报告公司投资评级 - 买入评级，目标价14.50港元，预计升幅22.9% [1] 报告的核心观点 - 镜片行业维持稳固发展态势，产品属性于波动的宏观背景下有一定抗风险能力，终端市场对于高端高折射率产品需求逐步提升，对公司主业基本面以及收入利润产生积极影响。公司不断成熟完善的自动化能力、大批量生产功能丰富高质量产品能力将有助于公司领先行业发展 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年业绩发布，毛利润增长23.5%，净利润增长31.5%。公司实现营业收入9.76亿元，同比提升17.5%，毛利润3.82亿元，同比提升23.5%，毛利率提升至39.2%，归母净利润2.09亿元，同比提升31.6%，归母净利率提升至21.4%，ROE提升至14.3% [6] - 公司计划布局泰国工厂，进一步提升高折射率产品产能。公司以人民币0.39亿元收购泰国土地，计划用于建设生产基地及配套设施，预计新增高端产品产能1200-1300万副/年，相当于公司现有总产能的13-15% [7] - 公司首次派发中期股息，每股人民币0.12元（含税）。预计此次年中分红总额约为0.51亿元，股息支付率约为24.5% [8] 财务数据 - 公司总股本4.27亿股，总市值50.3亿港元，净资产15.99亿港元，总资产23.87亿港元，每股净资产3.75港元 [2] 主要股东 - 费铮翔持股49.87% [3] 行业可比公司估值 - 康耐特光学的PE（2023）为18.9倍，PE（2024E）为15倍，目标价较现价有22.9%上升空间 [23] 财务报表摘要 - 营业收入增长率12.7%，归母净利润增长率31.7%，毛利率37.4%，净利率18.6%，ROE 23.4% [34]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 康耐特光学（02276.HK）2024年上半年业绩表现靓丽，收入和利润均实现显著增长，盈利能力稳步提升 [1] - 高端产品占比提升，驱动毛利率持续优化，公司在高端领域竞争优势显著，AR/VR/MR领域有望实现突破 [2] - 全球化竞争能力增强，境外收入占比高，亚洲和美洲市场增长较快，海外产能布局进一步深化 [3] - 自有品牌持续发力，品牌效应逐步显现，国内市场营销和分销渠道积极拓展，自有品牌收入占比持续提升 [4] - 费用投放节奏可控，盈利能力保持稳健，销售费用投放温和，研发投入增加，净利率有望延续稳中有升 [5] 根据相关目录分别进行总结 收入和利润表现 - 2024年上半年实现收入9.76亿元，同比增长17.5%，归母净利润2.09亿元，同比增长31.6%，扣非归母净利润1.98亿元，同比增长33.0% [1] 毛利率和净利率 - 2024年上半年毛利率为39.2%，同比提升1.9个百分点，归母净利率为21.4%，同比提升2.3个百分点 [2] 产品结构 - 标准化镜片收入同比增长18.4%，毛利率提升至33.8%，定制镜片收入占比19.9%，毛利率59.5% [2] 全球化布局 - 境外收入占比69.1%，亚洲（除中国大陆）和美洲市场分别同比增长20.0%和18.1%，计划在泰国购置土地建设高端折射率树脂镜片和半成品模块的自动化产线 [3] 自有品牌发展 - 国内市场积极拓展营销和分销渠道，线上发力抖音、小红书等，布局差异化个性化产品，自有品牌收入占比达51.8%，预计持续提升 [4] 费用控制和研发投入 - 销售费用率5.5%，研发费用率5.0%，管理费用率4.8%，销售费用投放温和，研发投入增加 [5] 盈利预测 - 预计2024-2026年归母净利润分别为4.1亿元、5.0亿元和6.1亿元，对应PE分别为11X、9X和7X [6]

