中远海特 交通运输 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 11 月 7 日 600428.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 7.69 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年 至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 40.3 13.4 36.8 50.5 (12%) 3% 18% 33% 47% 62% Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24Oct-24Nov-24 中远海特 上证综指 相对上证综指 23.2 9.4 15.9 37.0 | --- | --- | |----------------------------------------|-----------| | | | | | | | 发行股数 ( 百万 ) | 2,146.65 | | 流通股 ( 百万 ) | 2,146.65 | | 总市值 ( 人民币 百万 ) | 16,507.74 | | 3 个月日均交易额 ( 人民币 百万 ) | 214.07 | | 主要股东 | | | 中国远洋运输有限公司 | 50.46 | | 资 ...

中远海运特种运输股份有限公司 2024 年第三季度报告 单位：元 币种：人民币 本报告期 证券代码：600428 证券简称：中远海特 中远海运特种运输股份有限公司 2024 年第三季度报告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告内容的真实、准确、完整，不存 在虚假记载、误导性陈述或重大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人（会计主管人员）保证季度报告中财务信息 的真实、准确、完整。 第三季度财务报表是否经审计 □是 √否 一、 主要财务数据 （一） 主要会计数据和财务指标 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |------------------|----------|-------------------|--------|---------------------------------------|------------ ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 远海并表叠加公司纸浆船业务规模攀升,公司收入同比大幅增长25.37% [2] - 纸浆船和汽车船期租水平明显提升,半潜船期租水平有所下降 [2] - 多用途船和重吊船经营相对稳健,行业运力供给整体趋紧 [2] - 预计2024-2026年公司归母净利润将分别为14.15/16.90/19.70亿元,同比增长32.9%/19.5%/16.5% [3] 分板块总结 多用途船/重吊船 - 多用途船和重吊船期租水平有所下降,但得益于成本控制,毛利率分别同比+2.08/+1.19pct,整体经营相对稳健 [2] - 行业运力供给趋紧,多用途船和重吊船手持订单占现有船队运力比为10.9%,处于历史较低水平 [2] 纸浆船 - 纸浆船收入同比增长82.8%,毛利率同比下降0.87pct [2] - 纸浆船期租水平同比提升29%,公司上半年运输纸浆333万吨,同比增长7% [2] 半潜船 - 半潜船收入同比增长11.9%,毛利率同比下降9.98pct [2] - 全球能源及海工市场缺乏大型项目支撑,半潜船期租水平有所下降 [2] 汽车船 - 汽车船收入同比大幅增长630.2%,毛利率同比提升27.42pct [2] - 汽车船期租水平同比增长106%,受益于中国汽车出口高增速 [2]

报告公司投资评级 - 报告维持中远海特的投资评级为"增持",目标价为人民币6.60元 [1] 报告的核心观点 - 中远海特1H24业绩亮眼,营收和净利均实现增长,主要得益于船队规模扩大和纸浆船及汽车船运价上涨 [2] - 重吊船、多用途船和纸浆船是公司前三大业务,合计占公司毛利的57% [3] - 汽车船业务受益于我国汽车出口需求强劲,盈利同比大幅增长;半潜船业务受全球能源及海工市场需求偏弱影响,盈利同比下滑 [4] - 公司将进一步聚焦纸浆物流、工程项目物流和汽车物流三大关键产业链 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入和归母净利润预计保持9%左右的增长 [5] - 2024年归母净利润预计为13.4亿元,同比增长26.3% [5] - 公司估值水平合理,2024年PE和PB分别为8.73倍和0.95倍 [5]

