%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨欧普照明（603515.SH） [Table_Title] 行业承压导致营收下滑，毛利率实现提升 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 年上半年实现营业收入 33.66 亿元，同比下降 5.01% ，实现归母净利润 3.85 亿元， | | 分析师及联系人 [Table_Author] 陈亮 SAC：S0490517070017 SFC：BUW408 请阅读最后评级说明和重要声明 欧普照明（603515.SH） cjzqdt11111 2024-09-04 相关研究 [Table_Title2] 行业承压导致营收下滑，毛利率实现提升公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 公司披露 2024 年半年报：公司 2024 年上半年实现营业收入 33.66 亿元，同比下降 5.01%， 实现归母净利 ...

证券代码：603515 证券简称：欧普照明 欧普照明股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-005 | --- | --- | --- | |-------------------|-----------------------------|------------------------------------------------------------| | | □特定对象调研 | √分析师会议 | | 投资者关系活 | □媒体采访 | √业绩说明会 | | 动类别 | □新闻发布会 | □现场参观 | | | □路演活动 | □其他 | | 形式 | √现场 √网上 | □电话会议 | | | | 国联证券、广发证券、申万宏源证券、兴业证券、长江证券、天 | | | | 风证券、国投证券、中金公司、国君证券、招商证券、华创证券、 | | | | 高盛证券、海通证券、民生证券、光大证券、华泰证券、中信证 | | 参与单位名称 | | 券、方正证券、西南证券、华西证券、平安基金、大成基金、博 | | | | 道基金、工银瑞信基金、建信基金、农银汇理基金、国联基金、 | | | | 汇丰晋信基 ...

公司快报 2024 年 08 月 29 日 欧普照明(603515.SH) 证券研究报告 照明电工 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -1.4 -18.8 -11.8 绝对收益 -4.7 -28.1 -25.3 李奕臻 分析师 相关报告 2023 年分红率提升明显 2024-04-29 998345809 加大费用投入力度，强化综合竞争优势 事件：欧普照明公布 2024 年中报。公司 2024 年上半年实现收 入 33.7 亿元，YoY-5.0%；实现归母净利润 3.8 亿元，YoY-3.0%。 经折算，公司 2024Q2 单季度实现收入 17.8 亿元，YoY-12.6%；实 现归母净利润 2.6 亿元，YoY-11.7%。在房地产行业下行，居民消 费需求不振的外部压力下，公司持续修炼内功，强化竞争优势。 外部环境压力下，欧普持续提升综合竞争力：受房地产行业下 行、居民消费需求不振等多重因素影响，照明行业有所承压。欧 普 2024Q2 收入下滑。公司坚持平台化、数字化、智能化转型，抓 住新兴用户需求，持续提升综合竞争力。主要体现在：1）公司持 续升级门店形象，打造解决方案专区，提升无主灯消费者的进店 体 ...

营收承压，修炼内功 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|----------|----------|----------|----------|----------| | 财务数据和估值 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入(百万元) | 7,269.98 | 7,794.99 | 7,428.63 | 7,933.77 | 8,758.88 | | 增长率(%) | (17.82) | 7.22 | (4.70) | 6.80 | 10.40 | | EBITDA(百万元) | 1,363.73 | 1,550.91 | 1,063.07 | 1,198.72 | 1,369.46 | | 归属母公司净利润(百万元) | 784.11 | 924.07 | 882.83 | 985.60 | 1,132.49 | | 增长率(%) | (13.59) | 17.85 | (4.46) | 11.64 | 14.90 | | EPS(元/股) | 1.05 | ...

