活动相关 - 活动由重庆上市公司协会联合深圳市全景网络有限公司举办，在重庆证监局指导下进行[1] - 活动名称为“重庆辖区上市公司2024年投资者网上集体接待日活动”[1] - 活动时间为2024年11月28日15:00 - 17:00[1] - 活动主题为“齐‘投’共进、‘渝’见未来”[1] - 投资者可通过“全景路演”平台（https://ir.p5w.net）参与互动交流[1] 公司参与情况 - 川仪股份相关负责人将参与活动[1] - 将以网络在线交流形式进行“一对多”在线沟通[1]

报告投资评级 - 买入|维持 [2] 报告核心观点 - 报告研究的具体公司业绩稳健增长，2024Q1 - 3实现营收56.22亿元，同比增长2.54%；归母净利润5.58亿元，同比增长4.44%；扣非归母净利润4.80亿元，同比增长3.95% [3] - 毛利率同比微降，费用率降幅大于毛利率2024Q1 - 3，公司毛利率同减0.84pct至33.05%，期间费用率同减1.54pct至23.77% [3] - 报告研究的具体公司是工业自动化仪表龙头，受益自主可控大趋势，主导产品技术性能国内领先，部分达到国际先进水平 [3] - 报告研究的具体公司吸收合并子公司，股权结构有望得到改善，同时渝富资本拟将持有公司10.65%股份变更至公司间接控股股东渝富控股名下，有望使公司股权结构更为稳固 [3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024Q1 - 3分别实现收入15.67、21.77、18.77亿元，同比增速分别为0.48%、7.04%、-0.61%；实现归母净利润1.48、2.14、1.96亿元，同比增速分别为6.48%、0.23%、7.84% [3] - 2024 - 2026年营业收入预测为77.56、86.57、95.73亿元，同比增速分别为4.66%、11.62%、10.58%；预计归母净利润为7.96、9.07、10.27亿元，同比增速分别为6.99%、13.95%、13.22% [4] 财务比率情况 - 2024Q1 - 3公司期间费用率同减1.54pct至23.77%，其中销售费用率同减1.11pct至11.92%；管理费用率同减0.24pct至5.23%；财务费用率同减0.13pct至-0.42%；研发费用率同减0.06pct至7.03% [3] - 2023 - 2026年资产负债率分别为52.3%、49.3%、48.5%、47.6%；流动比率分别为1.68、1.69、1.71、1.75；应收账款周转率分别为6.40、5.43、5.13、5.37；存货周转率分别为3.61、3.82、4.33、4.50；总资产周转率分别为0.94、0.91、0.94、0.95 [7] - 2023 - 2026年毛利率分别为34.2%、34.1%、34.0%、33.9%；净利率分别为10.0%、10.3%、10.5%、10.7%；ROE分别为18.8%、18.0%、18.4%、18.5%；ROIC分别为12.1%、16.2%、16.9%、17.2% [7]

川仪股份：拟2800.59万元并购昆仑仪表 取得控制权 财联社11月14日电，川仪股份公告，公司拟通过受 让股权和增资方式并购昆仑仪表，总投资额2800.59万元。 其中，公司拟以自有资金1138.59万元受让昆仑仪表17.9531%股权；拟以自有资金向昆仑仪表增资 1662.00万元。 交易完成后，川仪股份将持有昆仑仪表51.74%股权，取得控制权。 昆仑仪表为川仪股份联营企业，与公司构成关联关系。 本次对外投资为关联交易，未构成重大资产重组。 查看公告原文 ...

