公司投资评级 - 公司评级为“增持” [4] 报告的核心观点 - 公司作为水声电子防务装备龙头，受益于海军装备现代化和信息化建设加速，同时新领域水下防务将长期处于战略发展期 [11] - 水声装备具有"耗材"属性，使用环境恶劣，使用频率较高，维修较频繁且潜在更换需求较大 [11] - 非水声业务应用领域广阔，有望受益下游产业空间扩展 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司简介 - 公司是中国船舶集团旗下的防务装备龙头企业，深耕水声防务领域，布局三大业务板块 [22] - 公司通过两次资产重组，获得水下电子信息业务的相关资产和研制能力，成为国内水下信息系统和装备行业技术最全面、产研实力最强、产业链最完整的企业之一 [31] 市场空间 - 水声电子防务行业稳增向好，非水声下游空间广阔 [80] - 声呐是水声电子防务核心装备，有望受益水下装备建设渗透率提升 [81] - 非水声业务应用领域广阔，有望受益下游产业空间扩展 [81] 竞争力 - 公司背靠中船重工集团，具备综合性竞争优势 [157] - 公司在电子防务领域处于国内领先地位，其中水声电子是行业龙头，处于技术优势地位 [157] - 电子防务领域技术壁垒高，公司具有先发优势 [171] 盈利预测和投资建议 - 预计24-26年EPS分别为0.48/0.70/0.99元/股，公司有望受益国防信息化、水下攻防对抗体系建设及非水声业务下游应用扩展，给予公司25年30倍的PE估值，对应合理价值20.94元/股，维持"增持"评级 [11][12] 盈利预测 - 2022A-2026E营业收入分别为4292、3592、4045、4569、5286百万元，增长率分别为-12.0%、-16.3%、12.6%、12.9%、15.7% [13] - 2022A-2026E归母净利润分别为585、309、343、496、703百万元，增长率分别为-31.1%、-47.2%、11.1%、44.7%、41.7% [13]