报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024年中报业绩大幅增长,实现营业收入10.09亿元,同比增长23.65%;实现归母净利润1.91亿元,同比增长26.98% [2] - 公司上半年销量同比增长25.47%,特种表面活性剂销量增速达39.35% [2] - 公司积极应对宏观环境影响,调整产品结构,开发新增长点,盈利持续环比回升,体现了公司过硬的竞争力 [2] - 在海外能源成本降低、国内倡导发展新质生产力的大背景下,公司这样以创新驱动、满足客户需求为导向的精细化工企业有望获得超额增长 [2] - 随着第三工厂(开眉客项目)进入建设投产期,公司有望进入新的成长阶段 [2] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024-2026年EPS分别为0.70元、0.89元和1.07元 [3] - 考虑到公司历史投资回报率和成长性确定性优于可比公司,给予目标价12.60元,维持"买入"评级 [3]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为11.09亿元，同比增长23.65%[12] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为1.91亿元，同比增长26.98%[12] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.84亿元，同比增长48.39%[12] - 公司2024年6月30日归属于上市公司股东的净资产为28.35亿元，较上年度末增长2.81%[12] - 公司2024年6月30日总资产为35.51亿元，较上年度末增长3.91%[12] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为4,059.10万元，同比下降78.59%[12] 主营业务 - 公司主营业务为化工新材料的研发、生产和销售[7] - 公司拥有多家全资子公司和参股公司，业务涉及化工新材料、贸易等领域[6] - 公司2024年上半年实现营业收入和净利润的大幅增长，主要得益于新产品和新技术的研发以及市场拓展[12] - 公司未来将继续加大研发投入,推进新产品和新技术的开发,同时积极开拓国内外市场,提升公司的综合竞争力[6] 行业发展趋势 - 我国表面活性剂产业发展较快，但在一些附加值高的高端功能性产品方面与国际先进水平仍有差距[1] - 表面活性剂行业正朝向一体化、规模化趋势发展[1] - 特种功能性表面活性剂将得到大力发展，如含硅表面活性剂具有耐高温、耐气候老化等特点[2] - 表面活性剂行业将逐渐出现定制化发展趋势，满足客户日益增强的个性化需求[2] - 新型环保型表面活性剂的开发和应用将成为行业发展重点[2] 公司竞争优势 - 公司具有年产近30万吨特种表面活性剂的生产能力，是目前国内生产规模较大、品种较全、科技含量较高的特种表面活性剂龙头企业[19] - 公司设有国家企业技术中心、国家博士后科研工作站等一批高水平创新研发平台，以"引领行业、标准领先"的创新理念，开发出近1800种产品，获得多项科研成果[19] - 公司已开发出功能性新材料树脂、有机硅、润滑油及金属加工液等十六大板块产品，各板块分别处于不同的发展阶段，包括成熟板块和成长性板块[21] - 公司通过以科研部门为入手点，逐步培养了专业性的服务型人才和营销型人才，对下游应用有深入了解，能够根据市场变化及时提供专业化服务[20] - 公司与浙江大学等知名高校及研究所建立了紧密的产学研合作，与迈图、道康宁等世界知名企业建立了良好的业务技术合作关系[19] - 公司拥有国内先进的乙氧基化生产装置和氯化装置，形成了独特的装备优势[22] - 公司已与中国石化、三江化工、宁波镇海炼化等公司建立了多年的稳定合作关系，保证了原材料供应的稳定和充足[22] 公司发展战略 - 公司充分发挥集聚多年行业龙头企业优势，深耕行业、锚定板块、专注产品，走专精特新、绿色低碳发展之路[23] - 公司第三工厂项目建设有序、高效推进，皇马尚宜和绿科安作为生产运行保障子公司发挥了重要作用[23] - 公司经营中心稳固拓展了粤港澳、长三角、沿长江经济带"两湾一带"区域市场和外贸市场[24] - 公司进一步优化了"1+1+N+X"管理体系与大数据平台的融合运行，形成了高效精准的考核评价体系[24] 环境保护 - 公司及子公司严格遵守环境保护法律法规，坚持"清洁生产、环保产品、循环经济、绿色家园"的企业环保理念[41] - 公司及子公司建有完善的废气、废水收集和处理系统，实现污染物的超低排放[43,44] - 公司及子公司对危险废物储存和转运严格按照国家相关标准进行规范管理，交付有资质第三方单位处置[43,44] - 公司子公司作为绍兴市重点排污单位，制定了突发环境事件应急处置预案并在环保部门备案[45] - 公司子公司定期开展环保应急演练，不断改进和完善环保应急相关的方案[45] - 公司通过网站、显示屏等方式公开了排污口、污染物排放、环保设施及环境监测计划等环境信息[46] - 公司未因环境问题受到行政处罚[47] - 公司努力实现三废及能源减量目标，提高各项三废及能源的回收套用价值[48] - 公司通过节电节水改造、推广无纸化办公等措施，进一步降低行政办公综合能耗[49] 社会责任 - 公司积极参与上虞区慈善事业，年捐赠增值金60万元[50] - 公司出资5万元参与上虞区"山海协作"精准扶贫工作[50] - 公司连续第八届冠名赞助上虞区"皇马杯"少年英才和少年道德榜评选活动[50] 公司治理 - 公司前十名股东中王伟松持股19.50%[57] - 公司前十名股东中浙江皇马控股集团有限公司持股10.00%[57] - 公司前十名股东中绍兴世荣宝盛投资管理合伙企业（有限合伙）持股7.50%[57] - 公司及控股股东、实际控制人诚信状况良好[49] - 公司不存在重大诉讼、仲裁事项[51] - 公司报告期内对子公司担保余额合计为48,500万元[57] - 公司担保总额占公司净资产的比例为17.11%[57] 会计政策和会计估计 - 公司针对金融工具减值、固定资产折旧、无形资产摊销、收入确认等制定了具体会计政策和会计估计[94] - 公司采用实际利率法对以摊余成本计量的金融资产和金融负债进行后续计量[103] - 公司以预期信用损失为基础，对以摊余成本计量的金融资产、以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的债务工具投资、合同资产、租赁应收款等进行减值处理并确认损失准备[105] - 公司存货采用成本与可变现净值孰低计量,按照成本高于可变现净值的差额计提存货跌价准备[113,114] - 公司将拥有的无条件向客户收取对价的权利作为应收款项列示,将已向客户转让商品而有权收取对价的权利作为合同资产列示[114] - 公司将已收或应收客户对价而应向客户转让商品的义务作为合同负债列示[127]

