报告投资评级 - 陕鼓动力评级为“买入 - A”维持评级6个月目标价10.4元 [1][3] 报告核心观点 - 陕鼓动力2024前三季度营业收入72.89亿元同比增长0.28%归母净利润6.66亿元同比减少8.25%Q3单季营业收入22.85亿元同比增长9.7%归母净利润2.08亿元同比增长5.37% [1] - 公司为国内透平机械龙头轴流压缩机在冶金行业占据垄断地位同时积极拓展能源、化工赛道业务随着设备更新和节能改造政策逐步落实以及冶金行业景气度回升盈利规模有望稳健增长 [3] 各板块业务情况 能量转化设备制造 - 在海外签订1216M3高炉配套机组项目刷新公司出口该国最大BPRT机组记录在国内新签订两笔汽轮机发电机组项目并在玉米深加工市场首次签订轴流压缩机组订单 [1] 能源基础设施运营 - 2024年前三季度秦风气体营业收入同比增长17%公司气体项目多为管道气运营商业模式稳定2024年第三季度公司签订第二个合成气业务旗下开封气体拟投资5.81亿元建设项目同时秦风气体拟投资设立新公司配套空分项目随着新增气体运营项目实现稳定供气盈利规模有望持续提升 [1] 工业服务 - 2024年第三季度首次进入煤化工行业全工艺系统透平设备维保服务市场在海外首次签订镍铁矿领域拆解—维修—安装—保养保修一体化工程类系统服务合同 [1] 财务情况 - 2024前三季度销售/管理/财务/研发费用率分别为2.42%、5.22%、-2.48%、3.84%同比上升0.08pct、下降0.34pct、下降0.08pct、上升0.72pct研发费用率相对增长较快主要系开拓新市场持续加大分布式能源市场研发投入所致 [2] - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为10.5、12.3、14.2亿元增速分别为3.0%、16.8%、15.3%对应2024 - 2026年PE水平分别为15、12、11倍 [3] - 2019 - 2023年公司分红比例均维持在62%以上2023年分红对应当前股息率约4.9% [2]

根据电话会议记录,总结如下: 1. 公司概况 - 公司是一家上市公司,主营业务包括能量产生设备、工业服务和能源基础设施运营三大板块。 - 2022年1-9月,公司营收72.89亿元,同比增长0.28%。利润实现7.55亿元,同比下降4.3%。[1][2] 2. 主要业务板块情况 - 能量产生设备板块营收32.64亿元,同比下降不到2%。[3] - 工业服务板块营收11.5亿元,同比下降约3亿元,主要受宏观市场和下游项目延期影响。但毛利率有7个百分点的增长。[4] - 能源基础设施运营板块营收28.8亿元,同比增长约17%,毛利率为16.7%。[4][5] - 公司在建气体项目包括6万方海米、4.2万方空分、3万方中北灵灯、19万方化工核心气等,预计未来1-2年内陆续投产。[5][6] 3. 市场情况 - 整体行业处于底部震荡,增量和存量项目较少。公司通过拓展新领域如玉米生化、混合塑料回收等来维持收入。[8][9] - 海外市场订单增长较快,占比有望进一步提升。[17][19] - 钢铁行业节能改造对公司产品需求有利,但公司在整个钢厂改造中的份额有限。[30] - 大型空分设备是公司未来重点发展方向之一。[31][32] 4. 财务情况 - 公司有信心完成全年收入和利润目标,主要依靠一些非经营性收益如英洲账款冲回等。[27][28] - 公司资金充裕,未来会考虑适当的并购整合,但需要谨慎选择标的。[23][24] - 公司保持高比例分红政策,未来几年内不会降低。[28][29] 5. 展望 - 未来3年公司气体业务有望保持15%左右的增速。[32] - 煤化工项目是公司重点发展领域,占收入比重有望超20%。[39][40] - 压缩空气储能业务受制于商业模式和政策支持,发展前景尚不明朗。[35][36]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 三季度公司营收、利润双双转正 [1] - 气体运营业务表现亮眼,压缩空气储能业务持续突破 [2] - 公司积极拓展新业务,有望对未来业绩形成支撑 [3] 公司投资亮点 财务表现 - 2024Q1-Q3公司实现营业收入72.89亿元,同比增长0.28%;归母净利润6.66亿元,同比下降8.25% [1] - 2024Q3公司实现营业收入22.85亿元,同比增长9.70%;归母净利润2.08亿元,同比增长5.37% [1] 业务表现 - 2024Q1-Q3,公司控股子公司秦风气体营业收入同比增长17%,创同期历史之最;截至2024年9月底,秦风气体液体产量较2023年同期增长4.39%,创同期历史之最 [2] - 2024年4月,公司作为核心技术方案提供商和深度参与建设者,以其创新研发的"轴流+离心,多缸串联"压缩空气储能方案,为世界首台300兆瓦级压气储能电站的成功发电及多项世界纪录创造作出重要贡献 [2] 新业务拓展 - 公司通过积极拓展新业务,如签订某用户60万吨玉米深加工配套热电联产项目、某用户20万吨/年混合塑料资源化综合利用示范性项目配套尾气回收装置背压汽轮发电机组等,来对冲冶金行业不景气对公司传统业务产生的负面影响 [3] - 海外市场方面,公司签订了海外某用户1216m3高炉配套机组项目,以及海外某用户矿热炉主体设备及非标准件维保施工项目 [3] 盈利预测与估值 - 我们下调公司24-26年归母净利润预测3.27%/8.36%/9.88%至10.76/12.55/14.08亿元,对应EPS分别为0.62/0.73/0.82元 [3] - 维持"买入"评级 [5]

