报告公司投资评级 - 报告给予天士力(600535.SH)买入(维持)评级 [3] 报告的核心观点 - 天士力作为现代中药领军者,坚持创新驱动战略,积极布局中药、化药、生物药研发,有望受益于中药创新药的产业政策红利 [11][14] - 本次与华润三九的战略合作,预计将利于公司中长期发展,共同推动中医药产业的创新升级 [14][15] - 天士力与华润三九的交易对价较为公允,有利于双方发挥中药全产业链的协同效应,提升数智化中医药研产销水平,助力中医药现代化、产业化 [11][14] 公司投资亮点 1. 创新中药布局丰富,研发投入持续增加 - 2023年研发投入13.15亿元,同比+29.49%,占医药工业收入比例达17.73% [11] - 截至2023年年末拥有98款在研产品,其中现代中药布局25款产品,包括18款1类创新药 [11] 2. 与华润三九战略合作,实现强强联合 - 华润集团作为中药产业链链长,积极发挥央企的主体支撑和融通带动作用,与天士力强强联合 [14] - 双方将在中药创新发展、数智本草大模型及滴丸技术与装备开发方面展开合作 [14] 3. 中药龙头地位稳固,业绩有望持续增长 - 2023年中药营收59.71亿元,占医药工业比重80%,是心脑血管领域的中药龙头 [14] - 预测2024-2026年归母净利润将保持11%-13%的增长 [15]

医药生物/中药Ⅱ 公 司 研 究 天士力（600535.SH） 2024 年 08 月 05 日 股权转让方案出台，携手华润三九开启发展新篇章 ——公司信息更新报告 投资评级：买入（维持） 余汝意（分析师） yuruyi@kysec.cn 证书编号：S0790523070002 | --- | --- | |--------------------|-------------| | 日期 | 2024/8/2 | | 当前股价(元) | 14.08 | | 一年最高最低(元) | 18.00/12.24 | | 总市值(亿元) | 210.35 | | 流通市值(亿元) | 210.35 | | 总股本(亿股) | 14.94 | | 流通股本(亿股) | 14.94 | | 近 3 个月换手率(%) | 51.84 | 股价走势图 天士力 沪深300 -32% -16% 0% 16% 32% 48% 2023-08 2023-12 2024-04 开 源 证 券 证 券 研 究 报 告 公司信息更新报告 数据来源：聚源 相关研究报告 《归母净利润扭亏为盈，创新研发赋 能向好发展—公司信息更新报告》 -202 ...

业绩总结 - 公司2024年一季度归母净利润同比增长11.58%至2.95亿元，扣非归母净利润同比增长5.22%至2.94亿元[1] - 公司销售毛利率、销售净利率同比分别增长1.53%和1.68%，销售、管理、财务费用率同比分别增长1.55%、1.34%、-0.30%[1] - 公司2024-2026年营业收入预测分别为94.16/102.11/110.64亿元，归母净利润分别为13.14/14.77/15.96亿元，对应PE分别为17/16/14倍[2] - 公司2023-2026年归属母公司净利润增长率分别为505.34%、22.67%、12.40%、8.07%，EPS分别为0.72、0.88、0.99、1.07[3] - 天士力2024年一季度现金流量表显示，经营活动现金流预计将从2023年的2575.63百万元下降至2026年的1823.72百万元[4] 风险提示 - 公司风险提示包括行业政策变化、产品质量安全、研发进程不达预期、原材料价格波动等[3] 投资风险 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[12] - 报告指出，外汇汇率波动可能对某些投资的价值、价格或收入产生不良影响[12] 其他 - 公司声明不对使用报告内容引发的任何损失承担责任，投资者需自行承担风险[13] - 报告主要以电子版形式分发，未经公司授权不得复制、转发或公开传播报告内容[14] - 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改[15]

