政策推动 - 中央金融委员会同意出台"推动中长期资金入市"行动纲领，明确三大核心举措[1] - 证监会发布并购重组和市值管理相关意见，多措并举提升上市公司价值[1] - 监管将研究优化或豁免ETF等短线交易、举牌等监管要求[2] 行业分析 - 分析师看好非银行金融板块的进攻属性，如保险和券商等[1] - 保险板块后续政策支持、业绩超预期、利差损风险边际缓释有利于估值提升[1] - 券商板块风控指标优化后有望打开杠杆天花板[1] 公司动态 - 顺网科技依托网吧场景优势，夯实电竞及ChinaJoy娱乐展会业务[2] - 公司布局"算力云+AI"业务，边缘机房超300个、服务终端超50万个，有望打造第二成长曲线[2][3] - 公司灵悉AI引擎打造专属AI解决方案，有望依托多元泛娱乐场景拓展C端变现[3]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"增持"[3] 报告核心观点 1. 2024H 公司投资收益（含公允价值变动）、其他收入占比出现提高,经纪、投行、资管、利息净收入占比均出现不同程度的下降[6][7] 2. 财富管理与机构经纪保持行业领先,合并口径经纪业务手续费净收入同比下降幅度优于行业[9] 3. 股权融资业务承压较重,但各项核心排名仍领跑行业;债权融资业务稳中有升,市场份额及行业排名保持稳定[10][11][12] 4. 券商资管管理费收入小幅下滑,公募基金管理规模保持增长[13][14][15] 5. 自营业务加大非方向性布局,投资收益（含公允价值变动）同比保持稳定[16] 6. 两融利息收入减少,卖出回购利息支出增加[17][18][19] 7. 境外业务收入实现持续增长[20] 财务数据总结 1. 2024H 公司实现营业收入301.83亿元,同比-4.18%;实现归母净利润105.70亿元,同比-6.51%;基本每股收益0.69元,同比-8.00%;加权平均净资产收益率3.96%,同比-0.31个百分点[5] 2. 预计公司2024、2025年EPS分别为1.19元、1.29元,BVPS分别为18.00元、19.00元,对应P/B分别为1.07倍、1.02倍[21]

报告公司投资评级 - 报告给予中信证券(600030.SH)增持评级 [1] 报告的核心观点 业绩展现强韧性 - 2024年上半年公司实现营收301.83亿元,同比下滑4.18%,归母净利润105.70亿元,同比下滑6.51% [4] - 各项业务中,除自营业务略增外,经纪、资管、投行等轻资产业务及资本中介业务均有所下滑,但公司业绩整体呈现较强的韧性 [4] - 境外业务收入实现25.02%的同比增长,境外业务净利润持续高增长 [4] 财富管理转型领先行业 - 公司财富管理业务聚焦精细化客户经营,升级全员投顾人才发展战略,客户数量和托管资产规模保持增长 [4] - 公司有序推进境外财富管理全球化布局,香港与新加坡作为"双簿记中心",为全球高净值客户提供多元化、个性化和全球化的资产配置解决方案 [4] 资管业务稳中向好 - 公司资产管理业务发展稳中向好,私募资产管理规模14563.56亿元,市场份额13.23%,行业第一 [4] - 公司将持续推动中信证券资管公募牌照申请,推动区域中心建设,加大香港平台投入,推进资管业务国际化进程 [4] 投行业务受压 - 受IPO市场逆周期调控影响,公司IPO、再融资承销规模分别同比下滑84.69%、78.66% [4] - 但公司在债券承销和并购重组等业务保持领先地位 [4] 投资建议 - 公司各项业务处于市场领先地位,龙头地位稳固 [4] - 政策支持和适当放宽资本约束有利于提升公司ROE水平,看好公司未来中长期业绩稳健增长 [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为194.15/242.16/265.22亿元,未来三年ROE预计在7%-9%左右 [4][6] - 给予公司2024年1.2-1.4倍PB较为合理,对应价格合理区间为22.48元~26.23元,维持"增持"评级 [4] 风险提示 - 市场交投活跃度下降拖累经纪业务 [4] - 市场波动加剧拖累资管、自营投资业务 [4] - 政策落地不及预期 [4] - 金融监管趋严 [4]

