报告公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 [8] 报告的核心观点 新行长人选落定,核心管理层更迭完成 - 浦发银行新一届领导班子自去年四季度起已经开始发力 [4][6] - 新任董事长张为忠在对公业务、普惠金融业务等领域具有丰富的管理经验 [4] - 新任行长谢伟在银行核心业务领域深耕多年,经验丰富而又熟悉公司脉搏 [5] 新班子扬帆起航,重塑增长动能 - 2024年以来,公司经营发展整体呈现企稳向好态势,营业收入和归母净利润均实现同比增长 [6] - 公司正处于"困境反转"的关键阶段,资产质量改善、资产投放动能增强、净息差走势优于同业 [7] - 上海国资有望给予公司经营发展和市值管理更多助力 [7] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年营收增速分别为0.01%、4.54%、5.45%,归母净利润增速为6.30%、4.89%、5.27% [7] - 对应ROE为6.23%、6.25%、6.29% [7] - 维持公司2024年目标PB 0.5倍,对应目标价10.9元 [7]

公司简介:上海金融旗舰企业再出发 - 浦发银行于1993年开业、1999年上市,总资产规模超9万亿元,为上市股份行第4高 [1][2] - 公司第一大股东为上海国资委下属的上海国际集团有限公司,上海国资对其发展给予诸多支持 [3][21][22] - 2023年四季度,公司完成管理层更迭,新任董事长张为忠在对公业务、普惠金融业务等领域具有丰富的管理经验,带领公司开启"百日攻坚"、"春季攻坚"等行动 [4][26][27][28][31] 风险化解卓有成效,利润弹性有望释放 - 公司不良率在2015-2017年快速攀升,2020年后持续改善,存量风险接近出清 [7][8][9] - 公司近年来加强对潜在增量风险的管控,不良贷款生成率已降至上市股份行中位数水平 [35][36][39] - 公司保持较大的不良处置力度,2019-2023年核销转出额、核销转出率均保持在550亿元、75%以上的高水位 [40][41] - 公司资产质量持续向好,2024Q1末不良贷款率1.45%,较2019年末下降60bp,拨备覆盖率达173% [45][46][51] - 随着资产质量改善,公司信用成本自2020年以来不断下行,2024Q1已降至1.02% [49][50] 巩固基本盘,发力"五大赛道"、重点区域 - 公司对公业务具有传统优势,近5年对公一般贷款占比提升近10个百分点至56.6%,高于上市股份行平均水平 [64][65][66] - 公司聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融"五大赛道",制造业和基建相关行业贷款占比持续提升 [63][67][68] - 公司从上海出发,深耕长三角,在长三角区域存、贷款余额均位列股份制同业第一,贷款占比逐年提升 [69][70][71][72][73][74][75][76] 净息差未来走势有望优于可比同业 - 公司在资产端加大信贷投放力度,增加高收益资产的获取,在负债端提升低成本存款占比,压降高成本负债 [78][79][80][82][85][86][87][88] - 行业层面,监管层通过降低存款利率等方式呵护银行净息差,稳息差逐步成为行业和监管的共识 [90][91] - 公司对资负两端的结构和定价优化双管齐下,净息差走势有望优于可比同业 [92][93][94] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收增速分别为0.01%、4.54%、5.45%,归母净利润增速为6.30%、4.89%、5.27% [98] - 公司存量风险接近出清、信贷投放力度加大、净息差精细化管控初见成效,增长动能有望显著抬升,给予2024年目标PB 0.5倍,对应目标价10.9元,首次覆盖给予"买入"评级 [99][100][101][102]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予"中性"评级 [28] 报告的核心观点 - 浦发银行2021-2023年归母净利润增速与行业分化,其中最大的压力来自不良暴露 [1] - 不良暴露一方面直接增加拨备计提压力,另一方面也影响资产扩张速度 [1] - 浦发银行未来业绩能否持续改善,主要取决于其资产质量的变化 [16] - 浦发银行不良生成率近几年持续回落,2022-2023年已经回落至股份行整体水平附近 [16][17] - 2024年一季度浦发银行归母净利润增速回正,主要得益于资产减值损失减少 [18] 报告分类总结 公司概况 - 浦发银行是1992年8月28日经中国人民银行批准筹建、1993年1月9日开业、1999年在上海证券交易所挂牌上市的全国性股份制商业银行 [6] - 2024年3月末浦发银行总资产达9.05万亿元,是一家规模较大的股份行 [6][7] - 股权结构以国有资本为主导,前十大股东中国有法人持股比例达53.06% [7][8] - 经营区域全国展业,但长三角地区占比相对较高 [8] 历史回顾 - 2021-2023年浦发银行归母净利润增速与行业分化,主要压力来自不良暴露 [9] - 不良暴露直接增加拨备计提压力,也影响资产扩张速度 [9] - 2021-2023年浦发银行归母净利润持续减少,低于上市银行整体水平 [9] - 浦发银行资产增速和贷款增速自2021年以来均降至行业整体水平以下 [12][13][14] - 浦发银行营业收入增速持续回落,低于上市银行整体水平 [14] - 资产减值损失拖累浦发银行净利润增长 [15] 亮点分析 - 浦发银行不良生成率近几年持续回落,2022-2023年已经回落至股份行整体水平附近 [16][17] 最新业绩 - 2024年一季度浦发银行归母净利润增速回正,主要得益于资产减值损失减少 [18] - 资产增速、净息差、资产质量指标变化不大 [18] 盈利预测 - 我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为404/425/455亿元,同比增速10.1%/5.1%/7.0% [20][21] - 预计2024年合理股价在7.8-9.4元,对应2024年动态PB为0.36-0.43x [28] 风险提示 - 估值的风险、盈利预测的风险、政策风险、财务风险、市场风险等 [29][30][31][32][33]