业绩总结 - 公司2023年一季度净利润同比增长11.58%，达到2.95亿元[2] - 公司一季度中药收入同比增长3.83%，化学药收入同比增长10.81%[15] - OTC产品在公司整体收入中占比大约为20%到22%[15] 未来展望 - 公司计划加强非处方药市场拓展，预计OTC业务未来几年将保持良好增长势头[3] - 公司今年计划推进不少于9个中药产品进入临床三期试验，展现出强大的研发实力和广阔的发展前景[6] - 公司预计2024Q1复方丹参滴丸、养血清脑制剂和益生益气滴丸的销售增长率将与中药整体水平相当[15] 新产品和新技术研发 - ODC在OTC市场尝试了新的药械组合模式，利用眼底镜的自动AI功能对患者进行筛查[15] - ODC的研发目前有25个中药项目在研，预计全年研发投入与去年持平或略高[15] - 公司为了应对原材料价格波动，建立了丹参和37号药材的自建种植基地，保证了药材的质量稳定和价格可控[15] 市场扩张和并购 - ODC在零售市场已覆盖全国20万个终端，正在加大力度拓展县域市场网络[15] - 公司已有九个中药管线进入临床三期，后续会有更多品种进入三期[15] - 公司为了应对原材料价格波动，建立了丹参和37号药材的自建种植基地，保证了药材的质量稳定和价格可控[15]

2024 年第一季度报告 单位：元 币种：人民币 证券代码：600535 证券简称：天士力 天士力医药集团股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者 重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人闫凯境、主管会计工作负责人苏晶及会计机构负责人（会计主管人员）魏洁保证季度 报告中财务信息的真实、准确、完整。 第一季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 (一)主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------------------|------------------|-------------------|------------------|---------------------------------------------- ...

业绩总结 - 公司发布2023年年报，营业收入为86.74亿元，归母净利润为10.71亿元，扣非归母净利润为11.81亿元，净利润同比增长505.3%[1] - 公司中药板块实现营收59.71亿元，主打复方丹参滴丸销售量同比增长9.89%，现代中药大药体系列产品表现优异[2] - 公司在现代中药领域布局25款产品，研发管线19款产品处于临床II、III期研究阶段，具有丰富的研发储备[2] - 公司化学制剂药、化学原料药、生物药领域营收分别为12.03亿元、5713万元、1.90亿元，公司在生物药板块重点推进12项创新项目研发[3] - 公司预计2024-2026年的归母净利润分别为11.69亿元、12.60亿元、13.40亿元，同比增长9.2%、7.7%、7.1%，维持“优于大市”评级[4] 未来展望 - 天士力2024年预计营业收入为9007.76百万元，2025年预计达到9371.25百万元，2026年预计达到9816.33百万元[7] - 天士力中药收入增速逐年增长，2023年为13.74%，2026年预计达到5.00%[7] - 天士力2024年预计每股收益为0.78元，2025年预计为0.84元，2026年预计为0.90元[8] 其他新策略 - 本报告的信息来源于市场公开信息，分析逻辑基于作者的职业理解，独立客观地出具[9] - 投资评级标准包括优于大市、中性、弱于大市和无评级四种[10] - 市场基准指数的比较标准分为优于大市、中性和弱于大市三种[11]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司中药表现平稳,化学药集采负面影响已充分体现,生物药新适应症获批后有望迎来拐点 [2] - 公司中药创新药管线持续丰富,即将进入收入期,有望成为未来公司业绩增量的主要来源 [3] - 预计公司2024年至2026年营业收入和归母净利润将保持稳定增长,维持"买入"评级 [4] 公司业绩分析 - 公司2023年实现营业收入86.74亿元(+0.42%),归属于上市公司股东的净利润10.71亿元(+505.34%),扣非后归母净利润11.81亿元(+60.11%) [1] - 中药收入59.71亿元(+6.62%),其中核心产品复方丹参滴丸销量同比增加9.89% [2] - 化学制剂药品收入12.03亿元(-5.30%),主要受蒂清集采降价影响,目前负面影响已充分体现 [2] - 生物药收入1.89亿元(-23.47%),未来降价压力大幅降低,新适应症获批后有望迎来拐点 [2] 盈利预测和估值 - 预计公司2024年至2026年营业收入分别为91.40亿元、97.30亿元和103.54亿元,同比增速分别为5.4%、6.5%和6.4% [4] - 预计公司2024年至2026年归母净利润分别为12.13亿元、13.74亿元和15.19亿元,同比增速分别为13.2%、13.3%和10.5% [4] - 以4月19日收盘价计算,公司对应PE分别为19.0倍、16.7倍和15.1倍 [4] 风险提示 - 创新药研发进度/销售金额低于预期 [5] - 存量品种在集采影响下降价幅度超预期 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予天士力(600535)公司"买入"评级,维持此前评级 [1] 报告的核心观点 公司产品布局丰富,业绩稳定增长 - 公司按照国际化创新标准和现代医学标准,以复方丹参滴丸带动了养血清脑颗粒（丸）、芪参益气滴丸、注射用益气复脉、注射用丹参多酚酸等系列领先品牌产品,构建了以心脑血管用药为主的现代中药大药体系 [2] - 公司心脑血管在研管线覆盖高血脂症、抗血栓、脑卒中、脑卒中后遗症、心衰、冠心病等适应症,形成贯穿心脑血管疾病预防、治疗及康复各个环节、品类齐全的产品链,保持在心脑血管创新药领域的领先优势 [2] - 2023年,公司创新中药研发与重点品种二次开发快速推进,管线中19款现代中药研发产品处于临床II、III期研究阶段 [2] 在研产线丰富,创新能力不断加强 - 2023年,公司持续加大研发创新力度,加速数智中药研发进程,全年研发投入13.15亿元,同比增长29.49% [3] - 公司研发管线高效推进,通过"四位一体"的研发模式拥有涵盖98款在研产品的研发管线,包含41款1类创新药,36款处于临床试验阶段,26款正在临床II、III期阶段 [3] - 2款中药经典名方枇杷清肺饮、温经汤提交生产申请,9款创新中药处于临床III期研究阶段 [3] 盈利预测和投资评级 - 考虑到公司业务可能面临的集采降价风险,可能对公司经营产生影响,我们调整公司盈利预期 [4] - 预计2024-2026年公司营业收入为91.81、96.24、100.10亿元,归母净利润为11.34、12.14、12.84亿元,对应PE为20.20x、18.87x、17.84x [7] - 由于公司持续聚焦核心业务,创新实力逐渐加强,产品覆盖逐渐全面,不断强化内生增长驱动,维持"买入"评级 [4] 风险提示 - 集采降价风险 - 新品放量不及预期 - 研发进展不及预期 - 欧美市场销售不及预期 - 行业政策变动风险 [5]

