报告投资评级 - 深圳燃气投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 深圳燃气前三季度营收和净利润同比下滑，Q3业绩承压，费用端改善态势有望延续并对业绩形成支撑，预计2024 - 2026年归母净利润分别为14.1/17.1/18.8亿元，同比增速分别为-1.85%/21.23%/9.44%，当前股价对应的PE分别为15/12/11倍[1][3] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 深圳燃气前三季度实现营收207.39亿元，同比下滑10.58%；实现归母净利润10.56亿元，同比下滑4.5%；实现扣非归母净利润10.09亿元，同比下滑2.59%单季度来看Q3实现营收69.60亿元，同比下滑12.68%；实现归母净利润3.18亿元，同比下滑30.34%；扣非归母净利润3.06亿元，同比下滑30.31%公告显示业绩主因综合能源及智慧服务利润减少所致[1] - 管道天然气销售量前三季度增速放缓，主因大湾区以外城燃销气量拖累，但电厂售气量增速亮眼、且四季度仍有增长空间前三季度管道气销售量38.27亿立方米，同比增长4.91%，较上半年增速（+6.87%）有所放缓单季度分类型来看，Q3大湾区城燃销气量2.95亿立方米，同比增长0.34%，较上半年放缓Q3其他地区城燃销气量4.58亿立方米，同比下滑8.03%，拖累总体销气量增速；Q3电厂销气量5.86亿立方米，同比增长10.98%，带动前三季度同比增速达到4.15%随着10月份东部电厂二期投产，电厂售气量预计仍有增长空间[2] - 综合能源板块业绩不佳主因光伏胶膜价格持续下调所致，智慧服务延续上半年业绩收缩态势根据公开数据2024年初至今光伏EVA胶膜价格累计下降18%左右，这直接拖累综合能源板块毛利率及利润表现智慧服务方面，前三季度利润同比减少，或与23年高增长及高基数有关[2] 费用情况 - 三季度费用端改善明显，态势有望延续，并对业绩形成一定支撑前三季度销售/管理/研发/财务费用等合计同比减少约1.35亿元，其中Q3财务费用同比减少0.45亿元、研发费用同比减少0.48亿元在当前低利率环境下，预计费用端改善态势有望延续，并对业绩形成一定支撑[3] 盈利预测与估值 - 预计深圳燃气2024 - 2026年归母净利润分别为14.1/17.1/18.8亿元，同比增速分别为-1.85%/21.23%/9.44%，当前股价对应的PE分别为15/12/11倍[3] - 给出了深圳燃气2022 - 2026年的盈利预测与估值相关数据，如营业收入、同比增长率、归母净利润、每股收益、市盈率等[3] 其他财务数据 - 给出了深圳燃气的收盘价、一年内最高/最低、总市值、流通市值、总股本、资产负债率、每股净资产等数据[4] - 附录中给出了深圳燃气2023 - 2026年的资产负债表、利润表、现金流量表相关数据，如货币资金、应收票据及账款、营业成本、营业利润等[5]

2024年10月29日 来源:公司年报、国金证券研究所。 深圳燃气 (601139.SH) 公司点评 证券研究报告 综合能源及智慧服务业务暂承压 业绩简评 10 月 29 日晚间公司发布 2024 年三季报,1~3024 实现营收 207. 4 亿 元,同比-10.6%;实现扣非后归母净利润 10.1 亿元,同比-2.6%。 3Q24 实现营收 69.6.亿元,同比-12.7%;实现扣非后归母净利润 3.1 亿元，同比-30.3%。 经营分析 3Q24 公司天然气销售量同比增速放缓,主受大湾区以外地区用气需 求下滑影响。3024 公司完成售气量 15.1 亿方,同比+1.4%,较 1H24 售气量累计增速下降约 6.7pcts。分地区看,大湾区完成城燃销量 3.0 亿方,同比+2.8%、较 2024 环比下降 18.8pcts;其他地区完成 城燃销量 4.6 亿方,同比-9.3%。电厂售气量完成 5.9 亿方,同比 +11.0%、较 2Q24 环比提升 22.3pcts。入夏后受高温天气影响,广东 省用电需求屡创新高,7月下旬最大用电负荷突破1.5亿千瓦。调峰 需求环比大幅提升,带动电厂用气需求修复。公司内地 ...

深圳市燃气集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：601139 证券简称：深圳燃气 深圳市燃气集团股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------|---------------------------------------|------------------------------------------ ...

