[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 新秀丽（1910）公司季报点评 2024 年 11 月 17 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 | --- | --- | |---------------------------------------------------------------|--------------------| | 股票数据 | | | 1 [ 1 T 月 ab 1 le 5 _ 日 S 收 to 盘 ck 价 In （ fo 港 ] 元） | 19.08 | | 52 周股价波动（港元） | 16.78-30.55 | | 总股本（百万股） | 1462 | | 总市值（百万港元） | 27899 | | 相关研究 | | | [ 《 Ta 24 b Q le 2 _ 盈 Re 利 p 水 or 平 tIn 稳 fo 定 ] | ，亚太和北美承压》 | | 2024.8.21 | | | 《发布回购计划，彰显长期信心》 | 2024.6.21 | | 《 24Q1 盈利水平同期历史新高，债务杠杆持 | | | 续改善》 2024. ...

国泰君安版权所有发送给上海东方财富金融数据服务有限公司.东财接收研报邮箱.ybjieshou@eastmoney.com p1 股 票 研 究 证 券 研 究 报 告 股票研究 /[Table_Date] 2024.11.14 Q3 经营短期波动，Q4 有望边际改善 [Table_Invest] 评级： 增持 ——新秀丽 2024Q3 业绩点评 新秀丽(1910) [Table_Industry] 纺织服装业 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |----------|-------------------------------------|------------------------|-------|-------|-------| | | | | | | | | | [table_Authors] 刘佳昆 ( 分析师 ) | 赵博 ( 分析师 ) | | | | | | 021-38038184 | 010-83939831 | | | | | | liujiakun029641@gtjas.com | zhaobo026729@gtjas.com | | | ...

季度销售净额与利润情况 - 截至2024年9月30日止三个月销售净额为877.7百万美元较去年同期957.7百万美元减少8.3%按不变汇率基准计算减少6.8%[3][4] - 截至2024年9月30日止三个月期内溢利为71.5百万美元较去年同期116.5百万美元减少38.6%按不变汇率基准计算减少34.1%[3] - 截至2024年9月30日止三个月股权持有人应占溢利为66.2百万美元较去年同期108.7百万美元减少39.1%按不变汇率基准计算减少34.2%[3] - 截至2024年9月30日止三个月经调整净收入为79.7百万美元较去年同期125.7百万美元减少36.6%按不变汇率基准计算减少32.6%[3] - 截至2024年9月30日止三个月经调整EBITDA为154.6百万美元较去年同期194.0百万美元减少20.3%按不变汇率基准计算减少18.5%[3] 季度成本与开支情况 - 截至2024年9月30日止三个月营销开支为55.7百万美元较去年同期59.4百万美元减少3.7百万美元或6.3%按不变汇率基准计算减少4.9%[4] - 截至2024年9月30日止三个月经营溢利为133.0百万美元较去年同期182.6百万美元减少49.6百万美元或27.2%按不变汇率基准计算减少25.0%[4] - 截至2024年9月30日止三个月销售成本由2023年9月30日止三个月的386.8百万美元减至2024年9月30日止三个月的357.7百万美元[70] - 