报告投资评级 - 评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 报告认为骆驼股份是国内铅酸电池行业的龙头企业，锂电业务逐渐起量，随着维护市场及海外市场的开拓，公司份额有望进一步提升[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024H1实现营业收入75.27亿元，同比+15.24%；实现归母净利润3.14亿元，同比+11.89%；实现扣非归母净利润3.42亿元，同比+39.94%[3] - 2024 - 2026年公司营业收入预计分别为163.42亿元、183.24亿元、208.00亿元，归母净利润分别为7.46亿元、9.22亿元、10.70亿元[4] - 2024H1公司综合毛利率为15.78%，同比+1.17pct；期间费用率为9.67%，同比-0.34pct[3] - 2024 - 2026年公司PE分别为11.13X、9.01X、7.76X[4] - 2024H1铅酸电池收入60.01亿元，同比+20.54%；锂电收入1.19亿元，同比+137.38%[3] - 2024H1公司共销售1901万KVAH铅酸电池，同比+17.10%[3] - 2024H1锂电毛利率由23年的-7.91%变为-0.11%[3] - 2024H1高毛利率的出口业务较国内毛利率高4.4pct[3] - 2024H1销售费用率为4.72%，同比-0.17pct，管理费用率为2.81%，同比-0.10pct，研发费用率为1.86%，同比+0.05pct，财务费用率为0.28%，同比-0.12pct[3] - 2023 - 2026年营业收入增长率分别为4.9%、16.1%、12.1%、13.5%；归母公司净利润增长率分别为21.8%、30.4%、23.5%、16.1%[34] - 2023 - 2026年应收账款周转天数分别为42、36、34、32；应付账款周转天数分别为22、21、20、20[34] - 2023 - 2026年每股经营现金流分别为0.49、0.59、0.62、0.93[34] - 2023 - 2026年资产负债率、债务权益比、流动比率、速动比率、总资产周转率、存货周转天数等财务比率呈现不同变化趋势[35] 业务发展 - 铅酸份额稳步提升+锂电起量，2024H1营收高增长，营收增速高于下游乘用车行业增速[3] - 锂电减亏叠加出口高增长，利润率持续提升[3] - 国内维护替换+海外市场发力，低压铅酸电池龙头地位稳固，国内产能3500万KVAH/年，国外500万KVAH/年，合计产能4000万KVAH[3] - 锂电业务方面，公司在12V锂电已获12个项目定点，有望成为公司下一成长方向[3] - 公司已实现领克、吉利英伦、福田戴姆勒等多款车型的锂电量产供货，并不断提升其在极氪、赛力斯、小鹏等多款车型的供应量[3] - 国内方面，公司持续提升在维护替换市场的竞争力，已与2000多家经销商以及11万终端门店达成合作；海外方面，主机配套业务新获7个定点，维护替换业务开发33家新客户，海外业务有望保持高增长[3]