证券研究报告 公 2024年04月17日 司 报 告 天士力(600535) │ 行 业： 医药生物/中药Ⅱ 公 投资评级： 买入（维持） 司 当前价格： 14.90元 年 经营质量稳步提升，创新管线高效推进 目标价格： 21.49元 报 点 事件： 评 基本数据 公司发布2023年年度报告，2023全年实现收入86.74亿元（yoy+0.42%）， 总股本/流通股本(百万股) 1,493.95/1,493.95 归母净利润 10.71 亿元，主要系报告期内金融资产公允价值变动损失低于 流通A股市值(百万元) 22,259.86 上年所致，扣非归母净利润 11.81 亿元（yoy+60.11%）。单 Q4 季度公司实 每股净资产(元) 8.25 现收入21.03亿元（yoy-15.64%），归母净利润0.39亿元（yoy-50.44%）， 资产负债率(%) 24.08 扣非归母净利润1.27亿元。 一年内最高/最低(元) 18.00/12.88 ➢ 医药工业稳健增长，经营质量持续提升 股价相对走势 公司 2023 年医药工业实现收入 74.21 亿元（yoy+3.22%），毛利率 72.96% 天士力 沪深3 ...

公司快报 2024 年 04 月 16 日 天 士力(600535.SH) 证券研究报告 扣非净利润符合预期，临床中后期研发 中成药 投资评级 买入-A 管线储备丰富 维持评级 6个月目标价 23.00元 事件： 股价 (2024-04-15) 15.63元 2024 年 4 月 15 日，公司发布 2023 年年度报告。2023 年公司实现 营业收入 86.74 亿元，同比增长 0.42%，实现归母净利润 10.71 亿 交易数据 元，同比增长 505.34%，实现扣非净利润 11.81 亿元，同比增长 总市值(百万元) 23,350.44 60.11%。单季度来看，2023 年 Q4 公司实现营业收入 21.03 亿元， 流通市值(百万元) 23,350.44 同比下滑 16.04%，实现归母净利润 0.39 亿元，同比下滑 51.62%， 总股本(百万股) 1,493.95 实现扣非净利润 1.27亿元，同比增长367.59%。 流通股本(百万股) 1,493.95 12个月价格区间 12.96/17.51元 扣非净利润符合预期，中药主业实现稳健增长。 参考 2024 年1 月公告的业绩预告，公司预计 ...