报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2023年公司实现营业收入24.24亿元，同比下降77.83%；实现归母净利润4.45亿元，同比增长52.90% [1] - 2024年Q1公司实现营业收入3.80亿元，同比下降17.70%，环比下降52.55%；实现归母净利润1.06亿元，同比下降26.22%，环比增长31.12% [1] - 2023年帕金戈金矿实现产金量9.15万盎司（2.85吨），创近15年以来产量新高；实现净利润37,388.95万元，创历史最高水平 [2] 公司资源储备情况 - 截至2023年6月30日，帕金戈金矿区拥有符合JORC标准的金金属量202.1万盎司（62.86吨），比上年同期增加31.5万盎司（9.80吨） [2] - 催腾石墨项目拥有符合JORC标准的石墨矿资源量约4610万吨 [2] - 辽宁硅石项目拥有矿石量资源量1650.1万吨，其中证内430.8万吨，采矿证深部已实现增储1219.3万吨 [2] - 陕西钒矿项目拥有VO资源量49.99万吨，预计资源量将提升至65.15万吨 [2] 控股股东变更 - 济高控股拟以其持有的公司全部股权用于向济高资本出资，将合计持有的玉龙股份2.30亿股股份协议转让给济高资本，成为公司直接控股股东 [3] 行业及宏观环境分析 - 近期贵金属价格维持高位震荡，地缘冲突不断推动黄金价格上涨 [4][6] - 美国经济增速放缓，加之海外突发风险事件，促使黄金配置价值凸显，看好黄金后续上涨 [4][6] - 但频频高于预期的通胀数据打压了市场对美联储今年降息的期望，在一定程度上压制了黄金价格的上涨 [6] 盈利预测和财务指标 - 预计公司2024/2025/2026年实现营业收入20.83/21.83/24.29亿元，分别同比变动-14.09%/+4.81%/+11.30% [7] - 预计公司2024/2025/2026年实现归母净利润5.31/6.09/6.79亿元，分别同比增长19.20%/14.77%/11.39% [7] - 对应2024-2026E的PE分别为17.36/15.12/13.58倍 [7]