会议主要讨论的核心内容 - 公司二次配业务毛利率同比提升3.1个百分点,达到12.88%,其他业务毛利率有所下滑,整体毛利率小幅承压 [1][2] - 公司合同资产规模大幅增长,导致计提坏账准备增加,但公司认为未来有转回可能 [2] - 公司加大研发投入,积极推进币母应用和模块化研发,研发费用同比增长73.68% [3] - 公司现金流表现良好,回款能力和周转效率较高,分红比例较高 [3] 下游行业分析 - 面板行业景气度较高,OLED面板需求快速增长,渗透率有望提升至20%以上 [4][5][6] - 半导体行业投资热情高涨,资本开支有望保持7.33%的增速 [8] - 光伏行业虽有阶段性产能过剩,但大尺寸和高功率组件需求仍然旺盛 [9] 行业格局分析 - 半导体结晶石行业技术壁垒高,头部企业如中电二、中电四、百成等占据中高端市场 [10][11][12] - 新型显示面板领域,百成等头部企业有望受益于产线扩产投资 [11][15] - 公司人员储备充足,人均创收有望提升,为未来业绩增长奠定基础 [12][13][14] 财务预测 - 预计公司2024-2026年营收增速分别为26%、28%和21% [14] - 预计毛利率将小幅下滑至11.3%、11.2%和11.2% [15] - 预计2024-2026年净利润分别为2.68亿、3.4亿和4.1亿元 [15] - 给予公司2024年25倍PE,目标价12.8元,上涨空间25% [15]

公司报告 | 首次覆盖报告 高端洁净室技术龙头,产业升级&国产替代迎来行业扩容新机遇 洁净室下游景气高增&订单释放高弹性,首次覆盖给予"买入"评级 公司深耕中高端洁净室领域,工程实绩丰富,客户粘性较好行业认可度高。 23 年公司在手订单 28.7 亿(不含税),同比+57.9%。新签订单额 49.5 亿元, 同比+48.24%,考虑到订单转化周期为 6-12 个月,股权激励提升员工凝聚 力并激发内在成长动能,业绩或进入释放周期。受益于显示面板更新换代 以及半导体自主可控带来的行业扩容,模块化运用及数字化赋能洁净室集 成效率。公司重视股东回报,23 年现金分红比例 51%,高分红提升投资吸 引力。我们预计 24-26 年归母净利润为 2.7/3.4/4.1 亿元,给予 24 年 25 倍 PE,目标价为 12.82 元,首次覆盖,给予"买入"评级。 看点一:新型显示产线建设需求增加,预计带动洁净室需求 118-177 亿 AI 催化消费电子迭代升级,中高端面板显示需求旺盛,根据群智咨询预测 2024 年全球 OLED 面板出货量约可达 1240 万片,同比增长超过 200%, 2026-2027 年多条 8.X ...

下游客户持续投资建厂，泛半导体产业带来洁净室业务需求增长，这家洁净室方案提供商承接项目不断 增加。 调研要点： ①下游客户持续投资建厂，泛半导体产业带来洁净室业务需求增长，这家洁净室方案提供商承接项目不 断增加； ②风险提示：调研内容仅为机构与上市公司间的业务交流，不构成投研观点，信息以上市公司公告和分 析师公开报告为准。 柏诚股份近期接待机构调研时表示，半导体本土替代持续投入、面板行业新增OLED产线投资等，推动 洁净室市场需求增长。长期制造强国背景下，高技术产业投资有望维持快增长，带动洁净室行业持续扩 张。 从目前公开信息来看，长鑫、华力、重庆芯联、京东方、维信诺以及SiC、先进封装等产业客户均在持 续投资建厂；医药产业也有所复苏。整体来看，公司对下游半导体及泛半导体、新型显示、医药等产业 投资持乐观态度，国家政策也在大力支持。另外，公司海外（东南亚：越南、泰国、马来西亚等）项目 拓展也有所成效，也有在执行订单。 公司是国内少数具备承接多行业主流项目的洁净室系统集成解决方案提供商之一，公司实施的洁净室项 目技术级别已达到行业领先水平，公司与国内同一竞争梯队公司在技术、项目实施质量、经验等方面差 异较小。 ...