研究报告 Research Report 18 Jul 2024 皇马科技 Zhejiang Huangma Technology (603181 CH) 发布第二期员工持股计划(草案),在建项目为公司发展奠定基础 Publish draft plan of second employee stock ownership & Project lays the foundation for development [Table_yemei1] 观点聚焦 Investment Focus | --- | --- | |---------------------------|---------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 | Maintain OUTPERFORM | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | Rmb8.69 | | 目标价 | Rmb13.65 | | HTI ESG | 5.0-5.0-5.0 | E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) | --- | ...

公司为国内表面活性剂龙头 - 公司是国内表面活性剂龙头 [1][3] - 公司发展历程 [4] - 王伟松为公司最终受益人 [5] - 2019-2023年归母净利润复合增速为6% [6] - 公司持续优化产品结构 [7] - 公司拥有持续的技术创新和产品开发优势 [8] - 公司已形成十六大板块 [9][10] 表面活性剂市场规模持续增长 - 表面活性剂是一种具有特殊结构和性质的有机化合物 [12][13] - 表面活性剂下游主要包括洗涤用品、农药乳化剂、纺织印染等 [14] - 表面活性剂市场规模持续增长 [15][16] 受益于表面活性剂集中度提升 - 非离子表面活性剂产能集中度提升 [18] - 表面活性剂竞争格局 [19][20][21][22][23][24][25] - 我国表面活性剂相比海外具有价格优势 [32][33] - 我国表面活性剂出口数量持续增长,进口数量持续减少 [33] - 表面活性剂国产化率提升 [34][35] 逐步布局新的领域 - 聚酰亚胺是综合性能最高的聚合物品种之一 [37][38][39][40] - 聚醚胺是典型的固化剂 [41][42][43] - MS树脂是一种透明共聚合物 [44][45][46][47][48][49][50] - UV光固化树脂是是一种在紫外线作用下固化所得的产品 [51][52] - 公司持续推进小品种板块产品增量 [53][54] - 在建项目为公司发展奠定基础 [55] 盈利预测 - 在建项目为公司增长奠定基础 [58][59] - 盈利预测 [60] - 可比公司估值比较 [61][62] 风险提示 - 市场竞争加剧 [64] - 原材料价格波动 [64] - 市场价格波动 [64]

