证券研究报告 非金融公司|公司点评|中国海防（600764） 合同负债前瞻下半年需求，降本增效提 升盈利能力 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月11日 证券研究报告 |报告要点 公司公告 24 年半年报，24H1 实现营收 11.58 亿元，同比-14.57%，单 Q2 实现营收 8 亿元，同 比-12.9%；24H1 实现归母净利润 0.75 亿元，同比-16.47%，单 Q2 实现归母净利润 0.71 亿元， 同比-4.32%。上半年降本增效显著，营收端下滑但毛利率提升，费用率下降；合同负债前瞻下 半年需求或景气上行，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 吴爽 SAC：S0590523110001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 2023/9 2024/1 2024/5 2024/9 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年09月11日 中国海防(600764) 合同负债前瞻下半年需求，降本增效提升盈 利能力 | --- | --- | |----------------------------|-------------------- ...

证券研究报告·公司点评报告·航海装备Ⅱ 中国海防（600764） 2024 年中报点评：水声电子行业全体系科研 生产，全面提升市场竞争力 2024 年 09 月 02 日 增持（维持） | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------|---------|---------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入（百万元） | 4292 | 3592 | 3895 | 4433 | 5281 | | 同比 | (11.95) | (16.31) | 8.46 | 13.79 | 19.15 | | 归母净利润（百万元） | 584.81 | 308.58 | 319.86 | 436.95 | 536.24 | | 同比 | (31.11) | (47.23) | 3.65 | 36.61 | 22.72 | | EPS- 最新摊薄（元 / 股） | 0.82 | ...

2024 年半年度报告 公司代码：600764 公司简称：中国海防 中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 206 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人陈远锦、主管会计工作负责人夏军成及会计机构负责人（会计主管人员）郁向东 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司2024年上半年度不进行利润分配，不进行公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 | --- | --- | |--------------------- ...

公司投资评级 - 公司评级为“增持” [4] 报告的核心观点 - 公司作为水声电子防务装备龙头，受益于海军装备现代化和信息化建设加速，同时新领域水下防务将长期处于战略发展期 [11] - 水声装备具有"耗材"属性，使用环境恶劣，使用频率较高，维修较频繁且潜在更换需求较大 [11] - 非水声业务应用领域广阔，有望受益下游产业空间扩展 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司是中国船舶集团旗下的防务装备龙头企业，深耕水声防务领域，布局三大业务板块 [22] - 公司通过两次资产重组，获得水下电子信息业务的相关资产和研制能力，成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强、产业链最完整的企业之一 [31] 市场空间 - 水声电子防务行业稳增向好，非水声下游空间广阔 [80] - 声呐是水声电子防务核心装备，有望受益水下装备建设渗透率提升 [81] - 非水声业务应用领域广阔，有望受益下游产业空间扩展 [81] 竞争力 - 公司背靠中船重工集团，具备综合性竞争优势 [157] - 公司在电子防务领域处于国内领先地位，其中水声电子是行业龙头，处于技术优势地位 [157] - 电子防务领域技术壁垒高，公司具有先发优势 [171] 盈利预测和投资建议 - 预计24-26年EPS分别为0.48/0.70/0.99元/股，公司有望受益国防信息化、水下攻防对抗体系建设及非水声业务下游应用扩展，给予公司25年30倍的PE估值，对应合理价值20.94元/股，维持"增持"评级 [11][12] 盈利预测 - 2022A-2026E营业收入分别为4292、3592、4045、4569、5286百万元，增长率分别为-12.0%、-16.3%、12.6%、12.9%、15.7% [13] - 2022A-2026E归母净利润分别为585、309、343、496、703百万元，增长率分别为-31.1%、-47.2%、11.1%、44.7%、41.7% [13]