业绩总结 - 医药生会25日股价大涨[1] - 股价涨幅达到101%[1]

营收和业绩 - 浦发银行2023年营收和PPOP增速分别为-8.1%、-5.7%[1] - 浦发银行2023年归母净利润同比增长-28.3%、环比增速为10.0%[6] - 浦发银行2023年不良贷款率为1.52%，拨备覆盖率为177.04%[6] - 浦发银行2023年净息差为1.52%，净利差为1.49%[6] - 浦发银行2023年ROE（年化）为5.76%，ROA（年化）为0.44%[6] 2024年展望 - 浦发银行2024年预计归母净利润增速为10.6%[2] - 浦发银行2024年第一季度净利润同比增长37.37%[10] - 浦发银行2024年第一季度贷款余额占总生息资产的比例为59.2%[18] - 浦发银行2024年第一季度总生息资产同比增速为1.7%[18] 资本和股东 - 浦发银行的资本充足率在过去几年呈现下降趋势，从15.00%下降至10.1%[26] - 浦发银行的前十大股东中，持股比例最高的是上海国际集团有限公司，持股比例为21.6%[28] 其他信息 - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[35] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[36]

公司业务发展 - 公司2023年度分红预案为每10股派发现金股利人民币3.21元，合计拟派发现金红利人民币94.22亿元（含税）[3] - 公司2023年度财务报表经毕马威华振会计师事务所审计，出具了标准无保留意见的审计报告[3] - 公司2023年度不存在可预见的重大风险，已采取各种措施管理和控制各类经营风险[5] - 公司2023年度信贷规模稳步增长，资产质量稳中向好，经营形成企稳向好态势[8] - 公司积极服务实体经济，取得科创贷款、绿色贷款、制造业贷款等领域业务发展良好成效[8] - 公司坚定信心，以勇者姿态和行者担当，重塑形象，展现实力，唱响声音[9] - 公司应势而动，以洞察和判断识准发展新方向，助力建设“金融强国”[10] - 公司把握趋势，凝聚共识，作出智化战略决策，赢取战略主动，立足新起点再出发[10] 公司财务状况 - 公司2023年实现营业收入1,734.34亿元，同比减少151.88亿元，下降8.05%[36] - 归属于母公司股东的净利润为36,702百万元，较上年同期下降28.28%[27] - 公司每股收益为1.07元，较上年同期下降31.41%[27] - 公司加权平均净资产收益率为5.21%，较上年下降2.77个百分点[27] - 公司总资产突破9万亿元，资产质量稳中向好，不良率连续四年实现“双降”[13] 公司品牌与荣誉 - 公司在2023年7月被英国《银行家》杂志评为全球第18位，居上榜中资银行第9位[20] - 公司在2023年8月被美国《财富》杂志评为世界第260位，居上榜中资银行第8位[21] - 公司在2023年6月被美国《福布斯》杂志评为全球第115位，居上榜中资企业第16位、中资银行第9位[22] - 公司在2024年3月被Brand Finance评为全球第31位，品牌价值为98.76亿美元[23] 公司战略发展 - 公司以“数智化”战略为引领，加快推动“五大赛道”取得突破，通过“数字赋能、数智发展”，将产品、服务与市场、客户有效连接[14] - 公司持续巩固公司、零售和金融市场“三大基本盘”，加大对重点区域的信贷投放力度，拓展结算性存款，提升营收贡献量级[14] - 公司聚焦效益和质量“两大核心指标”，动态优化资产负债配置策略，持续推进风险处置化解，提升全面风险管理能力[14] - 公司夯实“一个基础”，提升管理精细化、精益化水平，强化以客户为中心的价值创造能力，加快打造企业级的客户经营体系[14] 公司创新发展 - 公司持续推进业务结构转型和优化，加大支持实体经济力度，不断夯实客户基础[37] - 公司累计服务供应链核心客户1,664户，上下游供应链客户20,456户，表内外融资业务规模3,665亿元[42] - 公司跨境活跃客户数3.6万户，实现跨境业务量3.2万亿元，跨境人民币代理结算业务30.15万笔[44] - 公司向64个项目发放碳减排贷款52亿元，带动年度碳减排量达151万吨二氧化碳当量[55] 公司科技创新 - 公司手机银行MAU月活人数达2,908万，交易金额达11.10万亿元，均排名股份制同业前列[65] - 公司智能投研报告数量近750篇，AI交易员“小浦”累计服务金融机构261家，撮合超过2.8万亿元交易[66] - 公司通过关爱版智能终端实现适老服务线下网点全覆盖，服务近150万人次[60] - 公司全行数据资产规模达62.51PB，较上年末增长51.17%[69] - 公司已累计递交信息科技专利申请974件，累计授权且维持有效专利124件[71] 公司资产负债情况 - 公司资产总额为9,007,247百万元，较上年增长3.48%[28] - 公司不良贷款率为1.48%，较上年下降0.04个百分点[28] - 公司贷款减值准备对贷款总额比率为2.57%，较上年上升0.15个百分点[28] - 公司对优先股股息发放和永续债付息的影响已计入每股收益及加权平均净资产收益率计算[29] - 非经常性损益根据相关规定计算[29]