财务表现 - 截至2024年6月30日止六个月的收入约为人民币976.4百万元，较2023年同期增加约17.5%[2] - 截至2024年6月30日止六个月的毛利约为人民币382.4百万元，较2023年同期增加约23.5%[2] - 截至2024年6月30日止六个月母公司所有者应佔利润约为人民币208.7百万元，较2023年同期增加约31.6%[2] - 截至2024年6月30日止六个月的每股收益约为人民币0.50元，较2023年同期增加约35.1%[2] - 2024年上半年收入为9.76亿人民币，同比增长17.4%[17] - 标准化眼镜产品收入为7.79亿人民币，占总收入的79.7%[17] - 定制眼镜产品收入为1.94亿人民币，占总收入的19.9%[17] - 中国内地市场收入为3.02亿人民币，占总收入的30.9%[14] - 亚洲（中国内地除外）市场收入为2.41亿人民币，占总收入的24.7%[14] - 美洲市场收入为2.24亿人民币，占总收入的22.9%[14] - 单一客户收入约为9,944.8万人民币，占总收入的10.2%[16] 资产负债情况 - 截至2024年6月30日的存货为人民币513.9百万元[5] - 截至2024年6月30日的应收账款及应收票据为人民币354.2百万元[5] - 截至2024年6月30日的现金及现金等价物为人民币541.7百万元[5] - 截至2024年6月30日的流动资产净额为人民币944.1百万元[5] - 截至2024年6月30日的资产净值为人民币1,459.2百万元[5,6] - 截至2024年6月30日的母公司所有者应占权益为人民币1,459.2百万元[6] - 资产总值由截至2023年12月31日的人民幣1,984.3百萬元增加9.8%至截至2024年6月30日的人民幣2,178.7百萬元，負債總額由截至2023年12月31日的人民幣589.4百萬元增加22.1%至截至2024年6月30日的人民幣719.5百萬元[48] - 流動比率由截至2023年12月31日的3.3倍下降至截至2024年6月30日的2.5倍[48] - 現金及現金等價物由截至2023年12月31日的人民幣330.5百萬元增加63.9%至截至2024年6月30日的人民幣541.7百萬元[49] - 資產負債比率由截至2023年12月31日的14.7%下降至截至2024年6月30日的14.4%[49] 成本费用 - 公司研发投入為4,839.9萬元人民幣，較上年同期增加57.7%[20] - 公司匹配政府補助的研發費用可額外扣除，對所得稅費用產生5,178萬元人民幣的減免影響[24] - 公司於2024年6月30日止六個月的稅前利潤為24,569.8萬元人民幣[24] - 公司於2024年6月30日止六個月的所得稅費用為3,696.6萬元人民幣[23] - 公司於2024年6月30日止六個月的財務費用為482.9萬元人民幣，較上年同期下降35.3%[21] - 公司於2024年6月30日止六個月的已售存貨成本為59,404.2萬元人民幣，較上年同期增加13.9%[20] - 公司持續投資研發工作,導致行政費用增加29.6%[42] - 公司優化融資結構,使財務費用減少36.0%[45] - 公司利潤增長,導致所得稅費用增加25.0%[46] - 公司錄得匯兌差額收益減少,使其他收益及所得減少26.2%[40] 股利分配 - 公司2023年末期股息每股人民幣0.20元，總額8,532萬元人民幣，已於2024年8月2日派付[25] - 公司董事會建議派發2024年中期股息，具體詳見管理層討論與分析[25] - 建議派付截至2024年6月30日止六個月的中期股息每股普通股人民幣0.12元[52] 投资计划 - 本公司全資附屬公司ASAHI LITE (THAILAND) CO.,LTD.計劃以代價196,142,775泰銖，約合人民幣39百萬元購入泰國的一塊土地[58] - 本公司計劃將該地塊用於建設生產基地及相應配套設施，主要用於建造高端折射率樹脂鏡片和半成品模塊的自動化生產線[58] - 公司上海生產基地和江蘇生產基地的產能將得到提高[67] - 公司加強了研發實力[67] - 公司加大了銷售和營銷力度[67] - 公司提升了生產效率和工藝技術[68] - 公司償還了部分銀行借款[68] - 公司預計於2024年下半年內悉數動用剩餘未動用所得款項淨額以加大銷售及營銷力度[69] - 公司於2022年11月29日決議將所得款項淨額中約36.9百萬港元用於償還現有銀行借款[69] - 公司原計劃用於償還銀行借款的所得款項淨額約25.1百萬港元已全部使用完畢[69] 公司治理 - 公司董事會主席兼總經理費先生自2006年起一直管理集團業務及監督整體運營[63] - 公司已成立審計委員會，由三名獨立非執行董事組成，負責監督財務報告程序及內部控制系統[65] - 公司於截至2024年6月30日止六個月內回購了9.6百萬股上市證券，預期用於員工股權激勵計劃[65] - 公司致力於維持高水平的企業管治標準，以保護股東利益並提升企業價值[62] - 公司董事及監事於截至2024年6月

