相对恒生指数表现 2024/11/18 安能物流 -4.9% 9.3% 27.1% 总市值（百万港元） 9,372.61 2024 年 11 月 19 日 公司研究 评级：买入(维持) 研究所： 证券分析师： 祝玉波 S0350523120005 zhouyb01@ghzq.com.cn 联系人 ： 史亚州 S0350124060026 shiyz@ghzq.com.cn 联系人 ： 张晋铭 S0350124040003 zhangjm02@ghzq.com.cn [Table_Title] 业务结构优化+精细化管理，业绩继续保持快速 增长 ——安能物流（09956）2024Q3 业绩点评 事件: 最近一年走势 2024 年 11 月 14 日，安能物流发布 2024 年三季度业绩： 2024Q3，公司实现货运总量 373.4 万吨，同比增长 18.5%；营业收入 30.4 亿元，同比增长 21.2%；实现毛利润 4.8 亿元，同比增长 66.7%。 毛利率 15.6%，同比增长 4.3pcts；实现归母净利润 1.9 亿元，同比增长 27.9%。归母净利率 6.2%，同比提升 0.3pcts。 投资要点: ...

一、涉及公司 安能物流[1] 二、核心观点及论据 （一）业绩表现 1. **2024年三季度业绩** - 总营收达到30.44亿元，同比增长21.2%；毛利4.76亿元，同比增长66.7%，毛利率15.6%，同比提高4.2个百分点[1]。 - 新调整税前利润2.84亿元，新调整净利润2.18亿元，三季度新调整净利率为7.2%[2]。 - 总货量333万吨，同比增长15.8%；票均重81公斤，同比下降54公斤[2]。 2. **2024年1 - 9月业绩** - 总货量1016万吨，同比增长19.7%；1 - 9月总票数1.18亿票，同比增长31.7%；服务总单价820元美金，总体小幅下降1.6%[5]。 - 1 - 9月毛利额数是3.5亿元，同比增幅61.6%，毛利率16.35%，同比提升4.4%[8]。 - 1 - 9月经调整税前利润8.62亿元，经调整净利润6.48亿元，同比增速分别为66.4%和59.5%，分别对应10.3%和7.8%的利润率[9]。 - 截至9月30日，现金及现金等价物是16.4亿元，1 - 9月经营性现金净流入超过15亿元，三季度经营性现金净流入约6亿元，同比增长60%[9]。 - 有息负债1.6亿元，较2023年末减少约4.1亿元，净欠金为4.8亿元，对比2023年末增加6.4亿元，资产负债率由2023年底的48.5%下降至44.9%[10]。 （二）业务进展及策略 1. **网络拓展与优化** - 2024年9月共有6812个信息网点，同比增加1118个网点，网点数量增加推动货量增长，优化服务水平和成本能力[3]。 - 全国网点数量达到近3.2万家，较底增加约3700个，在加盟网络中保持第一[3]。 - 渠道拓展聚焦网点加密打造健康网络生态，通过网络结构调整实现成本最优、时效最好、品质最稳、服务响应最快和网络服务最密的“5K”战略[13]。 2. **产品服务创新与品质提升** - 推进3300产品升级与9996市价标准，促进货量增长和货重结构优化，高单价、高毛利、小中心段占比提高[2]。 - 操作标准化更进一步，每10万件遗失同比下降75.3%，平均每十万票申报投诉同比下降90%，较2024年上半年下降24%[3][4]。 - 持续新增干线直达线路，加强网点连接、末端规范等方式确保实效最优，平均运单时长同比下降7.3%，较2024年上半年下降6%[4]。 - 单位运输成本同比下降6.3%，单位分拨成本同比下降16.7%，运营成本大幅优化[4]。 3. **价格策略** - 维持长年价格稳定性，淡季不降价，旺季不涨价，稳定的价格体系下，网点和客户有确定性预期，产品价格竞争力和网络生态会进一步增强[6]。 - 在局部保持政策灵活性，按需投放并监控效果[6]。 4. **未来展望与计划** - 2025年预计在2024年80亿的经济论基础上做到20%左右的经济论增长[14]。 - 2025年资本开支规模预期在4 - 5亿人民币，包括自营车队换车、自动化流水线铺开、网点数字化投入等[14]。 三、其他重要内容 1. **自动化流水线投产情况** - 2024年8月在萧山和郑州分拨同步上线自动化分拨流水线，立项于2024年初，项目组做了充分调研、方案设计优化定制，设备投产后运行顺畅[11]。 - 设备的干三次处理能力达到四万件的峰值，回流率控制在3%以内（行业平均水平大概在5%），全场操作人效同比提升6.8%，内场清场时间提前一个小时，对郑州和萧山的产能提升大概是6%，未来二期投产后预计产能提升幅度将达到10%[11]。 