公司投资评级 - 康耐特光学的投资评级为“增持” [2] 报告的核心观点 - 康耐特光学是国内镜片出海龙头，通过高效的C2M模式和技术研发优势推动业务结构优化和盈利能力提升，未来成长看好 [4] 根据相关目录分别进行总结 投资要点 - 首次覆盖增持评级，预测公司2024-26年归母净利分别为4.09/4.92/5.75亿元，增速25.2/20.2/17%，给予公司目标价15元人民币 [4] - 公司成立于1996年，拥有三大生产基地，产能利用率超90%，股权结构集中，2023年全球树脂镜片销量及销售额分别位居第2及第5，是国内最大的树脂镜片出口商 [4] - 公司产品远销80多个国家地区，2019-23年营收自10.7亿元增至17.8亿元，CAGR为10.7%，净利自1.12亿元增至3.27亿元，CAGR为23.9%，毛利率自33%升至37.4%，净利率自10.5%升至18.4% [4] - 全球镜片需求稳健增长，功能镜片和智能眼镜有望带来新增量 [4] - 公司拥有三大优势：产品矩阵丰富、技术研发实力强、C2M模式高效赋能业务流程 [4] 财务摘要 - 2021-2026年营业收入和净利润稳步增长，营业收入从1356百万港元增至2543百万港元，净利润从184百万港元增至575百万港元 [5] 交易数据 - 康耐特光学52周内股价区间为4.91-12.66港元，当前股本为427百万股，当前市值为4949百万港元 [6] 行业展望 - 全球镜片市场规模稳健扩张，2019-23年全球镜片行业零售额从431亿美元增至501亿美元，预计到2028年将达到677亿美元 [108] - 全球及中国树脂镜片市场规模不断扩大，2019-23年全球树脂镜片的零售额由382亿美元增至478亿美元，预期2028年将增至662亿美元 [109] - 行业竞争格局分散，头部公司集中度有望提升 [112] 公司发展 - 公司历经20余年发展成长为全球树脂镜片头部公司，产品遍布全球80个国家地区 [29] - 公司业务模式成熟，产品覆盖广泛，专注于不同规格的树脂镜片，提供标准及定制化产品 [32] - 公司股权结构较为集中，核心高管团队拥有丰富的从业经验 [56] - 公司定制镜片、高折射率镜片占比持续提升，近5年归母净利CAGR达到24% [61] 行业竞争格局 - 全球树脂镜片行业集中度相对集中，全球十大眼镜公司于2020年合共产生122.1亿美元的收入，占整体市场的份额为34.1% [116]