公司投资评级 - 康耐特光学的投资评级为“增持” [2] 报告的核心观点 - 康耐特光学是国内镜片出海龙头，通过高效的C2M模式和技术研发优势推动业务结构优化和盈利能力提升，未来成长看好 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 首次覆盖增持评级，预测公司2024-26年归母净利分别为4.09/4.92/5.75亿元，增速25.2/20.2/17%，给予公司目标价15元人民币 [4] - 公司成立于1996年，拥有三大生产基地，产能利用率超90%，股权结构集中，2023年全球树脂镜片销量及销售额分别位居第2及第5，是国内最大的树脂镜片出口商 [4] - 公司产品远销80多个国家地区，2019-23年营收自10.7亿元增至17.8亿元，CAGR为10.7%，净利自1.12亿元增至3.27亿元，CAGR为23.9%，毛利率自33%升至37.4%，净利率自10.5%升至18.4% [4] - 全球镜片需求稳健增长，功能镜片和智能眼镜有望带来新增量 [4] - 公司拥有三大优势：产品矩阵丰富、技术研发实力强、C2M模式高效赋能业务流程 [4] 财务摘要 - 2021-2026年营业收入和净利润稳步增长，营业收入从1356百万港元增至2543百万港元，净利润从184百万港元增至575百万港元 [5] 交易数据 - 康耐特光学52周内股价区间为4.91-12.66港元，当前股本为427百万股，当前市值为4949百万港元 [6] 行业展望 - 全球镜片市场规模稳健扩张，2019-23年全球镜片行业零售额从431亿美元增至501亿美元，预计到2028年将达到677亿美元 [108] - 全球及中国树脂镜片市场规模不断扩大，2019-23年全球树脂镜片的零售额由382亿美元增至478亿美元，预期2028年将增至662亿美元 [109] - 行业竞争格局分散，头部公司集中度有望提升 [112] 公司发展 - 公司历经20余年发展成长为全球树脂镜片头部公司，产品遍布全球80个国家地区 [29] - 公司业务模式成熟，产品覆盖广泛，专注于不同规格的树脂镜片，提供标准及定制化产品 [32] - 公司股权结构较为集中，核心高管团队拥有丰富的从业经验 [56] - 公司定制镜片、高折射率镜片占比持续提升，近5年归母净利CAGR达到24% [61] 行业竞争格局 - 全球树脂镜片行业集中度相对集中，全球十大眼镜公司于2020年合共产生122.1亿美元的收入，占整体市场的份额为34.1% [116]

公司治理 - 公司主席为费锥翔先生，执行董事包括郑育红先生、夏国平先生、陈俊华先生、王传宝先生[3] - 公司非执行董事有赵晓云女士，独立非执行董事包括肖斐博士、陈一先生、吴颖博士[3] - 公司设立了审计委员会、薪酬委员会、提名委员会、战略委员会、风险管理委员会、环境、社会及治理委员会[4] 公司基本信息 - 公司注册办事处、总部位于中国上海自由贸易试验区，主要营业地点在上海临港新片区宏祥北路[4] - 公司的股份代号为2276，审计师为德勤·关黄陈方会计师行[4] 财务表现 - 公司收入由2022年的人民币1,561.3百万元增加12.7%至2023年的人民币1,759.6百万元[13] - 公司利润由2022年的人民币248.6百万元增加31.6%至2023年的人民币327.0百万元[13] - 毛利率由2022年的34.4%增长至2023年的37.4%，其中標準化鏡片及定製鏡片的毛利率分别上升至31.7%及57.6%[26] - 截至2023年12月31日，公司的资产总值增加至1,984.3百萬元，负债总额减少至589.4百萬元，资产负债率下降至29.7%[36] - 公司的流动比率由截至2022年12月31日的3.0倍上升至截至2023年12月31日的3.3倍[37] 公司发展计划 - 公司计划提高产能和自动化建设水平，进一步提高上海定制化加工中心及江苏生产基地的产能[14] - 