财务表现 - 2024年第一季度，皇马科技营业收入为531,769,632.23元，同比增长23.07%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为87,908,100.18元，同比增长11.49%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为6,999,392.88元，同比下降83.11%[4] - 总资产为3,519,907,513.42元，较上年度末增长2.99%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为2,814,999,164.31元，较上年度末增长2.08%[5] - 浙江皇马科技2024年3月31日的货币资金为699,205,349.52元，较上期有所增长[12] - 浙江皇马科技2024年第一季度的流动资产合计为1,348,529,537.08元，较去年同期有所增长[13] - 浙江皇马科技2024年第一季度的固定资产为1,566,126,533.00元，较去年同期略有下降[13] - 浙江皇马科技2024年第一季度的流动负债合计为438,180,275.85元，较去年同期有所增长[14] 公司股东信息 - 公司控股股东为王伟松、马荣芬夫妇，属于一致行动人[9] - 公司股东皇马集团、多银多、世荣宝盛系实际控制人控制的企业[10] - 公司回购专用证券账户持股数量为2,648万股[11] 现金流量情况 - 2024年第一季度公司经营活动产生的现金流量净额为6,999,392.88元[18] - 2024年第一季度公司投资活动产生的现金流量净额为-20,979,389.46元[19] - 2024年第一季度公司筹资活动产生的现金流量净额为12,911,473.08元[20] - 经营活动产生的现金流量净额为2.48亿元，较去年同期大幅下降至56.15亿元[24] - 投资活动产生的现金流量净额为3.08亿元，较去年同期增加至-3.02亿元[25] 财务表现比较 - 浙江皇马科技股份有限公司2024年第一季度营业收入为11.86亿元，较去年同期下降至30.57亿元[22] - 2024年第一季度公司营业利润为-8.13亿元，较去年同期大幅下降至15.34亿元[23] - 公司2024年第一季度净利润为-11.56亿元，较去年同期下降至14.70亿元[23]

业绩总结 - 公司短期内业绩承压，2023年营业收入同比下降13.21%[1] - 归母净利润同比下降31.94%[1] - 营业收入预计在2026年将达到3126百万元，增长率为13.2%[7] - 归属母公司净利润预计在2026年将达到542百万元，净利率为17.3%[7] - ROE预计在2026年将达到13.5%[7] - 资产负债率在2026年预计为18.5%，呈逐年下降趋势[7] 产品调整 - 公司积极调整产品结构，主动退出毛利率较低的大品种产品，全力聚焦高盈利小品种产品[3] 项目动态 - 公司开眉客工厂项目顺利动工，预计可为公司业绩贡献增量[4] 资产情况 - 公司资产总计在2026年预计将达到4917百万元，呈逐年增长趋势[7] 证券交易相关 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[11] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[11] - 长城证券具备中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格[11]

