业绩表现 - 公司上半年业绩同比向好，主要得益于铅酸电池销量稳步提升、新能源汽车低压锂电池业务增长明显[3] - 铅酸电池销量同比增长 20.5%，营收约 60.01 亿元[3] - 低压锂电池业务营收同比增长 137%，达到 1.19 亿元[3] 分红政策 - 自上市以来，公司每年进行现金分红，累计分红约 21.81 亿元，期间股利支付率平均值约为 30%[4][5] - 本年度暂不实施中期分红，未来将继续保持积极的现金分红政策[5] 再生铅业务 - 再生铅作为公司双循环战略的重要组成部分，对保障供应链稳定性具有积极作用[5] - 上半年再生铅毛利率有所改善，铅价上涨对公司影响较小[5] 应收账款管理 - 上半年应收账款金额较往年有所增加，主要源于新车配套市场客户[6] - 公司应收账款周转天数约为 42.9 天，比去年同期快了近 4 天[6] - 公司将继续加强应收账款管理，提高应收账款周转率[6] 低压电池市场 - 低压锂电池在新能源车型、混动车型等领域有一定应用[6][7] - 整体而言，铅酸电池仍将占据汽车低压电池市场的主导地位，锂电池也将逐步取得一定份额[7] - 公司推进"铅酸加锂电"的双循环产业发展[7] 海外市场 - 海外市场毛利率比高峰期有所下降，主要受宏观因素、运输成本上升、疫情影响等因素影响[7][8] - 公司正在加强海外市场的商机管理、销售策略优化、品牌建设等工作[7][8]

证券代码：601311 证券简称：骆驼股份 骆驼集团股份有限公司 投资者关系活动记录表（2024 年 8 月 23 日） □ 特定对象调研 □ 分析师/投资者会议 □ 媒体采访 R 业绩说明会 活动类型 □ 新闻发布会 □ 路演活动 □ 现场参观 □其他 参与单位名称 线上参与公司 2024 年半年度业绩说明会的全体投资者 及人员姓名 时间 2024 年 8 月 23 日 15:00-16:00 地点 上证路演中心（网址：https://roadshow.sseinfo.com/） 网络互动 董事长：刘长来先生 公司主要 独立董事：余宏先生 接待人员 董事会秘书：余爱华女士 财务总监：唐乾女士 业绩说明会主要问题及回复情况 （一）预征集问题回答 1、请问贵司上半年总体经营情况如何？ 您好！公司继续聚焦汽车低压电池业务，围绕"绿色铅酸电池循环"和 "新能源锂电循环"开展业务。上半年公司主营业务汽车铅酸电池稳步推进， 营收约 60.01 亿元，同比增长 20.5%；其中，新车配套市场、维护替换市场 以及海外市场均积极贡献了对应增量。再生铅业务根据市场情况，进行了结构 性优化，盈利情况有所改善。此外，低压锂电业务增 ...

骆驼股份（601311.SH）/汽车 证券研究报告/公司点评 2024 年 8 月 21 日 [Table_Industry] [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：7.08 元 分析师：何俊艺 执业证书编号：S0740523020004 分析师：毛䶮玄 执业证书编号：S0740523020003 分析师：刘欣畅 执业证书编号：S0740522120003 铅酸份额提升叠加锂电起量，2024H1 营收高增长 公司盈利预测及估值 [Table_Finance] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 13,425 | 14,079 | 16,342 | 18,324 | 20,800 | | 增长率 yoy% | 8% | 5% | 16% | 12% | 14% | | 净利润（百万元） | 470 ...