财务表现 - 2024年第一季度，公司营业收入为453.28亿元，较去年同期下降5.72%[2] - 归属于母公司股东的净利润为174.21亿元，同比增长10.04%[2] - 每股收益为0.57元，较去年同期增长11.76%[2] - 公司资产总额为9053.47亿元，较上年末增长0.51%[3] - 不良贷款率为1.45%，较上年同期下降0.03个百分点[3] - 公司实现营业收入453.28亿元，同比减少27.51亿元，下降5.72%；净利润174.21亿元，同比增加15.90亿元，增长10.04%[20] - 公司资产总额90,534.68亿元，较上年末增加462.21亿元，增长0.51%；对公贷款总额30,296.04亿元，较上年末增加1,886.05亿元，增长6.64%[22] - 公司不良贷款率1.45%，较上年末下降0.03个百分点；拨备覆盖率为172.84%，较上年末下降0.67个百分点[26] - 公司2024年第一季度资产总额为9,053,468百万元，负债总额为8,302,126百万元，存款总额为4,926,354百万元，贷款总额为5,186,270百万元[50] - 公司2024年第一季度核心一级资本充足率为8.83%，一级资本充足率为10.42%，资本充足率为12.35%[52] - 公司2024年第一季度杠杆率为6.84%，符合系统重要性银行附加杠杆率要求[56] - 公司资本充足率为12.00%，一级资本充足率为10.05%，核心一级资本充足率为8.41%，资产流动性比率为47.80%，拨备覆盖率为170.01%，贷款拨备率为2.43%[57] - 信贷资产五级分类中，正常类占比为96.20%，关注类占比为2.35%，次级类占比为0.48%，可疑类占比为0.43%，损失类占比为0.54%[59] - 公司于2024年第一季度发行了两期金融债券，分别为24浦发银行债01和24浦发银行债02，总发行规模为人民币600亿元，票面利率分别为2.35%和2.38%[59] - 募集资金将用于满足公司资产负债配置需要，充实资金来源，优化负债期限结构，促进业务的稳健发展[60] - 公司现金及存放中央银行款项为314,502百万元，发放贷款和垫款为5,073,156百万元，金融投资中交易性金融资产为651,244百万元[62] - 公司向中央银行借款233,717百万元，拆入资金为316,533百万元，吸收存款为5,002,560百万元，负债总额为8,302,126百万元[63] - 公司股本为29,352百万元，资本公积为81,762百万元，未分配利润为224,982百万元，归属于母公司股东权益为743,003百万元[63] - 2024年第一季度，本集团营业收入为453.28亿元，较去年同期下降5.9%；本行营业收入为448.29亿元，较去年同期增长7.9%[64] - 2024年第一季度，本集团营业利润为203.63亿元，较去年同期增长4.3%；本行营业利润为209.44亿元，较去年同期增长49.3%[64] - 2024年第一季度，本集团净利润为176.60亿元，较去年同期增长9.3%；本行净利润为182.32亿元，较去年同期增长42.7%[65] - 2024年第一季度，本集团经营活动产生的现金流量净额为-452.63亿元，较去年同期下降537.05亿元；本行经营活动产生的现金流量净额为-457.12亿元，较去年同期下降548.57亿元[66] - 