报告公司投资评级 - 报告维持川仪股份"买入-A"评级,6个月目标价20.28元,对应2024年13X的动态市盈率 [8] 报告的核心观点 - 2024上半年,受宏观经济影响,仪表部分下游市场面临需求调整周期+竞争加剧,公司通过拓展应用领域、加大客户覆盖度、增强成本费用控制等,业绩实现稳健增长 [4][5] - 行业层面看,短期设备更新政策有望带动下游行业资本开支修复,长期流程工业自动化水平提升有望带来一定市场扩容,同时自主可控背景下,工业仪表国产化有望持续提升 [5] - 公司层面看,主力产品性能不断升级,产品谱系进一步完善,看好公司作为国内仪表龙头市占率提升 [5] 利润和费用分析 - 2024Q2公司毛利率31.66%,同比下降1.58个百分点,主要是产品结构变化以及低端市场竞争加剧,但未来公司产品向高端升级、核心零部件自制化率提升,毛利率有提升空间 [6] - 2024Q2公司整体费用率22.26%,同比下降1.87个百分点,主要是销售费用、管理费用和财务费用率下降,体现了公司加强费用管控力度 [6] - 研发费用率持平去年同期,系公司持续加大关键技术的研发投入,引进中高端科技人才增加薪酬 [6] 海外市场拓展 - 2024H1公司实现海外收入0.76亿元,占比2.34%,海外市场新签订单同比增长86% [7][15] - 公司不断深化与中国石化工程建设有限公司、中国天辰工程有限公司等大型工程公司的项目合作,积极开拓东南亚、南亚、中东、非洲等海外市场,加大区域性合作伙伴及渠道商的开发,完善海外目标市场产品认证,海外市场有望成为公司新成长点 [7][15] 财务预测 - 我们预计公司2024-2026年实现营收81.32/90.43/99.63亿元,同比增速分别为9.74%/11.20%/10.17% [16] - 预计净利润8.00/9.28/10.75亿元,同比增速分别为7.56%/15.99%/15.81% [16] - 对应PE分别为10X/9X/8X [16]

报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 - 上半年业绩稳步增长,新增订单维持高位,内外需有望持续驱动 [4] - 原材料成本上升使盈利能力短期承压,但公司持续推进降本增效,盈利弹性有望提升 [5] - 产品矩阵持续拓展,有望受益于下游设备更新及国产替代;海外市场有望持续贡献增量 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润为8.35/9.40/10.80亿元,EPS为1.63/1.83/2.10元 [4] - 2024-2026年公司预计毛利率为34.2%/34.6%/34.7%,净利率为9.8%/9.6%/9.7% [7] - 2024-2026年公司预计ROE为17.4%/16.8%/16.6% [7] 估值分析 - 当前股价对应2024-2026年PE为9.9/8.8/7.6倍 [4] - 当前股价对应2024-2026年PB为1.7/1.5/1.3倍 [7]