财务报表信息 - 公司2024年6月30日的货币资金为20.84亿元人民币，较2023年12月31日增加了38.2%[1] - 公司2024年6月30日的应收账款为7.95亿元人民币，较2023年12月31日增加了80.6%[1] - 公司2024年6月30日的预付款项为8.52亿元人民币，较2023年12月31日增加了17.3%[1] - 公司2024年6月30日的合同资产为8.14亿元人民币，较2023年12月31日增加了90.7%[1] - 公司2024年6月30日的长期股权投资为13.58亿元人民币，较2023年12月31日减少了19.4%[1] - 公司2024年6月30日的其他非流动金融资产为16.26亿元人民币，较2023年12月31日增加了2.0%[1] - 公司2024年6月30日的固定资产为147.98亿元人民币，较2023年12月31日增加了1.1%[1] - 公司2024年6月30日的在建工程为2.83亿元人民币，较2023年12月31日增加了1283.1%[1] - 公司2024年6月30日资产总计为306.50亿元，较2023年12月31日增加30.23亿元[128] - 公司2024年6月30日负债总计为180.17亿元，较2023年12月31日增加20.10亿元[128] - 公司2024年6月30日所有者权益合计为126.33亿元，较2023年12月31日增加10.13亿元[128] - 公司2024年6月30日使用权资产为54.39亿元，较2023年12月31日增加17.55亿元[128] - 公司2024年6月30日长期借款为35.31亿元，较2023年12月31日减少26.05亿元[128] - 公司2024年6月30日租赁负债为44.28亿元，较2023年12月31日增加16.46亿元[128] - 公司2024年6月30日应付账款为24.73亿元，较2023年12月31日增加5.46亿元[128] - 公司2024年6月30日合同负债为4.49亿元，较2023年12月31日减少1.00亿元[128] - 公司2024年6月30日一年内到期的非流动负债为33.93亿元，较2023年12月31日增加21.93亿元[128] - 公司2024年6月30日未分配利润为45.32亿元，较2023年12月31日增加1.97亿元[128] 经营业绩 - 2024年上半年营业收入为74.80亿元，同比增长25.3%[136] - 2024年上半年归属于母公司股东的净利润为7.92亿元，同比增长22.3%[136] - 2024年6月30日流动负债合计为70.13亿元，较2023年12月31日增加87.8%[135] - 2024年6月30日非流动负债合计为20.90亿元，较2023年12月31日减少36.5%[135] - 2024年6月30日资产总额为184.39亿元，较2023年12月31日增加10.5%[135] - 2024年上半年其他综合收益为3.05亿元，主要来自外币财务报表折算差额[138] - 2024年上半年归属于母公司所有者的综合收益总额为7.60亿元，同比增长2.9%[138] - 2024年上半年基本每股收益为0.34元，较上年同期增长13.3%[138] - 2024年上半年营业外收入为2.99亿元，同比大幅增加418.1%[136] - 2024年上半年资产处置收益为6.22亿元，同比减少44.1%[136] 现金流量 - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为119.45亿元[143] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为51.24亿元[143] - 2024年上半年公司吸收投资收到现金1.15亿元[145] - 2024年上半年公司取得借款收到现金4.54亿元，较2023年上半年的11.63亿元下降[145] - 2024年上半年公司偿还债务支付现金12.27亿元，较2023年上半年的14.30亿元有所下降[145] - 2024年上半年公司分配股利、利润或偿付利息支付现金1.68亿元，较2023年上半年的5.13亿元大幅下降[145] - 