报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 公司业务表现 - 部分业务板块阶段承压,整体收入表现实现增长。2023年公司营收同比增长7.22%,其中内地市场同比增长7%,海外市场同比增长6.27%,其他业务(地区)同比增长35.66% [3] - 线下消费者业务得益于公司对零售门店的优化升级、流通渠道网点的加速覆盖和新产品的不断推出,外加下游需求的逐步复苏,实现了较大幅度增长 [3] - 线下商照业务主要受地产影响下半年表现较弱,但全年维度依然实现小幅增长 [3] - 电商业务目前处于调整期,营收端稍有下滑 [3] - 海外业务公司凭借对海外工程渠道的持续拓展和对业务结构及渠道布局的持续优化实现了可观增长 [3] - 2024年Q1公司营收同比增长5.35%,线下消费者业务和电商业务表现较优,但线下商照业务由于地产板块持续走弱,收入端较上年同期略有下滑,海外业务主要受部分国家地缘政治及政策变化影响出现较大幅度下滑 [3] 公司盈利能力 - 公司毛利率为40.33%,同比大幅度改善4.61个百分点,主要受益于公司在报告期内强化了"平台化产品的高度自动化生产+定制化产品的柔性生产"的组合生产运营模式,整合资源着力于降本增效 [4] - 公司销售费用率同比提升2.63个百分点,主要是因为公司为调动员工积极性,提升了工资薪酬水平 [4] - 管理费用率同比下降0.35个百分点,研发费用率提升0.32个百分点,财务费用率同比优化0.91个百分点,主要是由于报告期内公司的银行存款产生了高额利息收入 [4] - 2024年Q1公司毛利率为38.47%,同比提升1.64个百分点,环比下降4.73个百分点,销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比+1.39个百分点/+1.14个百分点/-1.73个百分点/-0.26个百分点 [4] 财务数据总结 - 2023年公司实现营业收入77.95亿元,同比增长7.22% [3] - 2023年公司实现归母净利润9.24亿元,同比增长17.85% [3] - 2023年公司实现扣非归母净利润8.48亿元,同比增长34.17% [3] - 2024年Q1公司实现营收15.83亿元,同比增长5.35% [3] - 2024年Q1公司实现归母净利润1.21亿元,同比增长23.48% [3] - 2024年Q1公司实现扣非归母净利润1.03亿元,同比增长36.42% [3]

公司研 究 证 券研究 报 告 照明电工 2024年05月09日 欧 普照明（603515）2023年报及 2024年一季报点评 强 推 （维持） 目标价：23元 经营效率提升，分红超预期 当前价：19.01元 事项： 华创证券研究所  公司发布2023年年度报告及2024年一季度报告，2023年，公司实现营收78.0 证券分析师：秦一超 亿/+7.2%；归母净利润9.2亿/+17.8%；扣非归母净利润8.5亿/+34.2%。23Q4， 公司实现营收22.8亿/+10.5%，归母净利润2.7亿/-4.6%，扣非归母净利润2.8 邮箱：qinyichao@hcyjs.com 亿/+13.0%。24Q1，公司实现营收15.8亿/+5.3%，归母净利润1.2亿/+23.5%， 执业编号：S0360520100002 扣非归母净利润1.0亿/+36.4%。 联系人：刘一怡 评论： 邮箱： liuyiyi@hcyjs.com  照明龙头彰显韧性，渠道网络不断优化。据CSA research数据显示，2023年 中国通用照明市场规模约2466亿元，同比下滑0.1%。但较22年跌幅（-9.7%） 公司基本数据 明显收窄 ...