财务业绩 - 2024年1-9月营业总收入为20.74亿元，同比下降10.58%[2] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为10.56亿元，同比减少4.50%[2,3] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为10.09亿元，同比减少2.59%[2,3] 天然气销售 - 2024年1-9月天然气销售量为42.45亿立方米，同比增长5.73%[3,4] - 其中管道天然气销量为38.27亿立方米，同比增长4.91%[3,4] - 天然气批发量为4.18亿立方米，同比增长13.90%[3,4] - 大湾区城市燃气销售量为10.24亿立方米，同比增长9.64%[3,4] - 其他地区城市燃气销量为15.49亿立方米，同比增长2.58%[3,4] - 电厂销售量为12.54亿立方米，同比增长4.15%[3,4] - 天然气代输气量为5.60亿立方米，同比下降13.71%[3,4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司管道天然气销售量增长,城燃主业量价齐升 [4] - 海外气价回落优化采购成本,签订长协保障资源供应 [4] - 光伏胶膜业务承压,量价下降拖累业绩 [4] - 财务降费改善业绩 [4] 公司经营情况总结 收入情况 - 2024年上半年实现营业收入137.80亿元,同比减少9.48% [4] - 管道天然气销售量24.88亿立方米,同比增长6.87% [4] - 城市燃气销量18.20亿立方米,同比增长10.17% [4] - 电厂销售量6.68亿立方米,同比减少1.18% [4] - 综合能源业务收入23.27亿元,同比下降32.20% [4] - 智慧服务收入10.22亿元,同比下降5.02% [4] 利润情况 - 实现归母净利润7.38亿元,同比增加13.64% [4] - 管道燃气毛利9.96亿元,同比提升47.55% [4] - 综合能源业务毛利2.34亿元,同比下降39.17% [4] - 智慧服务业务毛利5.69亿元,同比增长35.54% [4] - 财务费用同比减少0.08亿元至1.62亿元 [4] 未来展望 - 2024-2026年归母净利润预测分别为16.55、18.95、22.78亿元 [4] - 当前股价对应PE分别为11、10和8倍 [4]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 管道燃气业务毛利率同比显著提升,销气量增长,带动公司总体业绩稳健提升 [6] - 智慧服务业务毛利率同比提升,营收下滑但毛利总额同比提升,成为第二大毛利来源 [6] - 光伏胶膜销量下滑虽拖累营收,但对归母净利润负面影响有限 [6] - 燃气工程及其他、石油气批发、天然气批发、发电等业务毛利占比较低,预计对公司业绩影响逐渐缩小 [6] - 管道燃气及智慧服务有望支撑业绩稳步提升 [6] 报告分类总结 管道燃气业务 - 2024H1管道燃气业务实现营收80.16亿元,同比增长5.18%,占总营收58.17% [6] - 管道燃气毛利率达12.42%,较去年同期提升3.57个百分点 [6] - 管道天然气销售量24.88亿立方米,同比增长6.87% [6] - 管道燃气业务毛利同比增长47.55%,带动公司总体业绩稳健提升 [6] 智慧服务业务 - 2024年上半年,智慧服务业务毛利率达55.71%,较去年同期及全年分别上升16.7和6.2个百分点 [6] - 尽管营收小幅同比下滑5.06%,但毛利总额同比增长35.54% [6] - 毛利占比由去年同期18.55%提升至24.92%,成为第二大毛利来源 [6] 光伏胶膜业务 - 2024H1销量同比下滑10.73%,营收占比由去年同期19.33%下滑至13.76% [6] - 但对归母净利润的负面影响有限,仅约-0.22亿元 [6] 其他业务 - 燃气工程及其他、石油气批发、天然气批发、发电等业务毛利占比分别约17.89%/-0.38%/3.45%/3.07% [6] - 其中前二者呈萎缩态势,预计对公司业绩影响幅度逐渐缩小 [6] - 后二者受天然气价格等因素影响仅存在小幅波动 [6]

