报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 玉鑫控股承接公司旗下澳洲帕金戈金矿的勘探增储业务 - 2023年玉鑫控股成立专业勘探公司Auspin,承接帕金戈矿区的地质研究和钻探业务,帕金戈金矿区拥有符合JORC标准的金金属量增加9.8吨 [4] - 公司于2024年6月成功申请到帕金戈金矿区的新探矿权,新增探矿区域成矿地质条件优越 [4] 公司早在2021年曾计划收购巴拓黄金 - 巴拓实业旗下的南十字金矿项目位于澳大利亚西部,2013年被罕王黄金公司收购并重启运营 [5][6] - 2017年罕王集团将南十字金矿项目出售给天业集团,2021年公司曾计划通过全资子公司收购巴拓实业 [6] - 根据收购评估报告,南十字金矿2015-2019年的黄金产量为1.84-6.36吨,业绩预测未来产量将实现翻倍 [6] 公司任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方 - 巴拓金矿目前拥有符合JORC标准的金金属量104.82吨,2023年实现净利润1,382万澳元,2024Q1实现净利润1,135万澳元 [7][8] - 公司与巴拓黄金签署管理协议,由玉鑫控股协助巴拓黄金对巴拓金矿进行项目运营及未来的战略重组 [9] - 玉鑫控股将有权获得管理费用及根据年度预算净利润目标实现情况的激励费用,最高可达100万澳元 [9] - 公司将协助巴拓黄金实施降本增效措施,包括运营成本、资本支出、公司活动、行政管理等方面 [9] 公司收购帕金戈金矿后实现了显著的经营改善 - 2022年帕金戈金矿实现产金量8.35万盎司,2023年创近15年新高达9.15万盎司,净利润从收购前的3,152万元和1.43亿元大幅提升至3.74亿元 [10] - 公司认为巴拓金矿也会因为公司作为项目管理方而实现良好的降本增效,复刻帕金戈金矿的成功经验 [10] 投资建议 - 维持公司"买入"评级,预测2024-2026年营业收入和归母净利润将分别同比增长11.8%/3.9%/8.0%和31.8%/8.2%/3.9% [11] - 公司目前PE估值低于行业平均水平,具有较好的投资价值 [11] 风险提示 1. 公司金矿产量不及预期 [12] 2. 在建项目建设进度不及预期 [12] 3. 汇率波动风险 [12] 4. 金属价格变化不及预期 [12] 5. 矿山安全生产风险 [12] 6. 拟剥离业务尚未完成,存在不确定性 [12] 7. 公司近年来多次收到上交所的信披监管工作函,2024年7月上交所对公司及相关人员予以通报批评 [12]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入24.24亿元，同比下降77.83%；实现归母净利润4.45亿元，同比增长52.90% [1] - 2024年Q1公司实现营业收入3.80亿元，同比下降17.70%，环比下降52.55%；实现归母净利润1.06亿元，同比下降26.22%，环比增长31.12% [1] - 2023年帕金戈金矿实现产金量9.15万盎司（2.85吨），创近15年以来产量新高；实现净利润37,388.95万元，创历史最高水平 [2] 公司资源储备情况 - 截至2023年6月30日，帕金戈金矿区拥有符合JORC标准的金金属量202.1万盎司（62.86吨），比上年同期增加31.5万盎司（9.80吨） [2] - 催腾石墨项目拥有符合JORC标准的石墨矿资源量约4610万吨 [2] - 辽宁硅石项目拥有矿石量资源量1650.1万吨，其中证内430.8万吨，采矿证深部已实现增储1219.3万吨 [2] - 陕西钒矿项目拥有VO资源量49.99万吨，预计资源量将提升至65.15万吨 [2] 控股股东变更 - 济高控股拟以其持有的公司全部股权用于向济高资本出资，将合计持有的玉龙股份2.30亿股股份协议转让给济高资本，成为公司直接控股股东 [3] 行业及宏观环境分析 - 近期贵金属价格维持高位震荡，地缘冲突不断推动黄金价格上涨 [4][6] - 美国经济增速放缓，加之海外突发风险事件，促使黄金配置价值凸显，看好黄金后续上涨 [4][6] - 但频频高于预期的通胀数据打压了市场对美联储今年降息的期望，在一定程度上压制了黄金价格的上涨 [6] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入20.83/21.83/24.29亿元，分别同比变动-14.09%/+4.81%/+11.30% [7] - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润5.31/6.09/6.79亿元，分别同比增长19.20%/14.77%/11.39% [7] - 对应2024-2026E的PE分别为17.36/15.12/13.58倍 [7]