2024年上半年公司支付其他与筹资活动有关的现金3.32亿元，较2023年上半年的2.73亿元有所增加[145] - 2024年上半年公司经营活动产生的现金流量净额为6.90亿元，较2023年上半年的6.06亿元有所增加[147] - 2024年上半年公司投资活动产生的现金流量净额为-5.13亿元，较2023年上半年的-4.13亿元有所下降[147] - 2024年上半年公司筹资活动产生的现金流量净额为-11.58亿元，较2023年上半年的-10.54亿元有所下降[147] - 2024年上半年公司期末现金及现金等价物余额为20.27亿元，较2023年上半年的9.56亿元大幅增加[147] 所有者权益变动 - 公司2024年半年度实现综合收益总额20.85亿元[153] - 公司实收资本(或股本)为21.47亿元[152] - 公司资本公积为43.21亿元[152] - 公司未分配利润为19.66亿元[151] - 公司所有者权益合计为111.75亿元[151] - 公司对所有者(或股东)的分配为-53.24亿元[151] - 公司专项储备本期提取2.35亿元[152] - 公司专项储备本期使用2.35亿元[152] - 公司本期增加资本公积0.05亿元[152] - 公司本期利润分配-53.24亿元[152] 会计政策 - 公司以持续经营为基础编制财务报表[160] - 公司财务报表符合企业会计准则的要求[162] - 本公司以12个月作为一个营

报告公司投资评级 - 报告给予中远海特"买入"评级，维持评级不变[1] 报告的核心观点 - 2023年底以来国际集运运价大幅上涨，有望带动多用途船租金滞后上涨[1] - 中远海特拥有37艘多用途船，如果平均租金上涨1万美元/天，全年净利润有望增加7亿元左右[1] - 2024-2026年中远海特将接收大量新造纸浆船、汽车船、重吊船，新造船运力有望达到431万载重吨，较2023年接近翻倍[1][2] - 如果各船型维持2023年景气度，运力增加有望带动盈利上行[1] 报告分类总结 集运涨价带来的盈利弹性 - 2023年底以来国际集运运价大幅上涨，有望带动多用途船租金滞后上涨[1] - 中远海特拥有37艘多用途船，如果平均租金上涨1万美元/天，全年净利润有望增加7亿元左右[1] 未来三年运力大幅增长 - 2024-2026年中远海特将接收大量新造纸浆船、汽车船、重吊船，新造船运力有望达到431万载重吨，较2023年接近翻倍[1][2] - 如果各船型维持2023年景气度，运力增加有望带动盈利上行[1]

半潜船市场 - 随着全球石油消费快速增长,油价屡创新高,为扩大石油产量,油气开采需求不断增长,拉动钻井平台等设备海运需求随之提高,深海油气工程投资方兴未艾,海工装备租赁需求活跃,租金利用率处于较高区间[2] - 截至2024年3月,全球海洋钻井平台利用率超过90%,半潜船需求快速增长,克拉克森海工指数在2023年底已接近历史峰值水平[2] - 随着需求扩展、技术发展和功能结构日益复杂化和精细化,工业生产模块和海工装备的大型化趋势明显,客户对半潜船提供从运输到安装的全套整体解决方案的能力要求越来越高[2] - 半潜船市场中长期前景依然可期,未来海上油气生产平台、风电变流站升压站平台等大型海工设备运输安装项目将明显增加,有望给半潜船带来更多发展机遇[3] 纸浆船市场 - 纸浆属于契合民生消费的强需求市场,市场总体前景广、容量大[3] - 世界纸浆需求将持续高涨,RISI预测,2035年全球商品浆需求将增至9200万吨[3] - 在生产成本改善和提价的双重提振下,国内纸企盈利情况将有所改善,支持新增产能持续扩张,预计用浆需求将保持相对稳定[3] - 除中国外,纸浆运输在印度、中东市场仍有很大增长空间,非洲、东欧、拉美也将保持较高需求[3] - 预计到2029年仍有每年约900万吨纸浆新产能投入,且项目发运主要集中在南美区域[3] 多用途船市场 - 受集装箱、干散货市场下行影响,2023年多用途船市场呈现下滑趋势,但仍旧处在近十年相对高位[3] - 风电、工程机械等行业仍维持较高的行业景气度,运输需求依旧旺盛,对运价形成一定支撑[4] - 随着越来越多大型项目开发,技术和成本因素使得设备和模块趋向大型化,并需要整体运输到项目地组装,不断为特种运输带来新的需求[4] - 碳中和与能源安全推动风电行业高速发展,全球风电市场空间广阔,中国的风电设备出口和全球风电建设快速增长,风电设备运输需求增长带动多用途重吊船市场提升[4] - RCEP开启世界最大自贸区运行,将利好区域内海运贸易和第三国航线业务[4] - 