深圳燃气 (601139.SH) 增持(维持评级) 公司点评 证券研究报告 胶膜拖累营收，售气毛差扩大改善业绩 业绩简评 8月28日晚间公司发布 2024年半年报, 1H24 实现营收 137.8 亿元, 同比-9.5%;实现扣非后归母净利润 7.0 亿元,同比+17.8%。2Q24 实 现营收 69.2 亿元,同比-9.5%;实现扣非后归母净利润 4.3 亿元, 同比+19.0%。 经营分析 大湾区域燃气量强劲增长抵消电厂气量下滑影响,1H24 售气量同比 +8.3%。1Q24/2Q24 公司分别完成售气量 13.1/14.3 亿方,同比分别 +9.7%/+7.0%。分地区看,大湾区 1Q24/2Q24 分别完成城燃销量 3.6/3.7 亿方,同比分别+4.7%/+21.6%;其他地区 1Q24/2Q24 分别完 成城燃销量 5.6/5.3 亿方，同比分别+12.6%/4.6%。1Q24/ 2Q24 电厂 售气量分别完成2.5/4.2 亿方,同比分别+21.7%/-11.3%。受 2Q24 南 方地区持续降水影响,广东省用电需求疲软的同时外来电输入量同 比大增、挤压省内燃气机组发电空间,致使电厂用气需求下降 ...

从深圳走向全国 由城燃向清洁能源综合运营商转型 - 深圳燃气是深圳市属国企,经营城市燃气业务超20年 [24][25] - 公司早期主要经营城市燃气和燃气资源批发业务,2020年后拓展综合能源与智慧服务板块 [25][38] - 公司立足深圳,逐步向安徽、江西、江苏等地辐射城燃事业,截至2023年末在11省(区)拥有53个燃气业务特许经营权 [31] - 2018-2023年,公司管道天然气销售量和用户数持续高增长 [32] 城燃主业迎来利好 集团化发展巩固基本盘 价格机制理顺+气源成本下行 城燃主业迎来利好 - 2024年3月,深圳启动天然气价格上下游联动机制,居民和非居民用气价格上调0.31元/立方米 [57][59] - 价格上调有助于公司收回过去未被及时传导的高昂采购成本,城燃业务毛差有望修复 [58][81][82] - 全球天然气价格震荡下行,公司LNG储备库二期项目有望提高资源供应能力 [78] 综合能源与智慧服务板块稳健发展 巩固盈利基本盘 - 综合能源业务以光伏胶膜为核心,2021/2022年净利润贡献占比达17.8%、18.6% [83] - 智慧服务板块依靠公司稳固的客户群体,2023年收入21.77亿元,同比增33.97% [83][87] 盈利预测及估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为15.18、16.49、18.00亿元,同比增长5.4%、8.6%、9.2% [92] - 当前股价对应PE倍13、12倍、11倍,低于可比公司平均估值 [92][93] - 鉴于公司处于深圳等经济发达地区,用气强度和潜力高于全国,给予"买入"评级 [93][15] 风险提示 - 天然气消费量增长不及预期 - 天然气价格波动风险 - 光伏胶膜行业价格竞争风险 [96]

报告评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2Q24业绩增长主要受益于气量增长及深圳地区毛差修复 [5] - 公司下游用气需求有望提升,毛差仍有修复空间 [5] 公司投资评级 - 维持2024~2026年EPS 0.58/0.65/0.74元,维持目标价9.63元,维持"增持"评级 [5] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入分别为30,062/30,929/34,342/37,886/39,120百万元,同比增长40.4%/2.9%/11.0%/10.3%/3.3% [9] - 公司2022-2026年归母净利润分别为1,222/1,440/1,680/1,862/2,139百万元,同比增长-9.7%/17.8%/16.6%/10.8%/14.9% [9] - 公司2022-2026年每股收益分别为0.42/0.50/0.58/0.65/0.74元 [9] - 公司2022-2026年净资产收益率分别为9.3%/9.9%/10.7%/10.9%/11.5% [9] 相关报告总结 - 2024年4月28日报告:气源供应稳定,毛差有望修复 [8] - 2024年3月31日报告:盈利稳健增长,毛差修复在即 [8] - 2023年8月29日报告:量价齐升,城燃业务如期修复 [8]

财务表现 - 2024年上半年，深圳燃气营业收入为137,797.7万元，同比下降9.48%[9] - 归属于上市公司股东的净利润为7,381.3万元，同比增长13.64%[9] 销售量情况 - 天然气销售量为27.36亿立方米，较上年同期增长8.27%[10] - 管道天然气销售量为24.88亿立方米，较上年同期增长6.87%[10] - 天然气批发量为2.48亿立方米，较上年同期增长24.62%[10] - 大湾区城市燃气销售量为7.29亿立方米，较上年同期增长12.67%[10] - 其他地区城市燃气销售量为10.91亿立方米，较上年同期增长8.56%[10] - 电厂销售量为6.68亿立方米，较上年同期减少1.18%[10] - 天然气代输气量为3.40亿立方米，较上年同期下降19.05%[10]