2024 年 09 月 02 日 公司点评 买入/维持 皇马科技(603181) 产品结构调整初见成效，战略性新兴板块快速增长 ◼ 走势比较 (30%) (22%) (14%) (6%) 2% 10% 23/9/4 23/11/1524/1/2624/4/724/6/1824/8/29 皇马科技 沪深300 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 5.89/5.89 总市值/流通(亿元) 51.92/51.92 12 个月内最高/最低价 (元) 12.16/8 相关研究报告 <<特种表面活性剂龙头，产能释放逻 辑持续兑现>>--2020-10-16 <<【太平洋化工】皇马科技：特种表 面活性剂+MS 树脂，产能释放期，业 绩稳增长>>--2020-08-23 证券分析师：王亮 E-MAIL：wangl@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522120001 证券分析师：王海涛 E-MAIL：wanght@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190523010001 公司发布 2024 年半年报，实现营业收入 11.09 亿元，同比增长 23.65%， 实现归母净利润 1.91 亿元，同比提高 26. ...

皇马科技（603181.SH） 重点产品销量提升推动业绩环比增长，看好开眉客工厂建设 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | 财务指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 2,182 | 1,894 | 2,283 | 2,762 | 3,296 | | 增长率 yoy（%） | -6.6 | -13.2 | 20.5 | 21.0 | 19.3 | | 归母净利润（百万元） | 477 | 325 | 402 | 483 | 582 | | 增长率 yoy（%） | 6.4 | -31.9 | 23.9 | 20.1 | 20.5 | | ROE（%） | 18.9 | 11.8 | 13.1 | 13.7 | 14.4 | | EPS 最新摊薄（元） | 0.81 | 0.55 | 0.68 | 0.82 | 0.99 | | P/E（倍） | 10.5 | 15 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司扣非净利润同比增长48.39%,第三工厂项目建设有序推进 [8][9] - 公司持续进行技术创新和产品开发,新增多项专利和标准 [10] - 公司通过管理和创新办法抓好节支增效,提高生产效率 [11] - 在建项目为公司未来发展奠定基础 [12] 财务数据分析 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.81、4.74和5.93亿元,对应18-21倍PE [13] - 公司2023-2026年营业收入、净利润等主要财务指标预测 [19] - 公司2023-2026年主要财务比率分析,如毛利率、净资产收益率等 [19]

2024 年 08 月 22 日 公司研究 评级：买入(维持) | --- | --- | |--------------|----------------------| | 研究所： | | | 证券分析师： | 李永磊S0350521080004 | | | liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 董伯骏S0350521080009 | | | dongbj@ghzq.com.cn | | 联系人： | 仲逸涵S0350123070022 | | | zhongyh@ghzq.com.cn | 最近一年走势 相对沪深 300 表现 2024/08/22 表现 1M 3M 12M 皇马科技 -1.0% -19.1% -18.4% 沪深 300 -5.7% -10.1% -11.8% | --- | --- | |---------------------|------------| | 市场数据 | 2024/08/22 | | 当前价格（元） | 8.69 | | 52 周价格区间（元） | 8.00-12.16 | | 总市值（百万） | 5,115.80 | | 流通市值（百万 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024年中报业绩大幅增长,实现营业收入10.09亿元,同比增长23.65%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长26.98% [2] - 公司上半年销量同比增长25.47%,特种表面活性剂销量增速达39.35% [2] - 公司积极应对宏观环境影响,调整产品结构,开发新增长点,盈利持续环比回升,体现了公司过硬的竞争力 [2] - 在海外能源成本降低、国内倡导发展新质生产力的大背景下,公司这样以创新驱动、满足客户需求为导向的精细化工企业有望获得超额增长 [2] - 随着第三工厂(开眉客项目)进入建设投产期,公司有望进入新的成长阶段 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.70元、0.89元和1.07元 [3] - 考虑到公司历史投资回报率和成长性确定性优于可比公司,给予目标价12.60元,维持"买入"评级 [3]

2024 年半年度报告 公司代码：603181 公司简称：皇马科技 浙江皇马科技股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 140 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人王伟松、主管会计工作负责人孙青华及会计机构负责人（会计主管人员）徐文亚 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 无 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本半年度报告内容涉及的未来计划等前瞻性陈述因存在不确定性，不构成公司对投资者的实 质承诺，请投资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性 否 十、 重大风险提示 公司已在本报告中详细描述存在的风险， ...