财务业绩 - 公司2024年上半年营业收入为374,437.34万元，同比增长4.19%[22] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为36,246.40万元，同比增长2.70%[22] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为31,434.26万元，同比增长5.60%[22] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-32,749.35万元，同比下降1,708.09%[22] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.92元，同比增长2.22%[26] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.80元，同比增长5.26%[26] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为8.85%，同比下降1.08个百分点[27] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为7.68%，同比下降0.70个百分点[28] - 公司本报告期实现营业收入 374,437.34 万元，较上年同期增加 15,064.78 万元，增长 4.19%[30] - 主营业务利润 35,570.34 万元，较上年同期增加 2,102.01 万元，增长 6.28%[30] - 归属于上市公司股东的净利润 36,246.40 万元，较上年同期增加 951.70 万元，增长 2.70%[30] - 扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为 31,434.26 万元，较上年同期增加 1,667.33 万元，增长 5.60%[30] - 经营活动产生的现金流量净额较上年同期下降，主要是报告期内受宏观环境影响销售回款同比减少，支付物资采购资金同比增加所致[31] - 公司营业收入同比增长4.19%[87] - 公司营业成本同比增长6.70%，主要是营业收入增长对应营业成本增加及材料成本上涨所致[92] - 公司销售费用同比下降1.93%，主要是加强费用管控力度，广宣费、租赁费等减少[93] - 公司管理费用同比下降4.16%，加大预算管控，相关费用同比均有不同幅度减少[94] - 公司财务费用同比下降，主要是加强现金管理，增加资金利息收入所致[95] - 公司研发费用同比增长4.67%，主要是持续加大关键技术的研发投入，引进中高端科技人才增加薪酬所致[95] - 公司经营活动现金流量净额同比下降，主要是受宏观环境影响销售回款同比减少，支付物资采购资金同比增加所致[96] - 公司其他收益同比增长36.95%，主要是享受增值税加计抵减增加所致[101] - 公司应收账款同比增长38.12%，主要是报告期收入规模增长及受宏观环境影响销售回款减缓所致[103] - 公司其他应付款同比增长65.41%，主要是应付2023年度现金股利尚未完成支付所致[103] 行业发展 - 公司所处行业为工业自动控制系统装置制造业，属于国家战略性新兴产业[35][36] - 行业发展前景长期向好,但当前国内结构调整持续深化,总体有效需求不足,行业竞争愈发激烈[39] - 国家出台一系列产业政策支持本行业发展,为公司提供了优良的生产经营环境[41] - 制造业向高端化、智能化、绿色化发展,带来了更多市场需求[42][43][44] - 核电发展是实现"碳达峰、碳中和"目标的必由之路，预计2060年核电发电量将接近20%[45] - 化工新材料行业受政策和市场需求双重推动快速发展，多个百亿级项目陆续开工[45] 公司优势 - 公司是国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，主导产品技术性能国内领先，部分达到国际先进水平[49] - 公司主营业务包括智能执行机构、智能变送器、智能调节阀等五大产品集群，应用领域广泛[50][51][52][53][54] - 公司通过自主创新能力的提升，加快关键核心技术攻关，推动行业技术取得新突破并实现产业化[46] - 公司产品种类众多、应用领域广阔，能够应对经济周期和下游行业波动冲击[48] - 公司坚持创新驱动发展战略，"川仪"品牌在业内享有较高知名度和美誉度[49] - 公司积极推进产业链供应链优化升级，提升产业链供应链韧性和竞争力[46] - 公司电子信息功能材料及器件业务营业收入占比10%[50] - 公司通过控制装置等产品为生产过程提供自动化控制技术支持[54] - 公司是国内极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业，产品谱系完备、配置规格齐全、技术优势领先[65] - 公司高度重视技术研发及创新，拥有多家国家级创新平台，承担了多项国家级科研项目，形成了完全自主知识产权的产品体系[66][67] - 公司积极推行智能制造与两化融合，智能制造水平行业领先，新增多条智能生产线和数字化车间[68] - 公司打造了布局广阔的营销服务网络，为客户提供全流程优质高效服务，积累了大量优质客户资源[69] - 公司产品质量可靠、交付进度可控、服务高效优质，多次获得客户授予的优秀供应商等荣誉[69] - 公司拥有一支具备丰富行业经验、敏锐洞察力和高效执行力的核心管理团队，以及专业高效、开拓创新、团结进取的业务骨干队伍[70] - 公司新进员工中硕士及

公司概况 - 川仪股份是国内工业自动化仪表及装置的龙头企业，主要产品包括智能执行机构、智能变送器、智能调节阀等，广泛应用于智慧工厂的控制层与感知层[19][22][23] - 公司由四川仪表总厂改制而来，历史悠久，技术积累深厚，部分产品已具备国际竞争力[19] - 公司业务以流程工业为主，包括石油化工、冶金、电力等行业，2021年石化、冶金、电力行业订单为营收贡献前三[24] 市场地位与竞争优势 - 川仪股份在国内工业自动化仪表市场中占有率较低，仅为1.38%，但作为内资龙头，增长空间广阔[123] - 公司通过持续的研发投入，掌握了多项核心技术，如大流量抗振动阀门设计及制造技术，多项产品填补国内空白[126][127] - 公司具备提供整体解决方案的能力，产品系列完备，能够满足不同客户的个性化需求，市场竞争力强[130][132] 行业发展趋势 - 国内工业自动化仪表行业受益于工业数字化、智能化转型升级趋势，预计将保持增长势头[96] - 国内企业与国际巨头竞争时面临技术壁垒和客户壁垒，但国产替代空间广阔，2024年国产化率有望接近50%[118][119] - 设备更新政策推动工业领域设备投资规模增长，化工等行业仪表逐步进入更换高峰期，为国内企业带来机遇[157][158][169] 海外市场拓展 - “一带一路”倡议为中国企业出海奠定政治基础，中国企业在石化、核电、电力工程等领域出海成果丰硕[192] - 川仪股份通过与中国客户合作“借船出海”、自建渠道开拓海外市场，2023年海外收入占比仅2.7%，提升潜力大[9]

