证券时报e公司讯，企查查APP显示，近日，绿水新能（湖北省）能源管理有限公司成立，法定代表人 为杨诗军，经营范围包含：新兴能源技术研发；电池销售；蓄电池租赁；充电桩销售；电池零配件销售 等。 企查查股权穿透显示，该公司由骆驼股份全资子公司骆驼能源科技有限公司等共同持股。 ...

报告投资评级 - 优于大市 维持[1] 报告核心观点 - 骆驼股份2024Q1 - 3实现营收113.3亿元同比+10% 归母净利润4.9亿元同比+22% 24Q3营收38.1亿元同比+1%环比-7% 归母净利润1.7亿元同比+44%环比+10% 24Q3毛利率13.4%同比-1.2pct环比-1.1pct 净利率4.8%同比+1.6pct环比+0.6pct[4] - 主营产品汽车铅酸电池销量稳步提升低压锂电类产品出货量快速放量推动收入增长骆驼股份是循环经济重要参与者建有较完善铅酸电池循环产业链[4] - 海外业务有序开展国际化发展战略是近年来战略重点之一积极跟随汽车产业链出海布局脚步快速推进海外产销协同不断完善业务组织架构与资源配置加大市场拓展力度产品销量快速提升海外销售工作正按既定任务目标有序开展[5] - 预计骆驼股份2024/25/26年取得营收153/160/168亿元归母净利润7.2/8.1/9.0亿元EPS为0.61/0.69/0.77元2024年11月5日收盘价对应14/13/11x PE参考可比公司给予2024年17 - 19x PE对应合理价值区间为10.42 - 11.65元[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据相关 - 2022 - 2026E营业收入分别为13425、14079、15288、16036、16822百万元对应的YoY分别为8.2%、4.9%、8.6%、4.9%、4.9% 净利润分别为470、572、719、805、898百万元对应的YoY分别为-43.5%、21.8%、25.7%、11.9%、11.5%[6] - 2023 - 2026E主要财务指标如每股收益分别为0.49、0.61、0.69、0.77元毛利率分别为15.1%、15.5%、15.5%、15.5%等[8] - 2023 - 2026E速动比率分别为1.05、1.17、1.34、1.50现金比率分别为0.38、0.26、0.44、0.56等[9] 市场表现相关 - 2023/11 - 2024/8期间骆驼股份市场表现分别为-24.64%、-16.64%、-8.64%、-0.64%、7.36%、15.36%与海通综指对比[2] - 与沪深300对比1M、2M、3M的绝对涨幅和相对涨幅[3]

公司经营情况 - 公司今年前三季度营业收入同比增长9.9%，归属母公司股东的净利润同比增长约21.6%[3] - 第三季度归属母公司股东的净利润同比增长44.25%，创年内新高[3] - 公司进一步强化了国内和国外的销售布局，深耕多个销售渠道，通过对产品和客户结构的不断优化调整，在复杂多变的外部环境下，实现了多类产品销量和收入的进一步增长[3] 公司治理和资本市场表现 - 公司持续夯实公司治理基础，稳步提升规范运作水平[3] - 严格履行信息披露义务，不断提高信息披露的质量和透明度[3] - 自2011年上市以来，公司每年进行了现金分红，截至2023财年，已累计实现归属于母公司所有者的净利润约73.61亿元，对应的现金分红约21.81亿元，期间股利支付率平均值约为30%[3] 海外业务发展 - 公司积极跟随汽车产业链出海布局，快速推进海外产销协同，不断完善业务组织架构与资源配置，加大市场拓展力度，产品销量快速提升[4] - 公司针对性地开展了不同的销售管理工作，包括配套业务拓展、维护替换市场等[4] - 公司在海外市场设立分支机构或办事处，打造品牌形象，通过广告、营销活动等方式提高品牌知名度和美誉度[4] 新能源低碳产业园建设 - 公司新能源低碳产业园的首批产线正进行首条产线部分设备的安装调试工作，预计年底将开始逐步试生产[5] - 公司采用滚动投资、分批投产的经营方针，更好的实现以销定产的目标[5] - 公司将进一步整合供应链，优化生产计划，不断提升产品的技术含量和附加值[5] 低压锂电业务发展 - 低压锂电目前在行业中的应用主要分为新能源车型、混动车型、车载电源等[6] - 公司推进"铅酸加锂电"的双循环产业发展，为各类客户提供差异化的用电解决方案[6] - 截至今年上半年，公司低压锂电类产品营收同比增长137%，整体出货量呈逐步放量态势[6] 原材料价格波动影响 - 公司建有较为完善的铅酸电池循环产业链，在全国多个铅酸电池制造基地，建有对应配套的再生铅工厂，整体上受铅价波动的影响相对有限[6] - 受再生铅行业特点影响，再生铅的毛利率偏低，今年公司再生铅对外销售量有所下降，经营情况较去年有所改善[6]