上 市 公 司 家用电器 2024 年04月 29 日 欧普照明 (603515) 公 司 研 究 ——2023 年报暨 24 年一季报点评：24Q1 业绩超预期， 公 司 净利率创 2014 年以来新高 点 评 报告原因：有业绩公布需要点评 投资要点： 买入 （维持）  24Q1业绩超预期，高比例分红凸显股东回报价值。2023年公司合计实现营业收入77.95 证 亿元，同比+7.22%，实现归属于上市公司股东的净利润9.24亿元，同比+17.85%，实现 券 研 扣非后归母净利润8.48亿元，同比+34.17%；其中，Q4单季度实现营业收入22.81亿元， 市场数据： 2024年04月26日 究 同比+10.50%，实现归母净利润 2.65 亿元，同比-4.57%，实现扣非后归母净利润 2.83 收盘价（元） 16.84 报 一年内最高/最低（元） 21.99/13.43 亿元，同比+12.98%。24Q1，公司实现收入15.83亿元，同比+5.35%，实现归母净利润 告 市净率 1.9 1.21亿元，同比+23.48%，收入端符合我们在业绩前瞻中给到的预期，业绩表现超预期。 息率（分红/股价） - 流通 ...

业绩总结 - 欧普照明2023年Q4单季度营收为22.8亿元，同比增长10.5%[1] - 公司2024年Q1单季度营收为15.8亿元，同比增长5.3%[1] - 欧普照明2024年Q1单季度毛利率为38.5%，同比提升1.6个百分点[1] - 公司2023年现金分红比例提升明显，分红金额为6.3亿元，分红率为67.7%[1] - 欧普照明2024年预计每股收益为1.34元，给予6个月目标价18.76元[1] 财务状况 - 欧普照明2023年每股净资产逐年增长，2026年达到10.67元[2] - 公司2024年预计净利润率为12.0%，净资产收益率为14.1%，ROIC为78.9%[2] 销售情况 - 欧普照明销售收入和净利润增长率逐季度波动，2023年Q4销售毛利率为43.2%[3] - 公司经营活动现金净流量占比波动较大，2023年Q4经营活动现金净流量为27.4%[3] 未来展望 - 2026年营业收入预计为9374.7百万元，较2022年增长29.1%[4] - 2026年净利润预计为1139.9百万元，净利润率为12.2%[4] - 2026年每股收益预计为1.53元，较2022年增长46.7%[4] - 2026年ROE预计为14.3%，ROA预计为10.2%[4] - 2026年P/FCF为11.9，EV/EBITDA为4.1[4] 评级体系 - 公司评级体系包括收益评级和风险评级，分别对未来6个月的投资收益率和波动进行分类[5] - 收益评级分为买入、增持、中性、减持和卖出五个等级[5] - 风险评级分为A和B两个等级[5]

业绩总结 - 公司2023年实现收入77.9亿元，同比增长7.22%[1] - 公司2023年归母净利润为9.2亿元，同比增长17.85%[1] - 公司2023年扣非后归母净利润为8.5亿元，同比增长34.17%[1] - 公司2023年实现毛利率40.3%，同比增长4.6%[1] - 公司2023年销售/管理/研发/财务费用率分别为18.5%/4.1%/5.4%/-1.4%[1] - 公司2024年预计归母净利润为10.5/11.8/13.3亿元，对应PE为13x/11x/10x[1] 未来展望 - 公司长期深耕国内多元化渠道建设，研发夯实产品竞争力[1] - 公司抓住智能化契机快速切入市场，有望打造多条增长曲线[1] 风险提示 - 风险提示包括盈利改善不及预期、原材料价格波动、汇率波动等[1] 2026年展望 - 公司2026年预计营业收入将达到10564.91百万元，较2022年增长约46.9%[2] - 公司2026年预计净利润为1341.29百万元，较2022年增长约70.8%[2] - 公司2026年预计ROE为17.46%，较2022年增长约4.52个百分点[2] - 公司2026年预计资产负债率为31.25%，较2022年下降约-0.53个百分点[2]

业绩总结 - 公司2023年营收达到77.95亿元，同比增长7.22%[1] - 公司2024年一季度营收为15.83亿元，同比增长5.35%[1] - 公司2023年经营性现金流净额同比增长284.03%至16.67亿元[4] 用户数据 - 24Q1家居渠道延续双位数增长，电商渠道提速至大个位数增长，商照渠道基本持平或略有下滑[2] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达10543百万元，较2023年增长35.2%[7] - 公司2026年预计净利润为1313百万元，较2023年增长42.1%[7] - 公司2026年预计每股收益为1.76元，较2023年增长41.9%[7] 其他新策略 - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[12] - 公司不保证报告中所含信息的准确性或完整性，也不对使用报告所造成的任何损失承担责任[12] - 过往业绩表现不应作为日后回报的预示，公司不承诺任何预示的回报会实现[12] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[13] - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务[14]