德路里预计,未来五年,多用途船队利用率水平将会逐步提高[4] 汽车船市场 - 受益于稳定的汽车供应链和新能源车市场崛起,中国汽车出口近两年来保持强劲增长,整车出口规模已超过日本跃居世界首位,预计2024年汽车出口量超600万辆,2025年出口达到700万辆[4] - 汽车船受过去十多年新造订单较少、老旧船舶淘汰和低碳环保等因素影响,运力紧张局面将持续,强劲的需求和供应紧张支撑运费和租船市场[4] - 截至2024年3月末,6500标准车位汽车运输船一年期租金达到11.5万美元/天,已经连续15个月稳在高位[4] - 亚洲汽车出口量的持续增长,对运力的需求依然旺盛,短期内不太可能出现运力饱和的情况[4] 沥青船市场 - 全球沥青市场的贸易量稳中有升,世界沥青市场需求总量将以年平均4.2%左右的速率保持增长[4][5] - 随着全球经济的复苏,各国都有加强基础设施建设的规划,沥青需求明显增加,其中南美、非洲、印度和东南亚各国等基础设施较差的国家,沥青需求增长尤为突出[5] - 在"一带一路"的带动下,未来五年地中海-北非的沥青海运量将从现在的180万吨增加至250万吨,其中北非的沥青需求年增长15%以上;南非拥有非洲最长的公路网络,由于本地炼厂的关闭,将出现巨大的海运进口需求,未来3-5年将会达到30-50万吨[5] 公司应对措施 - 公司十分重视环境及生态保护,致力于打造"绿色船队",通过在船舶设计中融入多样化的环保节能设计,确保新船设计、设备选型和旧船改造满足最新公约和节能相关政策法规的要求[6] - 公司注重科技创新,成立了新能源工作小组,密切关注行业内新兴节能材料、节能减排技术和新能源船舶的开发及应用,力求通过先进技术进一步提升船舶效能,降低船舶航行所造成的环境影响[6] - 公司将进一步加大科研投入,落实"双碳"行动投入,对船舶的CII等级进行评定监控和汇报,重点关注评级低的船舶,聚焦船队减碳,锁定LNG双燃料汽车船,对船舶实施岸电改造,努力建设绿色船队[6] 公司经营性租赁 - 截止2023年末,公司通过经营性租赁的方式租赁的船舶共有30艘,未来3年预计将超过80艘[7] - 采用经营租赁的方式,在船队规划和船队运营方面具有很强的灵活性,有利于提升市场响应速度,更好地应对不同经济环境和运行环境下市场的变化和战略的调整[7] - 在经营性租赁模式下,租期结束后船舶归还给租赁公司,公司不用考虑船舶的贬值等因素,降低公司的资产风险,同时运营成本提前锁定,有效降低安全管理风险[7] - 经营性租赁模式下

半潜船市场 - 随着全球石油消费快速增长,油价屡创新高,为扩大石油产量,油气开采需求不断增长,拉动钻井平台等设备海运需求随之提高,深海油气工程投资方兴未艾,海工装备租赁需求活跃,租金利用率处于较高区间[2][3] - 截至2024年3月,全球海洋钻井平台利用率超过了90%,半潜船需求快速增长,克拉克森海工指数在2023年底已接近历史峰值水平[2] - 随着需求扩展、技术发展和功能结构日益复杂化和精细化,工业生产模块和海工装备的大型化趋势明显,客户对半潜船提供从运输到安装的全套整体解决方案的能力要求越来越高[2] - 半潜船市场中长期前景依然可期,未来海上油气生产平台、风电变流站升压站平台等大型海工设备运输安装项目将明显增加,有望给半潜船带来更多发展机遇[2] 纸浆船市场 - 纸浆属于契合民生消费的强需求市场,市场总体前景广、容量大[2] - 世界纸浆需求将持续高涨,RISI预测,2035年全球商品浆需求将增至9200万吨[2] - 在生产成本改善和提价的双重提振下,国内纸企盈利情况将有所改善,支持新增产能持续扩张,预计用浆需求将保持相对稳定[2] - 除中国外,纸浆运输在印度、中东市场仍有很大增长空间,非洲、东欧、拉美也将保持较高需求[2] - 全球纸浆市场供需基本面持稳增长,预计到2029年仍有每年约900万吨纸浆新产能投入,且项目发运主要集中在南美区域[2] - 伴随着货币政策拉动经济逐步回暖,中国纸浆供需缺口不断扩大,纸浆进口需求长期向好,纸浆船市场预计整体维持平稳[2] 多用途船市场 - 受集装箱、干散货市场下行影响,2023年多用途船市场呈现下滑趋势,2.1万吨MPP平均期租水平约为20,375美元/天,同比均值下跌35.4%,但仍旧处在近十年相对高位[2] - 风电、工程机械等行业仍维持较高的行业景气度,运输需求依旧旺盛,对运价形成一定支撑[2][3] - 随着越来越多大型项目开发,技术和成本因素使得设备和模块趋向大型化,并需要整体运输到项目地组装,不断为特种运输带来新的需求[3] - 