报告公司投资评级 - 报告给予中信证券(600030)投资评级为[无] [1] 报告的核心观点 1) 公司经营业绩稳健,投行、信用业务继续承压,自营贡献主要增量 [1] 2) 经纪业务小幅下滑,财富管理客户增长 [1] 3) 投行业务优势显著,市占率稳居行业第一 [1] 4) 资管业务较为稳健,华夏基金规模扩张 [1][2] 5) 信用业务仍然承压,两融市占率有所提升 [2][3] 6) 自营业务中流砥柱,其他权益工具投资规模大增 [3] 7) 管理费同比下滑,杠杆率同比微升 [4] 8) 公司业绩稳健且中期大手笔分红,看好公司打造一流投行的发展前景 [5] 报告总结 1) 公司经营业绩稳健,投行和信用业务承压,自营业务表现突出 [1][2][3] 2) 经纪业务小幅下滑,财富管理客户增长,投行业务优势明显 [1] 3) 资管业务较为稳健,华夏基金规模扩张,信用业务仍承压 [1][2] 4) 自营业务贡献主要增量,管理费用同比下降,杠杆率小幅提升 [3][4] 5) 公司业绩稳健,中期大手笔分红,看好公司打造一流投行的发展前景 [5]

公司概况 - 公司2024年中期报告未经审计，毕马威会计师事务所出具了审阅意见[4] - 公司负责人、主管会计工作负责人和会计机构负责人保证财务报告的真实、准确、完整[5] - 公司在上交所和香港联交所上市,股票简称为"中信证券"[25] - 公司注册地址和办公地址位于深圳,在北京和香港也有营业地址[23] - 公司指定的信息披露报纸为中国证券报、上海证券报、证券时报,信息披露网站包括上交所网站、香港交易所网站和公司网站[24] - 公司设有董事会秘书、证券事务代表和联席公司秘书,联系方式包括电话、传真和电子邮箱[22] - 公司注册资本为148.21亿元人民币，净资本为1,461.14亿元人民币[19] - 公司具有多项经营业务资格,包括证券经纪、投资咨询、财务顾问、承销保荐、自营、资产管理、融资融券等[20,21] 公司治理 - 公司董事会、监事会及高管人员保证报告内容的真实性、准确性和完整性[3] - 公司不存在被控股股东及其他关联方非经营性占用资金、违规对外担保等情况[6] - 公司不存在半数以上董事无法保证公司所披露半年度报告的真实性、准确性和完整性的情况[6] - 公司拥有强大的股东背景，中信集团为第一大股东，公司形成了完善的公司治理体系[38] - 公司在近三十年的发展过程中，形成和积累了完善的公司治理体系、前瞻性的战略布局和完整的业务体系、雄厚的资本实力和领先行业的经营业绩、深厚的客户资源、优秀的企业文化体系[36] - 公司2003年在上交所上市，2011年在香港联交所上市，是中国第一家A+H股IPO上市的证券公司[38] 发展战略 - 公司恪守"七个坚持"的发展原则，包括坚持党的领导、服务实体经济、以客户为中心、合规经营、创新进取、以人为本、发扬优秀企业文化[37] - 公司不断探索与实践新的业务模式，在行业内率先提供资本中介业务，推动财富管理转型，布局直接投资、大宗交易等创新业务[39] - 公司已获得多项境内外监管部门许可的业务资格，实现了全品种、全市场、全业务覆盖[39] - 公司立足服务实体经济，围绕客户综合金融需求开展深层次合作，积累了一大批值得信赖的战略客户[41] - 公司在境内设立了400多家分支机构、11个投行区域分部，广泛分布在各省市区[42] - 公司分支机构遍布全球13个国家，覆盖全球股票总市值95%以上的主要市场[43] - 公司不断完善市场化机制，探索运用中长期激励政策，健全人才激励和保障机制[44] - 公司以中国特色金融文化为根本遵循，厚植中信集团企业文化，践行证券行业文化[45] 经营业绩 - 公司2024年上半年主要经营业绩保持稳健[35] - 公司2024年上半年营业收入为301.83亿元人民币，归属于母公司股东的净利润为105.70亿元人民币[26] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为374.32亿元人民币，同比增长252.84%[26] - 公司2024年6月末净资本为1.461万亿元人民币，各项风险控制指标均符合监管要求[29] - 公司净资本、净资产和总资产等规模优势显著，是国内首家总资产规模突破万亿元的证券公司[40] 主要业务 - 公司主营投资银行、财富管理、机构股票经纪、金融市场、资产管理、托管、股权投资及研究等金融服务[35] - 