公司简介:上海金融旗舰企业再出发 - 浦发银行于1993年开业、1999年上市,总资产规模超9万亿元,为上市股份行第4高 [1][2] - 公司第一大股东为上海国资委下属的上海国际集团有限公司,上海国资对其发展给予诸多支持 [3][21][22] - 2023年四季度,公司完成管理层更迭,新任董事长张为忠在对公业务、普惠金融业务等领域具有丰富的管理经验,带领公司开启"百日攻坚"、"春季攻坚"等行动 [4][26][27][28][31] 风险化解卓有成效,利润弹性有望释放 - 公司不良率在2015-2017年快速攀升,2020年后持续改善,存量风险接近出清 [7][8][9] - 公司近年来加强对潜在增量风险的管控,不良贷款生成率已降至上市股份行中位数水平 [35][36][39] - 公司保持较大的不良处置力度,2019-2023年核销转出额、核销转出率均保持在550亿元、75%以上的高水位 [40][41] - 公司资产质量持续向好,2024Q1末不良贷款率1.45%,较2019年末下降60bp,拨备覆盖率达173% [45][46][51] - 随着资产质量改善,公司信用成本自2020年以来不断下行,2024Q1已降至1.02% [49][50] 巩固基本盘,发力"五大赛道"、重点区域 - 公司对公业务具有传统优势,近5年对公一般贷款占比提升近10个百分点至56.6%,高于上市股份行平均水平 [64][65][66] - 公司聚焦科技金融、供应链金融、普惠金融、跨境金融、财资金融"五大赛道",制造业和基建相关行业贷款占比持续提升 [63][67][68] - 公司从上海出发,深耕长三角,在长三角区域存、贷款余额均位列股份制同业第一,贷款占比逐年提升 [69][70][71][72][73][74][75][76] 净息差未来走势有望优于可比同业 - 公司在资产端加大信贷投放力度,增加高收益资产的获取,在负债端提升低成本存款占比,压降高成本负债 [78][79][80][82][85][86][87][88] - 行业层面,监管层通过降低存款利率等方式呵护银行净息差,稳息差逐步成为行业和监管的共识 [90][91] - 公司对资负两端的结构和定价优化双管齐下,净息差走势有望优于可比同业 [92][93][94] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年营收增速分别为0.01%、4.54%、5.45%,归母净利润增速为6.30%、4.89%、5.27% [98] - 公司存量风险接近出清、信贷投放力度加大、净息差精细化管控初见成效,增长动能有望显著抬升,给予2024年目标PB 0.5倍,对应目标价10.9元,首次覆盖给予"买入"评级 [99][100][101][102]