公司主营业务及经营模式 - 公司主要专注于为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统集成整体解决方案，覆盖半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康以及新能源等国家重点产业 [1][2] - 公司通过招投标方式取得客户订单，在项目中标后进行系统功能性需求分析、项目实施规划及设计方案深化，组织项目所需物资的定制化采购，并派管理团队对项目全过程进行集中统筹、组织协调、监督指导和统一管理 [1][2] 工业洁净室与生物洁净室的差异 - 工业洁净室以无生命微粒为主要控制对象，主要应用于半导体及泛半导体、新型显示、航空航天等高端制造业，对无生命微粒控制标准更高 [2] - 生物洁净室以无生命悬浮微粒和微生物等生命微粒为主要控制对象，主要应用于生命科学、食品药品大健康、医院手术室等领域，对微生物等生命微粒控制标准更加严格 [2] - 工业洁净室和生物洁净室在内部构成、建造要求、复杂程度、调试测试验证等各方面均有差异 [2] 公司竞争优势 - 公司深耕洁净室行业30年，在电子、生命科学、新能源等多行业都有长时间的布局和积累，具有较强的业务扩展能力、抗风险能力和盈利能力 [3] - 公司具备专业技术、资金实力、项目经验与业界口碑及综合管理能力，能够提供大规模、中高等级洁净室系统集成服务 [3] - 中高端洁净室综合市场具有较高壁垒，公司是少数综合实力雄厚的企业之一 [3] 经营情况分析 - 2023年末在手订单28.71亿元，2024年一季度实现收入11.45亿元，同比增长111.11%，增长较快 [3][4] - 整体毛利额呈增长趋势，但毛利率有所下降，主要受项目类型和规模、竞争环境等因素影响 [3][4] - 合同资产余额大幅增加导致计提的坏账准备增加，进而影响了净利润 [4] - 研发费用占比偏低，主要是公司研发工作更多体现在项目实施过程中 [4] 未来发展 - 公司将继续聚焦主航道，推动生产经营稳步增长，凭借独特的竞争优势继续在多元化高科技产业领域深耕 [5] - 公司正在推进模块化业务的研发和制造 [5] - 公司适当时候会考虑实施员工股权激励 [5]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级。[92] 报告的核心观点 1. 公司聚焦洁净室系统集成服务,拥有全产业链环节及一体化服务能力。[1][2] 2. 下游面板半导体等行业资本开支加大支撑需求增长,行业发展前景广阔。[2][3][64] 3. 公司客户资源优质,精细化管控能力和技术创新能力优秀。[78][79][82][83][84][85][86] 4. 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.77/3.55/4.27亿元,未来几年业绩复合增速约25%。[92] 报告内容总结 公司简介 - 公司成立30年,业务范围不断扩大,股权结构较为稳定。[7][8][9][10] - 公司主要为半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康等提供洁净室系统集成服务。[11][12][13] - 公司收入规模持续增长,2023年实现营收39.80亿元,同比增长44.64%。[14][15] - 半导体相关业务收入快速增长,占比提升至72.11%。[15][16][17] 行业发展 - 集成电路行业飞速发展,对洁净室技术提出更高要求。[28][29] - 洁净室通过控制各受控因素,建立稳定有效、参数受控的环境空间。[30][31][32] - 上游竞争充分,中游设计环节利润最高,下游行业发展带动洁净室行业持续向好。[33][34][35] - 下游各应用领域洁净度需求差异较大,半导体行业洁净等级最高。[36][37][38] - 新兴产业快速发展背景下,预计未来洁净室市场规模将持续扩大。[37][61][62][63] 公司优势 - 公司客户均为国内外优质高新企业龙头,客户资源优质。[78][79][80] - 公司拥有丰富的项目经验、精细化管控能力和技术创新能力。[82][83][84][85][86] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.77/3.55/4.27亿元,未来几年业绩复合增速约25%。[92] - 考虑公司自身增速及可比公司估值,给予公司2024年25倍PE估值,对应合理价值13.26元/股。[92]

业绩总结 - 公司2023年实现营收39.8亿元，同比增长44.6%[2] - 公司2024年Q1订单集中确认，实现营收11.45亿元，同比增长111.1%[2] - 公司2024年Q1毛利率降至9.6%，同比下降5.3个百分点[2] - 公司2024-2025年预计每股净收益为0.52元和0.66元，2026年预计为0.84元[2] - 公司2023年底在手订单28.7亿元，其中半导体产业占比78.1%[2] 未来展望 - 公司2024年预计营业收入为507.3亿元，净利润为27.1亿元[4] - 公司2024年预计经营利润率为6.4%，市盈率为21.55[4] - 公司预测2026年净利润将达到439百万美元，净资产为341百万美元[5] 新产品和新技术研发 - 柏诚股份是我国洁净室行业的领先企业，提供洁净室系统集成解决方案[5] 市场扩张和并购 - 可比公司估值表显示柏诚股份的PE在2024年为16.92，2025年为12.87[6] 其他新策略 - 报告中提到，投资建议的比较标准包括增持、中性和减持三种评级[14][15] - 增持评级表示相对沪深300指数涨幅15%以上，减持评级表示相对沪深300指数下跌5%以上[14][15] - 报告发布后的12个月内，谨慎增持评级对应相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间，中性评级对应相对沪深300指数涨幅介于-5%～5%之间[15]