财务数据和关键指标变化 - 公司第二季度营收同比增长 25.84%,规模同比增长 35%,扣费后同比增长 45% [1] - 铅酸电池营收 60 亿元,同比增长 20.5%,销量增长 17.1% [1] - 低压锂电营收 1.2 亿元,同比增长 137%,上半年亏损 5000 多万元 [1] - 再生铅外销同比下降,但二季度比一季度增长 108%,上半年实现盈利 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 铅酸电池在三大市场表现良好,主机配套市场销量同比增长 14%,乘用车增长 27%,维护境外市场增长 11%,海外市场增长 79% [1] - 新能源氨酸辅助电池同比增长 40% [1] - 低压锂电上半年供货 20 多万套,新产线建设稳步推进 [1] - 财务投资项目和武汉基金对净利润有负面影响 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 上半年中东、亚太、北美、欧洲增速较快,销量结构北美占 35%,欧洲占 25% [2] - 上半年海外营收约 10 亿元,其中 30%从国内出口,整体产能利用率接近 100% [8] - 海外毛利率目前未完全体现,未来将更高,随着情况改善,海外毛利有很大提升空间 [10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司海外战略重要,渠道建设从 2018 年开始,去年请毕马威做战略咨询,海外架构和产能扩展到 500 万千伏安时 [2] - 海外市场竞争格局稳定,主要竞争者包括美国的江森自控、日本的仓前、韩国和欧洲的小厂,近年来没有扩产计划,需求增加但供给相对稳定 [12] - 公司在马来西亚和美国投资了新工厂 [13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 下半年应收款加快回笼,现金流问题不大 [19][20] - 明年锂电业务盈利仍较困难,预计 2025-2026 年实现盈利 [18] - 公司分红比例可能维持较高水平,未分配利润较高,公司领导有高分红安排,证监会也倡导多分红 [22] 其他重要信息 - 消费税在生产环节征收,税率 4%,上半年公司交了 2 亿元消费税,全年预计 4 亿多,若从生产环节转到消费环节,对公司有利 [4][5] - 欧洲主要是经销商,北美多为大型连锁超市和经销商,东南亚以经销商为主,非洲以代理为主 [6][7] - 公司产品质量不逊于瓦尔塔,国内市场份额和客户认可度高,上半年拓展了前端客户,包括国内车企和合资工厂 [9] - 年底投产新锂电产线,明年产能 100 万套,公司根据客户需求量进行产线投资,保持投资节奏 [17] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司今年在海外市场有哪些布局,未来两年怎么看海外市场? [2] **回答内容** 公司海外战略重要,渠道建设从 2018 年开始,去年请毕马威做战略咨询,海外架构和产能扩展到 500 万千伏安时。上半年中东、亚太、北美、欧洲增速较快,销量结构北美占 35%,欧洲占 25% [2] 问题2 **提问内容** 单二季度利润表上的所得税负的原因是什么? [3] **回答内容** 上半年所得税负主要因再生铅利润和研发费加计扣除影响 [3] 问题3 **提问内容** 铅酸电池消费税有变化吗?细则落地后对公司有何影响? [4][5] **回答内容** 消费税在生产环节征收,税率 4%。上半年公司交了 2 亿元消费税,全年预计 4 亿多。若从生产环节转到消费环节,对公司有利。消费税在生产环节征收,不区分国内外客户,税率 4%,附征税约 4.11% [4][5]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024Q2 公司业绩表现稳健,符合预期 [2] - 公司海外业务表现抢眼,持续巩固国内市场地位 [3] - 公司铅酸业务无论在前装市场还是替换市场,均处于领先地位,市场地位显著 [4] - 公司当前估值极低,股息率近4%,性价比凸显 [4] 分业务总结 - 铅酸业务2024H1实现收入60亿元/yoy+21%,毛利率20% [3] - 再生铅业务收入13亿元/yoy-10%,毛利率-0.6% [3] - 锂电业务收入1.2亿元/yoy+137%,毛利率0.1% [3] - 2024H1公司铅酸业务国内配套市场销量同比增长14%,国内替换市场销量增长11%,海外销量同比增长约79% [3] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为7.7、9.3、11.1亿元,EPS分别为0.66、0.80、0.95元 [5] - 当前股价对应PE分别为11、9、8倍 [5]

证券研究报告 | 2024年08月20日 核心观点 公司研究·财报点评 证券分析师：唐旭霞 证券分析师：孙树林 收盘价 7.08 元 总市值/流通市值 8306/8306 百万元 52 周最高价/最低价 8.74/6.06 元 近 3 个月日均成交额 59.72 百万元 | --- | --- | |----------------------|-------------------------| | 0755-81981814 | 0755-81982598 | | tangxx@guosen.com.cn | sunshulin@guosen.com.cn | | S0980519080002 | S0980524070005 | | 基础数据 | | | 投资评级 | 优于大市(维持) | | 合理估值 | | | 市场走势 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测和财务指标 | 2022 | 2023 | 20 ...

