ICC C 中等必의 中國國際金融股份有限公司 ( 於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司 ) 股份代號 :3908 2024 中期報告 企業文化 | --- | --- | --- | |--------------------|----------|--------------------| | | | | | | | | | | 初心使命 | | | | | | | | | | | | | 以人為本，以國為懷 | | 植根中國，融通世界 | | | 願景 ---- 成為享譽全球、創新驅動的 國際領先投資銀行 目錄 | --- | --- | |------------------------------|-------| | | | | 釋義 | 002 | | 重要提示 | 007 | | 公司簡介 | 009 | | 會計數據及財務指標摘要 | 011 | | 管理層討論與分析 | 014 | | 公司治理 | 082 | | 環境與社會責任 | 089 | | 重要事項 | 093 | | 股份變動及股東情況 | 104 | | 債券相關情況 | 112 | | 中期簡明合併財務報表審閱報告 | ...

证 券 研 究 报 告 中金公司（03908.HK）2024 年半年报点评 推荐（维持） 业绩环比有所下滑，业务杠杆有所降低 目标价：12.7 港元 当前价：8.37 港元 事项： ❖ 中金公司发布 2024 年中报。剔除其他业务收入后营业总收入：89 亿元，同比 -28.3%，单季度为 50 亿元，环比+11.7 亿元。归母净利润：22.3 亿元，同比37.4%，单季度为 9.9 亿元，环比-2.5 亿元。 评论： ❖ ROE 拆解：杠杆及 ROA 均有一定下滑。公司报告期内 ROE 为 2.1%，同比1.4pct。单季度 ROE 为 0.9%，环比-0.2pct。杜邦拆分来看： 1）公司报告期末财务杠杆倍数（总资产剔除客户资金）为：4.6 倍，同比-0.34 倍，环比-0.1 倍。 2）公司报告期内资产周转率（总资产剔除客户资金，总营收剔除其他业务收 入后）为 1.8%，同比-0.6pct，单季度资产周转率为 1%，环比+0.3pct。 3）公司报告期内净利润率为 25.1%，同比-3.7pct，单季度净利润率为 19.7%， 环比-12.4pct。 ❖ 负债成本率总体下行。资产负债表看，剔除客户资金后公 ...

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 上半年利润下滑 37%，环比有所改善 [3] - 公司国际业务及专业化能力突出，有望不断巩固专业化优势，打造国际一流投行 [3][4] - 考虑到行业供给侧改革或将提速，公司有望实现超预期发展 [4] 财务摘要 - 2024年营业收入预计为19,244.85百万港元，同比下降16.29% [6] - 2024年净利润预计为5,323.70百万港元，同比下降13.52% [6] - 2024年PE为6.63倍，PB为0.38倍 [6]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 轻资产业务 - 费类业务收入普遍下滑,投行业务显著承压 [3] - 投行业务:A股IPO/再融资规模大幅下降,公司承销与保荐业务收入同比下降52% [3] - 经纪业务:A股和港股交易额下降,公司经纪业务收入同比下降25% [3] - 资管业务:资管业务收入同比下降8%,主要受管理费率下滑影响 [3] 重资产业务 - 投资收益小幅下降,两融收缩致利息收入下滑 [3] - 自营业务:投资收益同比下降4%,权益投资收益净额同比下降34% [3] - 利息收入:利息收入同比下降10%,主要系融资融券利息收入同比下降19% [3] 盈利预测与投资评级 - 下调2024-2026年盈利预测,预计归母净利润分别为51.58/67.70/79.19亿元,对应EPS为1.07/1.40/1.64元 [4] - 维持"买入"评级,看好公司长期在投行及财富管理业务方面的竞争壁垒 [4]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內容概不負責，對其 準確性或完整性亦不發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部份內容 而產生或因倚賴該等內容而引致的任何損失承擔任何責任。 中 國 國 際 金 融 股 份 有 限 公 司 China International Capital Corporation Limited （股份代號：03908） （於中華人民共和國註冊成立的股份有限公司） 截至二零二四年六月三十日止六個月之中期業績公告 中國國際金融股份有限公司（「本公司」）董事會謹此宣佈本公司及其附屬公司截至 二零二四年六月三十日止六個月之未經審計中期業績。本公告列載本公司二零二 四年中期報告主要部分，並符合《香港聯合交易所有限公司證券上市規則》有關中 期業績初步公告的要求。本公司二零二四年中期報告將適時在香港交易及結算所 有限公司網站www.hkexnews.hk及本公司網站www.cicc.com刊發。 承董事會命 中國國際金融股份有限公司 董事會秘書 孫男 中國，北京 2024年8月30日 於本公告日期，本公司執行董事為陳亮先生；非執行董事為張薇女士、孔令岩先生 及鄧星斌 ...