报告评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 2024年三季度公司收入和利润双双转正,超出市场预期 [1] - 公司对冶金行业依赖度进一步降低,煤化工、石油化工等景气领域占比持续提升 [1] - 气体业务方面,2024年前三季度销售订货同比增长26.77%,创同期历史之最 [1] - 公司持续加大研发投入,布局分布式能源市场、压缩空气储能装备技术,海外市场值得期待 [1][2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.67/13.67/15.22亿元,对应PE为12.5/10.7/9.6倍 [1] 公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2]

报告公司投资评级 - 维持增持评级 [4] 报告的核心观点 工业气体业务稳步增长 - 能源基础设施运营板块稳步增长,2024年前三季度秦风气体营业收入同比增长17%,创同期历史之最 [4] - 随着国内经济政策逐步发力,下游需求回暖,气体价格有望回升,秦风气体有望稳步增长 [4] 设备板块需求有望回升 - 公司巩固并扩大轴流压缩机、透平膨胀机产品技术的全球领先地位 [4] - 下游冶金、化工领域需求有望回暖,设备板块有望稳健发展 [4] 压缩空气储能市场广阔,公司技术领先加速应用 - 公司持续开展压缩空气储能技术研发与提升,提供了当前储能领域容量最大的压缩机组系统解决方案 [4] - 已在300MW级压缩空气储能项目中成功应用 [4]

基本数据 收盘价 ￥8.45 总市值(百万元) 14,581.31 总股本(百万股) 1,725.60 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 10143 10774 11654 12807 (+/-) (%) -6% 6% 8% 10% 归母净利润 1020 1046 1087 1152 (+/-) (%) 5% 3% 4% 6% 每股收益(元) 0.59 0.61 0.63 0.67 P/E 14.3 13.9 13.4 12.7 资料来源：WIND，数据截止 2024 年 10 月 25 日，浙商证券研究所 陕鼓动力(601369) 报告日期：2024 年 10 月 26 日 轴流压缩机龙头，工业气体打开成长空间 ——陕鼓动力点评报告 投资要点 ❑ 公司为中国透平机械龙头，2017-2023 年收入、归母净利润的复合增速分别为 17%、27%。公司以打造"世界一流智慧绿色能源强企"为目标，目前已形成能 量转换设备制造、能量转换系统服务、能源基础设施运营三大板块，2023 年营 收占比分别为 43%、34%、23%。由于下游需求主要为 ...

西安陕鼓动力股份有限公司 2024 年第三季度报告 证券代码：601369 证券简称：陕鼓动力 西安陕鼓动力股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------|------------------|--------------------------------------|---------------------------- ...

