从深圳走向全国 由城燃向清洁能源综合运营商转型 - 深圳燃气是深圳市属国企,经营城市燃气业务超20年 [24][25] - 公司早期主要经营城市燃气和燃气资源批发业务,2020年后拓展综合能源与智慧服务板块 [25][38] - 公司立足深圳,逐步向安徽、江西、江苏等地辐射城燃事业,截至2023年末在11省(区)拥有53个燃气业务特许经营权 [31] - 2018-2023年,公司管道天然气销售量和用户数持续高增长 [32] 城燃主业迎来利好 集团化发展巩固基本盘 价格机制理顺+气源成本下行 城燃主业迎来利好 - 2024年3月,深圳启动天然气价格上下游联动机制,居民和非居民用气价格上调0.31元/立方米 [57][59] - 价格上调有助于公司收回过去未被及时传导的高昂采购成本,城燃业务毛差有望修复 [58][81][82] - 全球天然气价格震荡下行,公司LNG储备库二期项目有望提高资源供应能力 [78] 综合能源与智慧服务板块稳健发展 巩固盈利基本盘 - 综合能源业务以光伏胶膜为核心,2021/2022年净利润贡献占比达17.8%、18.6% [83] - 智慧服务板块依靠公司稳固的客户群体,2023年收入21.77亿元,同比增33.97% [83][87] 盈利预测及估值 - 预测2024-2026年归母净利润分别为15.18、16.49、18.00亿元,同比增长5.4%、8.6%、9.2% [92] - 当前股价对应PE倍13、12倍、11倍,低于可比公司平均估值 [92][93] - 鉴于公司处于深圳等经济发达地区,用气强度和潜力高于全国,给予"买入"评级 [93][15] 风险提示 - 天然气消费量增长不及预期 - 天然气价格波动风险 - 光伏胶膜行业价格竞争风险 [96]