业绩总结 - 公司2023年全年收入为77.9亿元，同比增长7.2%[1] - 公司2023年Q4收入为22.8亿元，同比增长10.5%[1] - 公司2024年Q1营收为15.8亿元，同比增长5.3%[1] - 欧普照明的营业收入增长率分别为-17.8%、7.2%、9.3%、9.2%、8.7%[2] - 欧普照明的净利率分别为10.8%、11.9%、11.9%、12.0%、12.0%[2] - 欧普照明的ROE分别为12.9%、13.9%、14.0%、14.0%、14.1%[2] - 欧普照明的ROIC分别为41.6%、39.1%、31.3%、28.9%、26.7%[2] 广发证券信息 - 广发证券对股票的评级分为买入、持有和卖出[4] - 广发证券对公司的评级分为买入、增持、持有和卖出[5] - 广发证券的地址分别位于广州市、深圳市、北京市、上海市和香港[6] - 广发证券提供中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[7] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[8]

财务表现 - 欧普照明2024年第一季度营业收入为15.83亿元，同比增长5.35%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为1.21亿元，同比增长23.48%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.72亿元，较去年同期下降182.26%[4] - 基本每股收益为0.16元，同比增长23.08%[4] - 欧普照明2024年第一季度总资产为93.89亿元，较去年同期下降4.95%[4] 非经常性损益项目 - 非经常性损益项目合计金额为1.76亿元[5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.03亿元，同比增长36.42%[6] 股东持股情况 - 欧普照明前10名股东中，中山市欧普投资有限公司持股最多，占比46.65%[7] - 欧普照明前10名股东中，王耀海和马秀慧分别持股占比16.35%和15.89%[7] 公司财务状况 - 2024年第一季度，欧普照明股份有限公司的流动资产合计为6,629,654,910.27元，较上一季度下降了7.03%[11] - 2024年第一季度，欧普照明股份有限公司的非流动资产合计为2,759,235,577.76元，较上一季度增长了0.41%[11] - 2024年第一季度，欧普照明股份有限公司的流动负债合计为2,683,503,578.74元，较上一季度下降了14.68%[12] - 2024年第一季度，欧普照明股份有限公司的非流动负债合计为76,594,104.05元，较上一季度下降了0.34%[12] 现金流量情况 - 2024年第一季度，欧普照明股份有限公司经营活动产生的现金流量净额为负171,992,675.87元，较去年同期净额下降209,088,820.33元[16] - 2024年第一季度，欧普照明股份有限公司投资活动产生的现金流量净额为负155,886,798.98元，较去年同期净额增加1,788,873,104.66元[16] - 2024年第一季度，欧普照明股份有限公司现金及现金等价物净增加额为负489,303,008.06元，较去年同期净增加额下降1,991,496,939.27元[17]