财务表现 - 2024年上半年营业收入为33.66亿元，同比下降5.01%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为3.85亿元，同比下降3.04%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.21亿元，同比下降8.28%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为1.26亿元，同比下降81.84%[26] - 报告期内公司营业收入为33.66亿元，同比下降5.01%[79] - 报告期内公司营业成本为20.43亿元，同比下降6.70%[79] - 报告期内公司研发费用为1.60亿元，同比下降14.65%[81] - 报告期内公司经营活动产生的现金流量净额为1.26亿元，同比下降81.84%[81] - 报告期末公司货币资金为23.00亿元，同比下降49.47%[86] - 报告期末公司交易性金融资产为33.66亿元，同比增长1094.75%[86] 业务概况 - 公司定位为绿色节能智慧照明企业，主要从事家居照明灯具、商用照明灯具、光源及控制类产品的研发、生产和销售[40] - 公司采用经销为主、直销为辅的销售模式，通过下沉式渠道拓展销售网络，以照明解决方案体现增值服务[41] - 公司在家居照明渠道、商用照明领域、电子商务、海外渠道等实现了多元化、立体化的全渠道覆盖[47][48] - 公司研发中心在光学、电子、材料、机械设计、电控、软件等领域形成了强大的核心竞争力[49][50][51] - 公司建立了"平台化产品的高度自动化生产+定制化产品的柔性生产"的组合生产运营模式[52][53][54] - 公司全资子公司苏州欧普照明有限公司主营电光源、照明器具、电子控制系统、电器开关及其配件的研发、生产和销售，注册资本2.8亿元，总资产16.51亿元，净资产5.73亿元，营业收入12.93亿元，净利润5,658.65万元[106] - 公司全资子公司欧普智慧照明科技有限公司主营照明器具销售、家用电器销售、机械电气设备销售、电气设备销售、配电开关控制设备销售、智能输配电及控制设备销售等，注册资本1亿元，总资产4.09亿元，净资产2.71亿元，营业收入6.61亿元，净利润7,231.4万元[109] 产品创新 - 推出集美观与高性能于一体的天境系列吸顶灯产品，搭配智能调光系统，采用"一旋即装"的安装方式[58] - 推出升级版博睿护眼灯，联合武汉大学教授定制"欧普清澈光"全光谱，采用独创高精度控光技术[59] - 推出多样化的风扇灯系列，在舒适度、节能、温和降温等方面领先行业[60] - 推出新一代物联网电源解决方案，将智慧照明系统两大重要设备一体化集成，为市政路灯项目提供低碳、高效的解决方案[61] - 推出炫彩 3D 纹理亚克力面板、INNO 系列智能三合一温控面板、W80 纯平大板开关系列[62] - 升级直流变频浴霸产品，推出"暖融融"、"超越暖"系列，兼顾超薄美学造型、360°环绕暖风、精确控温等[63][64] 品牌与渠道 - 公司在品牌、渠道、研发技术、生产运营、人才及管理等方面建立了核心竞争优势[44] - 公司先后参与多个国家级重点项目，成为多个重大展会的合作伙伴及照明解决方案提供者[45] - 公司连续6年获得德国红点、iF、日本G-Mark等国际权威大奖[45] - 持续升级门店形象，打造解决方案专区，提升无主灯消费者的进店体验[65] - 电商业务精准布局热点概念，优化用户服务体系，产品结构优化带动毛利率水平稳步提升[68] 政府补助与公允价值变动 - 政府补助收入为4,762.63万元[31] - 金融资产和金融负债公允价值变动收益为2,144.10万元[31] 资产处置损失 - 非流动性资产处置损失为57.25万元[28] 风险因素 - 公司面临市场竞争加剧、房地产行业波动、主要原材料价格波动、汇率波动等风险[113][114][115][116] 股权激励 - 公司于2023年11月授予13名激励对象57.5万股限制性股票，授予价格为9.52元/股[123] - 公司2023年限制性股票激励计划首次授予部分第一个解除限售期解除限售条件已成就，符合解除限售条件的激励对象251人，解除限售股票1,610,220股[125] - 公司拟回购注销2018年股权激励计划部分限制性股票99,625股和注销407,485份股票期权，回购价格分别为14.14元/股和17.51元/股[126] - 公司拟回购注销2023年限制性股票激励计划部分限制性股票933,580股，回购价格为9.52元/股[127] 环境管理 - 公司成立了温室气体盘查项目小组，依据相关标准对上海总部、苏州吴江工厂、中山工业园开展碳核查行动，并取得了ISO 14064温室气体排放核查证书[137,138] - 公司建立了完善的环境管理架构，定期评审环境管理策略并将环境管理绩效与管理层薪酬挂钩，同时接受内外部环境审计和政府监督检查[138,139] - 公司持续推进"绿色工厂"建设，通过采用多种节能技术和材料实现园区整体能耗的显著降低[

该行业的头部公司为被忽略的红利资产，股息率5%-7%，并且兼具分红意愿高+分红能力强+机构持仓 较低的特点，行业有望从明年开始进入新一轮增长周期。 LED照明头部企业（木林森、欧普照明）精要： ①LED使用寿命长达7~10年，2014~2016年开始服役的LED灯具已陆续在2023年起达到寿命极限，二 次更换需求上升有望推动LED照明行业重回增长； ②根据TrendForce集邦咨询数据，2023年LED照明全球产值为585亿美元，同比减少5%，预计2024年 达到609亿美元，同比增长4%； ③浙商证券中小盘宋伟其是被市场忽略的红利资产，兼具分红意愿高+分红能力强+机构持仓较低的特 点，看好木林森（全球LED照明品牌龙头股息率7%）、欧普照明（国内LED照明品牌龙头，股息率超 5%）、民爆光电（股息率约6%）等； ④风险提示：原材料价格波动风险，股息率不及预期风险大。 被忽略的红利资产，这个行业头部公司股息率5%-7%，兼具分红意愿高+分红能力强+机构持仓较低的 特点，且行业有望进入新一轮增长周期 浙商证券中小盘宋伟团队最新覆盖LED照明头部企业，认为其是被市场忽略的红利资产，兼具分红意愿 高+分红能力强+ ...