截至2024年9月30日止三个月毛利由2023年9月30日止三个月的570.9百万美元减至2024年9月30日止三个月的520.1百万美元[70] - 截至2024年9月30日止三个月分销开支由2023年9月30日止三个月的263.6百万美元增至2024年9月30日止三个月的267.1百万美元[71] 年度销售净额与利润情况 - 2024年前九个月销售净额为26.462亿美元较2023年同期减少3.2%按不变汇率基准计算减少0.6%[7] - 截至2024年9月30日止九个月股权持有人应占溢利为235.6百万美元较去年同期减少19.0百万美元或7.5%按不变汇率基准计算则减少0.4%[9] - 截至2024年9月30日止九个月经调整EBITDA为488.1百万美元减少40.2百万美元或7.6%按不变汇率基准计算则减少4.0%[9] - 截至2024年9月30日止九个月经调整净收入较截至2023年9月30日止九个月减少42.9百万美元或14.5%按不变汇率基准计算则减少8.4%至253.7百万美元[9] 年度现金流与财务状况 - 2024年9月30日止九个月经营活动所得现金净额343.1百万美元较2023年同期增加12.8%[170] - 2024年9月30日止九个月投资活动所用现金净额61.8百万美元[170] - 2024年9月30日止九个月融资活动所用现金净额312.6百万美元[171] - 2024年9月30日公司现金及现金等价物为682.3百万美元2023年12月31日为716.6百万美元[92] 各地区销售情况 - 亚洲地区2024年销售净额327.6百万美元占比37.3%较2023年下降12.2%[25] - 北美洲2024年销售净额295.8百万美元占比33.7%较2023年下降7.9%[25] - 欧洲2024年销售净额209.2百万美元占比23.8%较2023年下降2.3%[25] - 拉丁美洲2024年销售净额45.1百万美元占比5.2%较2023年下降8.3%[25] 各品牌销售情况 - 新秀丽品牌2024年销售净额479.0百万美元占比54.6%较2023年下降3.9%[27] - Tumi品牌2024年销售净额193.3百万美元占比22.0%较203年下降9.5%[27] - American Tourister品牌2024年销售净额144.3百万美元占比16.4%较2023年下降17.0%[27] 不同渠道销售情况 - 批发渠道2024年销售净额527.9百万美元占比60.1%较2023年下降11.5%[32] - 2024年第三季度DTC零售渠道销售净额较去年同期减少11.3百万美元降幅4.2%按不变汇率基准计算则减少1.8%[34] - 2024年第三季度DTC电子商务销售净额较去年增加0.2百万美元涨幅0.2%按不变汇率基准计算则增加2.1%[34] 特定市场销售情况 - 2024年第三季度中国销售净额较去年同期减少12.6百万美元降幅14.1%按不变汇率基准计算则减少14.9%[37] - 2024年第三季度印度销售净额较去年同期减少16.7百万美元降幅25.3%按不变汇率基准计算则减少24.3%[37] - 2024年第三季度香港销售净额较去年同期减少8.6百万美元降幅30.9%按不变汇率基准计算则减少31.0%[37] 公司运营相关情况 - 2024年7月16日公司向股东派付1.5亿美元现金分派[5] - 2024年8月开始股份回购截至9月30日已回购2996.7万股相关现金流出为7200万美元[5] - 2024年9月30日止九個月经营溢利为4.477亿美元2023年同期为4.947亿美元[15] - 2024年9月30日止九個月除所得稅前溢利为3.481亿美元2023年同期为3.635亿美元[15] - 2024年9月30日止九個月期内溢利为2.556亿美元2023年同期为2.813亿美元[15] - 2024年9月30日止九個月股权持有人应佔溢利为2.356亿美元2023年同期为2.546亿美元[15]