业绩总结 - 公司在23年下半年业绩增速同比呈现增长趋势[1] - 公司22年到23年毛利率稳步上升[7] - 公司预计2024年整体毛利可能会有所下降，但整体利润仍有望增长[8] - 公司预计2024年销售额将达到6-7千万[24] - 公司预计2024年销量增长可达30%[35] 用户数据 - 公司在居民亚恩业务上取得良好反馈[1] - 公司去年小冰冻产销量增长明显[4] - 公司预计2024年小品种产销量将达到18万吨左右[6] - 公司新能源数字业务取得突破，预计今年销量增速约30%左右[8] - 公司目标是在2025年达到20万吨产销量，2026年达到25万吨，2027年达到50万至60万吨[27] 未来展望 - 公司在产能建设方面取得显著进展[1] - 公司计划在2025年达到1万顶的规模增长[9] - 公司计划在2025年至2026年推出新产品，包括小品种和大品种，以提高产量和毛利[32] - 公司预计2024年销售额将达到6-7千万[24] - 公司预计2024年销量增长可达30%[35] 新产品和新技术研发 - 公司在居民亚恩业务上取得良好反馈，具备大规模工业化生产技术条件[1] - 公司新能源数字业务取得突破，预计今年销量增速约30%左右[8] - 公司计划在2025年至2026年推出新产品，包括小品种和大品种，以提高产量和毛利[32] 市场扩张和并购 - 公司在2023年第三季度和第四季度高速发展，2022年达到满意水平，2024年条件更好，有新项目推向市场[36] - 公司计划在2025年至2026年推出新产品，包括小品种和大品种，以提高产量和毛利[32] 负面信息 - 小品种在Q4单价下滑约2000元[2] - 公司预计2024年整体毛利可能会有所下降，但整体利润仍有望增长[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入18.94亿元，同比降低13.2%[1] - 公司2023Q4单季度营业收入4.88亿元，同比增长5.8%，环比下降4.1%[2] - 公司销售毛利率为24.6%，同比上升1.2个百分点[1] - 公司2023年大品种产品销量同比下降79.73%[8] - 公司2023年净资产收益率下滑，资产负债率走低[17] 未来展望 - 公司主动退出大品种产品生产，专注小品种领域，预计盈利能力逐步增长[9] - 公司第三工厂积极推进，预计年产33万吨高端功能新材料，将于2025年底前实现试生产[11] - 公司2024-2026年预计营收分别为23.48、27.62、33.12亿元，归母净利润分别为4.02、4.73、5.71亿元[12] - 预计公司2024-2026年营收分别为23.48、27.62、33.12亿元，归母净利润分别为4.02、4.73、5.71亿元，对应PE分别14、12、10倍，维持“买入”评级[21] - ROE预测为12%至14%之间，EPS预测为0.57至0.97[23] 风险提示 - 公司面临的风险包括新产能建设进度不达预期、原材料价格波动等[13]

业绩总结 - 公司发布的2023年报显示，营业收入为18.94亿元，同比下降13.21%[1] - 归母净利润为3.25亿元，同比下降31.94%[1] - 公司主动优化产品结构，销售毛利率提升至24.62%，同比提升1.20%[1] - 第四季度销售毛利率为26.11%，同比提升3.39%[1] 未来展望 - 公司预计2024-2026年的EPS分别为0.64元、0.79元、0.94元，对应PE分别为15.3倍、12.3倍、10.4倍，维持买入评级[3] 新产品和新技术研发 - 皇马科技2023年度“大品种”板块产量同比下降83.50%[7] - 皇马科技2023年度“小品种”板块销量环比增长2.45%[7] 市场扩张和并购 - 皇马科技2023年度净利润预测2026年将达到553百万元[8] - 皇马科技2023年度营业总收入预测2026年将达到3241百万元[8] 其他新策略 - 中银国际证券股份有限公司的评级体系包括买入、增持、中性和减持四个等级[10] - 买入评级表示预计公司股价在未来6-12个月内超越基准指数20%以上[10] - 增持评级表示预计公司股价在未来6-12个月内超越基准指数10%-20%[10] - 中银国际证券股份有限公司的行业投资评级包括强于大市、中性和弱于大市三个等级[11]

业绩总结 - 公司23年实现营业收入18.84亿元，同比下滑13.2%[1] - 公司2023年单季度扣非净利从Q1的0.59亿元，逐季提升到Q4的0.88亿元[1] - 公司预测2024-2025年EPS分别为0.70元和0.89元，添加2026年预测1.07元[3] - 公司营业收入预测2024年为2,261百万元，同比增长19.4%[3] - 公司净利率从2022A的21.9%下降至2023A的17.1%，2024E预计为18.3%[3] 未来展望 - 2026年预计营业收入将达到3,302百万元，较2022年增长约51%[5] - 2026年预计净利润为630百万元，较2022年增长约32%[5] - ROE预计在2026年达到16.5%，较2022年增长约4.6个百分点[5] - 营业利润率预计在2026年达到27%，较2022年增长约6.7个百分点[5] - 资产负债率预计在2026年降至16.4%，较2022年下降约7.2个百分点[5]