财务表现 - 公司2023年度营业收入为779.5亿人民币，同比增长7.22%[12] - 公司2023年度归属于上市公司股东的净利润为92.4亿人民币，同比增长17.85%[12] - 公司2023年度经营活动产生的现金流量净额为166.7亿人民币，同比增长284.03%[12] - 公司2023年末归属于上市公司股东的净资产为664.9亿人民币，同比增长9.70%[12] - 公司2023年度基本每股收益为1.25元，同比增长20.19%[12] - 公司2023年度稀释每股收益为1.25元，同比增长20.19%[12] - 公司2023年度加权平均净资产收益率为14.56%，较上年同期增加1.32个百分点[12] - 公司2023年度扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为13.36%，较上年同期增加2.69个百分点[12] - 欧普照明2023年营业收入为77.95亿元，同比增长7.22%[17] - 归属于母公司股东净利润为9.24亿元，同比增长17.85%[17] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为8.48亿元，同比增长34.17%[17] 产品创新与市场拓展 - 公司通过技术创新和智能化升级等措施，不断深化品牌建设，提升竞争力[17] - 公司在照明业务领域不断进行技术创新和迭代，提供更高效、智能、环保的照明解决方案[17] - 公司推出智慧光谱技术SDL，模拟自然光的色温变化，提供健康节律的光环境[17] - 公司推出小灯塔系列博睿护眼灯，满足用户在不同场景下的多色温、多照度需求[17] - 公司优化、升级墙壁开关系列产品，推出多样化产品以满足用户需求[18] - 公司持续通过多样化的产品、创新的设计开拓市场，为用户带来优质产品方案[18] - 公司近年来不断加大研发投入，开发以直流变频浴霸技术为基础的技术平台，实现7m³浴室内1分钟全域升温11℃，并精确控温，有效呵护人体健康[19] - 公司在2023年持续优化渠道，巩固综合竞争力，通过系统化培训、标准化赋能、多元化主动营销方式，拉动相关业务快速增长[19] - 公司持续开拓商照业务领域，树立标杆项目，进一步扩大品牌影响力[19] - 公司电商业务通过深度优化产品结构和营销手段，提升盈利能力，助推公司打造爆款新品，有效占领用户心智[19] - 公司海外业务聚焦重点地区，以智能照明技术开拓新业务版图，持续优化业务结构及渠道布局，扩大海外零售、流通网点覆盖面[19] 公司治理与股东情况 - 公司控股股东、实际控制人已签署承诺，保持上市公司的独立性，遵守中国证监会有关规定[60] - 公司董事、监事和高级管理人员持股变动情况：王耀海持股减少1456万股，马秀慧持股减少1491.79万股，马志伟持股减少13390股[62] - 独立董事苏锡嘉担任公司独立董事，具有丰富的工作经历和背景[66] - 监事会主席胡会芳担任公司制造部高级总监，具有多年的生产和供应链管理经验[69] - 2023年2月8日，公司聘任张雪娟女士为财务总监[78] - 2023年4月12日，公司选举黄迪先生为董事[79] - 2023年5月16日，公司原独立董事黄钰昌先生辞去独立董事职务[80] - 2023年6月16日，公司选举卢生江先生为独立董事[81] - 2023年7月25日，公司原董事会秘书刘斯女士辞去董事会秘书职务[82] - 2023年7月26日，公司聘任胡兴先生为董事会秘书[83] - 2023年11月6日，公司原独立董事刘家雍先生辞去独立董事职务[84] - 2023年11月29日，公司选举陈威如先生为独立董事[85] - 2023年12月8日，公司原董事黄迪先生辞去董事职务[86] - 公司董事、监事、高级管理人员的薪酬由股东大会或董事会审议批准[88] - 公司董事、监事和高级管理人员报酬合计为1,172.98万元[92]

公司概况 - 欧普照明是国内家居照明龙头企业，成立于1996年[1] - LED照明市场规模不断扩张，2021年全球LED照明市场规模为1535亿美元，2023年我国LED照明行业市场规模预计达4160亿元[1] 业绩表现 - 2019年至2023Q1-Q3欧普照明营业收入持续增长，达到数十亿元[9] - 公司23年前三季度业绩高增，收入、业绩同步增长，盈利能力持续改善[79] - 公司23Q1-Q3经营/投资/筹资活动产生现金流量净额分别为10.4/27.0/-3.8亿元，现金流量同比大幅改善[87] 市场趋势 - LED照明技术已成熟，正快速替代传统照明产品[21] - 全球LED照明市场规模预计将达到2750亿美元[22] - 中国LED照明市场规模约为3970亿元，有望继续稳步扩张[22] 智能化探索 - 欧普通过研发实现智能化探索，2022年在国内家用市场智能照明产品销售规模属行业第一梯队[1] - 欧普与华为合作多年，通过鸿蒙系统接入华为全屋智能业务，预计2023年欧普鸿蒙连接设备数量将突破千万[58] - 全屋智能市场预计在2022-2026年将以46.9%的年复合增长率持续快速增长[44] 财务状况 - 公司毛利率保持在30%-40%水平，净利率在10%-12%水平，盈利能力持续攀升[80] - 公司资产负债率由2014年的42.1%逐步优化至2023Q1-Q3的32.5%，偿债能力逐步提升至行业领先水平[85] - 欧普照明公司的投资建议为“买入”，预计2023年至2025年归母净利润将稳步增长，目标价为23.4元/股[94]