公司报告 | 季报点评 科达制造（600499） 证券研究报告 2024年04月 27日 投资评级 盈利能力承压，海外业务稳步推进 行业 机械设备/专用设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 9.77元 业绩有所承压，期待海外业务放量 24Q1 公司实现营业收入 25.62 亿元，同比+2.83%，实现归母净利润 3.11 目标价格 元 亿元，同比-22.6%，一季度公司大力拓展陶瓷机械及配件耗材业务，海外 订单占比超过65%，但由于碳酸锂销售价格同比显著下降，导致蓝科锂业 基本数据 贡献的投资收益有所下滑，同时海外建材销售价格下跌，盈利能力下降， A股总股本(百万股) 1,948.42 致使整体业绩有所承压。往后来看，我们认为“出海”仍是公司业务的核 流通A股股本(百万股) 1,948.42 心看点。一方面，我们判断高毛利率、高成长的海外建材销售业务或逐步 A股总市值(百万元) 19,036.06 成为公司业绩增长和估值催化的核心变量；另一方面，传统建材机械业务 流通A股市值(百万元) 19,036.06 的海外占比提升，也有望带动盈利能力逐步改善。 每股净资产(元) 6.03 建材机械订单高增，海外 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [1] 报告的核心观点 大建材全球化战略优势凸显 - 公司"大建材"全球化战略逐步凸显优势，助力营收增长 [1] - 陶瓷机械业务订单实现大幅增长，海外订单合计占比超过65% [1] - 公司加快海外布局，建设土耳其、印尼、东欧和墨西哥等海外生产基地和服务网络 [1] 锂电业务持续贡献现金流 - 公司持有蓝科锂业43.58%股份，利润贡献体现在投资收益 [2] - 蓝科锂业提质稳产技改工程完成，碳酸锂产能达4万吨/年，产销量均实现同比增长 [2] 注销股份提升投资价值 - 公司拟将30,563,538股回购股份用于注销并减少注册资本 [2] - 注销股份将提升每股收益水平，提高公司长期投资价值 [2] 财务指标总结 营收和利润情况 - 2024年一季度实现营收25.62亿元，同比增长2.83% [1] - 归母净利3.11亿元，同比下降22.60%，扣非净利2.76亿元，同比下降25.71% [1] - 预计2024-2026年归母净利将分别为17.3、19.2、22.0亿元 [3] 盈利能力 - 2024年一季度毛利率26.85%，同比下降5.37个百分点 [1] - 净利率15.92%，同比下降6.53个百分点 [1] - 预计2024-2026年毛利率将分别为29.79%、30.11%、30.43% [4] - 预计2024-2026年净利率将分别为14.43%、13.88%、13.65% [4] 偿债能力 - 2023年末流动比率1.83、速动比率0.98、现金比率0.56 [4] - 预计2024-2026年流动比率将分别为2.07、2.22、2.36 [4] - 预计2024-2026年资产负债率将分别为40.32%、39.18%、38.19% [4] 估值水平 - 2024年4月26日收盘价对应2024-2026年PE分别为11倍、10倍、9倍 [3] 风险提示 - 产线新增过多、竞争加剧的风险 [1] - 汇率波动超预期的风险 [1] - 国内建材机械需求快速下降的风险 [1] - 碳酸锂价格波动剧烈的风险 [1]