报告投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [7] 报告核心观点 - 公司是国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业,主导产品技术性能国内领先,部分达到国际先进水平,为加快重大装备国产化进程、实现关键技术自主可控做出积极贡献 [6] - 公司积极开拓化工、石油天然气、装备制造、冶金、电力、新能源等市场,其中石油天然气、装备制造、轻工建材、核工业等下游市场新签订单实现增长 [6] - 公司在石油化工市场中整体市占率不高,仍有较大的市场空间,同时相比其他下游行业,石油化工对自动化产品需求更大且在中高端市场存在较大的国产替代机会 [6] - 公司有望继续深化与国内大型工程总包公司的项目合作,通过海外展会、推介会等强化海外市场品牌推广,持续加大区域性合作伙伴及渠道商的开发,加速完善海外目标市场产品认证,增强相关人力、技术资源配置等,为开拓海外市场打下基础 [6] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为80.22、89.68、99.32亿元,同比增速分别为8.25%、11.79%、10.75% [7][8] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.83、8.73、9.8亿元,同比增速分别为5.30%、11.44%、12.29% [7][8] - 公司2024-2026年业绩对应PE分别为11.48、10.3、9.17倍 [7][8]

公司概况 - 川仪股份是国内规模最大、品类最多、系统集成能力最强的工业自动化仪表公司[8] - 公司主力产品包括压力变送器、控制阀、流量仪表、分析仪器等，对应国内市场规模约1260亿元[3,9] - 公司目前市占率仅5.88%，未来成长空间大[3,9] 行业机遇 - 国企改革、设备更新、自主可控是公司的三大催化因素[13,14] - 短期内石化行业设备更新需求有望超400亿元[4] - 流程工业对自主可控仪器仪表的需求持续增长[7,14] 公司优势 - 公司产品谱系全面，研发制造能力强，销售服务体系健全[15,17,20] - 公司核心生产工具及关键零部件实现自制，形成行业护城河[17] - 公司产能和销量稳步提升[18,19] 财务预测 - 预计公司2024-2026年净利润分别为8.00/9.28/10.75亿元，同比增速7.56%/15.99%/15.81%[10] - 对应PE分别为11/9/8倍[10] 风险提示 - 市场竞争加剧，国产化进程不及预期[5]

公司介绍 - 川仪股份是国内规模最大、品类最全、系统集成能力最强的工业自动化仪表公司 [1][2][3] - 公司前身为1965年从上海、江苏、辽宁等地内迁重庆的四川仪表总厂,是国家重点布局的全国三大仪器仪表基地之一 [1][33] - 公司产品覆盖自动化仪表及控制装置各大品类,包括测量、执行、控制分析等产品系列,同时提供工业自动控制集成及工程成套服务 [1][24] 竞争优势 - 产品谱系完善,覆盖智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表等8大系列产品,几乎涵盖流程自动化所需的所有产品大类 [3][144][145][146] - 注重研发投入,2023年研发费用5.24亿元,研发费用率为7.08%,拥有国家级技术中心和博士牵头的专业研究所 [149][150][151][152] - 核心部件自制,通过供应链一体化、自主化形成行业深厚护城河,保障供应链安全稳定 [163][164] - 采用直销为主的销售模式,拥有逾千名销售及服务工程师深耕市场一线,以技术型销售服务驱动产品销售,建立客户粘性 [174][175] 行业概述 - 仪器仪表行业是维护国家经济安全、实现工业现代化的重要技术手段和支撑,具有专业性强、技术壁垒高的特点 [82][83][84] - 2023年中国仪器仪表行业主营收入规模达到10112亿元,工业自动控制系统装置制造为仪器仪表第一大细分领域 [18][19] - 下游市场分散,整体周期性较弱,流程工业对智能化、自动化的长期投入决定了仪器仪表弱周期属性 [92][93][94][103] 国产替代机遇 - 外资占据高端市场份额,国内企业主要集中在中低端领域,核心零部件依赖进口成为制约国产替代的瓶颈 [110][111][114] - 国家政策大力支持仪器仪表国产化,为行业发展提供政策支持 [222][223][224] - 随着国内流程行业对国产仪器仪表接受度提升及对自主可控形势的认知加深,仪器仪表国产替代大势所趂 [222] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年公司营收分别为81.32/90.43/99.63亿元,同比增速分别为9.74%/11.20%/10.17% [229] - 预计2024-2026年公司净利润分别为8.00/9.28/10.75亿元,同比增速分别为7.56%/15.99%/15.81% [229] - 给予公司2024年13倍动态市盈率,6个月目标价20.28元,首次评级"买入-A" [233]