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1. 国内业务稳步增长，出海贡献增量。公司2024H1实现营业收入75.27亿元，同比增长15.2%；归母净利3.14亿元，同比增长11.9%；扣非归母净利3.42亿元，同比增长39.9%。其中2024H1实现海外销量同比增长约79%，海外业务有望成为公司第二增长曲线。[9][10] 2. 锂电业务有望逐步扭亏。2024H1公司实现锂电收入1.19亿元，同比增长137%，毛利率为-0.1%，2023年全年锂电池毛利率为-7.9%，规模效应显著。上半年公司实现6个锂电项目的量产供货，新增12个12V锂电项目定点，锂电业务有望随下游车型起量后实现扭亏。[11] 3. 公司维持盈利预测，预计2024-2026年营业收入分别为161.66/183.67/205.96亿元，归母净利润为8.04/10.90/14.05亿元，对应当前股价PE为10.3、7.6、5.9倍。[9] 财务摘要 1. 2024H1公司实现营业收入75.27亿元，同比增长15.2%；归母净利3.14亿元，同比增长11.9%；扣非归母净利3.42亿元，同比增长39.9%。[9] 2. 2024H1公司实现低压铅酸收入60.01亿元，同比增长20.5%，毛利率为19.6%；实现海外收入10.47亿元，同比增长80.7%，毛利率为19.6%。[10] 3. 公司预计2024-2026年营业收入分别为161.66/183.67/205.96亿元，归母净利润为8.04/10.90/14.05亿元。[12]

公司基本信息 - 公司代码：601311，公司简称：骆驼股份[1] - 公司简介和主要财务指标[10] - 公司治理[10] - 环境与社会责任[10] - 重要事项[10] - 管理层讨论与分析[10] 财务报告声明 - 2024年半年度报告未经审计[4] - 公司负责人刘长来、主管会计工作负责人唐乾及会计机构负责人赵艳丽声明保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整[5] - 备查文件目录包括载有公司负责人、主管会计工作负责人、会计机构负责人签名并盖章的财务报表[12] 利润分配与风险披露 - 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案为无[5] - 公司已在本报告中详细描述可能存在的相关风险，敬请查阅第三节"管理层讨论与分析"第五项"其他披露事项"中"（一）可能面对的风险"部分的内容[9] 财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为75.27亿元，同比增长15.24%[24] - 归属于上市公司股东的净利润为3.14亿元，同比增长11.89%[24] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.42亿元，同比增长39.94%[24] - 经营活动产生的现金流量净额为-3.68亿元，上年同期为1.99亿元[24] - 归属于上市公司股东的净资产为95.78亿元，较上年度末增长3.41%[24] - 总资产为149.40亿元，较上年度末增长6.59%[24] - 基本每股收益为0.27元，同比增长12.50%[25] - 扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.29元，同比增长38.10%[25] - 加权平均净资产收益率为3.33%，同比增加0.25个百分点[25] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为3.63%，同比增加0.94个百分点[25] - 公司实现营业收入752,670.47万元，同比增长15.24%[73] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润31,374.48万元，同比增长11.89%[73] - 公司营业收入为75.27亿元，同比增长15.24%[94] - 公司营业成本为63.39亿元，同比增长13.66%[94] - 公司销售费用为3.55亿元，同比增长11.20%[97] - 公司管理费用为2.12亿元，同比增长11.32%[97] - 公司财务费用为2070万元，同比下降19.78%[97] - 公司研发费用为1.40亿元，同比增长18.54%[97] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为4.49亿元，同比增长91.14%[97] 产品与市场 - 2024年上半年，公司汽车低压铅酸电池产销量继续保持良好增速，上半年累计生产1934万KVAH，同比增长19.4%，上半年累计销售1901万KVAH，同比增长17.1%，市场份额稳步提升[41] - 