报告公司投资评级 中金公司维持"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1) 业务全线承压,投行业务保持优势。中金公司业务龙头地位稳固,财富管理在迈向全面净值化的背景下,依托产品、服务、模式创新及金融科技赋能实现业务规模快速发展。[1] 2) 经纪业务承压,两融市占率有所下滑。2024年一季度全市场日均股基交易额10002亿元,同比+4.8%,两融余额15379亿元,较年初-4.3%。此背景下公司经纪业务收入8.3亿元,同比-32.8%,占营业收入比重21.4%。公司融出资金公司两融余额343亿元,较年初-19.2%,市场份额2.23%,同比-0.41pct。[2] 3) 投行业务排名靠前,债券主承销规模持续上升,IPO储备丰富。2024年一季度公司投行业务收入4.5亿元,同比-25.0%。股权业务承销规模同比-81.5%,债券业务承销规模同比-5.6%。股权主承销规模94.8亿元,排名第2;其中IPO3家,募资规模12亿元;再融资5家,承销规模83亿元。债券主承销规模2214亿元,排名第5。IPO储备项目5家,排名第11。[3] 4) 资管业务收入有所下滑,产品谱系进一步完善。2024年一季度公司资管业务收入2.7亿元,同比-17.9%。2023年末公司资产管理规模5526亿元。集合资管计划和单一资管计划管理规模分别为1388亿元和4137亿元,管理产品数量758只。[4] 5) 自营拖累整体业绩,FICC业务市场领先。2024年一季度公司投资收益（含公允价值）18.5亿元,同比-48.8%。公司持续布局公募REITs、碳交易、绿色金融、专精特新、非权益ETF等市场机会;加强境内外产品创新,实现诸多创新业务落地,打造定制化服务能力;持续发展跨境衍生品业务,拓展利率、信用和外汇业务范围,大宗商品做市重点品种排名市场前列。[5] 财务数据总结 1) 2024年一季度公司实现营业收入38.7亿元,同比-37.6%;归母净利润12.4亿元,同比-45.1%。[2] 2) 2022-2026E年,公司营业收入分别为37398/35446/34907/37143/38496百万元,净利润分别为7598/6156/5716/6952/7366百万元。[9] 3) 2022-2026E年,公司每股净资产分别为17.15/18.27/18.80/19.82/20.80元,每股收益分别为1.57/1.28/1.18/1.44/1.53元。[9] 行业地位及估值 1) 中金公司作为行业龙头,投行业务排名靠前,债券主承销规模持续上升,IPO储备丰富。[3] 2) 与同行业可比公司相比,中金公司2024年预测PE为25.2倍,PB为1.6倍,处于行业中上水平。[11]