公司概况 - 公司为中国船舶集团下属核心电子信息产业上市平台[2][6] - 公司通过两次重大资产重组注入多项水声信息化装备核心资产技术[2][6] - 公司是防务领域通信声纳装备的核心供应商和一体化声纳水声通信功能系统总体牵头单位[7] 业务发展 - 公司多款产品适配海军装备关键型号，长期受益于特种船舶及海底安全板块建设发展[1][2][12] - 公司声呐产品作为海底监测网核心信息收集获取装备，未来观测网建设有望快速发展[3][13] - 公司水声电子防务产品发展长期趋势向好，预计2024-2026年归母净利润将达到3.5-5.4亿元[4][8][9] 财务表现 - 2023年公司实现营业收入36亿元，同比下降16%，归母净利润3.1亿元，同比下降47%[10] - 2024年Q1公司实现营业收入3.6亿元，同比下降18%，归母净利润0.04亿元，同比下降75%[10] - 受部分产品市场需求及价格波动、行业竞争加剧等因素影响，公司整体经营经受了较大压力和挑战[11]

证券研究报告 | 公司总评 | 杭海发备 II ) ओ 商 证券 中国海防(600764) 报告日期：2024 年 07 月 31 日 舰船水声防务龙头，受益特种船舶+水下安全建设稳发展 中国海防公司点评报告 授贫实点 中闻称给集团下属林必也于体怎产生上平平台，海洋防务领军术 D 公司是我国水下位息进行、水产防务系统及水下针荣屯子技心供应商，未未有望 父母子詹納集团整个规划、海军建设维护、海洋海底监测网的大发展、水下作战军团 等本局长朝稳徙发展；2017、2019 辛公司通过两次重大考产重组注入多项水产位总 化茶备技必求产技术，未未有望长郭父总子特称称及海点安全板块建设发展。 公司 2023 实现竞业状入 36 亿元，同比降低 16%，实现归竞净利润 3.1 亿元，同 比降低 47%， 2024Q1 实现容业状入 3.6 亿，同比下降 18%，实现归寻净利润 0.04 忆，同比下降 75%，受新分产品市场宽未及价格波动新分产品计划调整、行业文争加 刷等固素影响，公司整体经营经免了较大压力和挑战，但公司作为固内水产电子贷备 克夫，板块容枕持续增长，查办水产禁备下将港在宽未上升，公司水产电子防务产品 发展长朝趋势 ...

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [35] 报告的核心观点 公司整体经营情况 - 2023年公司全年实现营收35.92亿元,同比减少16.31%;归母净利润3.09亿元,同比减少47.23%;扣非后归母净利润2.39亿元,同比减少53.97%;基本每股收益0.43元,同比减少47.24% [7][10] - 2023年受部分产品市场需求及价格波动、部分产品计划调整、行业竞争加剧等因素影响,公司整体经营经受了较大压力和挑战 [11] - 2024Q1公司实现营收3.58亿元,同比减少17.97%;实现归母净利润391.02万元,同比减少74.85%;扣非后归母净利润-96.82万元 [8][14] 分产品经营情况 - 水声电子防务产品实现营收13.03亿元,同比增长3.34%,毛利率为32.58%,同比减少6.66pct [17] - 特装电子产品实现营收9.89亿元,同比减少31.09%,毛利率为40.86%,同比增加5.83pct [18] - 电子信息产品实现营收12.43亿元,同比减少19.66%,毛利率为22.55%,同比增加1.62pct [19] 子公司经营情况 - 长城电子、海声科技、辽海装备、杰瑞电子等主要子公司业绩不同程度下滑 [20][21][22][24] - 青岛杰瑞实现归母净利润-466.90万元,同比减少110.48% [25] 财务指标变化 - 2023年公司整体毛利率为31.50%,同比增加0.25pct;净利率为9.07%,同比减少4.56pct [15] - 2024Q1公司整体毛利率为43.29%,同比增加3.93pct,环比增加13.60pct;净利率为1.37%,同比减少2.19pct,环比减少10.94pct [15] - 2023年公司期间费用总额7.63亿元,同比增长2.22%,期间费用占营收比重21.24%,同比增加3.85pct [28][29] - 2023年公司经营活动产生的现金流净额1.90亿元,同比减少80.36% [31] 其他情况 - 2023年公司应收账款大幅提升,达34.80亿元,同比增长31.79% [32][33] - 前五名客户销售额13.87亿元,同比减少8.81%,占年度销售总额的38.62% [34]