2024年上半年公司完成A股主承销项目28单，市场份额18.44%，排名市场第一[48] - 2024年上半年公司完成18单境外股权项目，按项目发行总规模在所有账簿管理人中平均分配的口径计算，承销规模合计12.88亿美元[50] - 公司债务融资业务继续保持行业领先地位，2024年上半年共承销债券2,071只，承销规模合计人民币8,771.19亿元，同比增长1.08%，占全市场承销总规模的6.74%，排名市场第一[53] - 中资离岸债券业务方面，公司共完成130单债券发行，合计承销规模14.85亿美元，市场份额3.25%，排名中资证券公司第二[55] - 2024年上半年，公司完成A股重大资产重组交易规模人民币22.65亿元，排名市场第四；完成涉及中国企业全球并购交易规模53.14亿美元，排名中资证券公司第二[58] - 公司新三板业务作为新三板主办券商完成挂牌项目5单，助力挂牌公司定向发行融资人民币3.30亿元；持续督导挂牌企业共29家，其中20家已进入创新层[62] - 公司境内财富管理客户数量累计达1,470万户，托管客户资产规模保持人民币10万亿级，较上一年末实现正增长[65] - 公司境内机构股票经纪业务以战略客户为抓手，全面提升客户综合服务能力，各客群业务均实现了客户增量、业务增量和收入增量[66] - 公司继续保持传统客户业务在境内机构经纪业务中的整体领先地位，其中公募基金分仓佣金收入2023年排名市场第一[69] - 公司境外机构股票经纪业务市场份额在亚太地区继续保持领先，并进一步布局全球业务，打通境内外业态差异，搭建一体化的全球股票机构经纪

财务状况 - 华夏基金2024年上半年总资产为人民币188.38亿元，总负债为人民币60.17亿元[3] - 华夏基金2024年上半年实现营业收入为人民币36.69亿元，净利润为人民币10.62亿元[3] - 华夏基金2024年上半年综合收益总额为人民币10.69亿元[3] 资产管理规模 - 华夏基金母公司管理资产规模截至2024年6月30日为人民币21,584.89亿元[3]

财务数据和关键指标变化 - 公司电商营收从 2017 年的 7 亿元增至 2023 年的 45 亿元，年均增长率达 45%，占总营收比例从 2.5%升至 8% [1][3] - 公司在京东和天猫的旗舰店主要销售金条和金币，并在抖音和快手等平台开展回购业务，服务费和黄金回购服务范围具有行业优势，增强了消费者粘性 [1] - 公司电商渠道快速增长，2023 年在淘系平台的销售额达 4.9 亿元，同比增长 3312%，2024 年上半年淘系平台销售额为 8.9 亿元，同比增长 106% [1] - 公司在抖音平台的销售额达 48 亿元，抖音旗舰店粉丝数达 866 万人，影响力行业第一 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司线上销售额从 2016 年的 3.19 亿元增至 2023 年的 10.6 亿元，占比从 14.2%增至 17.9% [4] - 公司会员数量超过 1,900 万，复购贡献收入占总收入比重超过 50% [4] - 公司电商销售收入从 2016 年的 2 亿元增至 2023 年的 25 亿元，占比从 8%增至 15% [4] - 公司 2023 年银饰线上销售件数达 299 万件 [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 我国珠宝行业线上零售额从 2019 年的 1,534 亿元增至 2023 年的 3,400 亿元，占比从 2016 年的 4.6%增至 2020 年的 10.6%，疫情后保持在 10%左右 [4] - 美国珠宝市场线上渠道市场份额从 2015 年的 2%增至 2024 年的 21% [3] - 美国前十五大贵金属珠宝品牌门店数量占总门店数的比重从 2019 年的 22.4%升至 2023 年的 24.2% [2] - 美国珠宝行业百货商场渠道市场份额从 2019 年 10%降至 2023 年 5%，商场门店数量从 591 家降至 488 家 [3] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司持续提升数字化运营能力，建立资源管理系统、客户关系管理系统、社会化客户关系管理系统、用户数据中心和智慧云店等 [4] - 公司通过自建团队和电商平台拓展线上销售，建立直播间并在抖音等平台开展直播销售 [4] - 公司积极发展线上渠道，减少对单一平台依赖，自建平台营收同比增长 