财务数据 - 公司2024年一季度实现营业收入38.7亿元，同比-37.6%[3] - 归母净利润12.4亿元，同比-45.1%[3] - 公司经纪、投行、资管、自营净收入分别为8.3、4.5、2.7、18.5亿，同比分别-32.8%、-25.0%、-17.9%、-49.0%[3] - 公司2024-2025年对应归属净利润预测为62.94和69.26亿元[7] - 对应H股PE分别为7.49和6.81倍，PB分别为0.43和0.40倍[7] - 公司负债合计在过去几年呈现逐年增长的趋势[10] - 公司所有者权益合计也在逐年增长[10] 风险提示 - 风险提示包括权益市场大幅回调和监管政策收紧[11][12] 公司评级 - 公司评级标准包括买入、增持、中性、减持和无投资评级[14] 相关指数 - 相关证券市场代表性指数以恒生指数为基准[15] 报告声明 - 分析师声明独立客观出具报告，报酬与推荐意见无直接或间接联系[17] - 公司声明在中国大陆和香港地区发行报告，具有相应的投资咨询业务资格[18] - 报告提醒投资者不应仅依据报告做出决策，应独立评估信息并承担投资风险[19] - 报告版权归公司所有，未经授权不得转发或复制报告，引用时需注明出处[20] - 转发本报告需注明发布人和日期，公司不对使用报告产生的损失承担责任[20]

业绩总结 - 公司2024年一季度营业总收入为37,398百万元，同比下降8.71%[1] - 公司2024年一季度归母净利润为7,598百万元，同比下降29.51%[1] - 公司2024年一季度EPS为1.57元/股，P/E为5.45[1] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为62.40/71.29/82.61亿元，看好公司长期在投行及财富管理业务方面的竞争壁垒[2] - 公司维持“买入”评级，风险提示包括权益市场大幅波动和IPO及再融资收紧情况[2] 业务表现 - 公司自营业务收入下降，主要受市场波动影响，预计市场行情恢复后有望提升业绩[1] - 公司经纪业务收入同比下降32.77%，投行业务受政策限制影响较大[1] - 公司资管业务环比小幅改善，预计受资管业务规模缩水影响[2] 未来展望 - 公司预计2026年的收入及其他收益总额将达到4403亿元人民币，同比增长9.33%[3] - 公司的P/E比率在2022年至2026年间逐渐下降，2026年为5.01[3] - 公司的P/B比率也在逐年下降，2026年为0.36[3] - 公司的EPS在2022年至2026年间逐年增长，2026年预计为1.71元/股[3]

财务数据 - 公司2024Q1实现营收38.74亿元，同比下降37.61%[1] - 公司24Q1投资+公允变动单季净收益18.48亿元，同比下降49%[1] - 公司24Q1经纪业务净收入8.31亿元，同比下降33%[2] - 公司2024-2025年每股净资产预计为22.87/23.77元[2] - 公司2022A至2026E营业收入呈下降趋势[4] - 公司资产负债表显示，总资产YoY增长率逐年上升[4] 业绩展望 - 公司2024-2025年每股净资产预计为22.87/23.77元[2] - 公司2022A至2026E营业收入呈下降趋势[4] 评级建议 - 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上[7] - 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%-15%[7] - 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%[7] - 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上[7] 公司信息 - 公司研究小组成员包括首席分析师陈福、资深分析师刘淇、高级研究员严漪澜和研究员李怡华[5] - 广发证券股份有限公司具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格[9] - 广发证券（香港）经纪有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见的牌照[10]

业绩总结 - 公司投资净收入下滑导致业绩承压，2024年Q1营收/归母净利润同比下降37.61%/-45.13%[1] - 公司2022-2026年营业收入、净利润预测逐年增长，2026年PE为5.5，PB为0.4[4] 未来展望 - 预计行业供给侧改革将加速推进，公司资金使用效率突出，有望通过内生增长与外延并购实现超预期发展[2] 投资评级 - 公司维持“增持”评级，目标价19.85港元，对应2024年13.51xPE、0.93xPB[3] - 投资评级分为股票评级和行业评级，根据市场表现分为增持、谨慎增持、中性和减持四个等级[12] 市场扩张和并购 - 预计行业供给侧改革将加速推进，公司资金使用效率突出，有望通过内生增长与外延并购实现超预期发展[2] 其他新策略 - 中金公司提供了海外当地市场指数的列表，包括亚洲、美洲、欧洲和澳洲的指数名称[13]