报告公司投资评级 中金公司维持"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1) 业务全线承压,投行业务保持优势。中金公司业务龙头地位稳固,财富管理在迈向全面净值化的背景下,依托产品、服务、模式创新及金融科技赋能实现业务规模快速发展。[1] 2) 经纪业务承压,两融市占率有所下滑。2024年一季度全市场日均股基交易额10002亿元,同比+4.8%,两融余额15379亿元,较年初-4.3%。此背景下公司经纪业务收入8.3亿元,同比-32.8%,占营业收入比重21.4%。公司融出资金公司两融余额343亿元,较年初-19.2%,市场份额2.23%,同比-0.41pct。[2] 3) 投行业务排名靠前,债券主承销规模持续上升,IPO储备丰富。2024年一季度公司投行业务收入4.5亿元,同比-25.0%。股权业务承销规模同比-81.5%,债券业务承销规模同比-5.6%。股权主承销规模94.8亿元,排名第2;其中IPO3家,募资规模12亿元;再融资5家,承销规模83亿元。债券主承销规模2214亿元,排名第5。IPO储备项目5家,排名第11。[3] 4) 资管业务收入有所下滑,产品谱系进一步完善。2024年一季度公司资管业务收入2.7亿元,同比-17.9%。2023年末公司资产管理规模5526亿元。集合资管计划和单一资管计划管理规模分别为1388亿元和4137亿元,管理产品数量758只。[4] 5) 自营拖累整体业绩,FICC业务市场领先。2024年一季度公司投资收益（含公允价值）18.5亿元,同比-48.8%。公司持续布局公募REITs、碳交易、绿色金融、专精特新、非权益ETF等市场机会;加强境内外产品创新,实现诸多创新业务落地,打造定制化服务能力;持续发展跨境衍生品业务,拓展利率、信用和外汇业务范围,大宗商品做市重点品种排名市场前列。[5] 财务数据总结 1) 2024年一季度公司实现营业收入38.7亿元,同比-37.6%;归母净利润12.4亿元,同比-45.1%。[2] 2) 2022-2026E年,公司营业收入分别为37398/35446/34907/37143/38496百万元,净利润分别为7598/6156/5716/6952/7366百万元。[9] 3) 2022-2026E年,公司每股净资产分别为17.15/18.27/18.80/19.82/20.80元,每股收益分别为1.57/1.28/1.18/1.44/1.53元。[9] 行业地位及估值 1) 中金公司作为行业龙头,投行业务排名靠前,债券主承销规模持续上升,IPO储备丰富。[3] 2) 与同行业可比公司相比,中金公司2024年预测PE为25.2倍,PB为1.6倍,处于行业中上水平。[11]