197% [4] - 公司持续提升产品设计能力，推出差异化产品如凤凰系列和洛神猪系列，并加快新品研发迭代 [4] - 行业内头部品牌通过线上线下全渠道布局抢占市场份额，疫情成为重要转折点 [2][3] - 配饰类珠宝品牌市场集中度较低，产品创新设计和款式更新是主要壁垒 [3] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司电商渠道快速增长得益于与天猫、京东、苏宁等电商平台的合作，电商收入及毛利率增长显著 [1][3] - 公司通过线下门店资源与线上渠道的深度融合实现协同发展 [4] - 公司以产品创新设计和品牌差异化定位为核心驱动力，在小红书和抖音等平台建立高效内容营销模型 [4] - 行业内头部品牌借助疫情低效门店退出的机会重夺市场份额 [2][3] - 珠宝行业同质化严重，品牌差异化布局和精准市场定位将成为企业核心竞争力 [4] 其他重要信息 - 公司线上渠道主要销售金条等标品，占比从 2018 年的 53%增至 2020 年的 65% [4] - 公司通过第三方电商平台和直播平台进行广泛宣传，2023 年体系曝光达 25 亿次 [4] - 公司通过专业研发团队和跨部门研发小组，加快产品更新迭代，缩短新品研发测试周期 [4]

中信证券的发展战略和举措 践行金融强国建设 - 坚持发挥资本市场金融服务功能，专注主业，形成多样化的金融产品和服务体系[4] - 践行金融报国、金融为民的发展理念，落实科技、绿色、普惠、养老、数字金融五大战略布局[4] 建设一流投资银行 - 服务国家经济发展需要、业务体系完善、投资能力强、适配全球的客户网络、资源配置和风险对冲能力强、国际化程度高、金融基础设施建设自主可控安全高效、人才队伍专业化和优秀的企业文化[6][7] - 提升金融服务实体经济能力，加快建设成为一流投资银行和投资机构[7] 应对监管政策变化 - 主动适应新监管要求，以客户为中心，提供综合的专业服务方案[12] - 优化业务结构，加大增量业务开拓，提升国际化服务能力[12] 财富管理业务转型 - 客户规模和资产规模保持增长，市场占比提升[14] - 丰富财富产品体系，满足多样化需求，建立完善的服务体系[14] 风险管控能力提升 - 完善风险管理制度体系，加强风险排查和动态管理[15] - 融资类业务维持担保比例较高，资产质量得到夯实[15] 服务新质生产力 - 加大对科技创新企业的资本服务支持，在直接融资、股权投资等方面发挥作用[17] 海外市场布局 - 积极关注和布局中东、日本、东南亚等新兴市场[17] 股东回报 - 现金分红比例保持在30%以上，2023年度分红率为36.67%[19][20] - 拟在2024年中期安排现金分红，分红比例不高于40%[20]

财务数据和关键指标变化 - 2024Q2计算机行业基金重仓股市值规模合计为634.11亿元,环比持仓规模减少20.35% [6][17] - 2024Q2基金持仓计算机行业流通盘的2.31%,较2024Q1减少0.32个百分点 [17] - 2024Q2基金低配计算机行业-2.21个百分比,相较计算机行业标准配置比例低配了2.21个百分点 [18] 各条业务线数据和关键指标变化 - 2024Q2基金重仓计算机设备板块市值规模270.39亿元,环比提升8.03%,占计算机行业基金重仓规模的42.64%,较2024Q1提升11.2个百分点 [32] - 2024Q2基金重仓云服务板块市值规模203.84亿元,环比下降27.21%,占计算机行业基金重仓规模的32.15%,较2024Q1下降3.03个百分点 [32] - 2024Q2基金重仓计算机软件板块市值规模141.21亿元,环比下降37.53%,占计算机行业基金重仓规模的22.27%,较2024Q1下降6.12个百分点 [32] - 2024Q2基金重仓产业互联网板块市值规模18.67亿元,环比下降52.98%,占计算机行业基金重仓规模的2.94%,较2024Q1下降2.05个百分点 [32] 各个市场数据和关键指标变化 - 无相关内容 公司战略和发展方向及行业竞争 - 无相关内容 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 无相关内容 其他重要信息 - 2024Q2公募基金重仓计算机行业TOP10个股市值为280.02亿元,较2024Q1减少3.3%;占同期基金重仓计算机行业市值总额的44.16%,较2024Q1增长7.78个百分点,显示个股集中度有所上升 [40] - 2024Q2基金重仓市值增加前5名个股为:工业富联(73.56亿元)、深信服(4.3亿元)、顶点软件(3.1亿元)、道通科技(2.95亿元)、乐叠科技(2.78亿元) [49] - 2024Q2基金重仓市值减少前5名个股为:金山办公(-36.39亿元)、浪潮信息(-22.29亿元)、同花顺(-12.75亿元)、科大讯飞(-12.18亿元)、国网信通(-$-$亿元) [49] - 2024Q2基金重仓占流通盘比例增加前5名个股为:深信服(5.53个百分点)、达梦数据(5.37个百分点)、顶点软件(4.6个百分点)、理工云科(2.51个百分点)、道通科技(2.49个百分点) [49] - 2024Q2基金重仓占流通盘比例减少前5名个股为:卡莱特(-16.12个百分点)、零点有数(-7.31个百分点)、致远互联(-6.94个百分点)、莱斯信息(-4.92个百分点)、开普云(-1.9个百分点) [49] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标未有明显变化 [1] 各条业务线数据和关键指标变化 - 各条业务线数据和关键指标未有明显变化 [1] 各个市场数据和关键指标变化 - 各个市场数据和关键指标未有明显变化 [1] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司战略和发展方向未有明显变化,行业竞争格局保持稳定 [1] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 管理层对经营环境和未来前景保持谨慎乐观态度 [1] 其他重要信息 - 未发现其他重要信息 [1] 问答环节重要的提问和回答 无相关内容。

财务数据和关键指标变化 - 公司财务数据和关键指标未提及 [无] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司各条业务线数据和关键指标未提及 [无] 各个市场数据和关键指标变化 - 鸿蒙OS在全球市场中基数较小但稳步提升,截至1Q24市场份额为4% [6] - 鸿蒙OS在国内市场中,截至1Q24市场份额已达17%,超过iOS的市占率 [6] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 鸿蒙OS定位万物互联的OS,未来可期 [3] - 鸿蒙OS处于由技术向生态拓展的发展拐点 [3] - 鸿蒙OS采用端云垂直整合的系统架构,带来全场景、原生智能、原生安全三大创新体验 [4] - 鸿蒙OS的"1+8+N"全场景战略,后续核心竞争要素看生态和场景 [6] - 鸿蒙OS迭代更新并非行情主升浪的主因,行情的持续性更要看后续软硬件销量或生态落地 [9] - 鸿蒙OS硬件销量及软件生态发展向好,关注软件迁移机会 [10][11][12] - OpenHarmony生态发展前景广阔,盈利模式多元落地可期 [17][18][19][20][21] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 未提及管理层对经营环境和未来前景的评论 [无] 其他重要信息 - 鸿蒙OS NEXT于2024年6月21日-23日的HDC2024上正式发布,预计4Q24测试完成并正式开启商用 [4] - 鸿蒙OS NEXT采用全自研内核,去掉了传统的AOSP代码,仅支持鸿蒙内核和鸿蒙系统的应用 [4] - 鸿蒙OS NEXT拥有全场景、原生智能、原生安全三大特性 [4] - 鸿蒙OS的发展离不开华为从2012年开始的十年铺垫 [5] - 鸿蒙OS创造全新价值,万物互联时代催化下一代操作系统破局 [7][8] - 鸿蒙OS软件生态加速成型,头部App适配进展顺利 [14][15] - OpenHarmony社区捐赠人与华为共同推动开源鸿蒙生态发展 [17] - OpenHarmony下游场景广泛,商业发行版落地了多个行业 [18] - 信创产业政策助推+OpenHarmony标准系统落地预期+AI PC浪潮下,看好鸿蒙PC及OpenHarmony的长期生态发展机会 [19][20][21] 问答环节重要的提问和回答 无提及