研究报告 Research Report 18 Jul 2024 皇马科技 Zhejiang Huangma Technology (603181 CH) 发布第二期员工持股计划(草案),在建项目为公司发展奠定基础 Publish draft plan of second employee stock ownership & Project lays the foundation for development [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |---------------------------|---------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 | Maintain OUTPERFORM | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | Rmb8.69 | | 目标价 | Rmb13.65 | | HTI ESG | 5.0-5.0-5.0 | E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) | --- | ...

公司为国内表面活性剂龙头 - 公司是国内表面活性剂龙头 [1][3] - 公司发展历程 [4] - 王伟松为公司最终受益人 [5] - 2019-2023年归母净利润复合增速为6% [6] - 公司持续优化产品结构 [7] - 公司拥有持续的技术创新和产品开发优势 [8] - 公司已形成十六大板块 [9][10] 表面活性剂市场规模持续增长 - 表面活性剂是一种具有特殊结构和性质的有机化合物 [12][13] - 表面活性剂下游主要包括洗涤用品、农药乳化剂、纺织印染等 [14] - 表面活性剂市场规模持续增长 [15][16] 受益于表面活性剂集中度提升 - 非离子表面活性剂产能集中度提升 [18] - 表面活性剂竞争格局 [19][20][21][22][23][24][25] - 我国表面活性剂相比海外具有价格优势 [32][33] - 我国表面活性剂出口数量持续增长,进口数量持续减少 [33] - 表面活性剂国产化率提升 [34][35] 逐步布局新的领域 - 聚酰亚胺是综合性能最高的聚合物品种之一 [37][38][39][40] - 聚醚胺是典型的固化剂 [41][42][43] - MS树脂是一种透明共聚合物 [44][45][46][47][48][49][50] - UV光固化树脂是是一种在紫外线作用下固化所得的产品 [51][52] - 公司持续推进小品种板块产品增量 [53][54] - 在建项目为公司发展奠定基础 [55] 盈利预测 - 在建项目为公司增长奠定基础 [58][59] - 盈利预测 [60] - 可比公司估值比较 [61][62] 风险提示 - 市场竞争加剧 [64] - 原材料价格波动 [64] - 市场价格波动 [64]

财务表现 - 2024年第一季度，皇马科技营业收入为531,769,632.23元，同比增长23.07%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为87,908,100.18元，同比增长11.49%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为6,999,392.88元，同比下降83.11%[4] - 总资产为3,519,907,513.42元，较上年度末增长2.99%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为2,814,999,164.31元，较上年度末增长2.08%[5] - 浙江皇马科技2024年3月31日的货币资金为699,205,349.52元，较上期有所增长[12] - 浙江皇马科技2024年第一季度的流动资产合计为1,348,529,537.08元，较去年同期有所增长[13] - 浙江皇马科技2024年第一季度的固定资产为1,566,126,533.00元，较去年同期略有下降[13] - 浙江皇马科技2024年第一季度的流动负债合计为438,180,275.85元，较去年同期有所增长[14] 公司股东信息 - 公司控股股东为王伟松、马荣芬夫妇，属于一致行动人[9] - 公司股东皇马集团、多银多、世荣宝盛系实际控制人控制的企业[10] - 公司回购专用证券账户持股数量为2,648万股[11] 现金流量情况 - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为6,999,392.88元[18] - 2024年第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为-20,979,389.46元[19] - 2024年第一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为12,911,473.08元[20] - 经营活动产生的现金流量净额为2.48亿元，较去年同期大幅下降至56.15亿元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为3.08亿元，较去年同期增加至-3.02亿元[25] 财务表现比较 - 浙江皇马科技股份有限公司2024年第一季度营业收入为11.86亿元，较去年同期下降至30.57亿元[22] - 2024年第一季度公司营业利润为-8.13亿元，较去年同期大幅下降至15.34亿元[23] - 公司2024年第一季度净利润为-11.56亿元，较去年同期下降至14.70亿元[23]

业绩总结 - 公司短期内业绩承压，2023年营业收入同比下降13.21%[1] - 归母净利润同比下降31.94%[1] - 营业收入预计在2026年将达到3126百万元，增长率为13.2%[7] - 归属母公司净利润预计在2026年将达到542百万元，净利率为17.3%[7] - ROE预计在2026年将达到13.5%[7] - 资产负债率在2026年预计为18.5%，呈逐年下降趋势[7] 产品调整 - 公司积极调整产品结构，主动退出毛利率较低的大品种产品，全力聚焦高盈利小品种产品[3] 项目动态 - 公司开眉客工厂项目顺利动工，预计可为公司业绩贡献增量[4] 资产情况 - 公司资产总计在2026年预计将达到4917百万元，呈逐年增长趋势[7] 证券交易相关 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[11] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[11] - 长城证券具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[11]