报告公司投资评级 - 中信证券的投资评级为"买入" [10] 报告的核心观点 公司业务表现 - 公司上半年实现总营收 808.06 亿元(-4.74%)，实现归母净利润 202.12 亿元(-3.29%)，扣非后归母净利润 202.36 亿元(-8.19%)，基本每股收益 0.54 元(-3.01%) [1] - 公司 2022 年上半年 ROE 为 8.43%，较上年同期减少 0.24pct [1] 投行业务表现 - 公司上半年主承销规模 534.81 亿元，其中 IPO/再融资规模（80.10/454.71 亿元）分别呈现-35.18%/-33.00%的跌幅 [2] - 公司 IPO 市占率 18.48%，市场排名第二；再融资规模市占率 15.02%，市场排名第一，仍居行业龙头 [2] - 债权融资方面，2022H1 公司共承销债券 2,035 只，承销规模合计 3,335.14 亿元（+1.02%），市占率 3.36%，排名市场第一 [2] 资管业务表现 - 公司资产管理规模 1.50 万亿（+4.46%），市场份额 16.06%，排名行业第一 [3] - 子公司华夏基金公募基金管理规模 1.83 万亿元（+28.06%），实现营业收入和净利润分别为 50.76/10.19 亿元，分别同比-1.14%/-1.92% [3] 经纪业务表现 - 受市场交投情绪偏低、权益基金整体节奏偏缓以及公募佣金费率降低影响，公司经纪业务净收入 43.90 亿元（-3.38%） [4] 信用业务表现 - 截至 2022 年 6 月末，公司融出资金 1,255.84 亿元，较 2021 年末下降 4.49% [4] - 预计随着信用业务监管收紧以及需求持续低迷，未来融资融券业务余额将继续走低 [8] 自营业务表现 - 上半年，公司实现自营业务收入 115.21 亿元（+1.01%） [9] - 截至 2022H1，公司的交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资规模分别为 3,835.83/1,501.01/1,322.06 亿元，分别同比+3.68%/-2.92%/+4,958% [9] 根据相关目录分别进行总结 公司投资评级 - 中信证券的投资评级为"买入" [10] 公司业务表现 - 公司上半年实现总营收 808.06 亿元(-4.74%)，实现归母净利润 202.12 亿元(-3.29%)，扣非后归母净利润 202.36 亿元(-8.19%)，基本每股收益 0.54 元(-3.01%) [1] - 公司 2022 年上半年 ROE 为 8.43%，较上年同期减少 0.24pct [1] 投行业务表现 - 公司上半年主承销规模 534.81 亿元，其中 IPO/再融资规模（80.10/454.71 亿元）分别呈现-35.18%/-33.00%的跌幅 [2] - 公司 IPO 市占率 18.48%，市场排名第二；再融资规模市占率 15.02%，市场排名第一，仍居行业龙头 [2] - 债权融资方面，2022H1 公司共承销债券 2,035 只，承销规模合计 3,335.14 亿元（+1.02%），市占率 3.36%，排名市场第一 [2] 资管业务表现 - 公司资产管理规模 1.50 万亿（+4.46%），市场份额 16.06%，排名行业第一 [3] - 子公司华夏基金公募基金管理规模 1.83 万亿元（+28.06%），实现营业收入和净利润分别为 50.76/10.19 亿元，分别同比-1.14%/-1.92% [3] 经纪业务表现 - 受市场交投情绪偏低、权益基金整体节奏偏缓以及公募佣金费率降低影响，公司经纪业务净收入 43.90 亿元（-3.38%） [4] 信用业务表现 - 截至 2022 年 6 月末，公司融出资金 1,255.84 亿元，较 2021 年末下降 4.49% [4] - 预计随着信用业务监管收紧以及需求持续低迷，未来融资融券业务余额将继续走低 [8] 自营业务表现 - 上半年，公司实现自营业务收入 115.21 亿元（+1.01%） [9] - 截至 2022H1，公司的交易性金融资产/其他债权投资/其他权益工具投资规模分别为 3,835.83/1,501.01/1,322.06 亿元，分别同比+3.68%/-2.92%/+4,958% [9]

[Table_MainInfo] 公司研究/金融/券商 证券研究报告 中信证券（600030）公司半年报点评 2024 年 09 月 02 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------|-------------| | 股票数据 | | | [ 09 Table_StockInfo 月 02 日收盘价（元） ] | 18.92 | | 52 周股价波动（元） | 17.26-23.04 | | 股本结构 | | | [ 总股本（ Table_CapitalInfo 百万股） ] | 14821 | | 流通 A 股（百万股） | 11367 | | B 股 /H 股（百万股） | 0/2620 | | 相关研究 [Table_ReportInfo] 《 自 营 表 现 出 色 ， 优 势 地 位 稳 固 》 | | | 2024.05.06 《 自 营 表 现 出 色 ， 优 势 地 位 稳 固 》 | | ...