财务表现 - 2024年第一季度营业收入达到11.45亿元人民币，同比增长111.11%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为5.57亿元人民币，同比增长37.77%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5.36亿元人民币，同比增长32.95%[4] - 公司营业收入增长主要受下游半导体产业需求增加影响，同比增长111.11%[7] - 公司净利润增长主要源于营业收入增长较快，同比增长37.77%[7] - 公司现金流量净额减少主要因采购原材料、支付款项增加所致，不适用具体数字[7] - 2024年第一季度营业总收入为114,474,748.59元，同比增长111.1%[14] - 2024年第一季度营业总成本为1,067,398,891.07元，同比增长117.7%[14] - 2024年第一季度营业利润为74,972,021.57元，同比增长36.0%[14] - 2024年第一季度净利润为55,672,172.95元，同比增长37.7%[15] 资产状况 - 总资产为48.72亿元人民币，较上年末下降4.07%[5] - 归属于上市公司股东的所有者权益为28.29亿元人民币，较上年末增长2.06%[5] - 公司2024年第一季度财务报表显示，流动资产合计为4,524,791,454.54元，其中货币资金为1,475,648,662.07元，应收账款为391,948,512.62元，存货为173,749,782.79元[11] - 非流动资产合计为346,951,485.41元，其中固定资产为153,164,887.33元，无形资产为15,985,855.24元，递延所得税资产为44,893,386.95元[12] - 公司流动负债合计为2,039,234,120.06元，其中应付账款为1,297,886,375.60元，应付职工薪酬为26,958,237.47元，其他应付款为7,148,647.61元[13] 股权结构 - 柏盈柏诚投资控股持有公司股份最多，持股数量为2.6亿股，占比49.76%[8] - 公司截至报告期末，王治星持有公司股份1,197,700股，马江龙持有公司股份362,900股，蔡笑芳持有公司股份336,900股[9] - 交通银行股份有限公司－广发中证基建工程交易型开放式指数证券投资基金持有公司股份1,017,763股，其中转融通出借股份为42,900股[10] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为837,757,483.21元，同比增长39.2%[17] - 经营活动现金流出小计为1,374,834,679.73元，同比增长58.2%[17] - 投资活动现金流入小计为34,000.00元，同比减少99.7%[18] - 投资活动现金流出小计为115,527,982.25元，同比增长34.8%[18] - 筹资活动现金流入小计为6,000,000.00元[18] - 筹资活动现金流出小计为51,054,546.93元，同比增长92.0%[18]

业绩总结 - 公司2023年实现营收39.80亿元，同比增长44.64%[1] - 公司2023年毛利率同比下降3.24个百分点至11.43%[3] - 公司2023年现金分红总额约1.10亿元，分红比例达51.28%[5] - 柏诚股份2023年营业总收入预计为3980百万元，2026年预计将达到7729百万元[10] - 每股收益预计从0.41元增长至0.79元[10] 财务状况 - 净利率同比下降3.74个百分点至5.38%[3] - 资产负债率预计从45.4%增长至56.2%[10] - 流动比率逐年下降[10] - 应收账款周转天数逐年下降[10] - 存货周转天数逐年减少[10] 其他 - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[17]