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 2024Q3 财务表现 - 2024Q3 实现营业收入 38.06 亿元，同比增长 0.68% [1] - 2024Q3 实现归母净利润 1.74 亿元，同比增长 44.25% [1] - 2024Q3 实现扣非归母净利润 1.40 亿元，同比增长 0.02% [1] - 2024Q3 公司综合毛利率为 13.43%，同比下降 1.16pct，环比下降 1.07pct [1] - 2024Q3 期间费用率为 7.83%，同比下降 1.96pct，环比下降 0.91pct [1] 公司业务情况 - 公司为国内低压铅酸电池龙头企业，国内产能 3500 万 KVAH/年，国外 500 万 KVAH/年，合计产能 4000 万 KVAH/年 [1] - 国内维护替换市场持续提升竞争力，已与 33 万终端门店达成合作 [1] - 海外市场主机配套及维护替换业务同步推进，新获 7 个定点，维护替换业务开发 12 多家经销商 [1] - 锂电业务方面，公司在 12V 锂电已获 2000 家新客户，海外业务有望成为公司下一增长点 [1] 盈利预测 - 2024-2026 年公司营业收入分别预计为 163.42 亿元、183.24 亿元、208.00 亿元 [1] - 2024-2026 年公司归母净利润分别预计为 7.46 亿元、9.22 亿元、10.70 亿元 [1] - 2024-2026 年公司 PE 分别为 13.64X、11.04X、9.52X [1] 投资建议 - 公司是国内铅酸电池行业的龙头企业，锂电业务逐渐起量，维持"买入"评级 [1] 风险提示 - 汽车行业景气度不佳、海外业务拓展不及预期、锂电渗透率提升不及预期 [1]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2024年前三季度实现营业收入113.33亿元,同比增长9.9%,实现归母净利润4.87亿元,同比增长21.6% [4] - 2024年Q3单季度实现营业收入38.06亿元,同比增长0.68%,归母净利润1.74亿元,同比增长44.25% [4] - 公司国内经营稳定,出海业务持续贡献新增量 [4][6] - 公司期间费用管控严格,Q3净利率回升至4.6% [7] 财务数据总结 - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为8.04/10.90/14.05亿元,对应当前股价PE为12.5/9.2/7.2倍 [4] - 2024-2026年公司营业收入预计分别为16,166/18,367/20,596百万元,同比增长14.8%/13.6%/12.1% [8] - 2024-2026年公司毛利率预计分别为15.9%/16.5%/17.3%,净利率预计分别为5.0%/5.9%/6.8% [8] - 2024-2026年公司ROE预计分别为8.1%/10.2%/11.8% [8] 海外业务进展 - 2024年7月,公司华晨宝马定点AGM产品生产线顺利通过Final-PZS审核,具备给BMW批量供货条件 [6] - 2024年9月,公司AGM46Ah电池通过德国大众的BMG认可,大众计划2025年在欧洲市场的EV车型全面搭载该电池 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予骆驼股份"优于大市"的投资评级 [1][2] 报告的核心观点 - 骆驼股份三季度净利润同比增长44%,盈利能力同环比提升 [1] - 公司海外与国内业务持续推进,2024年单三季度归母净利润同比增长44% [1] - 公司深耕国内主机配套及替换市场,销量同比增长11%,市场份额持续稳步提升 [1] - 公司持续布局海外产能、加大渠道建设,整体出口业务同样贡献增量 [1] - 费用管控稳定,盈利能力同环提升 [1] 根据目录分类总结 业绩概览 - 2024年三季度营收38.1亿元,同比增长0.7%;归母净利润1.74亿元,同比增长44.3% [4] - 2024年前三季度营收113.33亿元,同比增长9.9%;归母净利润4.87亿元,同比增长21.6% [4] - 业绩增长得益于核心产品汽车低压铅酸电池销量增加,国内主机配套及替换市场销量同比增长11% [4] - 公司持续布局海外产能、加大渠道建设,出口业务同样贡献增量 [4] 费用与盈利能力 - 2024年三季度销售/管理/研发费用率分别为4.3%/2.9%/1.9%,同比分别下降0.2/0.2个百分点,环比分别下降0.1/上升0.2个百分点,整体费用管控扎实 [5] - 2024年三季度毛利率13.4%,同比下降1.2个百分点,环比下降1.1个百分点;净利率4.6%,同比上升1.4个百分点,环比上升0.7个百分点,公司盈利能力依旧稳健 [5] 出海与渠道拓展 - 2024年上半年公司海外市场销量同比增长约79% [7] - 2024年上半年公司获得7个海外配套定点,包括上汽(泰国)、长安(泅国)等 [7] - 2024年上半年通过网络营销与38个客户达成合作,客户数量同比增长72%,累计成交额同比增长271% [7] - 2024年6月公司在德国正式成立欧洲区域总部,全面提升服务能力挖掘潜在客户 [7] 低压锂电与储能业务 - 2024年上半年公司主要进行12V/24V/48V低压锂电产品的研发及项目推进,共完成12个项目定点 [7] - 公司新能源低碳产业园项目(一期)于2023年7月开工,首条生产线预计2024年底进行调试 [7] 产能与渠道建设 - 截至2024年上半年,公司国内铅酸电池产能约3500万KVAH/年,国外铅酸电池产能约500万KVAH/年,废旧铅酸电池回收处理能力86万吨/年 [7] - 公司与2000余家经销商、11万家终端门店和维修点达成合作,海外经销商网络建设也在日趋完善 [7] - 公司建立兼顾销售和管理职能的自营销售体系,在全国主要城市设立270多家销售分支机构 [7] 替换市场拓展 - 上半年公司维护替换市场销量同比增长11%,市场份额稳步提升 [8] - 持续推进"优能达"后市场渠道建设,建设3400多家服务商和11万多家终端商 [8] - 深化四大品牌的差异化营销,建设225家骆驼"优店"和92条"品牌一条街" [8] - 优化线上服务,上半年完成20万单电商销售,增长约10% [8] 再生铅业务 - 上半年公司废旧铅酸电池破碎处理量约29.7万吨,同比下降14.7% [8] - 通过调整生产节奏和产品结构,显著提升再生铅业务的盈利水平 [8]

经营业绩 - 公司2024年第三季度营业收入为113.33亿元人民币，同比增长9.90%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为4.87亿元人民币，同比增长21.62%[1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4.82亿元人民币，同比增长25.41%[1] - 公司2024年前三季度营业收入为113.33亿元[13] - 公司2024年前三季度营业利润为5.44亿元，同比增长14.2%[14] - 公司2024年前三季度净利润为5.07亿元，同比增长26.2%[14] - 公司2024年前三季度归属于母公司股东的净利润为4.87亿元，同比增长21.6%[14] 现金流 - 经营活动产生的现金流量净额为283.64万元人民币，同比下降97.81%[1] - 公司2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为283.64万元[15,16] - 公司2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为-1.16亿元[16] - 公司2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为1.76亿元[16] - 