公司将继续推动产能升级和自动化建设的步伐，不断提升竞争优势[15] - 公司计划升级研发中心为国家级研发中心，提升研发能力和市场竞争力[16] 销售与营销 - 公司计划加强在线营销策略，增加多平台在线广告和推广，拓展销售渠道[18] - 公司将持续做好国内市场的形象宣传和品牌提升，大力拓展不同的分销渠道[18] - 公司在全球各主要区域的销售额均有所增长，其中中国大陆地区的销售增长显著，同比2022年上升29%[22] 风险管理 - 公司面临外汇风险，大部分海外销售以美元计价，目前没有对冲政策，但会密切监视情况并采取必要措施[46] 人力资源 - 公司截至2023年12月31日共有2,509名员工，分布在中国、日本、美国和墨西哥[52] - 公司的员工薪酬包括基本工资和奖金，福利支出约为387.5百万人民币，根据员工级别、职位、资历和表现确定[53] 股东及管理层信息 - 费先生是公司的控股股东兼创始人，持有公司已发行股本约49.87%[64] - 费先生在眼镜行业拥有逾27年经验，曾创立旗天科技并在深交所上市[65] - 郑先生是公司的执行董事，负责制定整体发展策略和监督公司上海的运营[68] - 夏先生是公司的执行董事，负责制定整体发展策略和监督公司江苏的运营[70] - 陈先生是公司的执行董事，主要负责监督公司市场推广运营[73] - 陳先生在金融行业拥有超过16年的经验[85] - 陳先生于2021年11月起担任深圳市瑞吉生物科技有限公司财务总监[85] - 吴博士于2024年3月7日被任命为公司的独立非执行董事[87] - 吴博士毕业于复旦大学，拥有临床医学学士学位[87] - 徐先生于2024年3月7日被任命为公司的监事会主席[90] - 徐先生持有上海书云已发行股本总额约12.58%[90] - 李女士于2024年3月7日被任命为公司的监事[93] - 李女士在2005年毕业于郑州大学，持有工商管理学士学位[93] - 许先生于2024年1月29日被任命为公司的财务总监[94] - 许先生持有上海书云已发行股本总额约3.61%[94] - 曹女士拥有超过十年的樹脂眼鏡鏡片行业经验[99] - 曹女士于2013年7月取得同济大学日语专业文学学士学位[100] - 陈沛恒先生自2023年12月1日起被委任为公司的联席公司秘书[101] - 陈先生是香港李智聪律师事务所的律师，专注于企业融资工作[102] 公司治理及合规 - 公司为一家根据中国公司法注册成立的股份有限公司，主要业务为光学樹脂眼鏡鏡片产品供应商[105] - 公司主要业务性质在报告期内未发生重大变化[105] - 公司未来的股利支付将取决于中國子公司是否可以支付股利，根据中國法律规定[113] - 公司積極響應環保政策，並且完全遵守本公司業務營運所在司法權區政府頒佈的環保法律法規[115] - 公司高度重视政策及慣例符合適用中國法律法規的要求[116] - 公司建议派发每股人民币0.20元的末期股利，总计人民币85,320,000元[110] 公司运营及财务 - 公司的资本开支由2022年的人民幣119

公司概况 - 公司是中国镜片行业的出口冠军，市场份额约为7.3%[2] - 公司拥有超过600万SKU的产品网络，2023年镜片销售总量为7940万副，销量CAGR为9.89%[2] - 公司预计2024年全球眼镜市场规模将达到1486亿美元，其中镜片占比最大，预计规模617.2亿美元，占比41.5%[4] 产品与技术 - 公司研发制造优势奠定基础，拥有先进自动化、智能化生产车间，产品质量满足美国FDA、欧盟CE认证[6] - 公司是一家专注于树脂眼镜片产品的服务商，销量呈稳定增长趋势[13][26] - 公司历史悠久，自1996年起开展标准化镜片生产，2011年开始拓展定制镜片业务，2018年完成股份制改革并在港股上市[19][20][21] 财务数据 - 公司预测2023-2026年归母净利润分别为4.04、4.73、5.23亿元，三年复合增长率为16.9%[7] - 公司2023年江苏生产基地标准化镜片产能预计为7000万副/年，产能增长比例预计为13.9%；上海生产基地定制化产能将达到约430百万副每年，产能增长比例预计为50.8%[43] - 