2024年第一季度，本集团投资活动产生的现金流量净额为125.79亿元，较去年同期改善320.11亿元；本行投资活动产生的现金流量净额为128.36亿元，较去年同期改善293.34亿元[67] 业务拓展与创新 - 公司推出具有“全周期、多融通、数智化、可定制”四大特点的“浦科5+7+X”产品体系，服务科技型企业超6万户，科技金融贷款余额超5,300亿元[28] - 公司持续推动打造“浦链通”“浦车通”“浦消通”“浦贴通”等数智化产品，服务供应链核心客户2,023户，上下游供应链客户22,155户，融资余额16.11亿元[29] - 公司全新推出面向个人客户的惠抵贷、惠闪贷、惠链贷、惠保贷四大“惠”系列产品体系，普惠两增口径贷款余额4,399亿元，较上年末增加175亿元[30] - 公司累计实现跨境业务量1.2万亿元，实现代理结算业务9万笔，同比增长42%，结算金额1.5万亿元，同比增长105%[31] - 公司在长三角区域内贷款余额1.74万亿元，存款余额2.16万亿元，存、贷款余额继续位列股份制同业第一位[34] - 公司在京津冀区域内贷款余额4,814.58亿元，支持雄安新区和环首都经济圈建设，紧密对接非首都功能疏解、产业转型升级、区域产业批量转移的国家级园区建设[35] - 公司在粤港澳区域内贷款余额6,718.06亿元，支持粤港澳大湾区构建产业新体系，重点支持先进制造业、新兴产业和现代服务业发展[36] - 公司持续完善金融支持科技创新体系，推出全新“5+7+X”浦科产品体系，科技金融贷款余额超5,300亿元，服务科技型企业超6万户[37] - 公司推出“

业绩总结 - 浦发银行2023年全年营收同比下降8.1%，归母净利润同比下降28.3%[1] - 浦发银行2025年的净利息收入预计为108,936百万元，较2022年下降了18.5%[11] 公司资产质量 - 公司资产质量有所改善，不良贷款余额和不良贷款率连续四年实现“双降”[2] - 浦发银行不良贷款余额连续四年实现“双降”，不良贷款率下降至1.48%[7] - 拨备覆盖率环比微降至173.51%，拨贷比提升至2.57%[8] 评级展望 - 公司2023E、2024E、2025E PB分别为0.34X、0.32X、0.31X；PE分别为6.00X、6.14X、6.13X，首次覆盖给予“增持”评级[3] - 公司2023E、2024E、2025E PB为0.34X/0.32X/0.31X，PE为6.00X/6.14X/6.13X，首次覆盖给予“增持”评级[9] 投资展望 - 公司对浦发银行股票的投资评级为买入，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上[12] 注意事项 - 报告中提到的所有数据单位均为百万元，需注意单位的准确性[14]

外环东段交通功能提升工程 - 外环东段（华夏中路-龙东大道）交通功能提升工程是推动张江科学城融合发展的市级重大工程[1] - 主线高架完成了7榀盖梁的吊装，为今年底主线高架竣工打好扎实基础[1] - 盖梁重量为500吨，采用纵向分配设计，减少对社会交通的影响[2] - 工程全长4公里，规划标准段道路红线宽度75米，将加强张江与唐镇间“职住”联系[3] - 外环线主线高架抬升后将新建3条横穿外环线的地面辅道，增加外环内外的交通联系[4] - 工程挑战体量大、工期紧、交通组织复杂等重难点，围绕2024年主线高架竣工的节点目标进行超前谋划和施工[5]

任职资格核准 - 国家金融监督管理总局已核准张为忠担任浦发银行董事、董事长的任职资格[1] - 张为忠将自监管核准之日起就任浦发银行董事、董事长[1]