报告公司投资评级 中信证券维持"买入"评级。[8] 报告的核心观点 经纪业务随市波动，资管业务维持优势 1) 公司2024H1经纪业务收入同比下降7.8%,主要受新发基金规模减少和佣金率调降影响。[6] 2) 公司资管业务收入同比下降1.1%,其中公募华夏基金净利润同比下降1.2%,但规模增长26.1%,行业排名第二。[6] 投行业务持续巩固龙头地位，机构业务优势尽显 1) 公司2024H1投行业务收入同比下降54.6%,但各项指标仍保持行业领先,IPO市占率15.59%,再融资市占率19.1%,债券承销市占率14.36%。[7] 2) 公司机构业务优势明显,在投行、资管等领域保持行业地位。[7] 投资业务同比改善，信用业务有所承压 1) 公司2024H1投资净收入同比增长6.2%,2024Q2单季度增长21%,投资收益率为3.39%。[8] 2) 公司信用业务略有承压,利息净收入同比下降47.4%,主要受利息支出增加影响。[8] 盈利预测与估值 1) 我们预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长,年化增速分别为0.2%/5.5%/6%和1.5%/6.4%/6.5%。[9] 2) 公司估值方面,预计2024年PE为13.91倍,PB为1.09倍,估值水平合理。[9]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 财务表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入301.83亿元,同比下降4.18%;实现归母净利润105.70亿元,同比下降6.51% [1] - 公司有效杠杆水平保持4倍以上,净稳定资金率为129.76%,较2023年末提升4.9pct [1] - 公司计划每10股派2.40元,占合并报表中归母净利润的34.89% [1] 业务表现 - 自营收益小幅增长,主要系固收市场表现良好,同时公司加大FICC代客业务转型 [1] - 资管业务持续加强主动投研管理,积极推动中信资管公募牌照申请,资管业务国际化进程持续推进 [1] - 投行业务受市场IPO速度减缓影响,但公司完成主承销项目28单,主承销金额318.96亿元,市场份额18.44%,排名市场第一;香港市场股权融资业务承销规模8.82亿美元,排名中资证券公司第一 [1] - 经纪和信用业务受市场整体表现不佳影响,收入有所下降 [1] 未来展望 - 在新监管要求下,公司有望发展多元股权融资业务,加强海外股权融资业务,并购重组有望成为新的成长点 [1] - 公司将持续深化财富管理全球布局,拓展全生命周期综合金融解决方案,整合财富销售与投行等业务协同能力 [1] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测和财务指标 - 2024-2026年公司归母净利润预计分别为194.8/213.7/229.7亿元,同比增长-1.2%/9.7%/7.5% [2] - 当前股价对应的PE为14.0/12.8/11.9x,PB为1.1/1.0/0.9x [2] 市场走势 - 公司作为龙头券商,综合实力强劲、ROE水平行业持续领先 [2] 相关研究报告 - 报告列举了近期发布的多篇关于公司的研究报告 [2]

报告公司投资评级 中信证券(600030.SH/06030.HK)的投资评级为"买入 -A/ 买入 -H"。[1] 报告的核心观点 1) 公司披露2024年中报,业绩稳健,杠杆回升。上半年营收301.83亿元,同比-4.18%;归母净利润105.70亿元,同比-6.51%。净资产2845亿元,同比+8.23%;剔除代理款项的杠杆倍数由2023年末的4.27倍升至2024H1的4.43倍。管理费用率44.7%,同比下降0.3pct。[2] 2) 业务均衡发展,重资产占比提升至48%。投资净收益(含公允)为119亿元,同比+0.4%;投行业务收入17.35亿元,同比-54.6%;经纪业务48.80亿元,同比-7.8%;资管(含基金)49.14亿元,同比-1.1%;利息净收入11.2亿元,同比-47.4%。[2] 3) 轻资产的泛财富管理高质量发展,投行龙头效应、国际化深入。中信资管收入同比-4%,规模14564亿元,同比-3%;华夏基金规模21585亿元,同比+19.8%。财富管理方面托管客户资产规模较年末实现正增长,扩大国际化服务半径与内涵,境外财富管理产品销售规模和收入稳定增长。[2] 4) 重资产方面,自营投资收益合计85.3亿元,同比-10%;其他权益工具投资由年初95亿元大幅提升至670亿元。公司大力发展非方向性客需业务,做市排名前列,利率产品销售规模保持同业第一,境外股权衍生品提供跨时区的全球一站式投资交易服务。[2] 分组1 1) 营收同比-4.2%,归母净利润同比-6.5%。Q2单季度营收164亿元,同比+1.7%,归母净利润56亿元,同比-4.7%,季度环比+13%。