1. 转型蜕变，聚焦黄金与新能源新材料业务 - 公司于2019年开始转型，剥离传统钢管业务及新能源资产，转型大宗商品贸易 [2] - 2020年公司更名为山东玉龙黄金股份有限公司，拟通过收购澳洲黄金生产企业，以此切入黄金开采业务领域 [2] - 2021年济高控股成为公司控股股东，开启转型矿业发展之路 [11] - 公司通过子公司投资持有矿山业务，包括黄金矿山和新能源材料矿山 [12][13] - 公司后续将出清相关大宗贸易业务，全面聚焦矿业主业 [14] 2. 金矿板块：收购帕金戈金矿，优化管理结构，产量及盈利能力再创新高 - 2022年收购帕金戈金矿切入黄金赛道，增强外延式并购和资源整合能力 [16] - 2023年帕金戈金矿实现产金量9.15万盎司（2.85吨），创矿区近15年以来产量新高，提前一年超额完成业绩对赌目标 [17] - 公司收购帕金戈金矿后从多方面进行优化管理，带来了克金成本的下降，提高了盈利能力 [18] - 帕金戈金矿开采历史悠久，近7年平均年产黄金量维持在2.5吨左右 [19] 3. 新能源新材料矿板块：各项目进展顺利，钒矿项目发现新矿体 - 收购陕西山金获得楼房沟钒矿项目采矿权，钒矿项目发现新矿体，资源量增长30.33% [23][24] - 增资入股灯塔市双利硅石矿业有限公司，拓展高端石英岩应用 [26][27] - 参投催腾矿业，实现石墨矿产业布局 [28][29] 4. 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024-2026年营业收入分别为27.10/28.15/30.40亿元，归母净利润分别为5.87/6.35/6.6亿元 [32][33] - 公司目前黄金业务贡献主要收入，作为黄金股，PE估值低于行业平均估值，首次覆盖给予"买入"评级 [33] 风险提示 - 公司金矿产量不及预期 - 在建项目建设进度不及预期 - 汇率波动风险 - 金属价格变化不及预期 - 矿山安全生产风险 - 拟剥离业务尚未完成，存在不确定性 [34]

业绩总结 - 玉龙股份2023年实现营收24.2亿元，同比下降77.8%[1] - 2023年黄金采选业务实现净利润3.96亿元，毛利率52.7%[2] - 营业收入在2023年下降了77.8%，但在2025年和2026年分别增长了13.9%和11.0%[6] - 营业利润在2023年至2026年分别为647百万元、763百万元、806百万元和809百万元[6] - 净利润预计在2023年至2026年分别为441百万元、568百万元、600百万元和603百万元[6] - ROE分别为13.0%、14.7%、14.1%和13.1%[6] 未来展望 - 2024年预计黄金产量有望达到3吨，公司预计全年净利润为5.7/6.1/6.1亿元，对应EPS分别为0.73/0.77/0.78元[3]

证券代码：601028 证券简称：玉龙股份 山东玉龙黄金股份有限公司投资者关系活动记录表 特定对象调研 □分析师会议 投资者关系活 □媒体采访 □业绩说明会 动类别 □新闻发布会 □路演活动 □现场参观 □电话会议 □其他 国盛证券：王琪、韦洪涛、蔺一杭 参与单位名称 国寿安保基金：张琦、段辰菊、李博闻、宋易潞、撒伟旭、张标、谢 及人员姓名 夫、刘阳、王达等 时间 2024年5月14日 地点 公司会议室 董事长：牛磊 上市公司接待 董事会秘书：姜骏 人员姓名 董办工作人员：鲁进 投资者关系活 一、请介绍下主业经营情况。 动主要内容介 答：2023年是公司实施“黄金矿产和新能源新材料矿产双轮驱 绍 动”战略、高质量推进国际化经营的第一个完整年度。公司帕金戈金矿 实现产金量9.15万盎司（2.85吨），创矿区近15年以来产量新高； 2022年和2023年累计实现净利润15,623.42万澳元，完成三年业 ...

