报告公司投资评级 公司维持"增持"评级,合理价值24.12元/股,对应24年38倍PE估值。[1] 报告的核心观点 1) 2023年公司实现营业收入451.03亿元(YOY+17.82%),实现归母净利润7.79亿元(YOY+132.18%)。2024年一季度公司实现营业收入114.02亿元(YOY+24.42%),实现归母净利润0.88亿元(YOY+167.82%)。[1] 2) 船用低速机产量及新接合同创历史新高,绿色低碳主机渗透率持续提升。2023年新签合同275.98亿元(YoY+47.32%),完成工业总产值182.44亿元(YoY+36.49%)。公司生产船用低速机403台(YoY+10.71%),新接船用低速机560台(YoY+42.49%)。公司船用低速柴油机国内市占率达78%,全球市占率达39%。[1] 3) 2023年新签合同267.37亿元(YoY+13.10%),完成工业总产值216.49亿元(YoY+16.12%)。公司双燃料主机产销再创新高,批量承接133台LNG双燃料主机,34台甲醇双燃料主机,新签台数分别同比增长79.73%和41.67%,乙烷双燃料主机实现零的突破。[1] 4) 2023年毛利率同比增长0.44pcts至13.28%,主要受柴油机主要零部件供应竞争影响,原材料综合成本涨幅超过20%。2024年一季度毛利率10.65%,环比2023年四季度下降6.90pcts,主要系防务、应用产业等交付节奏影响。[1] 5) 2023年期间费用率为11.11%,同比增加0.05pct;2024年一季度期间费用率为8.87%,同比下降1.18pcts。2023年经营活动现金净流量45.98亿元,同比增长48.41%。[1] 6) 预计公司2024-2026年EPS分别为0.64、1.04、1.33元/股。[2]