公司自上市后坚持分红，2021-2023年股息支付率分别为19.83%、25.82%、26.09%，股息率分别为2.23%、3.50%、3.12%[45] 市场趋势 - 功能性镜片市场占比预计到2023年将达到48.2%，包括近视防控镜片、渐进镜片、光致变色镜片、抗疲劳镜片、防蓝光镜片等[56] - 高折射率镜片原材料主要由日本企业三井化学株式会社及旗下韩国KOC垄断，其产品具有轻薄、清晰、耐磨、抗冲击等优势[59] - 中国2020年近视人数达到了6.6亿人，近视发生率达到47.1%[71] 投资评级 - 公司首次覆盖并给予买入评级，目标价为10.18港元/股，预计股价上升空间为24.6%[118] - 行业可比公司的2023年预期PE平均值为30.6[C121] - 风险提示包括眼镜和镜片市场需求增长不及预期、新型、个性化镜片产品市场发展不及预期、眼镜市场整体消费增长不及预期、中国眼镜企业品牌推广不及预计或眼镜市场竞争加剧[C122]

业绩总结 - 公司23年实现营业收入17.60亿元，同比增长12.7%[1] - 23年归母净利润达3.27亿元，同比增长31.56%[1] - 23年毛利率为37.4%，同比增长2.95pct，净利率18.58%，同比增长2.66pct[5] 中国市场表现 - 中国市场贡献最大增量，实现收入5.75亿元，同比增长28.67%[4] 未来展望 - 预计24-26年公司有望实现营收20.0、22.6、25.7亿元，归母净利润分别为4.11、4.77、5.50亿元[6] - 预计2024-2026年公司营业总收入将分别达到1,999、2,257、2,569百万元，净利润分别为411、477、550百万元[7] 新产品和技术研发 - 高折射产品毛利率较高带动整体毛利率提升[3] - 康耐特作为国内镜片领先生产厂家，在全球镜片行业稳步增长的同时有望提升市占率[6] - 康耐特定制化镜片+端到端服务壁垒较高，有望优化公司盈利水平[6] 市场扩张和并购 - 涂佳妮是新消费团队的社服&零售分析师，主要覆盖免税、眼视光、隐形正畸、宠物、零售等行业[12] - 宿一赫是新消费团队的交运与社服行业分析师，主要覆盖出行链、酒旅餐饮、博彩等行业[13] - 蔡昕妤是新消费团队的黄金珠宝、培育钻石板块分析师[14] - 李汶静和林凌是新消费团队的化妆品、医美分析师[15] - 张洪滨是新消费团队的酒店、景区分析师[16]

业绩总结 - 公司2023年实现收入17.60亿元，同比增长12.7%[1] - 公司2023年归母净利润为3.27亿元，同比增长31.6%[1] - 公司2023年扣非归母净利润为3.12亿元，同比增长29.0%[1] - 公司2023年综合毛利率同比增加3.0个百分点至37.4%[1] - 公司2023年国际市场收入占比为67.3%，同比增长6.3%[1] - 公司2023年国内市场收入占比为32.7%，同比增长28.7%[1] - 公司2023年定制化镜片收入占比同比增加0.7个百分点[1] - 公司2024年预计归母净利润分别为4.0/4.8亿元，对应PE分别为8.5X/7.1X[2] - 公司2024年营业收入预计为1,983百万元，同比增长12.7%[2] - 公司2024年归母净利润预计为397百万元，同比增长21.5%[2] - 公司2024年预计公司营业收入将持续增长，预计2026年达到2512百万元[3] - 公司营业利润率在2024年出现下降，但预计将逐渐回升至2026年的16.6%[3] - 归属于母公司净利润率在2024年达到21.5%，预计2026年将降至16.7%[3] - 公司ROE在2024年达到25.5%，预计2026年将略有下降至23.0%[3] 公司信息 - 公司地址分别位于北京、上海、南昌和深圳，联系方式包括电话、传真和邮箱[8]