会议主要讨论的核心内容 - 公司二季度业绩预计会有一定压力,收入和利润都可能受到影响 [1][2] - 公司正在持续推进平台化战略,对毛利率提升有明显贡献 [3][4][5] - 公司正在进行门店升级和数字化改革,以提升门店运营效率 [6][7][8][9] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **投资者提问** 询问公司海外业务的发展情况,特别是在欧洲和美国市场的表现 [11][12][13] **公司回答** 公司海外业务主要集中在欧洲和亚洲市场,占总收入约10%,毛利率与公司整体水平相当。公司暂时不做美国市场,主要通过当地经销商开展业务 [12][13] 问题2 **投资者提问** 询问公司原材料成本变动对业绩的影响,以及公司的应对措施 [14][15][16] **公司回答** 公司主要通过内部降本措施来抵消原材料价格上涨的影响,不会轻易将成本上涨传导给终端客户。公司会持续优化产品结构和供应链管理来应对原材料价格波动 [15][16] 问题3 **投资者提问** 询问公司不同渠道的毛利率水平及其变化趋势 [18][19][20] **公司回答** 公司电商渠道毛利率最高,接近50%,其次是海外和家居渠道,商照渠道相对较低。公司正在持续优化渠道结构,提升整体盈利能力 [18][19]

证券代码：603515 证券简称：欧普照明 欧普照明股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-004 □特定对象调研 □分析师会议 投资者关系活 □媒体采访 □业绩说明会 动类别 □新闻发布会 □现场参观 □路演活动 √其他 形式 √现场 □网上 □电话会议 参与单位名称 参与欧普照明2023 年年度股东大会的投资者 时间 2024 年6 月26 日 地点 上海 上市公司接待 董事长、总裁、监事、财务总监、董秘等 人员 ...

证券代码：603515 证券简称：欧普照明 欧普照明股份有限公司 投资者关系活动记录表 编号：2024-003 □特定对象调研 √分析师会议 投资者关系活 □媒体采访 □业绩说明会 动类别 □新闻发布会 □现场参观 □路演活动 □其他 形式 √现场 □网上 □电话会议 国联证券、天风证券、兴业证券、中信建投证券、中金公司、海通 证券、华泰证券、华创证券、中信证券、方正证券、平安基金、南 方基金、富国基金、国泰基金、华安基金、嘉实基金、工银瑞信基 参与单位名称 金、东方红资产管理、海富通基金、国投瑞银基金、长信基金、交 银施罗德、永赢基金、富达基金、安信基金、诺安基金、百年保险 ...

报告公司投资评级 - 报告给予欧普照明"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 收入持续增长，盈利能力稳健修复 - 公司2023年营业总收入77.9亿元，同比+7.22%；归母净利润9.2亿元，同比+17.85%；扣非净利润8.5亿元，同比+34.17% [1] - 2024Q1单季度收入及利润端均实现较快增长，实现营业总收入15.8亿元，同比+55.35%；实现归母净利润1.2亿元，同比+23.48% [1] - 毛利率和净利率持续提升，2023年毛利率40.33%，同比+4.61pct，净利率11.93%，同比+1.12pct [2] - 2024Q1毛利率38.47%，同比+1.64pct，净利率7.66%，同比+1.18pct [2] 深化渠道布局，推动业务增长 - 线下消费者业务：不断升级产品与解决方案，持续优化终端门店形象与体验，升级全屋智能照明体验馆与专区 [3] - 线下商照业务：在多个商照细分领域树立标杆项目，包括大型全国性连锁商超的智能照明改造项目、新零售头部生鲜超市项目、杭州亚运会项目等 [3] - 电商业务：多元化营销方式促进线上品类向中高端转型，带动了线上毛利率进一步提升 [3] - 海外业务：积极参与"一带一路"沿线国家基础建设 [3] 投资建议 - 我们预计公司2024年实现归母净利润10.4亿元，对应5月23日股价24年14.3倍PE估值，维持"优于大市"评级 [4]