投资建议及盈利预测 - 公司首次覆盖给予"增持"评级,预计2024-2026年归母净利润分别为4.22/4.57/4.97亿美元,当前股价对应PE分别为9/9/8倍 [10] - 公司是全球最著名、规模最大的行李箱公司,旗下拥有新秀丽、Tumi、American Tourister等多个自有品牌,充分覆盖高中低端市场 [16][17] - 预计2024-2026年公司营业收入分别为37.5/39.5/41.7亿美元,同比+1.9%/+5.3%/+5.4%;归母净利润分别为4.2/4.6/5.0亿美元,同比+1.2%/+8.3%/+8.8% [14] 公司概况及发展历程 - 公司成立于1910年,经历了从初创期到全球扩张期,并在疫情后实现强势复苏 [20][21][22][23][24] - 公司无实控人,股权结构分散,核心管理层具备多年业内领导经验 [26][27][28][29][30][31][32] 行业分析 - 全球箱包市场规模稳步增长,龙头集中度不断提升,LV、开云等奢侈品牌占据高端市场 [33][34][35] - 我国箱包消费受益于出行需求增加和消费升级,市场规模有望超过3000亿元 [36][37][38][39][40][41][42][43][44] 竞争优势 - 公司完善品牌矩阵,覆盖大众、中端、中高端和高端市场,三大主品牌营收均超疫情前水平 [49][50][51] - 公司不断探索新材料应用,提升产品品质,同时通过IP联名等方式增强产品设计感 [52][53][54] - DTC渠道占比持续提升,线上线下全渠道发展,门店数量和单店效率均持续提升 [55][56][57][58] 未来展望 - 公司将持续推进全球化布局,拉美市场有望快速增长,欧洲、北美及亚洲市场表现稳健 [59][60][61][62] 风险提示 - 终端消费需求不及预期、拓店不及预期、行业竞争加剧 [65]

企业文化和价值观 - 本公司的長期指導原則「己所不欲，勿施於人」是集團創始人的遺訓，指導著集團員工與客戶、供應商和其他持份者的關係[7] - 本集團致力於培養崇尚多元共融的企業文化[8] - 員工共同承諾推行公司的「負責任之旅」可持續發展倡議[8] - 本公司相信企業文化對成功執行策略至關重要,並與其策略高度一致[11] 公司策略和目標 - 本公司旨在通過可持續的收入和盈利增長以及自由現金流的產生來提高股東價值[11] - 為實現這一目標,本公司採取了一系列主要策略[11] - 本集團將繼續投資於研究與開發,以開發更輕巧及更堅固的新物料、先進的製造技術、具吸引力的新設計、更多可持續產品系列以及為消費者帶來切實效益的創新功能[2] - 本集團將透過落實「負責任之旅」,繼續在本公司的核心業務中貫徹其環境、社會及管治理念,引領行李箱行業可持續發展轉型,並繼續公平對待及尊重所有持份者[2] - 本公司決定尋求新秀麗股份於美國雙重上市,以鞏固本公司於香港聯交所獲得的強大投資者支持,並幫助本公司繼續實現其創造價值的目標[4] - 本公司董事會批准一項最高達200百萬美元的股份回購計劃[4] 財務表現 - 本集團產生強勁的自由現金流量,於2024年6月30日持有16億美元的雄厚流動資金,為均衡資金分配策略帶來靈活性[3] - 本公司呈列若干非IFRS計量工具,以提供更多資訊,有利於證券分析員、投資者及其他利益相關方更全面了解本集團的經營表現及影響其業務的趨勢[1] - 銷售淨額為17.685億美元,較去年同期下降0.4%,但按不變匯率基準計算則增加2.8%[32] - 毛利率創下上半年紀錄為60.2%,較去年同期的58.8%有所改善[33] - 營銷開支為1.174億美元,占銷售淨額的6.6%,較去年同期增加2.8%[33] - 經營溢利為3.147億美元,較去年同期增加0.8%,按不變匯率基準計算則增加5.6%[33] - 期內溢利為1.791億美元,較去年同期增加4.5%,按不變匯率基準計算則增加11.9%[33] - 股權持有人應佔溢利為1.643億美元,較去年同期增加7.7%,按不變匯率基準計算則增加16.1%[33] - 