2. **应对竞争情况** - 对于新玩家竞争，如民营物流的增长策略主要有价格竞争、销售层面投入、提升差评竞争力等方面，安能认为价格竞争存在无效规模概念不太可持续，销售层面因自身网点为主力军与对手差异大威胁不大，在差评竞争力方面客户群体定位有差异[19]。 - 对于荣辉定位300公斤以上大票零担产品，与安能票均重80公斤出头有较大差异，竞争关系不直接[21]。 3. **不同产品竞争优劣及份额情况** - 在300公斤以下产品，安能的竞争优势包括网络覆盖、分拨运营和运输环节的精细化管理、末端特殊区域补贴支付等方面[22][23]。 - 在加盟体系里，安能300公斤以下的货量占比从去年排名第二提升到最近几个月度的排名第一[24]。 4. **与同行在分拨自动化方面的差异** - 安能在分拨自动化项目上，调研同行经验后结合自身业务需求、场地情况制定方案，短时间内完成整套流程并服务旺季运营，享受后发优势[25]。 - 快运货重跨度大，不是所有分拨中心适合自动化设备，安能谨慎投入，根据业务现状和发展规划决定投入与否及投入方式，未来打算用2 - 3年时间对自动化设备进行二次投入提高产能，加强小票货处理能力[26]。

报告投资评级 - 安能物流投资评级为买入（维持）[1] 报告核心观点 - 安能物流2024年三季报业绩增长，总收入3044.1百万元同比增长21.2%，毛利476.3百万元同比增长66.7%，经调整税前利润284.1百万元同比增长39.2%，经调整净利润218.4百万元同比增长28.0%，净利润189.6百万元同比增长24.8%，看好其长期发展空间[1] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年Q3公司实现货量3.73百万吨同比+18.5%环比+5.3%，从货重结构看迷你小票、小票零担及大票零担货量分别同比增长37.3%、22.6%、6.6%，渠道拓展持续发力3300政策下电商货量保持较快增长[1] - 2024年Q3公司零担单吨收入为815元同比+2.3%环比-0.7%，单吨成本为687元同比-2.7%环比+0.9%，Q3干线运输成本进一步降低为297元/吨环比-1.8%，分拨中心成本为140元/吨同比-17%环比+0.9%[3] - 预计2024 - 2026年经调整净利分别为8.45/10.66/12.76亿元对应PE分别为10.1/8.0/6.7x[2] 市场表现 - 收盘价（港元）为7.90，一年内最高/最低（港元）为9.28/3.23，总市值（百万港元）为9175.17，流通市值（百万港元）为9175.17[2] 盈利预测 - 2022 - 2026年营业收入（百万元）分别为9341、9917、11704、13541、15262，同比增长率分别为-3%、6%、18%、16%、13%，归母净利润（百万元）分别为-408、392、728、931、1123，同比增长率分别为、、85%、28%、21%，每股收益（元/股）分别为-0.4、0.3、0.6、0.8、1.0，ROE（%）分别为-20%、16%、23%、23%、21%，市盈率（P/E）分别为-12.4、15.3、11.7、9.2、7.6[4] - 2023 - 2026年的多项财务指标如营业收入、毛利、净利润等呈现增长趋势，同时各项比率如所得税率、资产负债率等也有相应变化[6]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 ANE (Cayman) Inc. 安能物流集團有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：9956) 內幕消息 截至2024年9月30日止三個月的主要財務及業績指標 本公告由安能物流集團有限公司（「本公司」，連同其附屬公司統稱「本集團」或「我 們」）根據香港聯合交易所有限公司證券上市規則第13.09(2)(a)條及香港法例第571 章證券及期貨條例第XIVA部項下內幕消息條文刊發。 為使股東、投資者及公眾更好地評估本集團的營運表現，本公司董事（「董事」）會 （「董事會」）公佈本集團截至2024年9月30日止三個月（「報告期間」）的若干選定未 經審計主要財務及表現指標，連同2023年同期的比較數字。 | --- | --- | --- | --- | |----------------------|------------------------------------------|----- ...

