报告公司投资评级 - 安能物流的投资评级为“买入(维持)”[1] 报告的核心观点 - 安能物流践行“五最”战略，实现量利强势增长，业绩有望持续释放[2] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 安能物流在过去一年中表现优于恒生指数，1个月、3个月和12个月的涨幅分别为3.7%、23.2%和16.6%，而恒生指数同期分别为-1.7%、-10.0%和-4.9%[3] 公司财务数据 - 安能物流的当前价格为7.38港元，52周价格区间为3.23-7.49港元，总市值和流通市值均为8,580.03百万港元，总股本和流通股本均为116,260.55万股，日均成交额为9.32百万港元，近一月换手率为1.74%[4] 半年报业绩 - 2024年上半年，安能物流实现货量642.1万吨，同比增长20.5%；营业收入52.89亿元，同比增长16.2%；毛利润8.8亿元，同比增长59.0%；毛利率16.6%，同比增长4.5个百分点；归母净利润3.9亿元，同比增长145.1%；归母净利率7.4%，同比提升3.9个百分点[6] 季度业绩 - 2024年第一季度，安能物流实现货量288万吨，营业收入23.78亿元，毛利润3.82亿元，归母净利润1.9亿元；第二季度，实现货量355万吨，营业收入29.11亿元，毛利润4.95亿元，归母净利润2.0亿元[7][8] 投资要点 - 安能物流的网点数量及点均货量双增长，驱动公司货量高增。2024年上半年，公司货运合作商及代理商超过31000个，同比增长约11%；终端客户超过580万个，同比增长约16%[9] - 公司产品竞争力不断提升，时效、品质、服务方面呈现稳步提升趋势。2024年上半年，公司平均运单时长缩至68小时以内，每十万件遗失0.04件，破损件8.3件，投诉51件，均同比下降[10] - 高毛利产品逐渐取代低毛利产品，公司业务结构不断优化。2024年上半年，公司整体货量同比增长20.5%，其中0-70kg迷你小包同比增长25.6%，70-300kg小票零担同比增长19.6%，300kg+大票零担同比增长18.6%[14] - 业务结构优化，叠加成本端困境反转，公司盈利能力大幅提升。2024年上半年，公司单位核心成本大幅下降，毛利率持续修复，2024年第二季度毛利率达到17.0%，同比增长3.5个百分点[17] 盈利预测和投资评级 - 预计安能物流2024-2026年营业收入分别为116.00亿元、135.02亿元与152.44亿元，归母净利润分别为8.01亿元、9.97亿元与11.51亿元，对应PE分别为9.82倍、7.89倍与6.83倍，维持“买入”评级[21]