报告公司投资评级 - 给予中国海防“增持”评级[3] 报告的核心观点 - 中国海防24Q3业绩增长明显，下游需求逐步恢复，公司经营水平提升，归母净利润稳定增长，有望受益国防信息化、水下攻防对抗体系建设及非水声业务下游应用扩展[1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测 - 2024 - 2026年预计EPS分别为0.48/0.70/0.99元/股，预计未来三年整体毛利率分别为29.7%/30.5%/32.0%[1][6] - 2024 - 2026年合并口径营业收入分别达40.45/45.69/52.86亿元，分别同比变化12.6%/12.9%/15.7%，归母净利润分别达3.43/4.96/7.03亿元，分别同比变化11.1%/44.7%/41.7%[6] - 分业务来看，各业务营收和毛利率在2024 - 2026年有不同程度的增长或保持稳定[6][7][8] 财务状况 - 2022A - 2026E期间，公司的营业收入、营业利润、归母净利润等指标有不同程度的增长或变化，毛利率、净利率、ROE等获利能力指标也有相应变化，偿债能力、营运能力等指标也呈现不同情况[21] - 资产负债表、现金流量表等数据展示了公司在各期间的流动资产、非流动资产、经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流等情况[18][19] 公司优势 - 作为水声电子防务装备龙头，受益于海军装备现代化和信息化建设加速，水下防务处于战略发展期[5] - 非水声业务应用领域广阔，有望受益下游产业空间扩展，公司在多个非水声业务领域有技术和市场优势[5] - 背靠我国海军装备业务涵盖面最广泛的大型综合性企业集团，在电子防务装备领域拥有全体系科研生产能力，在战略性新兴产业部分领域有技术和市场地位[5] 可比公司估值 - 选取中船防务、中航机载、海兰信作为可比公司，结合公司自身优势和历史估值水平，给予公司25年47倍的PE估值，对应合理价值32.80元/股[13]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [3] 报告的核心观点 营收同比小幅下滑，归母净利润同比增长21.50% - 公司2024年前三季度实现营业收入18.72亿元，同比-3.49%，整体营收的下滑反映出市场环境的压力，防务类产品的需求未能如预期增长 [1] - 但2024年前三季度实现归母净利润1.49亿元，同比+21.50%，相比前两个季度的相对业绩疲软期显著好转，业绩拐点到来 [1] 三季度业绩明显好转，看好第四季度业绩表现 - 公司通过提升经营水平和采取多种措施保障生产进度，高质高效推进产品交付，使得2024年第三季度营业收入同比增长22.18%，达到7.14亿元，同时，销售毛利率基本保持稳定，毛利同比增加4291.26万元 [2] - 公司在电子防务装备领域市场保持稳定，得益于我国国防投入的持续增长，相关业绩呈现出平稳发展局面 [2] - 公司非防务类产品在存量市场稳步发展，新市场领域不断突破，特别是在国产化替代的战略机遇下，一些产品实现新应用，一些产品进入新市场，为公司非防务类业务的高质量发展提供了重要支撑 [2] - 公司加大科研投入和科技创新工作开展，在多个业务方向上实现对重要核心技术的突破和首次应用，为公司业绩的可持续发展奠定了坚实基础 [2] 公司资产规模稳步增长，负债控制得当，财务状况良好 - 截至2024年三季度，公司资产总计117.23亿元，同比增长6.04%，其中流动资产合计94.28亿元，同比增长5.17%，非流动资产合计22.94亿元，同比增长9.81% [3] - 负债方面，截至2024年三季度，总负债33.36亿元，同比增长0.35%，资产负债率维持在较低水平，表明公司财务结构稳健，偿债能力较强 [3] - 整体来看，公司资产负债表显示出公司资产规模稳步增长，负债控制得当，财务状况良好，为其持续发展提供了坚实的财务基础 [3] 盈利预测与投资评级 - 我们基本维持先前的预测，预计公司2024-2026年归母净利润预测值分别为3.20/4.37/5.36亿元，对应PE分别为69/51/42倍，维持"增持"评级 [3]

中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600764 证券简称：中国海防 中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------------------------------------|----------------------|--------------------------------------|----------- ...