公司业务概况 - 公司完成零擔運輸貨運總量6.4百萬噸，同比增長[22] - 截至2024年6月30日，公司與貨運合作商及代理商為全中國超過5.8百萬個終端客戶提供服務[23] - 公司利用遍佈全國的網絡，針對不同終端客戶偏好提供綜合和多元化的產品服務，在行業機會中佔據突出優勢[26] - 公司通过货运合作商平台模式,赋能区域货运运营商,为客户提供全面的零担服务[29][30] - 公司的分撥中心包括36个全面覆盖中国的核心中转枢纽和18个主要负责省际间货物转运的中转枢纽[41,42] - 公司的核心中转枢纽位于上海、杭州、广州等主要商业中心，2024年上半年处理了约21.7百万吨的货运量[42] - 公司自营车队包括超过3,600辆高运力干线卡车和约6,000辆挂车，由5,300名合同司机运营[43,46] - 公司的网点全部由31,000多家货运合作商和货运代理商运营，覆盖中国约99.2%的县城和乡镇[47] 业务发展情况 - 總票數由2023年的56.5百萬增加28.0%至72.4百萬，每票貨物的票均重由94公斤減少至89公斤[22] - 2024年上半年公司总货运量同比增长20.5%至6.4百萬吨，总票数同比增长28.0%至72.4百萬票[52] - 公司優化了貨運重量結構，小件和輕貨運量增長較快，帶動了總票數大幅增長[55] - 公司2024年上半年的貨運總量增加至6.4百萬吨，較2023年上半年的5.3百萬吨增加20.5%[58] - 公司2024年上半年的總票數由2023年上半年的56.5百萬票上升28.0%至72.4百萬票[58] - 公司2024年上半年迷你小票(70公斤以下)、小票零擔(70至300公斤)及大票零擔(300公斤以上)的貨量分別增加25.6%、19.6%及18.6%[58] - 公司2024年上半年的票均重由2023年上半年的94公斤降至89公斤[58] 财务表现 - 公司2024年上半年的運輸服務收入為28.282億元，占總收入的53.5%[61] - 公司2024年上半年的增值服務收入為10.751億元，占總收入的20.3%[61] - 公司2024年上半年的派送服務收入為13.855億元，占總收入的26.2%[61] - 公司2024年上半年的總收入為52.889億元，較2023年上半年的45.502億元增加16.2%[64] - 公司2024年上半年的服務總單價由2023年上半年的854元/吨下降至824元/吨[64] - 毛利增加58.9%，毛利率提高4.5個百分點，主要由於總貨運量和收入增長、高毛利業務占比提高、精益運營持續改善[74][75] - 經營利潤及經營利潤率大幅提升,主要受上述因素影響[86,87] - 公司經調整期內淨利潤為人民幣429,961千元[101] - 公司經調整稅前利潤為人民幣577,825千元[101] - 公司經調整EBITDA為人民幣1,027,002千元[101] - 公司淨利潤率為7.6%，經調整淨利潤率為8.1%[104] - 公司經調整稅前利潤率為10.9%，經調整EBITDA利潤率為19.4%[104] 资产负债情况 - 公司現金及現金等價物保持相對穩定，於2024年6月30日為人民幣1,400.8百萬元[111,112] - 公司資產負債比率約為7.7%[114] - 公司部分銀行貸款及其他借款以汽車抵押擔保，抵押資產賬面淨值為9.97億元人民幣[121] - 公司資本承諾為1.17億元人民幣[126] 公司治理 - 公司董事及董事會委員會成員於報告期間及至報告日期並無變更[142,143,144] - 公司已採用上市規則所載企業管治守則，並已遵守其中大部分條款[145,146,147,148] - 公司已採納不低於上市規則所載標準守則的董事證券交易行為守則，全體董事已確認遵守[150,153] 未来发展计划 - 公司計劃在2025年12月前在戰略地區建設、升級和收購5至10個核心中轉樞紐,以適應貨運量的高增長,改善網絡結構,確保實現穩定和長期規劃[169][170][171] - 公司將投資購買約2,000至3,000台現代化高能力牽引車及掛車,並與主要卡車製造商合作進行個性化定制,以滿足運營需求[173][174][175] - 