經調整EBITDA為3.335億美元,較去年同期下降0.3%,但按不變匯率基準計算則增加4.3%[33,34] - 每股基本盈利為0.113美元,較去年同期增加6.7%,按不變匯率基準計算則增加15.0%[32] - 每股經調整基本盈利為0.119美元,較去年同期增加0.9%,按不變匯率基準計算則增加8.3%[32] - 每股經調整攤薄盈利為0.118美元,較去年同期增加0.3%,按不變匯率基準計算則增加7.7%[32] 業務表現 - 本集團的分權管理模式賦予團隊權力,鼓勵以創業和創新的精神經營業務,同時鼓勵合作共享最佳實踐[7] - 本集團精簡的組織架構鼓勵高效及時的決策和透明度,盡量減少企業官僚主義[7] - 本集團員工共同承諾按照公司行為守則合法合道德負責任地行事,該守則每年向全體員工傳達[7] - 本集團的品牌組合包括新秀麗、Tumi、American Tourister等知名品牌[6] - 全球旅遊業及觀光業預計於2024年維持穩健增長,但本集團面臨更不明朗的宏觀經濟環境,北美洲及亞洲主要市場的消費者信心有所減弱[1] - 本集團以廣告支出佔銷售淨額約7%為目標,以推動所有品牌未來銷售淨額的增長[1] - 本集團預計藉着努力管理開支,加上透過其利潤率較高的品牌、渠道及地區推動可盈利銷售的增長,從而維持更高的盈利能力[1]

报告公司投资评级 - 报告维持对新秀丽公司的"优于大市"投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司全球第一大箱包龙头地位稳固,Tumi 开店逐步兑现,亚太增长中长期具潜力 [13] - 公司债务杠杆与现金流产出持续向好,海外双重上市有利估值修复 [13] - 预计公司2024/2025年净利润分别为4.11/4.35亿美元,给予公司2024年14-15倍PE估值区间,对应合理价值区间30.80-33.00港元/股 [13] 分地区业绩表现 - 24H1亚洲（不含印度）/北美（不含TUMI）收入同比增4.8%/0.2%,印度/TUMI对亚洲/北美收入增速造成-2.8/-0.7pct影响 [8] - 24H1中国收入在较高基数下同比增7.6%,24Q1/Q2中国收入同比+23%/-3.5%,Q2因消费需求疲软降速 [8] - 24H1北美TUMI收入同比降1.5%,受高基数影响,Q1/Q2北美TUMI同比+0.4%/-3.1%,降速主因客流减少+高端客群减少消费 [8] 品牌业绩表现 - 24H1新秀丽/TUMI/美旅收入同比变动+5.8%/+0.3%/-0.9% [9] - 新秀丽于高基数下所有地区都实现汇率中性同比正增长,TUMI北美、欧洲收入受客流和基数影响同比下滑 [9] - 24H1美旅（不含印度）收入同比增1.5%,印度美旅收入同比降9% [9] 财务表现 - 24Q2净杠杆率降至2016年收购TUMI以来最低水平的1.39倍,期末库存额同比降13.9%,24H1自由现金流增28.7% [11] - 公司于6月宣布香港上市以来首次回购,回购股本占4.34%,回购金额占市值4.4%,有助于抵消此前股份奖励授出购股权产生的摊薄效应 [12] - 2020年停止分红后,公司于2023年重启分红,反映董事会对公司长期业务及增长前景信心 [12]

报告公司投资评级 - 报告给予Samsonite (1910 HK)公司股票评级为BUY,目标价为28.0港元,较当前价格上涨45.2% [5] 报告的核心观点 - Samsonite 2Q24业绩低于市场预期,主要受中国和北美需求疲软,以及印度市场竞争加剧的影响 [1] - 公司毛利率维持在高位60.0%,得益于渠道和产品组合优化 [1] - 公司下调了2024年全年收入增长指引,但维持了利润率预期 [1] - 我们下调了2024-2026年的收益预测,反映了对下半年需求复苏的更加谨慎的看法 [14] 公司财务数据分析 收入和利润 - 2024年预计收入为36.83亿美元,与上年持平,下调10.1% [14] - 