技术及产品水平达到国际一流 [1][5] - 公司多次调整业务布局，构筑平台型企业，增强企业竞争力 [6] - 管理层资历丰厚，有专业知识储备，子公司分工明确，业务覆盖面广 [7] 元器件军民市场需求持续攀升，产研销多头发力筑牢竞争优势 - 火炬电子自产元器件产品以军用为主、民用为辅，是国产特种MLCC的三大供应商之一 [13] - MLCC是世界上用量最大、发展最快的片式元件之一，中国MLCC市场占据全球主要份额 [15][16] - MLCC产业链上游格局稳定，下游应用广泛，装备升级和新兴产业发展带来持续增长机遇 [18][19][21][22][24] - 公司掌握MLCC制造关键技术，产能升级提高竞争优势，业务布局完善提高经营稳健性 [25][26][27] 国内高性能特陶材料领先企业，高端应用有望驱动业绩攀升 - 公司新材料业务由立亚系公司实施，主营高性能陶瓷纤维和聚碳硅烷等产品 [29][30][31][32] - 国际CMC市场发展迅速，国内CMC市场发展潜力大 [33][34] - CMC在航天航空、兵器、船舶和核工业等高技术领域具有广泛的应用前景 [35][36][37][38][39][40][41][42] - 公司CMC产品国内领先、国际一流，在航空航天热端结构应用领域处于领先地位 [39][40] 投资建议 - 公司元器件业务受益于军工装备升级和新兴产业发展，预计未来保持较快增长 [52] - 公司新材料业务有望成为未来净利润增长的主要推动点，随着下游应用拓展有望迎来可观增长 [52] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.53/6.25/7.62亿元，对应PE分别为25/18/15倍，首次覆盖予以"买入"评级 [55] 风险提示 - 下游订单增长不及预期风险 - 市场竞争风险 - 经营规模扩大导致的管理风险 - 业务规模增长导致应收账款持续增加风险 [56]

公司报告 | 季报点评 火炬电子（603678） 证券研究报告 2024年05月 09日 投资评级 新材料业务航空需求或将打开，元器件业务静待恢复拐点 行业 国防军工/军工电子Ⅱ 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 25元 事件：公司发布23年年报，实现营收35.04亿元，同比-1.55%，主要系23年元器件行业客 户需求尚处于缓慢恢复阶段所致；实现归母净利润3.18亿元，同比-60.27%；实现扣非归母 目标价格 元 净利润3.10亿元，同比-59.80%，主要系公司为提高客户粘度调整部分产品价格。24年一季 度实现营收6.52亿元，同比+1.57%，实现归母净利润0.74亿元，同比-41.22%。我们认为， 基本数据 公司 24年Q1营业收入仍然短期承压，但公司有望在未来出现需求拐点。 A股总股本(百万股) 458.34 ⚫ 核心业务承压导致盈利能力下滑，景气度修复&新业务成长提供可观弹性 流通A股股本(百万股) 458.34 2023 年期间费用率达 18.15%，同比+3.46pcts，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为 A股总市值(百万元) 11,458.48 5.10%/7.85%/1.0 ...

火炬电子（603678.SH）2024年一季报点评 1Q24 利润环比增长 182%；不断寻求新业务增长点 2024年04月27日 ➢ 事件：4月26日，公司发布2024年一季报，1Q24实现营收6.5亿元，YoY 推荐 维持评级 +1.6%；归母净利润0.74亿元，YoY -41.2%；扣非净利润0.69亿元，YoY -43.7%。 当前价格： 20.77元 业绩表现符合市场预期。公司受行业景气度影响，核心盈利业务自产元器件客户 需求及部分产品价格下降，系营收及利润均同比下滑的主要原因。 [Table_Author] ➢ 1Q24 利润环比增长 182%；随需求好转或将有恢复式增长。1）营收端： 4Q21~2Q23，公司营收连续7个季度同比下滑；3Q23~1Q24，营收端恢复同 比增长，同比增速分别是29.7%、9.3%、1.6%。2）利润端：3Q22~1Q24，公 司归母净利润连续7个季度同比下滑，但1Q24归母净利润环比改善明显，环比 增速达到182.0%。3）利润率：1Q24公司毛利率同比减少8.9ppt至32.6%； 净利率同比减少9.2ppt至10.7%。 分析师 尹会伟 ➢ 期间费用率较为稳定； ...

2024年第一季度报告 证券代码：603678 证券简称：火炬电子 转债代码：113582 转债简称：火炬转债 福建火炬电子科技股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 ...