公司业绩 - 2024年第一季度，公司营业收入为256,171.14万元，较上年同期增长2.83%[1] - 归属于上市公司股东的净利润为31,146.89万元，较上年同期下降22.60%[1] - 公司2024年第一季度营收约25.62亿元，同比增长2.83%[4] - 公司2024年第一季度营业总收入为2,561.71亿元，较去年同期略有增长[9] - 公司2024年第一季度营业总成本为2,292.99亿元，较去年同期有所增加[9] - 2024年第一季度公司营业利润为454,048,984.45元，较上年同期下降20.9%[10] - 净利润为407,851,772.64元，较上年同期下降27.2%[10] - 综合收益总额为508,881,012.26元，较上年同期增长71.1%[11] - 每股基本收益为0.165元，较上年同期下降21.4%[11] 资产状况 - 公司2024年第一季度流动资产合计约11,687.82亿元，较上一季度略有下降[6] - 公司2024年第一季度非流动资产合计约12,673.61亿元，较上一季度有所增长[7] 负债状况 - 公司2024年第一季度流动负债合计约6,516.06亿元，较上一季度有所增加[8] - 公司2024年第一季度非流动负债合计约3,664.30亿元，较上一季度有所增长[8] 现金流量 - 经营活动产生的现金流量净额为10,389.99万元，较上年同期增长121.44%[1] - 经营活动现金流量净额为103,899,871.50元，较上年同期改善[12] - 投资活动现金流出小计为838,171,145.88元，较上年同期增加[13] - 筹资活动现金流出小计为1,172,019,074.74元，较上年同期增加[13] - 现金及现金等价物净增加额为-126,706,734.19元，较上年同期减少[14] 业务发展 - 公司实施全球化战略，推进海外建材业务项目建设和品牌运营，2024年第一季度营收约25.62亿元，同比增长2.83%[4] - 公司2024年1-3月整体锂电材料产销量有所提升，但业务毛利率仍然承压[5] - 参股公司蓝科锂业产销量同比增长，实现碳酸锂产品销售约0.99万吨[5]

业绩总结 - 2023年，科达制造收入约97亿元，同比下降13%[1] - 2023Q4，科达制造收入约27亿元，同比增长2%[1] - 海外建材和机械装备收入分别下降13%和19%[3] - 2023年蓝科锂业碳酸锂收入同比下降45%[4] - 2023年蓝科锂业净利润约29.7亿元，同比下滑62%[4] 用户数据 - 2023年蓝科锂业碳酸锂销量同比增长26%[4] 未来展望 - 2024-2025年预计归属净利润为17.3、20.0亿元[4] - 2026年预计营业总收入将达到16525百万元，较2023年增长70.4%[9] - 2026年预计净利润为2929百万元，较2023年增长12.3%[9] - 2026年预计每股收益为1.13元，较2023年增长2.7%[9] - 2026年预计市盈率为9.34，较2023年下降2.29%[9] - 2026年预计总资产周转率为0.50，较2023年增长16.28%[9] 新产品和新技术研发 - 公司海外产能投放低预期可能影响项目投资进度[6] 市场扩张和并购 - 公司在非洲市场面临来自多国建材企业的竞争，海外市场竞争加剧可能影响盈利能力[7] 其他新策略 - 公司评级标准包括买入、增持、中性、减持和无投资评级[10]

业绩总结 - 公司23年实现营业收入96.96亿元，同比-13.10%[1] - 公司23年归母净利润20.92亿元，同比-50.79%[1] - 公司23年毛利率为29.2%，同比-0.2%[1] - 公司23年销售、管理、研发、财务费用率同比分别-0.03、+1.63、+0.09、+2.15pct[1] - 公司23年CFO净额为7.31亿元，同比-2.67亿元[1] 未来展望 - 公司海外业务营收占比约60%，未来出海可能成为核心看点[1] - 公司预计5年内实现海外建材业务百亿营收目标[1] - 公司下调24-25年归母净利润预测至19.6、20.8亿元，新增26年预测24.3亿元[1] 新产品和新技术研发 - 科达制造2024年预计营业收入将达到11,970.66百万元，增长率为23.46%[1] - 归属母公司净利润预计在2025年将达到2,084.85百万元，增长率为6.39%[1] 市场扩张和并购 - 公司资产负债表显示，2026年预计货币资金将达到5966.20百万元，较2022年增长24.6%[2] - 预计2026年营业收入将达到16058.63百万元，较2022年增长43.8%[2] - 2026年预计净利润为3038.26百万元，较2022年增长41.6%[2]