公司财务状况 - 公司2023年半年度向全体股东每10股派发现金红利0.5元，合计派发现金红利26,125,000.00元（含税）[4] - 公司2023年度拟向全体股东每10股派发现金红利1.60元，合计拟派发现金红利83,600,000.00元（含税），占本年度合并报表归属于上市公司股东的净利润的51.28%[4] - 公司2023年度利润分配方案尚需提交公司股东大会审议通过[4] - 公司2023年营业收入达到39.8亿人民币，同比增长44.64%[20] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为2.14亿人民币，同比下降14.70%[20] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为2.14亿人民币，较上年同期下降1.61%[20] - 公司2023年度加权平均净资产收益率减少12.11个百分点，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率减少10.97个百分点[21] - 公司2023年第四季度营业收入达到1,446,696,446.87元，归属于上市公司股东的净利润为64,181,153.07元[22] - 公司2023年度营业收入实现快速增长，达397,960.95万元，较上年同期增长44.64%[26] - 公司2023年度实现毛利额45,493.64万元，较上年同期增长12.72%[26] - 公司2023年度净利润21,397.35万元，较上年同期减少3,687.54万元，下降比例14.70%[26] - 公司2023年度经营活动现金流量净额为21,359.35万元，现金流整体情况良好[27] - 公司合同资产余额2023年末较2022年末增长78.04%，导致本期资产减值损失-合同资产坏账准备计提净额较上年同期增加4,646.36万元[27] - 公司本期信用减值损失-坏账准备计提1,309.17万元，较上年同期增加4,070.09万元，导致本期净利润较上年同期减少2,959.76万元[27] 公司业务发展 - 公司主要专注于为高科技产业的建厂、技改等项目提供专业的洁净室系统集成整体解决方案，覆盖半导体及泛半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康以及新能源等国家重点产业[45] - 公司具备实施洁净室系统集成完整的产业链能力，为客户提供包括工业洁净室和生物洁净室的项目规划及设计、采购、系统集成、二次配、运行维护等一系列专业化技术服务[46] - 公司已发展成为我国洁净室行业头部企业之一，凭借优质的客户资源、丰富的项目经验、良好的服务质量与业绩口碑、下游多产业领域布局优势等，形成了较强的市场竞争力，在中高端市场中占据较为稳定的市场份额[46] - 公司在洁净室行业深耕30年，累计完成500多个中高端洁净室系统集成项目，具有丰富的项目经验和良好的品牌优势[56] 行业发展趋势 - 洁净室行业市场规模预计到2026年将达到3586.5亿元，年均复合增长率为15.01%[32] - 我国半导体市场规模预计到2027年将达到2935亿美元，年复合增长率为7.84%[33] - 中国台湾和中国大陆将分别增加12英寸晶圆厂11座和8座，占全球新增12英寸晶圆厂总数的一半[34] - 台积电将于2025年推出N2工艺（2nm），从FinFET转换到GAAFET进行产品制造[34] - 2022年我国光伏新增装机量高达87.41GW，预计“十四五”期间年均新增装机量将在70-90GW之间[34] 新兴技术趋势 - Mini-LED作为新型显示技术，具有显示效果接近OLED、价格低、功耗低、寿命长等优势[36] - Micro-LED作为下一代新型显示技术，在大尺寸面板应用方面具有潜力[36] 生物医药行业发展 - 生物医药行业发展迅猛，生物药市场规模预计每年将增加近1,000亿元[36] - 全球疫苗市场规模预计将从2021年的1,394亿美元增至2026年的1,492亿美元[37] - 中国生物洁净室建设投入将呈现爆发性增长，生物洁净室行业将进入较快的增长期[37] 公司治理及股东权益 - 公司董事、监事和高级管理人员持股情况：董事长年初持股数为1亿股，年末持股数未变动；其他高管持股数均为0[105] - 公司管理层薪酬根据公司薪酬政策、业绩和工作表现综合考评后发放[106] - 公司实际控制人、股东等在报告期内履行股份限售等承诺事项，确保承诺的严格履行[151]

业绩总结 - 公司2023年实现营收25.33亿元，同比增长28.21%[1] - 公司在手订单高增，半导体及泛半导体占比80%以上，订单总额28.68亿元，同比增长55.36%[2] - 公司预计2024年EPS为0.60元，给予“优于大市”评级[3] 业务展望 - 公司2023年洁净室系统集成业务预计营收将增长25%[5] - 机电业务预计营收将增长60%[6] - 二次配工程业务预计营收同比增长15%[6] - 设计咨询业务预计营收增长10%[6] - 其他业务预计营收增长50%[6] 财务数据 - 公司2022年至2025年的营业总收入预测分别为2751百万元、3579百万元、4353百万元、5304百万元[7] - 公司2022年至2025年的每股收益预测分别为0.48元、0.48元、0.60元、0.75元[7] - 公司2022年至2025年的净利润率分别为9.1%、7.0%、7.2%、7.3%[7] - 公司2022年至2025年的资产负债率分别为55.6%、42.5%、45.2%、47.8%[7] - 公司2022年至2025年的现金比率分别为0.49、0.94、0.82、0.73[7] - 公司2022年至2025年的应收账款周转天数分别为70.38、53.59、50.49、58.11[7] - 公司2022年至2025年的存货周转天数分别为18.50、18.15、17.34、16.59[7]