报告公司投资评级 - 公司被评为"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业绩预增 - 公司预计2024年上半年归母净利润同比增长60%-80%,扣非归母净利润同比增加180%-220% [2] - 业绩增长主要源于:1)船舶行业发展良好,柴油机板块销售规模扩大,订单大幅增长,主要产品价格和毛利率有所增长;2)船用机械销售规模扩大,毛利率较高的产品订单增长;3)公司本期非经常性收益较低 [2] 行业景气度上行 - 船舶行业景气度上行,多船型下单需求上升,船厂盈利能力改善 [3] - 新船价格指数持续上涨,截至2024年6月处于历史峰值98%分位,与2021年初相比累计涨幅47% [10][11][12][13][14] - 集装箱船、油轮、干散货船等多款船型接力下单,共同推动行业景气上行 [10][13][14] 公司作为龙头企业将受益 - 公司是中国船舶集团下属唯一上市船用动力平台,是全球领先的船用动力系统研制生产公司,具有高性能和高附加值产品,市场竞争力强 [2] - 公司聚焦柴油机主业资产整合,进一步扩大业务规模,巩固市场领先地位 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将持续增长,分别为12.9、21.6、31.3亿元,同比增长66%、67%、45% [4] 财务数据总结 - 公司2023-2026年营业收入分别为45102.8、54824.4、65023.0、75141.4百万元,同比增长17.8%、21.6%、18.6%、15.6% [4] - 公司2023-2026年归母净利润分别为779.5、1291.4、2157.9、3130.5百万元,同比增长-36.6%、65.7%、67.1%、45.1% [4] - 公司2023-2026年每股收益分别为0.36、0.59、0.99、1.43元 [4] - 公司2023-2026年PE分别为59.3、35.8、21.4、14.8倍 [4]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩预增 - 公司2024年上半年业绩预增60%-80%,扣非净利润增长180%-220% [1] - 2024年Q2单季度收入和利润均有大幅增长 [1] 行业景气度持续上升 - 2023年全球船舶总吨位同比增长近28% [2] - 中国造船产量、新接订单量和手持订单量占全球份额持续提升 [2] - 新船价格接近历史高点,主要船型价格均创新高 [2][3] 公司业务逻辑 1. 船舶行业景气度持续向好,带动发动机需求和价格上涨 [3][4] 2. 碳减排政策推动双燃料发动机需求快速增长 [5][6] 3. 发动机大型化趋势带来高附加值产品机会 [6] 4. 公司产能扩张满足旺盛订单需求 [6][7] 盈利能力提升 1. 船价和发动机价格上涨带动毛利率提升 [8] 2. 原材料价格下降降低成本 [8] 3. 自主品牌建设提升议价能力 [8][9] 其他业务表现 1. 防务业务保持稳定发展 [11] 2. 新能源及应用产业有望复苏 [11][12] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 公司未来几年的业绩预测 [10] **回答内容** 预计2024-2026年公司营收分别为11.88、16.92和25.69亿元,PE为39倍、27倍,PB为1.26 [10] 问题2 **提问内容** 公司面临的主要风险 [14] **回答内容** 1. 行业周期性波动风险 2. 原材料价格和汇率波动风险 [14] 问题3 **提问内容** 如何获取公司更详细的财务预测模型 [14] **回答内容** 可以联系分析师获取公司的具体财务预测模型和成长逻辑 [14]

会议主要讨论的核心内容 - 公司发布了半年度业绩预告,扣非净利润同比大幅增长接近两倍 [1] - 公司单机制度下的净利润环比和同比均有明显增长 [1] - 公司产品结构优化和发动机价格上涨,营业能力开始释放 [2][3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** 公司主要业务板块的占比情况 [3][4] **公司回答** - 柴油动力传动机是公司最重要的业务,占营收40%以上 [3] - 军工防务和应用产业占比约10%左右 [3] - 应用产业包括汽车电池、光电等业务 [3] 问题2 **分析师提问** 公司未来业绩增长的主要驱动因素 [4][5][6][7][8][9][10][11] **公司回答** - 行业景气度上行,船舶订单和价格持续上涨 [4][5][6][7] - 发动机价格上涨幅度高于船舶,特别是双燃料发动机占比提升 [8][9] - 今年下半年交付加速,高价订单占比提升 [10][11] 问题3 **分析师提问** 公司产能扩张计划 [12][13] **公司回答** - 通过技改等方式,公司产能有20%-30%的提升空间 [12][13] - 产能提升幅度有望超过行业平均水平 [13] 其他补充 - 公司在全球传动机市场占据领先地位,未来有望进一步提升市场份额 [13] - 公司利润率有望维持较高水平,单季度利润率可达10%左右 [16]