4月18日，多位美联储高官密集鹰派言论影响，金价高位震荡，截至收盘，COMEX黄金期货涨0.25%报 2394.4美元/盎司。今日黄金板块强势拉升，黄金股ETF（159562）持仓股玉龙股份涨超6%，曼卡龙、 北方铜业、中润资源等股纷纷走高，截至10:00，黄金股ETF（159562）涨2.82%， 全面领涨全市场 ETF，产品自1月22日上市以来，累计涨幅超45%，近10日获资金布局3.5亿，黄金ETF华夏（518850） 涨1.45%，近10日获净申购1.5亿。 消息面上，昨日多位美联储高官密集发声，释放重磅信号，甚至罕见提及了加息的可能性。美国纽约联 储主席威廉姆斯警告称，如果数据显示，美联储需要加息，以实现目标，那么美联储就会加息。另外， 亚特兰大联储主席博斯蒂克也在最新的讲话中释放“鹰派”信号，他强调如果美国通胀回落停滞或朝相反 方向发展，我必须对加息持开放态度，控制通胀至关重要。如果通胀下降速度超出我们的预期，可能会 提前降息。 总的来看，美联储官员近期的发言整体偏向鹰派，经济数据将决定降息的时点。当当前地缘冲突加剧及 央行持续购金等需求支撑，金价或易涨难跌。 中信期货分析指出，黄金连创新高的背后 ...

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入24.24亿元，同比下降77.83%[1] - 公司2024年Q1营收-17.7%至3.8亿元，归母净利润-26.22%至1.06亿元[1] - 公司帕金戈金矿实现矿金产量9.15万盎司，克金成本降至209.5元，黄金采选毛利率达52.7%[3] - 公司业绩预计将受益于黄金产量和价格趋势性攀升，2024-2026年营收预计为21.03/21.96/25.14亿元，净利润预计为5.55/6.67/8.23亿元[7] 业务发展 - 公司矿山类业务进入强成长周期，黄金矿山业务占主营比例由1.32%增至51.97%[2] - 公司帕金戈金矿金金属量增长31.5万盎司至202.1万盎司，楼房沟钒矿资源量预计提升[5] - 公司具有多项竞争力优势，包括多元化优势和团队优势，有助于构筑公司成长优势[6] 评级展望 - 公司维持“推荐”评级，考虑到矿山类业务的成长性、黄金定价中枢趋势性抬升以及公司估值属性的优化增强[7] 风险提示 - 风险提示包括金属价格下滑、矿石品位下降、项目投建进度不及预期、政策影响导致矿山开工率下滑等风险[8]

财务数据 - 公司2023年营收为24.24亿元，同比下降77.83%[1] - 公司2024Q1营收为3.8亿元，同比下降17.7%[1] - 公司2024Q1归母净利润为1.06亿元，环比增长31%[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为5.57亿元、6.17亿元、6.55亿元[5] - 公司2026年预计净利润为649百万元，同比增长6.2%[8] - 公司2026年预计EPS为0.84元，P/E比率为13.13[8] 业绩展望 - 报告显示，2026年预计公司的营业总收入将达到2,225百万元，同比增长13.0%[8] 分析师信息 - 分析师张航是信达证券金属与新材料首席分析师，具有丰富的金融学和管理学背景[9] 报告相关 - 公司提供的报告仅针对签约客户，不面向公众发布，客户应以完整版本为准[13] - 报告提醒客户，信息或意见并不构成对任何人的投资建议，应考虑特定状况并寻求专家意见[15] - 公司声明可能持有报告中涉及公司的证券并进行交易，可能提供投资银行业务服务[16] - 公司对报告版权拥有独立所有权，未经授权不得翻版、复制、发布、转发或引用[17] - 公司设定了买入、增持、持有、卖出等股票投资评级标准，以沪深300指数为基准[19] - 证券市场存在赢利和亏损风险，投资者应谨慎行事[20] - 报告中提到的证券不一定适合所有国家和投资者，投资者需独立评估并咨询专业顾问[21]

2023年年度报告 公司代码：601028 公司简称：玉龙股份 山东玉龙黄金股份有限公司 2023 年年度报告 ...

2023年第三季度报告 证券代码：601028 证券简称：玉龙股份 山东玉龙黄金股份有限公司 2023 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整， 不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务 信息的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 ...