报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 玉鑫控股承接公司旗下澳洲帕金戈金矿的勘探增储业务 - 2023年玉鑫控股成立专业勘探公司Auspin,承接帕金戈矿区的地质研究和钻探业务,帕金戈金矿区拥有符合JORC标准的金金属量增加9.8吨 [4] - 公司于2024年6月成功申请到帕金戈金矿区的新探矿权,新增探矿区域成矿地质条件优越 [4] 公司早在2021年曾计划收购巴拓黄金 - 巴拓实业旗下的南十字金矿项目位于澳大利亚西部,2013年被罕王黄金公司收购并重启运营 [5][6] - 2017年罕王集团将南十字金矿项目出售给天业集团,2021年公司曾计划通过全资子公司收购巴拓实业 [6] - 根据收购评估报告,南十字金矿2015-2019年的黄金产量为1.84-6.36吨,业绩预测未来产量将实现翻倍 [6] 公司任命玉鑫控股为巴拓金矿项目管理方 - 巴拓金矿目前拥有符合JORC标准的金金属量104.82吨,2023年实现净利润1,382万澳元,2024Q1实现净利润1,135万澳元 [7][8] - 公司与巴拓黄金签署管理协议,由玉鑫控股协助巴拓黄金对巴拓金矿进行项目运营及未来的战略重组 [9] - 玉鑫控股将有权获得管理费用及根据年度预算净利润目标实现情况的激励费用,最高可达100万澳元 [9] - 公司将协助巴拓黄金实施降本增效措施,包括运营成本、资本支出、公司活动、行政管理等方面 [9] 公司收购帕金戈金矿后实现了显著的经营改善 - 2022年帕金戈金矿实现产金量8.35万盎司,2023年创近15年新高达9.15万盎司,净利润从收购前的3,152万元和1.43亿元大幅提升至3.74亿元 [10] - 公司认为巴拓金矿也会因为公司作为项目管理方而实现良好的降本增效,复刻帕金戈金矿的成功经验 [10] 投资建议 - 维持公司"买入"评级,预测2024-2026年营业收入和归母净利润将分别同比增长11.8%/3.9%/8.0%和31.8%/8.2%/3.9% [11] - 公司目前PE估值低于行业平均水平,具有较好的投资价值 [11] 风险提示 1. 公司金矿产量不及预期 [12] 2. 在建项目建设进度不及预期 [12] 3. 汇率波动风险 [12] 4. 金属价格变化不及预期 [12] 5. 矿山安全生产风险 [12] 6. 拟剥离业务尚未完成,存在不确定性 [12] 7. 公司近年来多次收到上交所的信披监管工作函,2024年7月上交所对公司及相关人员予以通报批评 [12]