2024年预计净利润为3.77亿美元,同比下降9.5% [14] - 2024年预计毛利率为60.3%,较之前预测提升0.8个百分点 [14] - 2024年预计EBITDA利润率为18.7%,较之前预测下降3.5个百分点 [14] - 2024年预计净利润率为10.2%,较之前预测下降0.8个百分点 [14] 现金流和财务状况 - 公司保持净现金状态,2024年末预计现金余额为9.08亿美元 [25][26][27] - 2024年预计经营活动现金流入5.40亿美元,投资活动现金流出0.99亿美元,筹资活动现金流出2.49亿美元 [29] - 2024年末预计资产负债率为67.0%,较2023年末有所下降 [25][26][27] DCF估值分析 - 我们采用DCF模型得出目标价28.0港元,对应2024年16倍市盈率 [5][9][10] - 敏感性分析显示,目标价对无风险利率和长期增长率较为敏感 [17][18] - 目标价对权益风险溢价的敏感性较小 [19]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为"买入"，维持评级[14] 核心观点 - 报告认为公司作为全球箱包行业龙头企业，凭借多元化品牌组合吸引消费者，持续开发新物料、新设计；Tumi 瞄准高端箱包市场发力，具有充分增长空间[20] - 全球旅游业及观光业的趋势仍然乐观，可对公司产品需求有所支持。国际旅客人次继续提升并预计于2024年恢复到疫情前水平，而北半球夏季高峰期对航空旅行的需求仍然殷切。由于消费者继续优先考虑旅游而非其他可自由支配的支出，尽管目前存在不利因素，但公司依然看好前景[11] 业绩表现 - 2024年上半年（24H1）公司收入为17.69亿美元，同比增长2.8%；归母净利润为1.64亿美元，同比增长16.1%[2] - 24H1收入增长主要系购物和旅游需求以及批发客户重建库存的需要[2] - 24Q2收入为9.09亿美元，同比增长1.5%；归母净利润为0.81亿美元，同比增长13.6%[3] - 归母净利润的增长主要由财务费用净额减少所致[3] - 24H1毛利率为60.2%，同比增长1.4个百分点；归母净利率为9.29%，同比增长0.7个百分点[5] - 毛利率增长系所有地区毛利率均按年改善，DTC占比至38.1%，同比增长0.4个百分点，品牌组合变化及持续对促销折扣的严格控制[6] - 24H1经调整EBITDA利润率为18.9%，同比增长0.1个百分点，改善主要系毛利率增长至60.2%所推动[9] 品牌与地区收入 - 24H1新秀丽品牌收入为9.04亿美元，同比增长5.8%，占比51.1%；Tumi收入为4.14亿美元，同比增长0.3%，占比23.4%；American Tourister收入为3.07亿美元，同比减少0.9%，占比17.4%；其他收入为1.43亿美元，同比减少0.5%，占比8.1%[3][4] - American Tourister收入下降的原因为印度竞争对手激烈的促销活动以及北美主要客户销售的减少[4] - 24H1亚洲地区收入为6.80亿美元，同比增长2.0%，其中中国市场收入为1.5亿美元，同比增长7.6%，其中24Q2同比减少3.5%，或显现一定消费压力；北美收入为6.08亿美元，同比减少0.5%；欧洲收入为3.72亿美元，同比增长4.6%；拉丁美洲收入为1.08亿美元，同比增长20.3%[5] 费用与财务 - 销售费率为29.4%，同比增长1.9个百分点；销售费用增长主要系由新自营零售店的开设所带来的租赁使用权资产折旧及摊销；支持销售增长的其他开支增加；2023年上半年多家自营零售店在人手缩减及租金临时宽减的情况下营运而造成的低基数[7] - 管理费率为6.7%，同比减少0.5个百分点，反映公司继续严格控制业务的固定成本结构；财务费率为3.9%，同比减少0.6个百分点，财务费用减少部分原因系公司持续偿还优先信贷融通下的借款，贷款及借款的利息开支减少[8] 未来计划与展望 - 公司将继续专注于通过利润率更高的品牌、渠道和地区，推动收入增长，继续投资于升级及扩充实体零售及电子商贸业务。