公司將投資升級分發網絡的技術水平和自動化設施,包括應用人工智能自動化決策系統、AI視覺監控系統、動態體積稱重裝置、無人叉車等,進一步提升分發能力和效率[177][178][179] - 公司將投資智能運輸管理系統和自動駕駛技術,以優化路線規劃,提高運輸效率和安全性,降低運輸成本[192][193][194][195][196] - 公司將投入資金用於一般營運資金和其他公司用途[197][198] 其他 - 公司於2021年11月11日在聯交所上市,共發行80,220,000股普通股,籌集所得款項總額約11.13億港元[155] - 上市後共獲得所得款項淨額約10.09億港元[155] - 於報告期末,未動用所得款項淨額餘額約為3.78億港元[156] - 公司擬按招股章程所述相同方式及比例使用未動用所得款項淨額[156]

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司 24Q2 录得营业收入 52.89 亿元/+16.2%,经调整后净利润为 4.3 亿元/+82.4%,盈利水平显著改善 [5] - 24H1 公司货运总量达到 642 万吨/+20.5%,高毛利货物比重提升,票均重下降 5.3% [6] - 公司进一步优化分拨网络,聚焦打造主枢纽,网点加密提升了覆盖率和服务质量 [6] - 24Q2 公司毛利率达到 17.0%,为历史最高水平,主要得益于精细化管理和结构调整 [6] - 预计 2024 年公司总收入将达到 123.5 亿元/+24.6%,净利润将达到 8.4 亿元,目标价为 11.55 港币 [5] 财务数据总结 - 2024 年预计收入 123.5 亿元/+24.6%,净利润 8.4 亿元,毛利率 14.0% [7] - 2025 年预计收入 139.5 亿元/+13%,净利润 10.8 亿元,毛利率 15.3% [7] - 2026 年预计收入 154.0 亿元/+10%,净利润 13.3 亿元,毛利率 16.2% [7] - 2023-2026 年 ROE 分别为 22.7%、30.9%、31.5%、29.4% [7]

报告公司投资评级 - 报告维持对安能物流的买入评级 [3] 报告的核心观点 - 公司战略转型成效显著,质效双升,盈利提升明显 [3][4] - 渠道拓展成效初显,货量实现较大增长 [5] - 单吨收入略有下滑,全年看价格预计略有压力 [6] - 成本优化成效显著,规模效应有望持续释放 [7] - 全网快运持续增长,加盟网络进入加速整合期,公司长期发展空间看好 [7] 公司财务数据总结 - 2024年上半年收入约52.89亿元,同比增长16.2%;经调整净利润约4.30亿元,同比增长82.4% [4] - 2024年上半年货量6.42百万吨,同比增长20.5% [5] - 2024年上半年单吨收入824元,同比下降4% [6] - 2024年上半年单吨成本687元,同比下降8% [7] - 预计2024-2026年经调整净利润分别为8.48/10.27/11.79亿元 [7][8]

证券研究报告 交通运输 证券分析师 孙延 S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 联系人 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 市场表现： 相关研究 首次覆盖报告 2024 年 08 月 21 日 安能物流 （9956.HK） 买入（首次覆盖） ——全网零担加盟龙头，服务品质提升下成长可期 投资要点： ➢ 全网快运持续增长，加盟网络进入加速整合期。零担快运按照运输网络可分为全网型、区域网 型、专线型，由于全网快运网络覆盖全面，能够提供各类产品组合以迎合不同需求，时效性及 服务质量具备持续性，预计全网快运市场在迷你小票及小票市场内将实现持续渗透，据艾瑞咨 询数据，2027 年全网快运占零担市场的比例有望进一步提升至 10.0%，对应规模达 1797 亿， 2022-2027CAGR 约为 9.0%。全网快运中加盟网络因模式灵活，网络扩张更迅速，2027 年， 中国加盟制全网快运市场规模有望达到 973 亿元，2022-2027 年 CAGR 约为 9.1 ...