公司汽车低压铅酸电池产品类别丰富，涵盖了车用起动电池、启停电池、新能源汽车辅助电池、商用车驻车空调电池、房车电池等多种类型[39] - 公司汽车低压铅酸电池产品主要采用对主机厂直接销售的模式，公司已与全球200多家汽车生产厂家建立了稳定的供需关系[41] - 公司汽车低压锂电池产品包括12V电池、24V电池、48V电池等[42] - 公司汽车低压锂电池主要采用对主机厂直接销售的模式，公司凭借领先的技术水平、优异的产品品质和多年来与主机厂的良好合作关系，已取得全球多家主机厂的低压锂电项目定点[43] - 公司废旧铅酸电池回收处理能力已达86万吨/年[48] - 公司再生铅产品主要采用内供与外销两种销售模式，目前产品大部分自供[50] - 公司储能产品包括集装箱式储能、户用储能和便携式储能产品[54] - 公司储能产业链布局已覆盖储能电芯制造、BMS产品开发、EMS产品开发、集成式储能产品等[54] - 公司汽车低压铅酸电池销量同比增长17.1%，其中铅酸类新能源汽车辅助电池销量同比增长近40%[74] - 公司国内主机配套市场销量同比增长约14%，其中乘用车配套市场销量同比增长约27%[76] - 公司国内铅酸电池产能约3500万KVAH/年，国外铅酸电池产能约500万KVAH/年，废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年[70] - 公司在全国主要地市设有销售分支机构，合计270多家，客户群拓展至近300个城市[66] - 公司"优能达"服务商已达3400多家，"优能达"终端商已超过11万家[66] - 公司已与全球两百多家主机厂形成了稳定的供需关系，其中对部分主机厂实现了独家供货[66] - 公司拥有"骆驼"、"DF"、"华中"、"天鹅"、"CAMEL"五大汽车低压铅酸电池品牌，以及"骆驼能源"低压锂电池及储能业务品牌[67] - 公司上半年国内维护替换市场销量同比增长11%[78] - 公司累计完成了3400多家"优能达"服务商及11万多家"优能达"终端商的建设[77] - 公司上半年共开展会销及沙龙活动合计370多场，"天鹅"和"华中"品牌销量同比增长超40%[77] - 公司上半年完成了140个新品上市，并完成了驻车空调电池等产品的迭代升级[77] - 公司上半年完成线上订单超20万单，同比增长约10%[77] - 公司上半年海外市场销量同比增长约79%[79] - 公司上半年通过网络营销与38个客户达成合作，客户数量较去年同比增长72%，累计成交额同比增长271%[79] - 公司上半年低压锂电类产品营收同比增长137%[81] - 公司上半年废旧铅酸电池破碎处理量约29.7万吨，同比减少约14.70%[82] 行业数据 - 2024年上半年，新能源汽车产销累计完成492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率进一步提升，达到35.2%[33] - 2024年上半年，中国品牌乘用车销量为741.9万辆，同比增长23.9%，市场份额上升8.8个百分点，达61.9%[33] - 2024年上半年，新车出口继续保持快速增长的态势，出口量达到279.3万辆，同比增长30.5%[33] - 2024年上半年，乘用车产销累计完成1188.6万辆和1197.9万辆，同比分别增长5.4%和6.3%；商用车产销累计完成200.5万辆和206.8万辆，同比分别增长2%和4.9%[33] - 2024年上半年全国储能项目装机共计14.40GW/35.39GWh，已达到2023年全年装机规模的69%[53] 研发与创新 - 2024年上半年，公司主要进行12V/24V/48V低压锂电产品的研发及项目推进，共完成12个项目定点[44] - 公司通过自主开发、与车企合作开发相结合的方式，从研发设计、生产工艺到产品配置，追求产品的精益求精[63] - 公司上半年完成专利申请193个，累计授权专利90个，有效专利数量为1190个，其中发明专利数量为

公司经营情况 - 公司保持战略定力，深度聚焦汽车低压电池领域，差异化稳健发展，保持了良好的经营韧性[3] - 公司不断夯实汽车铅酸电池行业的领先地位，细化并完善了国内配套、维护替换以及海外三大目标市场的经营策略[3] - 公司积极拥抱市场变化，加强新产品的迭代投入，优化配套业务的供应链管理工作，加大对自主乘用车客户、新能源客户的开发力度[7] - 2023年全年和今年一季度，公司积极跟进了重要量产项目和多个定点项目，不断优化产品结构，多个产品品类和配套销量均实现了同比增长[7] 毛利率提升 - 公司的毛利率有所增长，主要原因是公司不断夯实汽车铅酸电池行业的领先地位，细化并完善了国内配套、维护替换以及海外三大目标市场的经营策略[3] - 收入结构的变化也对综合毛利率的提升产生了一定的作用[3] 分红政策 - 自上市以来，公司每年保持了现金分红的一个惯例，目前已累计实现净利润约75.16亿元，累计分红约21.81亿元[4] - 