公司将继续严格控制促销折扣及管理开支，尤其是固定SG&A开支，以维持公司稳健的利润率[10] - 公司将2024年广告支出定为收入的7.0%。公司凭借雄厚流动资金，具备充裕能力继续投资业务以促进未来增长。随着消费者更有选择性及更谨慎地消费，公司对产品创新、质量、功能性、可靠性及可持续性的不懈追求，将增强公司品牌对消费者的吸引力，进而使公司在竞争中脱颖而出[12] - 公司开展2亿美元股票回购计划。鉴于公司强劲的表现及财务状况，董事会在2024年恢复对公司股东的年度现金分派，于2024年7月派付1.5亿美元。2024年6月董事会批准一项最高达2.0亿美元的股份回购计划，公司于2024年上半年业绩公告禁售期结束后启动股份回购[13] 盈利预测调整 - 预计公司24-26年收入分别为41.14亿美元、45.42亿美元、50.67亿美元；归母净利分别为3.9亿美元、4.3亿美元、4.9亿美元（原值分别为4.8亿美元、5.3亿美元、5.96亿美元）；EPS分别为0.27美元/股、0.30美元/股、0.34美元/股（原值分别为0.33美元/股、0.36美元/股、0.41美元/股）；对应PE分别为9/8/7X[21][22]

销售业绩 - 公司2024年上半年销售净额为17.685亿美元，同比增长2.8%[12] - 公司2024年上半年销售净额为1,768.5百万美元，较2023年上半年减少0.4%，但按不变汇率基准计算增加2.8%[14] - 公司2024年上半年销售净额按年增长2.8%[34] - 亚洲、欧洲及拉丁美洲的销售净额分别增加2.0%、4.6%及20.3%，北美洲销售净额维持稳定[34] - 新秀丽品牌销售净额按年增长5.8%，所有地区均实现增长[35] - 公司2024年上半年DTC销售净额增长4.7%，占总销售净额的38.1%，创上半年纪录[36] - 公司截至2024年6月30日止六个月的销售净额为1,768.5百万美元，相比2023年同期的1,776.2百万美元略有下降[99] - 按品牌划分，新秀丽品牌的销售净额为880.3百万美元，Tumi品牌为421.1百万美元，American Tourister品牌为320.8百万美元，其他品牌为154.1百万美元[97] - 按产品类别划分，旅游产品的销售净额为1,160.8百万美元，非旅游产品为607.7百万美元[99] - 按分销渠道划分，批发渠道的销售净额为1,093.9百万美元，直接面向消费者渠道为673.5百万美元，其他渠道为1.0百万美元[101] 财务指标 - 公司2024年上半年毛利为10.648亿美元，同比增长5.9%[12] - 公司2024年上半年毛利率为60.2%[12] - 公司2024年上半年经营溢利为3.147亿美元，同比增长5.6%[12] - 公司2024年上半年期內溢利为1.791亿美元，同比增长11.9%[12] - 公司2024年上半年股權持有人應佔溢利为1.643亿美元，同比增长16.1%[12] - 公司2024年上半年經調整淨收入为1.74亿美元，同比增长9.3%[12] - 公司2024年上半年經調整EBITDA为3.335亿美元，同比增长4.3%[12] - 公司2024年上半年經調整EBITDA利潤率为18.9%[12] - 公司2024年上半年每股基本盈利为0.113美元，同比增长15.0%[12] - 公司2024年上半年毛利率为60.2%，较2023年同期的58.8%有所提升，创上半年纪录[14] - 公司2024年上半年经营溢利为314.7百万美元，较2023年同期增加0.8%，按不变汇率基准计算增加5.6%[14] - 公司2024年上半年溢利为179.1百万美元，较2023年同期增加4.5%，按不变汇率基准计算增加11.9%[15] - 公司2024年上半年股权持有人应占溢利为164.3百万美元，较2023年同期增加7.7%，按不变汇率基准计算增加16.1%[15] - 