公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [5] 报告核心观点 - 公司2024年上半年业绩预计大幅增长,归母净利润增长60%-80%,扣非归母净利润增长180%-220% [3] - 公司船用柴油机板块销售规模持续扩大,订单大幅增长,主要产品价格和毛利率双增,高毛利机型销量增加 [4] - 公司受益于老龄船替换和航运低碳化转型,双燃料机渗透率提高,中国船厂市场份额提升带动内配订单增长 [4] - 新船价格指数持续上行,成本端钢价回落,公司毛利率弹性值得期待,基本面确定性显著增强 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.54/0.77/1.17元/股 [10] - 预计公司2024-2026年营业收入分别为48,969/54,059/61,244百万元,增长率分别为8.6%/10.4%/13.3% [10] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为1,188/1,692/2,569百万元,增长率分别为52.4%/42.4%/51.8% [10] - 预计公司2024-2026年毛利率分别为14.7%/15.9%/17.8% [13] - 预计公司2024-2026年ROE分别为3.1%/4.3%/6.1% [10]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [2] 报告的核心观点 产品结构优化,公司1H24利润高增 - 1) 船用行业发展良好,柴油机板块销售规模扩大,订单大幅增长,主要产品能用低速发动机的订单价格和毛利率增长,毛利较高的杭型销售量同比增加 [1] - 2) 上半年公司船用机械销售规模有所扩大,且毛利率较高的产品订单增长,利润同比提升 [1] 公司技术能力持续提升 - 公司是全球船用低速柴油机龙头,背靠全球最大造船集团中国船舶集团,订单确定性较高 [1] - 公司甲醇效燃料发动机技术领先,2023年交付多台全球首制甲醇效燃料低速柴油机,2024年5月生产的国内首制甲醇效燃料低速机成功实现效燃料模式供给和动车运行,未来有望成为国内最早具备持续交付能力的甲醇效燃料低速机厂商,进一步提升效燃料发动机接单能力 [1] - 根据2023年报,公司国内船用低速柴油机市场份额提升到78%,国际市场份额提升到39%,2023年新接船用低速柴油机订单560台,同比增长42.5% [1] 盈利能力持续提升 - 受益于造船周期上行,全球新船价格持续上涨,预计将带动船用发动机价格提升 [1] - 甲醇效燃料发动机价格比传统柴油发动机高20%以上,效燃料发动机渗透率提升有望推动公司发动机价格结构性提升 [1] - 原材料钢材价格自2021年9月以来呈现显著下滑趋势,随着原材料成本压力趋缓,叠加柴油机价格上升,有望推动公司盈利能力持续提升 [1] 财务数据分析 - 预计2024-2026年公司营业收入为526.40/610.95/709.93亿元,归母净利润为11.50/19.38/29.77亿元,对应PE为40/24/16X [5] - 2024年预计实现归母净利润4.59-5.16亿元,同比增长60%-80%,预计实现非后归母净利润3.83-4.37亿元,同比增长180%-220% [1] - 2023年公司营业收入为45,103百万元,同比增长17.77%;归母净利润为779百万元,同比增长134.30% [5]

业绩预测 - 公司2024年上半年预计实现归属于母公司所有者的净利润45,907万元到51,645万元,同比增加60%到80%[4] - 公司2024年上半年预计实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益的净利润38,274万元到43,741万元,同比增加180%到220%[5] 业务发展 - 公司船舶行业发展良好,柴油机板块2024年上半年销售规模继续扩大,订单大幅增长,主要产品毛利率有所增长[10] - 公司船用机械销售规模有所扩大,且毛利率较高的产品订单增长,利润同比提升[11] 非经常性损益 - 公司本期非经常性收益较低,扣非归母净利润同比大幅增加[11]

会议主要讨论的核心内容 - 公司的主营业务包括柴油发动机、燃气动力、蒸汽动力、化学动力等多种动力系统,产品应用领域广泛 [1] - 2023年全球船舶总订单量增长约28%,中国造船三大指标(完工量、新接订单量、手持订单量)同比均呈正增长 [2] - 公司业务与整个船舶行业景气周期同步,受益于老旧船舶更新换代、双燃料动力技术变革、民船大型化趋势 [3][4] - 公司原材料成本下降、自主品牌建设加快、专利授权费用下降,有利于提升公司盈利能力 [5][6] - 公司产能供给紧张,有望带来持续的价格弹性和盈利上行 [6][7] - 公司具有较高的行业壁垒,包括产能建设、规模经济、产能释放周期等方面 [7][8] - 公司军品业务和新能源应用产业化有望保持稳健增长 [9][10] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问** 对公司未来3年的营收预测是多少 [11] **回答** 公司预计2024年、2025年、2026年营收分别为13.91亿、22.80亿、29.17亿元 [11] 问题2 **提问** 公司当前的估值水平如何 [11] **回答** 公司当前的PB估值为1.12倍,整体估值较低 [11] 问题3 **提问** 还有哪些需要关注的风险因素 [12] **回答** 需要关注行业景气变化、原材料价格波动、新能源应用产业化和军品业务发展等方面的不确定性 [12]