报告公司投资评级 - 安能物流的投资评级为“买入(维持)”[1] 报告的核心观点 - 安能物流践行“五最”战略，实现量利强势增长，业绩有望持续释放[2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 安能物流在过去一年中表现优于恒生指数，1个月、3个月和12个月的涨幅分别为3.7%、23.2%和16.6%，而恒生指数同期分别为-1.7%、-10.0%和-4.9%[3] 公司财务数据 - 安能物流的当前价格为7.38港元，52周价格区间为3.23-7.49港元，总市值和流通市值均为8,580.03百万港元，总股本和流通股本均为116,260.55万股，日均成交额为9.32百万港元，近一月换手率为1.74%[4] 半年报业绩 - 2024年上半年，安能物流实现货量642.1万吨，同比增长20.5%；营业收入52.89亿元，同比增长16.2%；毛利润8.8亿元，同比增长59.0%；毛利率16.6%，同比增长4.5个百分点；归母净利润3.9亿元，同比增长145.1%；归母净利率7.4%，同比提升3.9个百分点[6] 季度业绩 - 2024年第一季度，安能物流实现货量288万吨，营业收入23.78亿元，毛利润3.82亿元，归母净利润1.9亿元；第二季度，实现货量355万吨，营业收入29.11亿元，毛利润4.95亿元，归母净利润2.0亿元[7][8] 投资要点 - 安能物流的网点数量及点均货量双增长，驱动公司货量高增。2024年上半年，公司货运合作商及代理商超过31000个，同比增长约11%；终端客户超过580万个，同比增长约16%[9] - 公司产品竞争力不断提升，时效、品质、服务方面呈现稳步提升趋势。2024年上半年，公司平均运单时长缩至68小时以内，每十万件遗失0.04件，破损件8.3件，投诉51件，均同比下降[10] - 高毛利产品逐渐取代低毛利产品，公司业务结构不断优化。2024年上半年，公司整体货量同比增长20.5%，其中0-70kg迷你小包同比增长25.6%，70-300kg小票零担同比增长19.6%，300kg+大票零担同比增长18.6%[14] - 业务结构优化，叠加成本端困境反转，公司盈利能力大幅提升。2024年上半年，公司单位核心成本大幅下降，毛利率持续修复，2024年第二季度毛利率达到17.0%，同比增长3.5个百分点[17] 盈利预测和投资评级 - 预计安能物流2024-2026年营业收入分别为116.00亿元、135.02亿元与152.44亿元，归母净利润分别为8.01亿元、9.97亿元与11.51亿元，对应PE分别为9.82倍、7.89倍与6.83倍，维持“买入”评级[21]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 ANE (Cayman) Inc. 安能物流集團有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：9956） 截至2024年6月30日止六個月的中期業績公告 安能物流集團有限公司（「本公司」或「安能」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然公 佈本公司及其附屬公司（統稱「本集團」或「我們」）截至2024年6月30日止六個月 （「報告期間」）未經審計綜合業績，連同2023年同期的比較數字。除非本公告另有 界定，否則本公告所用詞彙應具有本公司日期為2021年10月30日的招股章程（「招 股章程」）所界定的涵義。 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|------------------------------------------|---------------------------------|----------| | | | ...