公司2024年上半年经调整EBITDA为333.5百万美元，较2023年同期减少0.3%，但按不变汇率基准计算增加4.3%[15] - 公司2024年上半年经调整EBITDA利润率为18.9%，较2023年同期增加10个基点，创上半年纪录[15] - 公司2024年上半年毛利率达到60.2%，创上半年新高[37] - 公司2024年上半年经调整EBITDA利润率达到18.9%，创上半年纪录[39] - 公司2024年上半年股权持有人应占溢利为164.3百万美元，按年改善7.7%[40] 现金流与债务 - 公司2024年上半年自由现金流为81.6百万美元，较2023年同期增加18.2百万美元[15] - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物为815.5百万美元，净债务为1,007.4百万美元[15] - 公司2024年上半年自由现金流量增加至81.6百万美元[43] - 公司2024年上半年末净债务为10亿美元，总净杠杆比率为1.39倍，较2023年末有所改善[43] - 公司2024年6月30日的现金及现金等价物为815.5百万美元，未偿还金融债务为1,822.9百万美元，导致净债务为1,007.4百万美元[8] - 公司于2024年6月30日的流动资金总额为1,559.6百万美元，包括现金及现金等价物815.5百万美元及循环信貸融通项下可供借入的744.1百万美元[12] - 公司截至2024年6月30日止六个月的期内溢利为179.1百万美元，每股基本盈利为0.113美元[60] - 公司截至2024年6月30日止六個月的期內溢利為179.1百萬美元，相比2023年同期的171.4百萬美元有所增加[71] - 經營活動所得現金淨額在2024年為192.9百萬美元，較2023年的156.6百萬美元有所增長[71] - 投資活動所用現金淨額在2024年為41.2百萬美元，相比2023年的25.7百萬美元有所增加[71] - 融資活動所用現金淨額在2024年為39.6百萬美元，相比2023年的171.0百萬美元有所減少[71] - 期末現金及現金等價物在2024年為815.5百萬美元，較2023年的599.0百萬美元顯著增加[71] - 公司發行優先信貸融通所得款項在2024年為1,500.0百萬美元，而2023年結算過往優先信貸融通為1,565.1百萬美元[71] - 公司發行2024年B定期貸款融通所得款項在2024年為500.0百萬美元，而2023年無此項目[71] - 公司結算過往B定期貸款融通在2024年為595.5百萬美元，而2023年無此項目[71] - 公司行使購股權所得款項在2024年為31.2百萬美元，較2023年的9.5百萬美元有所增加[71] - 公司向非控股權益派付股息在2024年為11.1百萬美元，較2023年的6.7百萬美元有所增加[71] - 公司截至2024年6月30日止六个月的融资现金流量的变动总额为-171.0百万美元，其中包括发行优先信贷融通所得款项1,500.0百万美元和结算过往优先信贷融通

报告公司投资评级 新秀丽公司维持"优于大市"评级 [6] 报告的核心观点 1) 新秀丽发布首次股份回购计划,回购金额占市值4.4%,彰显董事会对公司长期业务及增长前景的信心 [2][3] 2) 回购计划有助于抵消此前股份奖励授出购股权产生的摊薄效应 [4] 3) 全球出行持续回暖,预计2024年全球旅客出行将达到2019年的106%,23-26年CAGR达9.1% [5] 4) 公司作为全球第一大箱包龙头地位稳固,Tumi开店逐步兑现,亚太增长中长期具潜力,债务杠杆与现金流产出持续向好,海外双重上市有利估值修复 [6] 财务数据总结 1) 预计2024/2025年净利润分别为4.63/5.12亿美元 [6] 2) 毛利率预计2024/2025年分别为59.5%/59.7% [7] 3) 净资产收益率预计2024/2025年分别为24.2%/21.1% [7] 4) 可比公司平均市盈率2024/2025年分别为16倍/15倍 [7]