证券研究报告 非金融公司|公司深度|川仪股份（603100） 工业自动化仪表的"中国艾默生" 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年11月12日 证券研究报告 |报告要点 川仪股份是国内工业自动化仪表龙头，多条护城河加持下有望成为"中国艾默生"。（1）政策助推行业景 气度修复：我们认为设备更新政策加持下，石油石化有望进行规模性的设备更新替换；稳经济政策推动 下，基础化工行业资本开支有望持续修复，最核心的两大下游景气度修复为自动化仪表行业带来增量空 间，我们预计 2024 年自动化仪表（控制阀+仪器仪表）市场空间约 850 亿元。（2）国产替代提份额：川仪 已经完成对二线外资的替代，正冲击一线外资艾默生。我们认为伴随一揽子货币政策和稳地产、保民生、 促消费等财政政策推出，川仪有望充分受益。 |分析师及联系人 SAC：S0590524040006 刘晓旭 蒙维洒 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 44 非金融公司|公司深度 glzqdatemark2 2024年11月12日 川仪股份(603100) 工业自动化仪表的"中国艾默生" | --- | --- | |--------- ...

川仪股份（603100.SH） 通用设备 证券研究报告/公司点评报告 2024 年 11 月 10 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------------------|------------|-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

财务数据 - 公司2024年第三季度营业收入为187,741.56万元，同比下降0.61%[2] - 公司2024年前三季度归属于上市公司股东的净利润为55,806.25万元，同比增长4.44%[2] - 公司2024年第三季度基本每股收益为0.38元，同比增长5.56%[2] - 公司2024年第三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16,583.29万元，同比增长0.97%[2] - 公司2024年第三季度非经常性损益项目金额合计为2,976.56万元[5] - 公司2024年前三季度营业收入为56.22亿元人民币，同比增长2.5%[15] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为5.58亿元人民币，同比增长4.5%[16] - 公司2024年前三季度研发费用为3.95亿元人民币，占营业收入的7.0%[15] - 公司2024年前三季度销售费用为6.70亿元人民币，占营业收入的11.9%[15] - 公司2024年前三季度投资收益为1.28亿元人民币，同比下降13.2%[15] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为3,193万元人民币，同比增长4.5%[15] - 公司2024年前三季度资产减值损失为2,040万元人民币，同比增加46.6%[15] - 公司2024年前三季度营业外支出为381万元人民币，同比增加175.1%[15] 现金流 - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为-14,247.29万元，同比下降186.87%[7] - 2024年前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为43.07亿元[17] - 2024年前三季度收到的税费返还为6.14亿元[17] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为27.59亿元[17] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为10.76亿元[17] - 2024年前三季度支付的各项税费为3.25亿元[17] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为1.81亿元[17] - 2024年前三季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为0.70亿元[17] - 2024年前三季度支付其他与投资活动有关的现金为15亿元[18] - 2024年前三季度分配股利、利润或偿付利息支付的现金为3.04亿元[18] - 2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为21.17亿元[18] 资产负债 - 公司2024年第三季度末总资产为828,668.85万元，较上年度末下降0.40%[3] - 公司2024年第三季度末归属于上市公司股东的所有者权益为424,024.40万元，较上年度末增长7.21%[3] - 公司2024年9月30日总资产为82.87亿元人民币，较上年末增长0.4%[14] - 公司2024年9月30日归属于母公司所有者权益为42.40亿元人民币，较上年末增长7.2%[14] - 公司2024年9月30日的货币资金为21.76亿元[12] - 公司2024年9月30日的应收账款为未披露具体数据[12] - 公司2024年9月30日的存货为13.03亿元[12] - 公司2024年9月30日的合同资产为3.23亿元[12] - 公司2024年9月30日的长期股权投资为3.85亿元[12] - 公司2024年9月30日的应付票据为8.25亿元[12] - 公司2024年9月30日的应付账款为9.39亿元[12] - 公司2024年9月30日的合同负债为7.90亿元[12] - 公司2024年9月30日的应付职工薪酬为未披露具体数据[12] - 公司2024年9月30日的一年内到期的非流动负债为1.78亿元[12] 股东情况 - 公司前十大股东中,中国四联仪器仪表集团有限公司持股比例为30.08%,为第一大股东[8] - 公司前十大股东中,重庆渝富资本运营集团有限公司和重庆水务环境控股集团有限公司分别持股10.65%和7.88%[8]