会议主要讨论的核心内容 - 公司主要产品包括变送器、调节阀和流量仪表,这些产品销量增长较快,但其他业务如分析仪器和控制装置相对增速不如主力产品 [1] - 公司未来将继续围绕现场感知和控制这一主业进行发展,包括测量、控制等方向 [1] - 公司将持续加大科技创新投入,提升产品技术指标和可靠性,同时加强在质量流量等短板领域的研发投入 [6][7] - 公司将继续推进国企改革,包括对标事业、遗留问题专项提升、上市公司高质量发展等,为公司未来发展带来利好 [4][5] - 公司将加大海外市场开拓力度,组建专门团队,并制定相关目标和措施 [15][16] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **陈总提问** 想了解恒河电机作为公司股东和合作伙伴,对公司是否存在负面影响 [9] **吴总回答** 公司与恒河电机合作多年,双方关系良好,共同维护合资公司健康发展,不存在负面影响 [9] 问题2 **孟总提问** 想了解公司产品中外资品牌占比情况,以及未来在一些特殊应用领域的竞争力 [10][11] **吴总回答** 公司产品中外资品牌占比约50%,在一些特殊工况下如石油化工等领域外资品牌占比较高,公司将持续加大研发投入,提升产品竞争力 [10][11] 问题3 **周总提问** 想了解化工行业未来投资情况,以及公司在应对市场竞争加剧方面的措施 [13][14][20] **吴总回答** 化工新材料等细分领域投资前景较好,公司将加强项目跟踪、提升中标率、优化产品竞争策略等措施应对市场竞争 [13][14][20]

公司业绩与市场表现 - 上半年金属材料、温度仪表等营收增幅靠前，主力产品营收基本与去年同期持平 [2] - 上半年海外市场新签订单增幅较好，海外订单毛利率较高 [2] - 石油天然气、装备制造等下游市场新签订单实现增长，公司将深耕石油化工市场 [2] - 第二季度扣非后净利率较好，得益于以往年度订单收入确认及降本增效措施 [5] 产品与研发 - 公司将加大研发投入，优化主力产品，培育潜力产品，攻关仪控设备“卡脖子”技术 [2] - 部分产品如智能调节阀等存在小幅度降价 [3] 生产与运营 - 公司采用“多品种、小批量、定制化”生产模式，通过“数智川仪”工程提升生产智能化 [2] - 公司加强项目信息收集，提升客户认可度，优化合同评审体系，加强应收账款回笼 [4] 市场策略与未来计划 - 公司将继续深化与国内大型工程总包公司合作，强化海外市场品牌推广，加大区域性合作伙伴开发 [2] - 公司将加大石油化工、火电、核电等市场开拓，把握设备更新政策落地带来的需求 [2] - 公司计划改善毛利率，通过市场开拓、产品结构优化及精益生产 [5] 国企改革与合作 - 公司实施多项国企改革行动，提升经营质量和效益，设定具体改革目标 [2] - 横河川仪为公司提供技术、管理经验，公司每年从中取得投资收益 [2]

财务表现 - 公司2024年上半年营业总收入为374,000万元，同比增长4.07%[3] - 公司2024年上半年营业利润为39,800万元，同比增长6.71%[3] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为36,000万元，同比增长2.00%[3] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为31,400万元，同比增长5.49%[3] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.92元，同比增长2.22%[3] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为8.81%，同比下降1.12个百分点[3] 资产状况 - 公司2024年上半年末总资产为827,000万元，同比下降0.60%[3] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的所有者权益为403,563.15万元，同比增长2.04%[3] - 公司2024年上半年末股本为39,494.25万股，同比下降0.01%[4] - 公司2024年上半年末归属于上市公司股东的每股净资产为10.22元，同比增长2.10%[4]