证券研究报告 非金融公司|公司点评|中国海防（600764） 合同负债前瞻下半年需求，降本增效提 升盈利能力 请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 2024年09月11日 证券研究报告 |报告要点 公司公告 24 年半年报，24H1 实现营收 11.58 亿元，同比-14.57%，单 Q2 实现营收 8 亿元，同 比-12.9%；24H1 实现归母净利润 0.75 亿元，同比-16.47%，单 Q2 实现归母净利润 0.71 亿元， 同比-4.32%。上半年降本增效显著，营收端下滑但毛利率提升，费用率下降；合同负债前瞻下 半年需求或景气上行，维持"买入"评级。 |分析师及联系人 吴爽 SAC：S0590523110001 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 2024年09月11日 中国海防(600764) 合同负债前瞻下半年需求，降本增效提升盈 利能力 | --- | --- | |----------------------------|--------------------| | | | | 行 业： | 国防军工/航海装备Ⅱ ...

报告公司投资评级 增持（维持） [2] 报告的核心观点 整体经营受到压力，营业收入同比减少14.57% [2] - 2024年上半年实现营收11.58亿元，同比减少14.57%，实现归母净利润0.75亿元，同比减少16.47% - 主要原因系2024年上半年受市场、计划等因素影响，整体经营受到一定压力 股票增发募集资金，10.31亿元将被投入海洋防务水下警戒探测装备研发及产业化项目 [3] - 2024年4月27日增发股票募集资金，计划总投资额20.19亿元 - 其中10.31亿元用于海洋防务水下警戒探测装备研发及产业化项目 水声电子行业全体系科研生产，有望持续受益于下游市场旺盛需求 [3] - 公司在电子防务装备领域拥有水声电子行业方向上国内唯一的全体系科研生产能力 - 在战略性新兴产业的部分领域也具有一定技术优势和市场地位 盈利预测与投资评级 [3] - 下调公司2024-2026年归母净利润预测值分别至3.20/4.37/5.36亿元 - 考虑到公司是舰船板块的分系统公司，可同时享受主机厂的低竞争和零部件的高利润率，维持"增持"评级

2024 年半年度报告 公司代码：600764 公司简称：中国海防 中国船舶重工集团海洋防务与信息对抗股份有限公司 2024 年半年度报告 1 / 206 2024 年半年度报告 重要提示 一、 本公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的真实性、准确性、 完整性，不存在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 二、 公司全体董事出席董事会会议。 三、 本半年度报告未经审计。 四、 公司负责人陈远锦、主管会计工作负责人夏军成及会计机构负责人（会计主管人员）郁向东 声明：保证半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 五、 董事会决议通过的本报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 公司2024年上半年度不进行利润分配，不进行公积金转增股本。 六、 前瞻性陈述的风险声明 √适用 □不适用 本报告中所涉及的未来计划、发展战略等前瞻性描述，不构成公司对投资者的实质承诺，敬请投 资者注意投资风险。 七、 是否存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况 否 八、 是否存在违反规定决策程序对外提供担保的情况 否 九、 是否存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确 ...

公司投资评级 - 公司评级为“增持” [4] 报告的核心观点 - 公司作为水声电子防务装备龙头，受益于海军装备现代化和信息化建设加速，同时新领域水下防务将长期处于战略发展期 [11] - 水声装备具有"耗材"属性，使用环境恶劣，使用频率较高，维修较频繁且潜在更换需求较大 [11] - 非水声业务应用领域广阔，有望受益下游产业空间扩展 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司是中国船舶集团旗下的防务装备龙头企业，深耕水声防务领域，布局三大业务板块 [22] - 公司通过两次资产重组，获得水下电子信息业务的相关资产和研制能力，成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强、产业链最完整的企业之一 [31] 市场空间 - 水声电子防务行业稳增向好，非水声下游空间广阔 [80] - 声呐是水声电子防务核心装备，有望受益水下装备建设渗透率提升 [81] - 非水声业务应用领域广阔，有望受益下游产业空间扩展 [81] 竞争力 - 公司背靠中船重工集团，具备综合性竞争优势 [157] - 公司在电子防务领域处于国内领先地位，其中水声电子是行业龙头，处于技术优势地位 [157] - 电子防务领域技术壁垒高，公司具有先发优势 [171] 盈利预测和投资建议 - 预计24-26年EPS分别为0.48/0.70/0.99元/股，公司有望受益国防信息化、水下攻防对抗体系建设及非水声业务下游应用扩展，给予公司25年30倍的PE估值，对应合理价值20.94元/股，维持"增持"评级 [11][12] 盈利预测 - 2022A-2026E营业收入分别为4292、3592、4045、4569、5286百万元，增长率分别为-12.0%、-16.3%、12.6%、12.9%、15.7% [13] - 2022A-2026E归母净利润分别为585、309、343、496、703百万元，增长率分别为-31.1%、-47.2%、11.1%、44.7%、41.7% [13]

