研究报告 Research Report 1 Sep 2024 安能物流（开曼） ANE (Cayman) (9956 HK) 网络竞争力加强 富生态成果显著 24H1 量利高增 Enhanced network competitiveness, strong ecosystem results, and solid growth [Table_yemei 观点聚焦 1] Investment Focus | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|-----------------------| | [Table_Info] 维持优于大市 Maintain OUTPERFORM | | | 评级 | 优于大市 OUTPERFORM | | 现价 | HK$7.70 | | 目标价 | HK$11.55 | | HTI ESG | 5.0-5.0-5.0 | | E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) | | | 市值 ...

证券研究报告 交通运输 证券分析师 孙延 S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 联系人 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 市场表现： 相关研究 股价数据： 2024 年 8 月 21 日 公司点评 2024 年 08 月 23 日 安能物流 (9956.HK) 买入（维持） ——战略转型成效显著，质效双升盈利提升明显 投资要点： ➢ 事件：安能物流发布 2024 年中期业绩，实现收入约 52.89 亿元，同比+16.2%，经调整净利润约 4.30 亿元，同比+82.4%；其中，2024 年 Q2 收入 29.11 亿元，同比+17.1%，环比+22.4%，经调整净利润 约 2.21 亿元，同比+38.6%，环比+5.8%。 ➢ 渠道拓展成效初显，货量实现较大增长。2024 年 H1 公司实现货量 6.42 百万吨，同比+20.5%,其中 Q2 实现货量 3.55 百万吨，同比+19.5%，环比+23.3%。我们认为主要系公司坚持"五最"服务质量目 ...

证券研究报告 交通运输 证券分析师 孙延 S1350524050003 sunyan01@huayuanstock.com 王惠武 S1350524060001 wanghuiwu@huayuanstock.com 联系人 张付哲 zhangfuzhe@huayuanstock.com 市场表现： 相关研究 首次覆盖报告 2024 年 08 月 21 日 安能物流 （9956.HK） 买入（首次覆盖） ——全网零担加盟龙头，服务品质提升下成长可期 投资要点： ➢ 全网快运持续增长，加盟网络进入加速整合期。零担快运按照运输网络可分为全网型、区域网 型、专线型，由于全网快运网络覆盖全面，能够提供各类产品组合以迎合不同需求，时效性及 服务质量具备持续性，预计全网快运市场在迷你小票及小票市场内将实现持续渗透，据艾瑞咨 询数据，2027 年全网快运占零担市场的比例有望进一步提升至 10.0%，对应规模达 1797 亿， 2022-2027CAGR 约为 9.0%。全网快运中加盟网络因模式灵活，网络扩张更迅速，2027 年， 中国加盟制全网快运市场规模有望达到 973 亿元，2022-2027 年 CAGR 约为 9.1 ...

报告公司投资评级 - 安能物流的投资评级为“买入(维持)”[1] 报告的核心观点 - 安能物流践行“五最”战略，实现量利强势增长，业绩有望持续释放[2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 安能物流在过去一年中表现优于恒生指数，1个月、3个月和12个月的涨幅分别为3.7%、23.2%和16.6%，而恒生指数同期分别为-1.7%、-10.0%和-4.9%[3] 公司财务数据 - 安能物流的当前价格为7.38港元，52周价格区间为3.23-7.49港元，总市值和流通市值均为8,580.03百万港元，总股本和流通股本均为116,260.55万股，日均成交额为9.32百万港元，近一月换手率为1.74%[4] 半年报业绩 - 2024年上半年，安能物流实现货量642.1万吨，同比增长20.5%；营业收入52.89亿元，同比增长16.2%；毛利润8.8亿元，同比增长59.0%；毛利率16.6%，同比增长4.5个百分点；归母净利润3.9亿元，同比增长145.1%；归母净利率7.4%，同比提升3.9个百分点[6] 季度业绩 - 2024年第一季度，安能物流实现货量288万吨，营业收入23.78亿元，毛利润3.82亿元，归母净利润1.9亿元；第二季度，实现货量355万吨，营业收入29.11亿元，毛利润4.95亿元，归母净利润2.0亿元[7][8] 投资要点 - 安能物流的网点数量及点均货量双增长，驱动公司货量高增。2024年上半年，公司货运合作商及代理商超过31000个，同比增长约11%；终端客户超过580万个，同比增长约16%[9] - 公司产品竞争力不断提升，时效、品质、服务方面呈现稳步提升趋势。2024年上半年，公司平均运单时长缩至68小时以内，每十万件遗失0.04件，破损件8.3件，投诉51件，均同比下降[10] - 高毛利产品逐渐取代低毛利产品，公司业务结构不断优化。2024年上半年，公司整体货量同比增长20.5%，其中0-70kg迷你小包同比增长25.6%，70-300kg小票零担同比增长19.6%，300kg+大票零担同比增长18.6%[14] - 业务结构优化，叠加成本端困境反转，公司盈利能力大幅提升。2024年上半年，公司单位核心成本大幅下降，毛利率持续修复，2024年第二季度毛利率达到17.0%，同比增长3.5个百分点[17] 盈利预测和投资评级 - 预计安能物流2024-2026年营业收入分别为116.00亿元、135.02亿元与152.44亿元，归母净利润分别为8.01亿元、9.97亿元与11.51亿元，对应PE分别为9.82倍、7.89倍与6.83倍，维持“买入”评级[21]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其準確性 或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示概不就因本公告全部或任何部份內容而產生或因依賴 該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 ANE (Cayman) Inc. 安能物流集團有限公司 （於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：9956） 截至2024年6月30日止六個月的中期業績公告 安能物流集團有限公司（「本公司」或「安能」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然公 佈本公司及其附屬公司（統稱「本集團」或「我們」）截至2024年6月30日止六個月 （「報告期間」）未經審計綜合業績，連同2023年同期的比較數字。除非本公告另有 界定，否則本公告所用詞彙應具有本公司日期為2021年10月30日的招股章程（「招 股章程」）所界定的涵義。 財務亮點 截至2024年6月30日止六個月，本集團錄得以下未經審計業績： 截至6月30日止六個月 2024年 2023年 人民幣千元 人民幣千元 （未經審計）（未經審計）期間變動 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------|----- ...