1. 国产工业仪器仪表及控制装置龙头，国有高新技术企业 1. 川仪股份是国内经营规模最大、产品品类最全、系统集成能力最强的工业自动化仪表及控制装置领军企业。[1][2] 2. 公司围绕高精度智能压力变送器、电动执行机构、智能调节阀、智能流量仪表等主力产品快速扩张,产品规格不断升级,出货量持续提升,并进一步完善产品谱系实现多行业解决方案。[1] 3. 自动化仪器仪表大类业务是目前公司的主要收入来源,2023年营收65.98亿元,营收占比约89.0%,2024 H1营收33.27亿元,营收占比约88.9%。[1] 2. 核心竞争力强 1. 产品谱系完善,自动化仪器仪表产品几乎涵盖流程自动化所需的所有产品大类,能够提供行业整体解决方案,且产品不断迈向高端,赶超海外。[2] 2. 经年累月的研发投入及科学的研发机制,具备从上世纪60年代国家三线建设起累积的制造经验,并为海外品牌代工并成立合资公司,以市场换技术。[2] 3. 核心生产工具及关键零部件自制,通过供应链一体化、自主化形成的行业深厚护城河,使竞争对手无法靠"挖人"复制。[2][3] 4. 直销为主的销售模式和市场化的激励机制,培养技术型销售给客户专业性指导,机制上多劳多得,充分激励销售人员。[2] 3. 催化因素多 1. 作为国企改革制造业真正优质标的,工业仪器仪表行业前期投入大、沉没成本高,不适宜私人部门进入,川仪股份背靠重庆国资委,天生具有资源与资质优势。[3] 2. 下游流程自动化行业长期资本开支向上,叠加工业化水平提升。[3] 3. 自主可控的核心标的,安全意义凸显,工业仪器仪表是维护国家经济安全、实现工业现代化的重要技术手段和支撑,其国产化势在必行。[3] 4. 推荐逻辑:国企改革+内需+自主可控三箭齐发 1. 国企改革主题优质标的,赛道属性决定私人部门较难介入。[87][88][89] 2. 国产替代使成长性大于周期性,流程工业自动化水平仍有提升空间。[90] 3. 涉及国民经济安全的重要品类,自主可控战略意义凸显。[119][120][121][122]

证 券 报 公 司 研 2024 年 10 月 14 日 研 究 | --- | --- | --- | |------------------------------------|-----------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