业绩总结 - 公司2023年营收同比下降16.31%[1] - 公司2024年一季度营收同比下降17.97%[1] - 公司下调2024-2025年归母净利润预测值，维持“增持”评级[1] - 2026年公司预计营业总收入将达到628.3亿元，较2023年增长75.1%[3] - 2026年公司预计净利润为75.3亿元，较2023年增长130.1%[3] 业务情况 - 公司防务领域营业收入占比64.31%，水声电子防务类业务同比增长3.34%[1] - 公司新兴产业业务涵盖智慧城市和智能制造方向，取得订单突破和新签合同[1] 风险提示 - 风险提示包括产品市场需求及价格波动、经营业绩季节性波动和下游需求不及预期[2] 股票评级 - 公司投资评级中，买入表示预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上[6] 行业评级 - 行业投资评级中，增持表示预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上[7]

公司审计委员会监督责任 - 公司审计委员会应按照相关法律、规定和公司章程要求，勤勉尽责地监督公司年度报告的编制和披露过程[1] 审计工作监督 - 审计委员会有权了解年审会计师事务所的审计工作进度和发现的问题，并督促会计师事务所在约定时限内提交审计报告[2] 财务报表审阅 - 审计委员会在年审注册会计师进场前应审阅公司财务会计报表并形成书面意见，年审注册会计师出具初步审计意见后再次审阅财务会计报表[2]

资产情况 - 应收账款金额为3,479,699,281.94元，占总资产比例为29.75%[70] - 在建工程金额为641,817,744.68元，占总资产比例为5.49%[70] - 使用权资产金额为8,782,723.30元，占总资产比例为0.08%，较上期下降84.23%[70] 国防支出和产业发展 - 2023年国防支出为1.58万亿元，比上年增长7.2%，主要用于军队建设、现代化后勤、国防科技和武器装备工程等方面[71] - 我国经济增长重要引擎为战略性新兴产业，装备制造业增加值比上年增长6.8%[71] - 智慧城市市场需求仍具规模，中国城市在智慧城市排名中表现突出[71] - 工信部推进智能制造试点示范，数字化车间和智能工厂数量达8000个[71] 股东大会议案通过 - 公司股东大会审议通过了2023年度日常关联交易预计额度和选举公司董事的议案[107][108] - 公司股东大会审议通过了2022年度董事会工作报告、监事会工作报告、财务决算报告、利润分配预案、年度报告全文及摘要、独立董事述职报告等议案[109] - 公司股东大会审议通过了关于聘请公司2023年度财务报表及内部控制审计机构的议案、为所属子公司提供担保额度上限的议案、继续签订《金融服务协议》暨确定2023年度公司在财务公司存贷款及其他金融服务额度的关联交易议案等议案[110] 董事会决议 - 公司审议通过2023年第三季度报告[148] - 董事会审议通过2023年半年度报告全文及摘要[147] - 公司董事会选举陈远锦先生为战略委员会主任委员、提名委员会委员、薪酬与考核委员会委员[153] - 公司董事会补选王松岩先生为审计委员会委员[151] 公司人员情况和股东权益 - 母公司在职员工数量为19人，主要子公司在职员工数量为3613人，总计3632人[164] - 教育程度为研究生及以上603人，本科1450人，专科890人，中专及以下689人，总计3632人[165] - 劳务外包工时总数为72,960小时，支付报酬总额为453.85万元[167] - 公司以实施权益分派股权登记日（2023年8月16日）登记的总股本710,629,386股为基数，向全体股东每10股派发2.47元现金红利，合计175,525,458.34元[170] 公司治理和承诺 - 本公司将继续按照法律、法规、章程依法行使股东权利，保持上市公司的独立性[190] - 本公司及下属企事业单位将优先将新业务的商业机会提供给中电广通进行选择，并尽最大努力促使条件转移给中电广通[191] - 本公司及下属企事业单位将尽量减少与中电广通的关联交易，并保证交易条件公允[193] - 本公司将不会越权干预上市公司经营管理活动，避免摊薄即期回报提供法律约束保障[194] - 董事和高级管理人员承诺忠实、勤勉地履行职责，不损害公司利益，薪酬制度与公司回报措施挂钩[195] - 公司在2023年年度报告中承诺如信息披露存在虚假记载或误导性陈述将承担法律责任[200]