报告公司投资评级 报告给予安能物流"买入"评级,维持此前评级。[16] 报告的核心观点 1) 安能物流产品竞争力不断提升,在时效、品质、服务方面呈现稳步提升趋势,为公司货量稳健增长和货物结构优化创造条件。[3][5][6] 2) 公司在单位成本下行、费用持续改善的背景下,毛利率大幅提升,盈利能力显著改善。[12][13][14] 3) 未来将重点发展0-300kg产品,该市场空间大、增速快、毛利空间高,有望继续优化公司业务结构。[11] 4) 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持稳健增长,对应PE估值较低,维持"买入"评级。[16] 报告内容总结 公司业务表现 1) 2024Q1公司实现货量288万吨,同比增长21.7%;营业收入23.78亿元,同比增长15.2%;实现毛利润3.82亿元,同比增长77.6%。[3] 2) 公司在时效、品质、服务方面不断提升,为公司货量稳健增长和货物结构优化创造了前提条件。[5][6] 3) 公司货物结构不断优化,0-70kg迷你小包增长24.8%,占比持续提升,票均重量持续下降。[10] 盈利能力改善 1) 公司在单位成本下行、费用持续改善的背景下,2024Q1毛利率达16.1%,同比增长5.7个百分点,创上市以来新高。[13] 2) 管理费用率持续下降,2024Q1达5.4%,公司盈利能力显著提升。[14] 3) 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持稳健增长,对应PE估值较低。[16] 未来发展 1) 公司将重点发展0-300kg产品,该市场空间大、增速快、毛利空间高,有望继续优化公司业务结构。[11] 2) 安能物流作为国内加盟制快运龙头企业,中短期战略调整和管理改善成效初步显现,中长期有望受益于零担加速渗透带来的成长空间。[16]

今天我们会带来第一场的电话会议是请到了港股的商业公司安能物流也是国内的宽容投资公司那我首先先开场简单讲一下就是为什么我们会举办这样的一个电话会议那主要还是因为在近期的交易当中我们发觉 这个投资人大家对于港股的公司这边关注度确实是有提升那这个提升我觉得几个方面那一方面的话是因为这个在可能今年的话市场也预期就是从整个这上下的角度来说的话可能美联储会进入一个就是降息的这样的一个通道所以的话呢可能这个对于一些这个非美的这个新兴的市场 对他的资金的流入股市会有一个带动其次在亚太地区聚焦来说的话可能因为最近日元的贬值导致港股的资金有确实明显的流入避险第三 确确实实从基本面的角度来说可能经过了过去一年多的波动调整其实我们也看到整个港股市场目前呈现的估值更低基本面更强的 从4月19号中国证监会也发布了五项资本市场对于香港合作的一个措施那我相信这个也是给到了香港市场一个很大的提振所以我们看到其实从4月20号开始恒生指数就是从底部开始反弹大概到可能这周一就是昨天的话累计反弹有15%这个指标的话基本上在全球的股市当中是能够排到 前三名 第一名的这样的一个情况所以可能基于以上的几个原因我们也是一方面可能后续会推出从交易板块来看哪些港 ...

