报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司是特种MLCC领军企业,布局主动功率器件打造核心竞争力 [1] - 陶瓷基复合材料有规模化生产能力,有望打开成长新空间 [1] - 国际贸易拓展东南亚市场逐步创造效益 [1] - 公司预计20242026年归母净利润分别是3.75亿元、4.38亿元、5.05亿元,当前股价对应20242026年PE为29x/25x/22x [1][2] 公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级,考虑到公司行业地位及新业务的成长性 [1] 营收情况总结 - 1H24公司实现营收14.27亿元,同比下滑9.6% [1] - 2Q24公司实现营收7.75亿元,同比下滑17.2%,环比增长19.0% [1] - 受行业景气度波动影响,公司下游需求复苏进程尚显滞缓,为巩固市场份额调整部分产品价格,公司1H24营收同比下滑 [1] 利润情况总结 - 1H24公司归母净利润1.64亿元,同比下滑35.2% [1] - 1H24公司扣非净利润1.55亿元,同比下滑36.2% [1] - 1H24公司毛利率同比下滑6.4ppt至32.9%,净利率同比下滑5.4ppt至11.1% [1] - 但公司归母净利润连续2个季度环比增长,逐季改善趋势明确 [1] 子公司业务情况 - 福建毫米自2018年起逐步由贸易业务模式向"贸易+自产自销模式"转型,1H24自产业务营收同比增长16% [1] - 天极科技在微波芯片电容器市场竞争日益激烈的背景下,积极推动薄膜电路业务"补位",1H24薄膜电路营收同比增长11.33% [1] 研发及成本情况 - 1H24公司期间费用率同比增加2.4ppt至19.0%,其中研发费用率同比减少0.1ppt至3.6% [1] - 公司持续与国内多家内外电极浆料、瓷粉供应商单位共同开展核心技术攻关,对标现有产品实现原材料国产化的技术支撑 [1] 财务指标 - 截至2Q24末,公司应收账款及票据16.23亿元,较1Q24末减少8.8%;存货13.05亿元,较1Q24末减少0.3% [1] - 1H24经营活动净现金流为4.90亿元,同比下滑14.0% [1] - 公司预计20242026年归母净利润分别是3.75亿元、4.38亿元、5.05亿元,当前股价对应20242026年PE为29x/25x/22x [2] 风险提示 - 下游需求不及预期 [1] - 新产品研发不及预期 [1]