报告公司投资评级 公司目前维持"增持"评级。我们预计公司24-26年营业收入分别为526.13/605.19/698.63亿元，分别同比增长16.65%/15.03%/15.44%；归母净利润为11.50/19.38/27.80亿元，同比增长47.5%/68.6%/43.4%，对应PE为38/23/16倍。[144] 报告的核心观点 1. 国内动力系统龙头，柴油动力贡献主要营收[1][2][3] 2. 受益船舶周期景气上行，船用柴油机需求旺盛[21][22][23] 3. 公司船用低速柴油机量价齐升，看好未来盈利持续提升[65][66][67][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117] 分类总结 公司概况 - 公司是国内动力系统龙头企业，产品应用领域广泛[1][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18] - 公司通过多次资产重组整合动力业务资产，巩固了在行业的龙头地位[26][27][28][29][30][31][32] 行业分析 - 全球造船大周期景气复苏，船用柴油机需求旺盛[21][22][23][24][25][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60] - 航运业碳减排政策趋严，双燃料船舶为大势所趋[102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115] 公司竞争力 - 背靠中国船舶集团，订单确定性强[104][105][106][107] - 双燃料发动机技术持续突破，订单高增[102][103][109][110][111][112][113][114][115] - 低速柴油机产量及订单持续增长[65][66][115][116][117] 盈利预测 - 柴油动力业务收入及毛利率有望持续提升[125][126] - 化学动力、海工平台及港机设备等业务保持稳健增长[127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140] - 期间费用率有望维持稳定[141] 风险提示 - 可转债转股风险[146] - 原材料价格波动风险[147] - 船舶行业周期上行不及预期风险[148]

报告公司投资评级 公司给予"买入"评级。[6] 报告的核心观点 船用动力系统龙头，柴油机业务业绩弹性显著 - 公司是国内船用动力系统龙头,主营业务涵盖七大动力系统。[10][11] - 公司背靠中国船舶集团,在渠道和技术方面具有优势。[12][13] - 公司柴油机业务占比持续提升,业绩弹性可期。[18][19][20] 造船板块长周期景气向上，全球货船绿色化有望加速 - 造船行业景气上行,供给瓶颈下船价有望继续走高。[24][25][26][27] - 环保政策趋严,可替代燃料船舶订单占比持续提升。[46][47][48][49][50][51] - 造船行业集中度提升,中国船舶集团是全球龙头。[53][54][64][65] 背靠中船集团竞争优势突出，盈利能力有望向上 - 公司背靠中船集团,在船用低速机市场占有率稳居第一。[62][63] - 公司盈利能力有望逐步修复,专利费用有望下行。[65][66] - 公司加强研发,双燃料主机占比提升。[69][70][71][72] 风险提示 1. 船舶行业需求波动风险[81] 2. 主要原材料价格波动风险[82][83] 3. 业绩预测假设不成立或不及预期[84][85]

报告公司投资评级 公司维持"增持"评级,合理价值24.12元/股,对应24年38倍PE估值。[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营业收入451.03亿元(YOY+17.82%),实现归母净利润7.79亿元(YOY+132.18%)。2024年一季度公司实现营业收入114.02亿元(YOY+24.42%),实现归母净利润0.88亿元(YOY+167.82%)。[1] 2) 船用低速机产量及新接合同创历史新高,绿色低碳主机渗透率持续提升。2023年新签合同275.98亿元(YoY+47.32%),完成工业总产值182.44亿元(YoY+36.49%)。公司生产船用低速机403台(YoY+10.71%),新接船用低速机560台(YoY+42.49%)。公司船用低速柴油机国内市占率达78%,全球市占率达39%。[1] 3) 2023年新签合同267.37亿元(YoY+13.10%),完成工业总产值216.49亿元(YoY+16.12%)。公司双燃料主机产销再创新高,批量承接133台LNG双燃料主机,34台甲醇双燃料主机,新签台数分别同比增长79.73%和41.67%,乙烷双燃料主机实现零的突破。[1] 4) 2023年毛利率同比增长0.44pcts至13.28%,主要受柴油机主要零部件供应竞争影响,原材料综合成本涨幅超过20%。2024年一季度毛利率10.65%,环比2023年四季度下降6.90pcts,主要系防务、应用产业等交付节奏影响。[1] 5) 2023年期间费用率为11.11%,同比增加0.05pct;2024年一季度期间费用率为8.87%,同比下降1.18pcts。2023年经营活动现金净流量45.98亿元,同比增长48.41%。[1] 6) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.64、1.04、1.33元/股。[2]