公司2024年前三季度期末现金及现金等价物余额为15.37亿元[16] 资产负债 - 公司总资产为149.61亿元人民币，较上年度末增长6.74%[3] - 归属于上市公司股东的所有者权益为94.40亿元人民币，较上年度末增长1.92%[3] - 公司2024年9月30日流动资产合计为79.48亿元,其中货币资金16.67亿元,交易性金融资产1.95亿元,应收账款21.31亿元,存货27.64亿元[10] 其他收益和损失 - 公司获得政府补助4762.35万元人民币[4] - 公司持有金融资产和金融负债的公允价值变动损失4702.08万元人民币[4] - 公司营业外收支净额为-433.26万元人民币[5] - 公司2024年前三季度其他收益为3.69亿元[13] - 公司2024年前三季度投资收益为-0.66亿元[13] - 公司2024年前三季度公允价值变动收益为-3.20亿元[13] - 公司2024年前三季度信用减值损失为-2.78亿元[13] - 公司2024年前三季度资产减值损失为-948,034.14元[14] - 公司2024年前三季度资产处置收益为1,275,750.52元[14] - 公司2024年前三季度其他综合收益的税后净额为4,106,160.82元[14,15] 股东情况 - 公司2024年第三季度普通股股东总数为50,076人[7] - 公司前10大股东中,实际控制人孙洁女士持股比例为17.80%,湖北驼峰投资有限公司持股比例为12.82%[7] - 公司前10大无限售条件股东中,前5名分别为孙洁、湖北驼峰投资有限公司、刘科、刘方、刘长来[7] - 公司前10大股东及前10大无限售条件股东中,部分股东存在关联关系和一致行动关系[8] - 公司部分大股东参与转融通业务出借股份,其中招商银行股份有限公司－南方中证1000交易型开放式指数证券投资基金出借股份数量为177,500股[9]

业绩表现 - 公司上半年业绩同比向好，主要得益于铅酸电池销量稳步提升、新能源汽车低压锂电池业务增长明显[3] - 铅酸电池销量同比增长 20.5%，营收约 60.01 亿元[3] - 低压锂电池业务营收同比增长 137%，达到 1.19 亿元[3] 分红政策 - 自上市以来，公司每年进行现金分红，累计分红约 21.81 亿元，期间股利支付率平均值约为 30%[4][5] - 本年度暂不实施中期分红，未来将继续保持积极的现金分红政策[5] 再生铅业务 - 再生铅作为公司双循环战略的重要组成部分，对保障供应链稳定性具有积极作用[5] - 上半年再生铅毛利率有所改善，铅价上涨对公司影响较小[5] 应收账款管理 - 上半年应收账款金额较往年有所增加，主要源于新车配套市场客户[6] - 公司应收账款周转天数约为 42.9 天，比去年同期快了近 4 天[6] - 公司将继续加强应收账款管理，提高应收账款周转率[6] 低压电池市场 - 低压锂电池在新能源车型、混动车型等领域有一定应用[6][7] - 整体而言，铅酸电池仍将占据汽车低压电池市场的主导地位，锂电池也将逐步取得一定份额[7] - 公司推进"铅酸加锂电"的双循环产业发展[7] 海外市场 - 海外市场毛利率比高峰期有所下降，主要受宏观因素、运输成本上升、疫情影响等因素影响[7][8] - 公司正在加强海外市场的商机管理、销售策略优化、品牌建设等工作[7][8]

经营情况概述 - 公司继续聚焦汽车低压电池业务,上半年主营业务汽车铅酸电池营收约60.01亿元,同比增长20.5% [3] - 新车配套市场、维护替换市场以及海外市场均积极贡献了对应增量 [3] - 再生铅业务根据市场情况进行了结构性优化,盈利情况有所改善 [3] - 低压锂电业务增速明显,上半年营收为1.19亿元,同比增长137% [3][13] 新质生产力发展 - 在研发与制造方面,引入多种促进绿色环保、降低能耗的工艺、设备及部分工业系统 [4] - 开发诸如12V启停电池、24V驻车空调电池以及48V启停电池,助力汽车行业节能减排 [4] - 不断完善绿色、低碳的双循环产业链,优化和完善低压电池产品矩阵 [4] 再生铅业务分析 - 再生铅业务对公司的主要意义包括:熨平原材料价格波动、发挥后市场渠道优势、降低物流和运营成本 [5] - 目前再生铅毛利率水平较低甚至为负数,主要是受行业的影响 [5] 后市场竞争优势 - 渠道和营销网络优势:全球车企渠道、全球经销商网络 [7] - 规模和协同发展优势:产能全球布局、国内电池与回收产能"1+1"就近匹配、销售渠道和回收渠道共用 [7] - 多品类产品及品质优势:汽车低压电池(铅酸+锂电池)、储能产品、再生铅产品 [7] - 品牌及服务优势:"1+N"的品牌模式、"产品+服务"的营销模式 [7] 海外市场拓展 - 户用储能和便携式储能产品主要销往欧美、中东、非洲、东南亚等地,目前收入体量较小 [9] - 工商业储能方面,公司选择轻资产运营的模式,以提供集成式储能产品为主 [9] - 海外低压电池产能约500万KVAH,其中北美工厂约100万KVAH,马来西亚工厂约400万KVAH,产能利用率处于较高水平 [11] 低压锂电业务发展 - 上半年低压锂电业务营收为1.19亿元,同比增长137% [13] - 已取得国内外多个低压锂电项目定点,目前已量产供货的客户包括吉利、奇瑞、赛力斯、小鹏等 [13] - 随着已取得的定点项目陆续落地,公司的供货量有望进一步增长,逐步实现减少亏损,力争尽快实现盈利 [13]

报告投资评级 - 评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为骆驼股份是国内铅酸电池行业的龙头企业，锂电业务逐渐起量，随着维护市场及海外市场的开拓，公司份额有望进一步提升[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1实现营业收入75.27亿元，同比+15.24%；实现归母净利润3.14亿元，同比+11.89%；实现扣非归母净利润3.42亿元，同比+39.94%[3] - 2024 - 2026年公司营业收入预计分别为163.42亿元、183.24亿元、208.00亿元，归母净利润分别为7.46亿元、9.22亿元、10.70亿元[4] - 2024H1公司综合毛利率为15.78%，同比+1.17pct；期间费用率为9.67%，同比-0.34pct[3] - 2024 - 2026年公司PE分别为11.13X、9.01X、7.76X[4] - 2024H1铅酸电池收入60.01亿元，同比+20.54%；锂电收入1.19亿元，同比+137.38%[3] - 2024H1公司共销售1901万KVAH铅酸电池，同比+17.10%[3] - 2024H1锂电毛利率由23年的-7.91%变为-0.11%[3] - 2024H1高毛利率的出口业务较国内毛利率高4.4pct[3] - 2024H1销售费用率为4.72%，同比-0.17pct，管理费用率为2.81%，同比-0.10pct，研发费用率为1.86%，同比+0.05pct，财务费用率为0.28%，同比-0.12pct[3] - 2023 - 2026年营业收入增长率分别为4.9%、16.1%、12.1%、13.5%；归母公司净利润增长率分别为21.8%、30.4%、23.5%、16.1%[34] - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为42、36、34、32；应付账款周转天数分别为22、21、20、20[34] - 2023 - 2026年每股经营现金流分别为0.49、0.59、0.62、0.93[34] - 2023 - 2026年资产负债率、债务权益比、流动比率、速动比率、总资产周转率、存货周转天数等财务比率呈现不同变化趋势[35] 业务发展 - 铅酸份额稳步提升+锂电起量，2024H1营收高增长，营收增速高于下游乘用车行业增速[3] - 锂电减亏叠加出口高增长，利润率持续提升[3] - 国内维护替换+海外市场发力，低压铅酸电池龙头地位稳固，国内产能3500万KVAH/年，国外500万KVAH/年，合计产能4000万KVAH[3] - 锂电业务方面，公司在12V锂电已获12个项目定点，有望成为公司下一成长方向[3] - 公司已实现领克、吉利英伦、福田戴姆勒等多款车型的锂电量产供货，并不断提升其在极氪、赛力斯、小鹏等多款车型的供应量[3] - 国内方面，公司持续提升在维护替换市场的竞争力，已与2000多家经销商以及11万终端门店达成合作；海外方面，主机配套业务新获7个定点，维护替换业务开发33家新客户，海外业务有望保持高增长[3]