财务表现 - 2023年12月31日止年度的收入约为人民币1,759.6百万元，较2022年增加约12.7%[2] - 2023年12月31日止年度的毛利约为人民币658.1百万元，较2022年增加22.4%[2] - 2023年12月31日止年度的归属于母公司所有者的本年利润约为人民币327.0百万元，较2022年增加约31.6%[2] - 2023年12月31日止年度的每股收益约为人民币0.77元，较2022年增加约32.8%[2] - 2023年12月31日止年度，公司产品的总销量约为158.8百万件，较2022年增加约4.9%[2] 产品销售 - 本集团主要从事製造及销售樹脂眼镜镜片[20] - 来自外部客户的收入中，中国内地收入为575,351千元，美洲为405,599千元，亚洲（中国内地除外）为378,923千元，欧洲为299,901千元，大洋洲为75,865千元，非洲为24,002千元[22] - 客户合同收入中，标准化镜片收入为1,403,945千元，定制镜片收入为353,522千元，其他收入为2,174千元[25] - 銷售樹脂眼鏡鏡片的所有履約義務均在一年以内，未履行合同的交易价格不予披露[27] 财务细节 - 其他收益中，政府補助與補貼增至7,758千元，同比增长20.1%[28] - 稅前利潤中，研發成本达到70,091千元，同比增长6.6%[29] - 財務費用中，銀行貸款利息下降至13,325千元，同比下降45.9%[30] - 所得稅中，高新技术企业享有15%的优惠企业所得税率[31] - 子公司在不同国家的企业所得税率分别为：中国25%，香港16.5%，美国21%，墨西哥30%，日本34.26%[32][33][34][35] 公司发展计划 - 公司计划在2024年继续提高产能和自动化建设水平，以巩固市场地位和增加市场份额[48][49] - 公司将加强产品开发能力，升级研发中心为国家级研发中心，以提升研发能力和市场竞争力[50][51] - 公司计划扩大中国市场客户群和宣传品牌，加强线上线下营销策略，提高品牌知名度和市场份额[52][53] 公司治理及股东回报 - 公司已遵守企业管治守则，致力于维持高水平的企业管治标准[93] - 费先生担任董事会主席兼公司总经理，管理整个集团的业务和监督整体运营[94] - 公司建议宣派每股普通股人民币0.15元的股利，总额为63,990,000元[36] - 公司建议每股普通股支付人民币0.20元的末期股利，股东週年大會将于2024年6月4日举行[80]

报告公司投资评级 - 公司深耕镜片行业，全球地位稳健，客户粘性较强，自有品牌竞争力逐步加强，定制化能力持续深化，自有品牌&定制化产品销售占比稳步提升，驱动单价&盈利能力持续向上 [128] - 预计2023-2025年公司归母净利润将分别为3.31/3.95/4.80亿元，同比分别+33.2%/+19.4%/+21.4%，对应PE为8.5X/7.1X/5.9X，首次覆盖给予"买入"评级 [129] 报告的核心观点 公司概况 - 公司深耕镜片行业28年，从上海迈向全球，2020年国内市场份额约为8.5%，同业制造商中排名第一，产品远销全球90个国家 [1][2][9] - 公司拥有超过600万个SKU，镜片覆盖1.499-1.74折射率范围，功能全面，能够满足客户多元化需求 [91][92] - 公司自有品牌占比稳步提升，2018-2020年自有品牌收入从4.06亿元提升至5.31亿元（CAGR为14.5%） [67] - 公司股权结构集中，创始人费铮翔先生持有公司49.87%股权，管理团队经验丰富 [27][28] 行业分析 - 全球眼镜市场规模超1400亿美元，镜片占比超40%，中国市场规模及人均支出均有较大提升空间 [15][16][24] - 近视防控需求快速增长，离焦镜及老花镜分别针对青少年近视防控及老年需求提升 [32][33] - 国内供应链能力突出，上游原料逐步实现自制，中游制造端产量全球领先，下游零售整合有望加速 [89] 公司竞争力 - 公司定制化能力持续深化，2018-2022年定制化收入从1.40亿元增长至3.03亿元（CAGR为21.3%） [75][76] - 公司三大生产基地分工明确，积极扩产提升份额，依托C2M新业态模式满足终端客户一站式需求 [103][104][105][108] - 公司高度重视技术革新，2018-2022年研发费用率分别为4.1%/3.5%/3.6%/3.5%/4.2%，位于行业内领先水平 [70][71] - 公司在XR行业迭代中有望凭借强大的技术实力&优异的定制化生产能力获取一定份额 [121] 风险提示 - 自有品牌销售不及预期 [131] - 定制化销售不及预期 [132] - VR/AR/MR推进不及预期 [133]