公司概况 - 川仪股份是国内工业自动化仪器仪表领先企业,拥有近六十年历史积淀 [9] - 公司产品谱系完善,应用领域覆盖石油、化工、冶金、电力等多个重要下游领域 [10][11] - 公司国资控股背景深厚,经营稳健有序,高管团队多为内部培养的技术专家 [14][16][17] - 公司子公司众多,各司其职,2023年主要子公司净利润合计占公司净利润66% [17] 行业概况 - 自动化仪器仪表行业壁垒高,应用领域广泛,在工业自动化中发挥关键作用 [30][31] - 国内仪器仪表市场体量大,2023年全行业营收创新高,工业自动控制系统装置是最大细分子行业 [32][33] - 下游行业广泛,包括石油化工、冶金、新能源等,行业需求持续增长 [36][37][40] - 国产替代进程加快,公司作为行业龙头有望持续受益 [42][43][44][45][46] 公司竞争优势 - 产品矩阵全面,具备提供个性化自动化解决方案能力 [50][51][52] - 持续加大研发投入,构筑技术护城河,推进"数智川仪"智能制造 [53][54] - 营销网络不断拓展,客户群体持续突破,海外市场开拓加速 [56][57][58] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年收入和净利润将保持较快增长 [59][60][61][62] - 给予公司2024年15倍PE估值,对应合理价值23.18元/股,首次覆盖给予"买入"评级 [63][64][65] 风险提示 - 宏观经济波动风险 - 技术研发不及预期风险 - 设备更新进度不及预期风险 [66][67][68]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为374,437.34万元，同比增长4.19%[22] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为36,246.40万元，同比增长2.70%[22] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为31,434.26万元，同比增长5.60%[22] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-32,749.35万元，同比下降1,708.09%[22] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.92元，同比增长2.22%[26] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.80元，同比增长5.26%[26] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为8.85%，同比下降1.08个百分点[27] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为7.68%，同比下降0.70个百分点[28] - 公司本报告期实现营业收入 374,437.34 万元，较上年同期增加 15,064.78 万元，增长 4.19%[30] - 主营业务利润 35,570.34 万元，较上年同期增加 2,102.01 万元，增长 6.28%[30] - 归属于上市公司股东的净利润 36,246.40 万元，较上年同期增加 951.70 万元，增长 2.70%[30] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为 31,434.26 万元，较上年同期增加 1,667.33 万元，增长 5.60%[30] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降，主要是报告期内受宏观环境影响销售回款同比减少，支付物资采购资金同比增加所致[31] 行业发展 - 公司所处行业为工业自动控制系统装置制造业，是仪器仪表制造业的细分行业[35] - 行业发展前景长期向好,但当前国内结构调整持续深化,总体有效需求不足,国外知名企业调整战略布局,向国内更多的市场领域渗透[39] - 国家大力支持本行业的发展,制造业发展新质生产力,以及设备更新政策进一步释放市场潜力[41][42][43][44] - 核电发展是实现"碳达峰、碳中和"目标的必由之路，预计2060年核电发电量将接近20%[45] - 化工新材料行业受政策和市场需求双重推动快速发展，多个百亿级项目陆续开工[45] 公司业务 - 公司是国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，主导产品技术性能国内领先，部分达到国际先进水平[49] - 公司主营业务包括智能执行机构、智能变送器、智能调节阀等各类工业自动控制系统装置及工程成套[50] - 公司产品广泛应用于石油、化工、冶金、电力、煤化工等多个领域[51][52][53][54] - 公司电子信息功能材料及器件业务营业收入占比10%[50] - 公司是国内极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业，产品谱系完备、配置规格齐全、技术优势领先[65] 公司创新 - 公司持续推进关键核心技术攻关，加强前沿技术探索，推动行业技术取得新突破并实现产业化[46] - 公司高度重视技术研发及创新，拥有多家国家级创新平台，先后承担了多项国家级科研项目，形成了完全自主知识产权的产品体系[66][67] - 公司积极推行智能制造与两化融合，智能制造水平行业领先，先后获得多项智能制造相关荣誉[68] 公司优势 - 公司产品种类众多、应用领域广阔，能够应对经济周期和下游行业波动冲击[48] - 公司坚持创新驱动发展战略，"川仪"品牌在业内享有较高知名度和美誉度[49] - 公司积极推进产业链供应链优化升级，提升产业链供应链韧性和竞争力[46] - 公司打造了布局广阔的营销服务网络，为客户提供全流程优质高效服务，积累了大量优质客户资源[69] - 公司产品质量可靠、交付进度可控、服务高效优质，多次获得客户授予的各类荣誉[69] - 公司拥有一支具备丰富行业经验、敏锐洞察力和高效执行力的核心管理团队，以及专业高效、开拓创新、团结进取的业务骨干队伍[70] - 公司新进员工中硕士及以上学历占比近50%，公司获得多项人才荣誉[70] 经营情况 - 公司实现营业收入374,437.34万元，同比增长4.19%；归属于上市公司股东的净利润36,246.40万元，同比增长2.70%[72] - 公司深挖客户需求，全线发力开拓市场，其中国内石油天然气、装备制造、核电等下游市场及海外市场新签订单实现增长[73][74][75] - 公司持续推进主力产品提档升级和系列化，加快推进一批重点产品项目攻关和产业化[78][79] - 公司研发费用2.64亿元，同比增长4.67%，占营业收入7.05%，实施多项国家级和省部级科技项目[80] - 公司加速推进数字化转型，全面提升数字化能力[81] - 公司深挖降本增效潜能，持续开展全员降本增效活动[82] - 公司牢牢守住发展红线底线，上半年安全环保整体稳定运行[82] - 公司持续加强供应链建设管理，确保供应链安全稳定运行[82] 财务分析 - 营业收入同比增长4.19%[87] - 营业成本同比增长6.70%，主要是营业收入