业绩总结 - 科达制造23年实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为97/21/19亿元，同比-13%/-51%/-55%[1] - 蓝科锂业对公司23年归母净利润贡献约为13亿元，同比减少约22亿元[2] - 公司2023年建材机械业务实现营收44.8亿元，同比-20.2%[3] - 公司2023年毛利率为29.2%，同减0.2个百分点，净利率同减19.7个百分点至26.9%[3] - 公司下调24-25年归母净利润至19.2/22.0亿元，增加26年的归母净利润预测为23.9亿元，维持“增持”评级[4] 用户数据 - 蓝科锂业碳酸锂产量/销量约3.6/3.8万吨，同比+16%/+26%[3] - 公司2022年营业收入预计为11,157百万元，2023年预计为9,696百万元[7] - 公司2022年归母净利润预计为4,251百万元，2023年预计为2,092百万元[7] 未来展望 - 科达制造2026年预计营业收入将达到159.55亿元，较2022年增长43.3%[8] - 2026年预计净利润为30.79亿元，较2022年增长491.1%[8] - 经营活动现金流2024年预计为15.52亿元，较2022年增长1460.4%[8] 新产品和新技术研发 - 公司持续拓展海外建材业务，建材品类从陶瓷扩展至洁具，将进一步扩展至玻璃[3] 市场扩张和并购 - 光大证券股份有限公司是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一[13] - 光大证券股份有限公司是中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一[13] - 光大证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务[13]

业绩总结 - 公司2023年实现营收96.96亿元，同比下降13.1%[1] - 公司2023年归母净利20.92亿元，同比下降50.79%[1] - 公司海外建材业务营收36.55亿元，同比增长11.59%[2] - 公司海外建材业务毛利率为35.70%，同比下降7.63%[2] - 公司2023年财务费用同比增长384%，达2.54亿元[3] - 公司财务费用率同比增加2.15pct，为2.62%[3] - 公司建材机械业务营收44.77亿元，同比下降20.16%[4] - 公司建材机械业务毛利率为28.39%，同比增加2.38%[4] 未来展望 - 公司海外建材业务产能持续扩张，预计年产能将超过2亿平米陶瓷、260万件洁具、40万吨建筑玻璃[2] - 公司看好建材、机械、锂电三大业务共振，出海蓬勃，预计2024-2026年归母净利为17.2、19.2、22.0亿元[5] - 公司2026年预计营业总收入将达到16,106百万元，营业收入增长率为16.36%[8] 风险提示 - 风险提示包括非洲产线新增量过多、竞争加剧、汇率变动过大、国内建材机械需求下降、碳酸锂价格波动剧烈[6] 财务预测 - 2023-2026年营业收入预测分别为11,959、13,842、16,106百万元[7] - 2023-2026年归属母公司股东净利润预测分别为1,724、1,918、2,195百万元[7] - 预计2026年每股收益为1.13元，每股净资产为7.97元[8] 公司信息 - 科达制造(600499)是一家机械、建筑建材公司[9]