研究报告Research Report 27 May 2024 安能物流（开曼） ANE (Cayman) (9956 HK) 24Q1，降本增效，业绩预期 Earnings Beat with Cost and Efficiency Optimization in 24Q1 [观Ta点bl聚e_焦yem Inevie1s] tment Focus [Tab维le_持Inf优o] 于大市Maintain OUTPERFORM (Please see APPENDIX 1 for English summary) 事件 评级 优于大市OUTPERFORM 现价 HK$6.31 安能物流发布 24Q1业绩报告：24Q1，公司录得营业收入 23.78亿 目标价 HK$8.95 元/+15.2%，经调整后净利润利润为 2.09 亿元/+173.9%。24Q1，公 HTI ESG 5.0-5.0-5.0 司盈利水平显著改善,其毛利率达 16.1%，较 23Q1 的 10.4%，提升 E-S-G: 0-5, (Please refer to the Appendix for ESG comments) 5.7个百分点。 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司24Q1业绩超预期,完成营收23.78亿元,同比+15.2%,实现归母净利润1.88亿元,同比+326.1%,实现经调整净利润2.09亿元,同比+173.9% [1] - 公司网络强化货量高增,成本优化释放利润弹性。24Q1完成货运量287.5万吨,同比+21.7%,得益于货运合作商数量及点均货量的增长,单位收入下降幅度缩窄,单吨成本同比下降11.3%,单吨毛利同比上升44.6% [1] - 公司短期看治理优化,管理层变化,费用率优化,利润率修复,盈利中枢明显抬升;中期看格局,加盟快运赛道市占率第一,资金实力强;长期看产业升级,加盟快运向专线渗透扩张趋势和订单碎片化趋势值得关注 [1] 财务数据总结 - 预计24-26年EPS分别为0.60、0.74、0.87元/股 [1] - 给予公司24年14倍的PE估值,对应港股合理价值为9.06港元/股 [1] - 营业收入:2022年9,335百万元,2023年9,917百万元,2024年预计11,333百万元,增长率分别为-3%、6%、14% [2] - 归母净利润:2022年-408百万元,2023年392百万元,2024年预计695百万元,增长率分别为80%、196%、77% [2] - ROE:2022年-20.27%,2023年15.85%,2024年预计21.91% [2]

会议主要讨论的核心内容 公司业绩概览 - 2024年一季度收入达到23.78亿元,同比增长15.2% [2] - 毛利3.82亿元,同比增长77.6%,毛利率达到16.1%,创历史新高 [2][3] - 经调整税前利润2.8亿元,经调整净利润2.09亿元,利润率分别达到11.8%和8.8% [9] - 现金流保持稳健,现金及现金等价物余额13.38亿元 [9] 业务回顾 - 货运总量288万吨,同比增长21.7% [3][6] - 票均重91公斤,0-70公斤小票货量增长最快,达25% [3][6] - 网点数量达6412个,同比增加542个 [3][4] - 运输和分拨成本大幅下降,单位运输成本下降8%,单位分拨成本下降27.1% [7][8] 经营策略与未来展望 - 持续加密网点,扩大网络覆盖 [10][11] - 提升品质和时效,实现9996时效标准 [10][11] - 推进自动化分拨,降低成本 [20] - 推出3300和9996等新产品,提升竞争力 [11] - 未来3年重点投资自营车队、自动化设备和数字化建设 [32][33] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问公司全年利润指引是否有变化,以及长期成本降低空间 [13][14] **Jiazhen Zhao 回答** - 公司对2024年保持信心,但市场竞争激烈,会根据后续情况动态调整目标 - 在成本方面,公司还有较大降本空间,包括车队管理、运营效率等方面 [14][15] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司与电商平台合作的情况,对收入和成本的影响 [25][26] **Jiazhen Zhao 回答** - 公司已成为某电商平台的第一大合作商,未来将继续拓展电商业务 - 电商业务增长集中,价格相对确定,但公司有较强的成本控制能力 [26][27] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司在自动驾驶方面的进展及未来规划 [28][29] **Jiazhen Zhao 回答** - 公司正处于自动驾驶技术的早期测试阶段 - 未来将在自动化分拨等方面进行更多投入,以提升效率降低成本 [29][30]