会议主要讨论的核心内容 公司业务结构分析 - 公司主要有三大块业务:设备、工业服务和运营 [1][2][4] - 设备业务是公司的核心,主要包括重装亚瑟基地、新亚瑟基地、EPC和背景飞舰等 [4][5] - 工业服务业务包括EPC和背景配件,其中EPC业务波动较大,但近期有所恢复 [9][10] - 运营业务主要是工业器皮的运营,通过液体转动实现气体加压 [4][5] 设备业务发展分析 - 设备业务受益于两大政策:设备更新和节能减排 [9] - 钢铁行业是设备业务的主要下游,占比约50%,但需求有所下滑 [6][7][8] - 化工行业是新的增长点,公司在该领域的市场份额不断提升 [8] - 预计明年上半年设备业务有望出现拐点 [9] 工业服务和运营业务分析 - 工业服务业务中EPC收入有所恢复,带动整体40%以上的增长 [9][10] - 运营业务收入较为稳定,未来几年有15%左右的增长空间 [10] - 气体服务业务今年上半年收入和利润均有较大增长 [10] 新兴业务机会 - 公司在亚洲工地储能领域有技术优势,未来有望成为新的增长点 [11] 问答环节重要的提问和回答 提问1 问:公司设备业务的发展前景如何? 回答: - 设备业务受益于两大政策:设备更新和节能减排 [9] - 钢铁行业是主要下游,但需求有所下滑,占比约50% [6][7][8] - 化工行业是新的增长点,公司市场份额不断提升 [8] - 预计明年上半年设备业务有望出现拐点 [9] 提问2 问:公司的工业服务和运营业务表现如何? 回答: - 工业服务业务中EPC收入有所恢复,带动整体40%以上的增长 [9][10] - 运营业务收入较为稳定,未来几年有15%左右的增长空间 [10] - 气体服务业务今年上半年收入和利润均有较大增长 [10] 提问3 问:公司是否有新的增长机会? 回答: - 公司在亚洲工地储能领域有技术优势,未来有望成为新的增长点 [11]

报告投资评级 - 报告给予陕鼓动力"买入"评级,维持原有评级 [1] 报告核心观点 1) 2024年上半年,陕鼓动力实现营收50.04亿元,同比下降3.51%;实现归母净利润4.58亿元,同比下降13.33%;实现扣非归母净利润4.34亿元,同比下降11.22% [2] 2) 2024年上半年,公司毛利率为23.38%,同比下降0.58个百分点;归母净利润率为9.16%,同比下降1.04个百分点;扣非归母净利润率为8.68%,同比下降0.75个百分点 [2] 3) 2024年第二季度单季度,公司实现营收25.12亿元,同比下降0.45%;实现归母净利润2.24亿元,同比下降16.04%;实现扣非归母净利润2.13亿元,同比下降12.67% [3] 4) 2024年第二季度单季度,公司毛利率为23.36%,同比上升0.43个百分点;归母净利润率为8.91%,同比下降1.66个百分点;扣非归母净利润率为8.49%,同比下降1.19个百分点 [3] 5) 从产品来看,能量转换设备(压缩机)收入26.5亿元,同比下降16%;能量基础设施运营(工业气体)收入18.7亿元,同比增长17%;能量转换系统服务(EPC+备品备件)收入4.9亿元,同比下降47% [4] 6) 公司立足双碳新格局,持续加强核心技术能力提升,巩固和扩大轴流压缩机、透平膨胀机产品技术的全球领先地位 [5] 7) 公司提升专业服务能力,在铸造、冶金等领域实现新突破,为用户提供系统解决方案和一体化服务 [5] 8) 公司预计2024年下半年业绩有望出现同比增速的明显改善,完成全年经营目标 [5] 盈利预测 1) 公司2024-2026年归母净利润预测分别为10.95亿元、12.19亿元、13.45亿元,对应PE为11.55倍、10.38倍、9.41倍 [6] 2) 公司2024-2026年营业收入预测分别为104.84亿元、115.93亿元、125.53亿元 [7]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级,6个月目标价8.45元,对应2024年PE 13X [7] 报告的核心观点 公司业务概况 - 公司为国内透平机械龙头,其轴流压缩机在冶金行业占据垄断地位,同时积极拓展能源、化工等新领域 [19] - 公司主要业务包括能量转化设备制造、能源基础设施运营和工业服务 [4][5][6] 业绩表现 - 2024H1公司实现营业收入50.04亿元,同比减少3.51%;归母净利润4.58亿元,同比减少13.33% [2] - 下游冶金需求偏弱导致设备业务收入下滑,但公司在石化、能源等新领域拓展逐步取得成效 [3][4] - 气体业务保持稳定增长,盈利能力有所提升 [5] - 工业服务业务受冶金需求不足影响,EPC收入下滑 [6] - 研发费用大幅增长,带动期间费用率上升 [17] 未来发展 - 公司设备业务具备较强竞争力,气体业务稳定增长,有助于公司利润规模稳健提升 [18][19] - 维持较高分红水平,股息率彰显投资价值 [18] - 预计2024-2026年归母净利润分别为11.3、13.1、15.1亿元,增速分别为10.2%、15.9%和15.2% [19] 风险提示 - 新应用领域开拓不及预期、下游需求增长缓慢、压缩空气储能项目落地不及预期等 [20]