公司概况 - 公司为中国船舶集团下属核心电子信息产业上市平台[2][6] - 公司通过两次重大资产重组注入多项水声信息化装备核心资产技术[2][6] - 公司是防务领域通信声纳装备的核心供应商和一体化声纳水声通信功能系统总体牵头单位[7] 业务发展 - 公司多款产品适配海军装备关键型号，长期受益于特种船舶及海底安全板块建设发展[1][2][12] - 公司声呐产品作为海底监测网核心信息收集获取装备，未来观测网建设有望快速发展[3][13] - 公司水声电子防务产品发展长期趋势向好，预计2024-2026年归母净利润将达到3.5-5.4亿元[4][8][9] 财务表现 - 2023年公司实现营业收入36亿元，同比下降16%，归母净利润3.1亿元，同比下降47%[10] - 2024年Q1公司实现营业收入3.6亿元，同比下降18%，归母净利润0.04亿元，同比下降75%[10] - 受部分产品市场需求及价格波动、行业竞争加剧等因素影响，公司整体经营经受了较大压力和挑战[11]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级,目标价格区间为40-26倍PE。[7] 报告的核心观点 公司在水下电子防务领域拥有全产业链的研发生产能力 1) 公司是国内水下电子防务系统及设备的核心供应商,在水下通信、探测、监测等领域拥有核心技术和产品[4][5][6] 2) 公司产品广泛应用于海军装备、海底监测网等,受益于国防建设和海洋安全事业的长期发展[5] 公司业绩受到一定压力,但长期发展趋势向好 1) 2023年公司营收和净利润同比有所下降,受新产品市场开拓、价格波动等因素影响[4] 2) 但公司作为行业龙头,水下电子防务业务保持持续增长,未来发展前景良好[4][5] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营收36亿元,同比下降16%;实现净利润3.1亿元,同比下降47%[4] 2) 2024年Q1公司营收3.6亿元,同比下降18%;净利润0.04亿元,同比下降75%[4] 3) 预计2024-2026年公司净利润将分别达到3.5亿、4.2亿、5.4亿元,同比增长12%、21%、29%[7]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"增持"评级 [35] 报告的核心观点 公司整体经营情况 - 2023年公司全年实现营收35.92亿元,同比减少16.31%;归母净利润3.09亿元,同比减少47.23%;扣非后归母净利润2.39亿元,同比减少53.97%;基本每股收益0.43元,同比减少47.24% [7][10] - 2023年受部分产品市场需求及价格波动、部分产品计划调整、行业竞争加剧等因素影响,公司整体经营经受了较大压力和挑战 [11] - 2024Q1公司实现营收3.58亿元,同比减少17.97%;实现归母净利润391.02万元,同比减少74.85%;扣非后归母净利润-96.82万元 [8][14] 分产品经营情况 - 水声电子防务产品实现营收13.03亿元,同比增长3.34%,毛利率为32.58%,同比减少6.66pct [17] - 特装电子产品实现营收9.89亿元,同比减少31.09%,毛利率为40.86%,同比增加5.83pct [18] - 电子信息产品实现营收12.43亿元,同比减少19.66%,毛利率为22.55%,同比增加1.62pct [19] 子公司经营情况 - 长城电子、海声科技、辽海装备、杰瑞电子等主要子公司业绩不同程度下滑 [20][21][22][24] - 青岛杰瑞实现归母净利润-466.90万元,同比减少110.48% [25] 财务指标变化 - 2023年公司整体毛利率为31.50%,同比增加0.25pct;净利率为9.07%,同比减少4.56pct [15] - 2024Q1公司整体毛利率为43.29%,同比增加3.93pct,环比增加13.60pct;净利率为1.37%,同比减少2.19pct,环比减少10.94pct [15] - 2023年公司期间费用总额7.63亿元,同比增长2.22%,期间费用占营收比重21.24%,同比增加3.85pct [28][29] - 2023年公司经营活动产生的现金流净额1.90亿元,同比减少80.36% [31] 其他情况 - 2023年公司应收账款大幅提升,达34.80亿元,同比增长31.79% [32][33] - 前五名客户销售额13.87亿元,同比减少8.81%,占年度销售总额的38.62% [34]