公司积极响应关于上市公司分红的相关政策，在结合当年经营情况和业绩等因素后，通盘决策[5] - 未来，公司将继续聚焦主业，稳健经营，充分发挥深耕行业多年积累的核心竞争力，力争以良好的经营业绩和积极的现金分红等方式回报全体股东[6] 国内市场拓展 - 在新环境下，公司作为零部件配套企业，也面临多种机遇与挑战[7] - 公司积极拥抱市场变化，加强新产品的迭代投入，优化配套业务的供应链管理工作，加大对自主乘用车客户、新能源客户的开发力度[7] - 2023年全年和今年一季度，公司积极跟进了重要量产项目和多个定点项目，不断优化产品结构，多个产品品类和配套销量均实现了同比增长[7] 维护替换市场拓展 - 公司不断加强渠道经营、品牌建设、信息化赋能等方面的工作，通过对经销商网络进行管理与规划，进一步优化区域布局，持续提升渠道的市场响应速度和服务水平[8] - 公司累计完成了3000多家"优能达"服务商及11万多家"优能达"终端商的建设[8] - 公司不断提升经销商和终端服务商的质量，打造多维有机销售网络，力争以更加全面、细致的产品和服务，积极回馈广大市场客户[9] 海外市场拓展 - 随着国际化战略的逐步铺开，海外产销协同的快速推进，公司不断完善业务组织架构与资源配置，加大市场拓展力度，产品销量快速提升[10] - 配套业务方面，公司加强商机管理工作，积极与自主车企、海外车企开展海外商业合作，多渠道拓展配套业务[11] - 维护替换市场方面，公司深入了解目标市场的需求、消费习惯、法律法规等，根据海外市场所在地的特点，制定差异化的销售策略和推广计划[12] - 公司在海外市场设立分支机构或办事处，打造品牌形象，通过广告、营销活动等方式提高品牌知名度和美誉度[12] 再生铅业务 - 公司建有较为完善的铅酸电池循环产业链，在全国多个铅酸电池制造基地，建有对应配套的再生铅工厂[13][14] - 目前，公司的再生铅在保障自身供应链的稳定性和连续性的基础上，也根据市场情况，对外进行销售，近年来，再生铅的平均自用比例在七成左右[15] - 再生铅业务对公司的主要意义包括:熨平因主要原材料价格波动导致的经营成本波动;更大程度的发挥后市场的渠道优势,利用后市场返程物流渠道,回收废旧电池,降低物流和业务运营成本[16] 低压锂电业务 - 随着新能源汽车的电子化和智能化快速推进，汽车低压锂电业务有望成为新能源汽车市场的一个重要细分领域[17] - 2023年，公司全年累计获得了35个低压锂电的项目定点,其中12V锂电实现了多个知名车企及造车新势力的多款车型定点;24V锂电方面,实现了多个车企的项目定点[18] - 2023年和今年一季度，公司汽车低压锂电类产品收入均实现了快速增长[18]

公司简介 - 公司成立于1980年,专注于低压铅酸电池业务,具有丰富的生产和制造经验 [1][17][19] - 公司采用职业经理人体系,管理团队进入公司时间较长,管理层较为稳定 [22][23][24][25] - 公司高度重视股东回报,2017年以来分红比例逐年提升,2023年分红比例为55.3%,股息率为3.4% [26][27][28][29][30] 低压电池业务 - 铅酸电池历史悠久,具有高倍率放电性能强、电压特性平稳、温度适用范围广等优势 [46][47][50][51][52] - 启停电池需要更强的电流量和充放电速度,EFB和AGM技术可满足这一需求 [53][54][55][56] - 新能源汽车仍需要低压电池系统,为车辆控制单元供电、启动动力电池等 [63][64][65] - 前装低压电池铅改锂是趋势,但铅酸电池仍将长期占据主导地位,预计前装至少还有5年黄金期 [68][69][70][72] - 后装铅酸电池是刚性需求,随着汽车保有量增加而不断增长 [73] 市场空间 - 预计2026年全球前装低压电池市场规模为323亿元,全球替换市场规模为1460亿元 [74][75][76][77][78][93][94] - 全球蓄电池行业龙头为美国Clarios,市占率38%,国内骆驼股份市占率6%,排名第四 [96][97][99][100] - Clarios后装市场占比较高,2023财年后装占比79% [110][111] - GS-YUASA在日本和东南亚市场占有率较高 [135][136][138] 骆驼股份业务 - 国内前装配套市场份额稳定在49%,后装市场份额从25%提升至30% [153][154][155] - 通过"优能达"服务体系和"销一收一"模式,拓展后装市场业务 [158][159] - 再生铅业务可保证原材料供应和毛利率稳定,但近年来盈利能力下滑 [161][164][165][166][167] - 低压锂电业务已获得多家主机厂定点,随着配套车型放量有望实现减亏 [169][170][171][173][174] - 预计2024-2026年营收分别为161.66/183.67/205.96亿元,归母净利润为8.04/10.90/14.05亿元 [185]