碳中和与能源安全推动风电行业高速发展,全球风电市场空间广阔,中国的风电设备出口和全球风电建设快速增长,风电设备运输需求增长带动多用途重吊船市场提升[3] - RCEP开启世界最大自贸区运行,将利好区域内海运贸易和第三国航线业务[3] - 德路里预计,基于未来的货物需求预测以及新造船订单和拆船等因素,预计未来五年,多用途船队利用率水平将会逐步提高[3] 汽车船市场 - 受益于稳定的汽车供应链和新能源车市场崛起,中国汽车出口近两年来保持强劲增长,整车出口规模已超过日本跃居世界首位,预计2024年汽车出口量超600万辆,2025年出口达到700万辆[3] - 汽车船受过去十多年新造订单较少、老旧船舶淘汰和低碳环保等因素影响,运力紧张局面将持续,强劲的需求和供应紧张支撑运费和租船市场[3] - 截至2024年3月末,6500标准车位汽车运输船一年期租金达到11.5万美元/天,已经连续15个月稳在高位[3] - 虽然庞大的新造船订单量让市场有些担忧,但亚洲汽车出口量的持续增长,对运力的需求依然旺盛,BRS预测当前市场热度将持续,短期内不太可能出现运力饱和的情况[3] 沥青船市场 - 全球沥青市场的贸易量稳中有升,世界沥青市场需求总量将以年平均4.2%左右的速率保持增长[4] - 随着全球经济的复苏,各国都有加强基础建设的规划,沥青需求明显增加,其中南美、非洲、印度和东南亚各国等基础设施较差的国家,沥青需求增长尤为突出[4] - 在"一带一路"的带动下,未来五年地中海-北非的沥青海运量将从现在的180万吨增加至250万吨,其中北非(摩洛哥及埃及)的沥青需求年增长15%以上,南非拥有非洲最长的公路网络,由于本地炼厂的关闭,将出现巨大的海运进口需求,未来3-5年将会达到30-50万吨[4] 公司应对措施 - 公司十分重视环境及生态保护,致力于打造"绿色船队",通过在船舶设计中融入多样化的环保节能设计,确保新船设计、设备选型和旧船改造满足最新公约和节能相关政策法规的要求[5] - 公司亦注重科技创新,成立了新能源工作小组,密切关注行业内新兴节能材料、节能减排技术和新能源船舶的开发及应用,力求通过先进技术进一步提升船舶效能,降低船舶航行所造成的环境影响[5] - 公司持续强化与系统内外的技术研发合作,明确船队节能减碳实施路径,打造绿色低碳运输服务解决方案,确保企业在绿色低碳研发应用赛道方面始终处于行业领先[5] - 公司将进一步加大科研投入,落实"双碳"行动投入,综合船舶运输数据、燃油消耗和单耗、碳排放、

业绩总结 - 公司2023年全年营业收入实现120.07亿元，同比下降1.64%[1] - 公司2023年全年归母净利实现10.64亿元，同比增长29.58%[2] - 公司2023年汽车整车出口量达2,146.65万辆，同比增长57.4%[4] - 公司预计2026年的营业总收入将达到155.73亿人民币，较2022年增长27.6%[8] - 公司预计2026年的净利润将达到19.8亿人民币，较2022年增长139.6%[8] - 公司预计2026年的营业利润率将达到16.4%，较2022年提高7.4个百分点[8] - 公司预计2026年的每股收益为0.89元，较2022年增长135.5%[8] - 公司预计2026年的ROE将达到13.7%，较2022年提高6.0个百分点[8]

营收和利润 - 公司实现营收34.3亿元，同比增长14.5%[1] - 公司实现归母净利润10.6亿元，同比增长29.6%[1] - 公司2023年实现营业收入120.1亿元，同比减少1.6%[12] 船队规模和发展计划 - 公司拥有规模和综合实力居世界前列的特种运输船队，共计127艘船舶[7] - 公司计划在2024年交付多用途纸浆船、重吊船、汽车船等船型共21-26艘[9] 业务战略和发展 - 公司持续深化“三核三链”战略，服务新能源产业、中国先进制造、战略性大宗商品三大核心业务主线[3] - 公司2024/25/26年归母净利润预计分别为13.1、14.8、16.1亿元，EPS分别为0.61元、0.69元、0.75元[19] 货运量和成本 - 公司货运量稳步增长，2023年完成总货运量1623.9万吨，同比增加182.8万吨[11] - 公司2023年营业成本同比增加3.9%，实现毛利21.2亿元，同比下降21.2%[14] 财务指标和展望 - 公司实现归母净利润10.6亿元，归母净利率为8.9%，较22年上涨2.1pp[15] - 公司2024年PE为10倍，首次覆盖，给予“持有”评级[21]