公司基本信息 - 公司中文名称为科达制造股份有限公司[8] - 公司中文简称为科达制造[8] - 公司外文名称为Keda Industrial Group Co.,Ltd.[8] 公司财务状况 - 公司2023年营业收入为969,563.98万元，较上年同期下降13.10%[10] - 公司2023年归属于上市公司股东的净利润为209,199.64万元，较上年同期下降50.79%[10] - 公司2023年经营活动产生的现金流量净额为73,083.20万元，较上年同期下降26.73%[10] 股利分配 - 公司2023年利润分配预案为：每10股派发现金红利3.30元，共分配现金股利622,992,640.71元（含税）[3] 业务发展 - 公司主要业务包括建筑陶瓷机械、海外建材、锂电材料的生产和销售[29] - 公司海外业务营收占比约60%，展现经营韧性[14] - 公司海外建材业务全年实现36.55亿元营收，同比增长11.59%；毛利率为35.70%，同比下滑7.63个百分点[15] 锂电材料业务 - 公司2023年蓝科锂业碳酸锂产销量同比均实现较好增长，销量约3.82万吨，净利润为29.69亿元，同比下降约21.56亿元[19] 公司战略规划 - 公司在第四个发展十年中以打造全球建筑陶瓷生产服务商、海外大型建材集团、新能源材料及装备领军企业为战略目标[76] - 公司将继续加强投资相关的研究分析，实时掌握市场变化动向，强化投资项目全生命周期的风险管控[84] 公司治理 - 公司召开了1次股东大会，8次董事会、6次监事会，审议通过了定期报告、关联交易、对外投资、担保、股份回购等各类议案[86] - 公司通过多种途径与投资者沟通，包括投资者说明会、现场调研、热线电话、公司网站投资者专栏、微信公众号等，以保障投资者的知情权[87] 公司人员情况 - 公司在职员工数量为15,171人，其中生产人员占比最高[132] - 公司线上学习平台用户人数为2,685人，学习小时累计产生187,880小时[135] 公司财务报告 - 公司2023年度报告显示，公司净利润下降13.10%，归属于上市公司股东净利润为20.92亿元，同比下降50.79%[14] - 公司2023年度报告显示，预计公司将形成年产超2亿平方米建筑陶瓷、260万件洁具及40万吨建筑玻璃的产能[16]

公司业务 - 公司主要业务包括机械产品、海外陶瓷及锂电材料，收入稳步增长[11] - 公司三大业务是利润的主要来源[11] - 公司海外陶瓷业务毛利率高达43.3%，明显高于国内主要瓷砖企业[16] - 公司陶机业务在全球领先，具备一定的增量空间[37] - 公司陶机业务采用“以销定产”的生产经营模式，近年来产销量基本持平，库存较少[39] 公司市场 - 非洲建材市场被认为是蓝海市场，城镇化率提升将带来建设需求增加[1] - 非洲城镇化率提升将催生庞大的城市建设需求，为建材市场发展提供潜力空间[17] - 非洲人口结构较优，具备丰厚的人口红利，劳动年龄人口占比持续增长[18] - 非洲瓷砖消费量持续增长，成为全球唯一上升市场[20] 公司发展计划 - 公司已在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚等非洲国家建成6个生产基地，规划5年内实现百亿营收[21] - 公司2024年的P/E为9，2025年为9[2] - 公司2023-2025年期间的归母净利润将分别为21.5/23.4/24.9亿元，折算EPS分别为1.10/1.20/1.28元/股[83] - 公司2025年预计营业收入将达到148.85亿元，较2021年增长约52.1%[88]

证券代码：600499 证券简称：科达制造 科达制造股份有限公司 投资者关系活动记录表 投资者关系 ■ 特定对象调研 □ 分析师会议 □ 媒体采访 □ 业绩说明会 活动类别 □ 新闻发布会 □ 路演活动 ■ 现场参观 ■ 其他（线上） 时间 2024年1月 招商基金、天风证券、光大证券、中信证券、中信建投、长江证券、国泰君安、 接待对象 财通证券、上海证券、南方基金、大成基金、华夏基金、中欧基金、创金合信基 金、国联基金、申万菱信基金、国寿养老、国寿资管、东方红资管 地点 线上、线下（科达总部大楼） 上市公司 董事会秘书、副总裁 李跃进；副总裁、财务负责人 曾飞；证券事务代表 黄姗 接待人员 1、陶瓷机械的市场地位及海内外销售情况？ 回复：科达制造是国内唯一一家能提供陶瓷整厂整线装备及服务的企业，从 原料制备、压制成型到烧成、深加工以及后续的拣选包装、智能仓储的所有整厂 整线关键设备，可以做到整厂整线“交钥匙”。其中在压机、抛光机、窑炉等关 键设备领域，国内市占率乃至亚洲市占率排名第一。 2023 年前三季度国内陶瓷机械业务受房地产市场影响较大，海外市场相对 ...