空管系统行业概况 - 空管系统是用于监控和控制航空交通,确保飞行安全和效率的技术和程序体系,包含CNS+ATM系统 [1][2][3][4] - CNS系统包含通信、导航和监视系统,为空管系统提供数据支持 [3] - ATM系统构建信息综合处理平台,为航行过程中的飞行器提供整合后信息,制定流量控制措施,并规划分配方案 [4][5][6] - 空管系统产业链较为集中,上游为通导监设备供应商及数据服务商,中游为空管系统集成商,下游为航空公司、航空器运营商等空中交通使用者 [7][8] 低空经济发展推动空管系统需求 - 国家及地方政府出台一系列政策支持低空经济发展,预计2030年产业规模有望达到2万亿元 [9][10][11] - 低空经济发展带来对低空空域管理的更多需求,空管系统市场规模有望大幅提升,预计2027年全国低空空管平台建设规模有望达到280-560亿元 [12][13][14][15] - 低空经济发展要求空管系统提供更灵活、精细化的空中交通管理服务,并向面向消费者的平台化服务模式转变 [15] 空管系统技术创新 - 空管系统正向数据化、智能化方向发展,应用大数据、人工智能等技术提升系统效率 [16] - 低空经济发展推动空管系统在低空监视、通信、导航等方面的技术创新,如建立低空三维数字化空域地理信息系统、应用5G-A通感一体等 [17][18] - 空管公司与数字地球、气象、电磁等领域公司展开合作,提升低空空管系统的效率和安全性 [17] 海外空管公司布局低空领域 - 全球空管系统市场规模超过85亿美元,主要参与者包括Thales、Indra、Honeywell等欧美大型电子系统制造商 [18][19][20] - Thales是全球领先的空管系统供应商,积极布局针对低空无人机的TopSky-UAS系列产品 [21][22][23] 国内空管公司布局 - 国内空管系统公司包括莱斯信息、新晨科技、川大智胜、四川九洲、普天科技、中科星图等 [23][24][25][26][28][29] - 莱斯信息是国内空管系统行业龙头,在低空飞行服务平台等领域布局较早 [24] - 新晨科技、川大智胜、四川九洲等公司也在低空监视、管理等领域开展相关产品研发 [25][26][27] - 普天科技、中科星图等公司在通信导航、数字地球等领域为低空空管系统提供支撑 [28][29] 投资建议 - 低空经济发展将持续推动空管系统市场规模扩大,建议关注莱斯信息、新晨科技、川大智胜、四川九洲、普天科技、中科星图等公司 [30] 风险因素 - 技术发展不及预期、政策推进不及预期、安全事件对行业发展产生负面影响、监管规则的变化存在较大不确定性 [30]

会议主要讨论的核心内容 电网设备 - 公司关注国内和海外市场的共振,以国内为下限、海外为上限的整体逻辑 [1][2][3] - 重点关注海外出口、特高压建设、配电网智能化和数字化三个方向 [2][3][6] - 特高压建设和配电网建设将带动骨干网架电力设备的需求 [10][11][12] - 配电网建设和电表更新将带动相关设备的需求 [11][12][13] 电源设备 - 新能源大规模接入需要集合电源提供调节能力,包括火电、核电和燃气发电 [15][16][17][18][19] - 火电设备需求将从今年下半年开始逐步兑现,毛利率有望提升 [16][17][18] - 核电设备需求将从2024年开始兑现,重点关注四代机组和压力容器等 [18][19] - 燃气发电设备海外需求旺盛,国内需求有所减弱 [18][19] 电改对行业的影响 - 电改目标是通过市场化机制实现供需平衡,需要硬件建设和软件发展并重 [21][22][23] - 硬件建设包括电源设备和电网设备,软件建设包括调度系统、交易系统等 [22][23] - 电改为电网设备和电源设备带来持续的投资需求 [23][24] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **提问内容** 为什么电网设备公司之间的业绩表现分化严重 [24] **回答内容** - 各公司主要业务和产品结构不同,导致业绩弹性不同 [25][26] - 平高主要受益于配网业务,西电和许继受益于特高压,南瑞受益相对平稳 [25][26] - 南瑞作为龙头公司,特高压订单对其影响相对较小 [26][27] 问题2 **提问内容** 未来火电设备需求如何预测 [27][28] **回答内容** - 预计未来15五期间每年火电核准规模约40GW,支撑调峰需求 [28][29] - 火电需求不会在短期内消失,还需要持续改造提升灵活性 [29] - 供给端也存在一定限制,包括零部件和人力资源 [29]