报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"评级 [2] 报告的核心观点 产品结构优化,公司1H24利润高增 - 1) 船用行业发展良好,柴油机板块销售规模扩大,订单大幅增长,主要产品能用低速发动机的订单价格和毛利率增长,毛利较高的杭型销售量同比增加 [1] - 2) 上半年公司船用机械销售规模有所扩大,且毛利率较高的产品订单增长,利润同比提升 [1] 公司技术能力持续提升 - 公司是全球船用低速柴油机龙头,背靠全球最大造船集团中国船舶集团,订单确定性较高 [1] - 公司甲醇效燃料发动机技术领先,2023年交付多台全球首制甲醇效燃料低速柴油机,2024年5月生产的国内首制甲醇效燃料低速机成功实现效燃料模式供给和动车运行,未来有望成为国内最早具备持续交付能力的甲醇效燃料低速机厂商,进一步提升效燃料发动机接单能力 [1] - 根据2023年报,公司国内船用低速柴油机市场份额提升到78%,国际市场份额提升到39%,2023年新接船用低速柴油机订单560台,同比增长42.5% [1] 盈利能力持续提升 - 受益于造船周期上行,全球新船价格持续上涨,预计将带动船用发动机价格提升 [1] - 甲醇效燃料发动机价格比传统柴油发动机高20%以上,效燃料发动机渗透率提升有望推动公司发动机价格结构性提升 [1] - 原材料钢材价格自2021年9月以来呈现显著下滑趋势,随着原材料成本压力趋缓,叠加柴油机价格上升,有望推动公司盈利能力持续提升 [1] 财务数据分析 - 预计2024-2026年公司营业收入为526.40/610.95/709.93亿元,归母净利润为11.50/19.38/29.77亿元,对应PE为40/24/16X [5] - 2024年预计实现归母净利润4.59-5.16亿元,同比增长60%-80%,预计实现非后归母净利润3.83-4.37亿元,同比增长180%-220% [1] - 2023年公司营业收入为45,103百万元,同比增长17.77%;归母净利润为779百万元,同比增长134.30% [5]