[13][14] 2) 净资产2845亿元,同比+8.23%;总资产14950亿元,同比+4.84%。整体杠杆率自2023年末的5.30升至2024H1的5.26,剔除代理款项的杠杆倍数由2023年末的4.27升至2023H1的4.43。2024H1整体年化ROE为7.92%,较2023年末上升0.11个百分点。[20][21][24][28] 3) 营收结构均衡发展,重资产占比提升至47.8%,同比提升0.8pct。投资净收益(含公允)占比43.8%,经纪业务18%,资管(含基金)18%,投行业务6%,利息净收入4%,其他业务2%。[30][32] 分组2 1) 财富管理业务高质量发展,客户数量累计达1,470万户,托管客户资产规模保持人民币10万亿级,较上一年末实现正增长。境外财富管理产品销售规模和收入继续保持稳定增长。[35] 2) 资管业务中,中信资管规模14564亿元,同比-3%;华夏基金规模21585亿元,同比+19.8%。[38][42] 3) 投行业务受压,但仍保持行业领先地位。2024H1完成A股主承销项目28单,其中IPO项目4单,再融资主承销24单,排名市场第一;境外股权融资方面,完成18单项目,承销规模12.88亿美元,其中香港市场8.82亿美元,排名中资券商第一。[45][50][51]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 投资业务正增长，投行业务承压 1) 债券投资能力较强,证券投资业务稳健增长,证券投资业务收入同比+31.25%至134亿元(占比营收44%) [4] 2) 投行业务仍为行业龙头,IPO/再融资/债承规模同比-85%/-90%/+5%,市占率分别为17%/26%/15% [4] 资管业务相对低迷,零售证券业务表现不佳 1) 资管收入小幅下滑,华夏基金业绩相对稳健,净利润同比-1.21%至10.6亿元 [4] 2) 经纪业务相对稳健,但利息净收入同比-47%至11亿元 [4] 行业利好政策频出,头部机构优先受益 1) 供给侧结构改革促进行业整体优化,中信证券有望优先享受政策红利 [4] 2) 并购重组活跃,行业整合加速,中信证券有望从中获益 [4] 3) 新"国九条"等政策为券商行业提供发展支持,有助于推动优质券商实现估值修复 [4] 盈利预测与投资评级 - 2024-2026年归母净利润预测为181/226/282亿元,对应2024-2026年PB为1.02/0.98/0.94倍,维持"买入"评级 [4]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [2] 报告的核心观点 业绩表现 - 24H1公司实现营业收入301.83亿元（YoY-4.18%），归母净利润105.70亿元（YoY-6.51%）[6] - 分业务来看，经纪/投行/资管/利息/自营/其他净收入分别同比-8%/-55%/-1%/-47%/+2%/+55%[7] - 境外业务保持较好增长，境内地区营业收入241亿元（YoY-9.5%），境外营业收入61亿元（YoY+25.0%）[7] - 费用端相对稳健，24H1管理费率44.7%（YoY-0.4pct），信用减值损失转回3.5亿元[7] - 杠杆倍数4.32倍（YoY-0.02倍），24H1年化ROE为7.71%（YoY-1.14pct，环比24Q1+0.50pct）[7] 分业务表现 - 经纪业务受交易量和佣金双重压力，代理买卖证券净收入29.86亿元（YoY-7%），席位租赁收入5.87亿元（YoY-26%），金融产品代销收入7.09亿元（YoY-11%）[12] - 资管业务收入小幅下降，管理规模1.46万亿元（YoY-3%，较上年末+5%），私募资产管理业务市场份额13.23%、排名行业第一[12] - 投行业务承销金额下滑，IPO承销金额51亿元（YoY-85%），再融资承销金额193亿元（YoY-83%），债券承销金额8710亿元（YoY+5%）[12] - 自营业务同比增速转正，规模7707亿元（YoY+17%，较上年末+7%），自营收入117亿元（YoY+1.7%）[7] - 信用业务两融融出资金1104亿元（YoY+3%，较上年末-5%），市场份额7.45%，较上年末提升约0.4pct[7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 24H1公司营业收入和归母净利润同比均有所下降，但Q2单季度表现环比改善[6][7] - 费用端相对稳健，信用减值损失转回，杠杆水平和ROE指标有所改善[7] 分业务表现 - 经纪业务受交易量和佣金双重压力，投行业务承销金额下滑[12] - 资管业务收入小幅下降，但私募资产管理业务市场份额行业第一[12] - 自营业务同比增速转正，信用业务两融市场份额逆市提升[7][12] 其他 - 境外业务保持较好增长，占比有所提升[7] - 公司作为证券行业龙头企业，竞争优势有望进一步提升[12]